【正文】 交易所的 期貨 品種的 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，向廣大客戶提供及時(shí)、全面的市場(chǎng)信息，快捷、便利的交易、結(jié)算服務(wù)，交割、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等多種套期保值服務(wù)，專業(yè)、全面、高水準(zhǔn)的研究、咨詢、培訓(xùn)等服務(wù)。 自 2020 年平安期貨公司復(fù)業(yè)以來發(fā)展迅猛，代理業(yè)務(wù)已遍布全國(guó)各地。大多數(shù)期貨交易所同時(shí)上市期貨與期權(quán)品種。因此交易股指期貨不能象買賣股票一樣，交易后就不管了，必須注意合約到期日，以決定是提前了結(jié)頭寸，還是等待合約到期（好在股指期貨是現(xiàn)金結(jié)算交割，不需要實(shí)際交割股票），或者將頭寸轉(zhuǎn)到下一個(gè)月。 4． 股指期貨有哪些用途？ 股指期貨主要用途之一是對(duì)股票投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。 此外，股指期貨還可以作為一個(gè)杠桿性的投資工具。但實(shí)際上由于套利是有成本的，因此股指期貨的合理價(jià)格實(shí)際是圍繞股票指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格的一個(gè)區(qū)間。如第一天賣出 10 手股指期貨合約，第二天又買回 10 手合約。 （二） 財(cái)務(wù)管理，就是每天要對(duì)頭寸進(jìn)行盈虧結(jié)算，盈利部分退回保證金，虧損的部分追繳保證金。結(jié)算所以自有資產(chǎn)擔(dān)保交易履約。 1979 年 4 月， KCBT 修改了給CFTC 的報(bào)告。 股指期貨一誕生，就取得了空前的成功，價(jià)值線指數(shù)期貨合約推出的當(dāng)年就成交了 35 萬張， S＆ P500股指期貨的成交量則更大，達(dá)到 150 萬張。其上是股指期貨的監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)。根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》，符合條件的期貨公司 、證券公司等金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以從事股指期貨的自營(yíng)業(yè)務(wù)。 6． 證券公司擔(dān)任 IB是什么意思？ 由于股指期貨的很多投資者將來自現(xiàn)有的股票投資者，因此證券公司在股指期貨市場(chǎng)中也將扮演重要角色。 根據(jù)中金所的設(shè)計(jì)，結(jié)算會(huì)員分為三類：交易結(jié)算會(huì)員，可以為自己的客戶進(jìn)行結(jié)算；全面結(jié)算會(huì)員，可以為自己的客戶和非結(jié) 算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算；特別結(jié)算會(huì)員，本身不參與股指期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)，但可以為非結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算。 中國(guó)金融期貨交易所 特別結(jié)算會(huì)員 全面 結(jié)算會(huì)員 交易 結(jié)算會(huì)員 交易 會(huì)員 介紹經(jīng)紀(jì)商 投資者 B 投資者 A 中國(guó)金融期貨交易所 結(jié)算銀行 專用資金賬戶 交易所會(huì)員 國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)派出機(jī)構(gòu)依照本條例的有關(guān)規(guī)定和國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的授權(quán)，履行監(jiān)督管理職責(zé)。以 2020 年 12 月 31 日為基期，基點(diǎn)為1000 點(diǎn)。當(dāng)樣本股名單、 股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或樣本股的調(diào)整市值出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以保證指數(shù)的連續(xù)性。 6. 停市：部分樣本股停市時(shí)，指數(shù)照常計(jì)算；全部樣本股停市時(shí)，指數(shù)停止計(jì)算。合約乘數(shù)是指每個(gè)指數(shù)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的人民幣金額。合約最后交易日不設(shè)漲跌停板。十分鐘后，價(jià)格限制放大到 10%。最后一小時(shí)無成交且價(jià)格不在漲 /跌停板上的，取前一小時(shí)成交量加權(quán)平均價(jià)。滬深 300 指數(shù)期貨的最小變動(dòng)單位為 點(diǎn)，按每 點(diǎn) 300 元計(jì)算，最小價(jià)格變動(dòng)相當(dāng)于合約價(jià)值變動(dòng) 30 元。 9 點(diǎn) 10 分到 9 點(diǎn) 15 分為集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。而在股指期貨交易中則不一樣，沒有對(duì)應(yīng)一籃子股票也可以賣出期貨合約。