【正文】 易學(xué)既相互聯(lián)系又有一定的區(qū)別。l 國 際資 本形成的 過 程中，首先表 現(xiàn)為 國 際 商品 資 本的形成，其次才是國 際貨幣資 本和國 際 生 產(chǎn)資 本的形成 。 國際投資格局呈現(xiàn)以下特點(diǎn)： （ 1） 資 本主 義 國家的 對(duì) 外投 資 由 單 向到 對(duì) 流，構(gòu)成水平交叉 （ 2） 國 際 直接投 資 的 規(guī) 模增 長 迅速 （ 3） 在部 門結(jié) 構(gòu)上從 傳統(tǒng) 的采掘 業(yè)轉(zhuǎn) 向制造 業(yè) 、第三 產(chǎn)業(yè) 和高技 術(shù) 部 門 （ 4） 發(fā) 展中國家在 積 極吸收國外投 資 的同 時(shí) ，走上了 對(duì) 外投資 的舞臺(tái)，從而大大 擴(kuò) 大了國 際 投 資 的 規(guī) 模二、 國 際 投 資 的 歷 史與 發(fā) 展 l 90年代以來的新 發(fā) 展 。首先 對(duì) 國 際 投 資 的 發(fā) 展 歷 程做了全面的回 顧 ，在此基礎(chǔ) 上， 對(duì) 國 際 直接投 資 和國 際間 接投 資 的 發(fā) 展 趨勢 做了 詳細(xì)的 預(yù)測 和分析，最后 對(duì) 國 際 投 資 的 證 券化 趨勢 做了 細(xì) 致的 說明。 l 壟 斷 優(yōu)勢 理 論對(duì) 企 業(yè)對(duì) 外直接投 資 的條件和原因作了科學(xué)的分析和 說 明。但是，也有不少學(xué)者 對(duì)這 一理 論 提出了 質(zhì) 疑。內(nèi)部化理 論認(rèn)為 ，由于市 場 的不完全性，若將廠商所 擁 有的科技和行 銷 知識(shí) 等 “中 間產(chǎn) 品 ”通 過 外部市 場 來 組織 交易， 則難 以保 證 廠商獲 得最大限度的利 潤 ，于是將 這 種 “中 間產(chǎn) 品 ”置于共同的所有權(quán) 的控制下，由企 業(yè) 內(nèi)部 轉(zhuǎn)讓 ，以內(nèi)部市 場 來替代原來的外部市 場組織 交易。l 小島清在比較優(yōu)勢理論的基礎(chǔ)上，總結(jié)出所謂的 “ 日本式對(duì)外直接投資理論 ” ，即所謂的 “ 邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張論 ” 。此外，人均國民生 產(chǎn)總值 是一 動(dòng)態(tài)數(shù)列， 僅 用一個(gè)指 標(biāo)難 以準(zhǔn)確衡量各國 對(duì) 外投 資變動(dòng) 的 規(guī) 律性。很 顯 然，國 際 投 資 的 產(chǎn) 生與生 產(chǎn)力要素的國 際間 分布不均有密切關(guān)系，但是把 這 一 經(jīng)濟(jì)現(xiàn) 象的 產(chǎn) 生完全 歸結(jié)為 生 產(chǎn) 力要素的分布，割裂其與生 產(chǎn) 關(guān)系、社會(huì)制度的 聯(lián) 系 顯 然是 錯(cuò)誤 的。按照 這 一理 論， 資 本流 動(dòng)總 是從 資 本供 給 相 對(duì) 豐富的國家流向 資 本供 給 相對(duì) 稀缺的國家，但第二次世界大 戰(zhàn) 后的 實(shí)際 情況卻是另外一種情形， 發(fā) 達(dá)國家不 僅資 本市 場發(fā) 育 較 充分，而且相互之 間 的投 資 在數(shù)量上也占 優(yōu)勢 。三、新古典理論 l 新古典理 論 可以用下 圖 表示：l 新古典理 論 引入 資 本 邊際 生 產(chǎn) 力的概念， 認(rèn)為資 本 邊際 生 產(chǎn)力的差異才是決定 資 本國 際 流 動(dòng) 的因素， 較 好地解 釋 了 資 本流 動(dòng) 多 發(fā) 生在 發(fā) 達(dá)國家的 現(xiàn) 象。 l 資產(chǎn)選擇理論的核心是提示投資者 “ 不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里 ” ，分散、