如果當(dāng)日該投資者在報(bào)單時(shí)報(bào)的是賣出開倉 6 手 1 月股指期貨，成交之后，該投資者的實(shí)際持倉就不是原來的 4 手多單，而是 10 手多頭持倉和 6 手空頭持倉了。 4．股指期貨成交量是單邊計(jì)量還是雙邊計(jì)量？ 交易所發(fā)布的實(shí)時(shí)行情信息中，有“成交量”和“總持倉”欄目。請(qǐng)注意，在我國(guó)期貨市場(chǎng)，“成交量”和“總持倉”都是按雙邊統(tǒng)計(jì)的，而在國(guó)外，基本上都是按 單邊統(tǒng)計(jì)的。你現(xiàn)在剛有了一點(diǎn)錢，居然也敢去做 期貨，這還了得，聽奶奶的話，明天開始不許做了。只是奶奶不這樣看，堅(jiān)持認(rèn)為做期貨就是賭博，說起小孫子，只是說他賭運(yùn)不錯(cuò)而已。當(dāng)然，也有成功的人，比如，大郭在當(dāng)初聚會(huì)回去后，正好單位中很空閑，于是拿了 10 萬元錢找到了一家期貨公司，天天在那里看盤，經(jīng)過一陣觀摩及學(xué)習(xí)后，開始進(jìn)行 交易，起初還略有斬獲，但后來就虧錢了。 3．三個(gè)股民的不同結(jié)局 2020 年下半年，股市一路走熊，某證券公司大戶室中的老繆、大胖和大錢都虧了很多。 3 月 2 日，期價(jià)上漲到 30200 元后開始回落， 3 月 10 日的最低價(jià)是 27450 元。 4．老蔡的錢哪去了？ 老蔡有一個(gè)待字閨中的獨(dú)生女兒，籌措女兒的婚事是家里的頭等大事。就這樣堅(jiān)持一段時(shí)間后，虧損情況果真有所扭轉(zhuǎn)。一些新入市的投資者會(huì)這樣想，期貨交易是有風(fēng)險(xiǎn)的，不過，只要我小心一些，虧損的可能性就不大，即使虧損，也不至于大虧，抓住機(jī)會(huì)，大贏一把，什么都有了。 《說明書》中還會(huì)提到：“在某些市場(chǎng)情況下，您可能會(huì)難以或無法將持有的未平倉合約平倉。 即使從交易者必須保持良好的心態(tài)來說，一個(gè)輸?shù)闷鸬慕灰渍咭灿懈蟮膬?yōu)越性。而期貨投機(jī)依靠的是投機(jī)者的分析、判斷能力和聰明才智以及對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的掌握和理解，成功的投機(jī)者是那些能夠根據(jù)已知的市況，運(yùn)用自己的智慧去分析、判斷，正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化趨勢(shì)，適時(shí)入市，適時(shí)出市的人。 最后，在經(jīng)濟(jì)職能上，賭博僅僅是個(gè)人之間金錢的轉(zhuǎn)移，它所耗費(fèi)的時(shí)間和資源并沒有創(chuàng)造出新的價(jià)值，對(duì)社會(huì)也沒有任何貢獻(xiàn)。 其次，即使資金、時(shí)間、精力都不成問題，那也不能說明一定能夠長(zhǎng)期獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)?？謶中睦怼⒇澙沸睦?、貪小心理、僥幸心理及從眾心理等都會(huì)導(dǎo)致交易失敗，盡管交易者在理性上也能意識(shí)到其危害性，但正如俗語所說“江山好移，本性難改”，一旦同樣的場(chǎng)景出現(xiàn)，不少人還是會(huì)重犯過去的老錯(cuò)誤。說不定你就是未來期貨市場(chǎng)中的一位高手，如果因此埋沒豈不可惜。期貨市場(chǎng)中，想替客戶進(jìn)行期貨交易或充當(dāng)投資顧問的人也不少，在期貨公司能找到，一些投資公司中也大有人在。 12．委托他人交易要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？ 委托他人必須慎重。 4，經(jīng)常察看自己的交易記錄，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)采取措施。另一種是自己直接找期貨公司。此外，由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司及其營(yíng)業(yè)部實(shí)行年檢制，注意你所選擇的期貨經(jīng)紀(jì)公司是否按時(shí)通過年檢也很重要。 3．開戶應(yīng)具備什么條件，需要帶哪些材料 客戶開戶必須以真實(shí)身份辦理開戶手續(xù)，開戶對(duì)象分為 自然人 戶和法人 戶。主要內(nèi)容包括頭寸風(fēng)險(xiǎn)、保證金損失和追加的風(fēng)險(xiǎn)、被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)、交易指令不能 成交的風(fēng)險(xiǎn)、 利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)、 套期保值面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)等。 網(wǎng)上交易。由于合同書具有法律效應(yīng)，受到法律保護(hù)，雙方必須按照合同書的約定履行自己的權(quán)利和義務(wù)。如果指定事項(xiàng)中有他人，則該人的身份證也得提供并留下復(fù)印件，并且還應(yīng)該在合同上留存印鑒或簽名樣卡。 期貨經(jīng)紀(jì)公司向客戶收取的保證金，屬于客戶所有；期貨經(jīng)紀(jì)公司除按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定為客戶向期貨交易所交存保證金，進(jìn)行 交易結(jié)算外，嚴(yán)禁挪作他用。 12．中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心的投資者查詢服務(wù)系統(tǒng)有什么用途？ 為更好地保護(hù)期貨投資者的資金安全， 2020 年 5 月 18 日成立了中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心（以下簡(jiǎn)稱“監(jiān)控中心”），該中心網(wǎng)站上提供了投資者查詢服務(wù)系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱“查詢系統(tǒng)”），通過該系統(tǒng)期貨投資者可以查詢自身交易結(jié)算報(bào)告等信息，防止期貨公司可能發(fā)生的欺詐行為。搶帽子交易往往成了場(chǎng)內(nèi)交易員的專利。該原則的完整解釋是：買家出價(jià)高的優(yōu)先，賣家出價(jià)低的優(yōu)先，如果出價(jià)相同則掛單時(shí)間最早的優(yōu)先。 買方出價(jià) 1399 點(diǎn)，賣方 出價(jià)是 1397 點(diǎn)。當(dāng)買入價(jià)等于賣出價(jià)時(shí)，成交價(jià)就是買入價(jià)或賣出價(jià)，這一點(diǎn)大家是不會(huì)有疑義的。 計(jì)算機(jī)技術(shù)普及后，世界各國(guó) 的交易所紛紛改弦更張，采用計(jì)算機(jī)來代替原先的公開喊價(jià)方式。這種競(jìng)價(jià)方式是期貨交易的主流，歐美期貨市場(chǎng)都采用這種方式。 客戶的入金方式有兩種：一種是以銀行轉(zhuǎn)帳的方式；一種是以銀期轉(zhuǎn)帳的方式。 10．申請(qǐng)交易編碼及確認(rèn)資金帳號(hào) 合同簽署完畢后，客戶還應(yīng)該填寫“期貨交易登記表”，這張表格將由期貨經(jīng)紀(jì)公司提交給交易所，為客戶申請(qǐng)交易所的專用交易編碼。 8．簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同書》及相應(yīng)的補(bǔ)充協(xié)議 按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶進(jìn)行期貨交易之前必須與客戶簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同書》，而且，為了確保合同的真實(shí)性和有效性以及保障合同真實(shí)持有人的切身利益，合同書必須當(dāng)面簽署。 6．商定選擇事項(xiàng)或特殊事項(xiàng) 《期貨經(jīng)紀(jì)合同書》包含了期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的最基本內(nèi)容，通常是一種格式化文本?？蛻粼诮灰赚F(xiàn)場(chǎng)，通過電腦（該電腦通過期貨經(jīng)紀(jì)公司的服務(wù)器與交易所交易主機(jī) 相連接）進(jìn)行交易。上述證件、文件要求留存復(fù)印件。比如，該公司是否開通熱自助委托交易，是否開通網(wǎng)上交易，交易速度怎么樣？ 最后，可以考察的是期貨經(jīng)紀(jì)公司或營(yíng)業(yè)部的咨詢服務(wù)及其他服務(wù)怎么樣，手續(xù)費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)是否合理。 尋找合適的期貨公司，首先必須強(qiáng)調(diào)的是合法性問題。 1．如何尋找合適的期貨公司 期貨公司是投資者和交易所之間的紐帶，除了交易所的自營(yíng)會(huì)員外，所有投資者要從事股指期貨交易都必須通過期貨公司進(jìn)行。在國(guó)內(nèi)，期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也開始合法化，但即使如此，委托人要保護(hù)自己的權(quán)益不受侵犯，需要睜大眼睛。在這支隊(duì)伍中，也有不良分子。這當(dāng)然需要交易者的全身心投入。全力以赴都無法保證一定能掙錢，三心二意就更難了。這種綜合知識(shí)水平，既包括獨(dú)立運(yùn)用分析現(xiàn)有信息的能力，也包括長(zhǎng)期交易中積累下來的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。而這個(gè)能力既不是人人都具有的，也不是先天生就的。賭徒所冒的風(fēng)險(xiǎn)是由賭局的設(shè)立而產(chǎn)生的，如果賭 局不存在，這種風(fēng)險(xiǎn)也隨之消失。那么。 7．警鐘長(zhǎng)鳴有什么好處？ 充分認(rèn)識(shí)股指期貨交易的高風(fēng)險(xiǎn)特征，無論對(duì)打算入市的交易者還是已經(jīng)入市的交易者而言，都有著十分重要的意義，至少可以說只有好處沒有壞處。 6．股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大？ 股指期貨交 易有很大的風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，我們不妨看一下《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》?，F(xiàn)在老板卷款而逃，只能等抓到嫌犯后再行處理?？珊髞砭筒恍辛耍粋€(gè)月過后，他發(fā)現(xiàn) 賬戶上只有 6 萬多一點(diǎn)了。孰知到了 4月 21 日，因國(guó)家出臺(tái)宏觀調(diào)控措施，期價(jià)跌停板 ， 4 月 22 日，仍舊是跌停板，價(jià)格為 25290 元，老繆和大胖想平倉都平不了。三人商量后，決定在春節(jié)后各拿 200 多萬元去期市碰碰運(yùn)氣。大郭對(duì)期貨交易越來越感興趣，也越來越有信心，索性辭去原來的工作，一心一意的以炒期貨為生涯。大家聽了大李的傳奇故事，心里都癢癢的。為了打消奶奶的顧慮，小張對(duì)奶奶說，期貨交易太來勁了，我舍不得離開。然而，你知道也有很多人因?yàn)槠谪浗灰锥鴥A家蕩產(chǎn)的悲慘故事嗎？因而，在決定是否進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)之前，了解清楚期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，自己是否有這個(gè)承受能力，是非常有必要的。比如，有人出價(jià)以1600 點(diǎn)買進(jìn) 10 張滬深 300 指數(shù)期貨，同時(shí)有人出價(jià)以 1600 點(diǎn)賣出 10 張滬深 300 指數(shù)期貨，結(jié)果這 10手單子成交了。交易者在交易時(shí)不斷開倉平倉，總持倉因此也在不斷變化。而平倉是指交易者了結(jié)持倉的交易行為，了結(jié)的方式是針對(duì)持倉方向作相反的對(duì)沖買賣。在股指期貨交易中，買進(jìn)期貨合約者稱為多頭，賣出股指期貨合約者稱為空頭。表示方式為 IF070 IF070 IF070 IF0706。 9． 最后結(jié)算價(jià)是如何確定的？為什么不用收盤價(jià)呢？ 最后結(jié)算價(jià)是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后一小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)。如果當(dāng)日該合約全天無成交，以昨日結(jié)算價(jià)作為 當(dāng)日開盤價(jià)。 滬深 300 指數(shù)期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù) 6%。 期貨公司一般會(huì)收取 10%，交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況有權(quán)進(jìn)行必要的調(diào)整。 最近一次財(cái)務(wù)報(bào)告虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。修正后調(diào)整市值＝除權(quán)報(bào)價(jià)除權(quán)后的股本數(shù) +修正前調(diào)整市值（不含除權(quán)股票）。 （二）指數(shù)計(jì)算 指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。其主管部門是中國(guó)證監(jiān)會(huì)，其業(yè)務(wù)接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、監(jiān)督和管理。為此，交易所規(guī)定，交易所在各結(jié)算銀行開 設(shè)一個(gè)專用的結(jié)算 賬戶 ，用于存放會(huì)員的保證金及相關(guān)款項(xiàng)。也就是說作為股指期貨 IB的證券公司是將自己的客戶介紹給期貨公司，成為期貨公司的客戶，并從中收取介紹傭金，但不能接觸客戶的資金，也不對(duì)投資者的股指期貨交易進(jìn)行結(jié)算。因而，期貨公司實(shí)際上就是股指期貨交易的中介機(jī)構(gòu)。為保證投資者的資金安全，國(guó)家還成立了中國(guó)期貨保證金安全監(jiān)控中心。不但引起了國(guó)外一些已開設(shè)期貨交易的交易所競(jìng)相仿效 ，紛紛開辦其各有特色的股指期貨交易，連一些從未開展期貨交易的國(guó)家和地區(qū)也往往將股指期貨作為開展期貨交易的突破口。同年 2 月， CFTC 即批準(zhǔn)了 KCBT 的報(bào)告。 二、 市場(chǎng)歷史與組成 1． 股指期貨是如何發(fā)展起來的？ 20 世 紀(jì) 70 年代，西方各國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滯脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，物價(jià)飛漲，政治局勢(shì)動(dòng)蕩，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次危機(jī)，道瓊斯指數(shù)跌幅在 197374 年的股市下跌中超過了 50%。而平倉合約則用平倉價(jià)與持有成本價(jià)比較計(jì)算盈虧。一天交易結(jié)束后手頭沒有平倉的合約叫持倉。 買賣期貨合約的時(shí)候，雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約 擔(dān)保，這筆錢叫做保證金。具體的推動(dòng)和公式這里就不講了，可以參考專業(yè)書籍。通過買賣股指期貨，調(diào)節(jié)股票組合的 β 系數(shù)，可以降低甚至消除組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而且由于是保證金交易，虧損額甚至可能超過你的投資本金，這一點(diǎn)和股票交易不同。雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價(jià)格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來進(jìn)行交割。這個(gè)標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，對(duì)期貨合約所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨，可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某個(gè)金融工具，如外匯、債券，還可以是某個(gè)金融指標(biāo)，如三個(gè)月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。同時(shí)，客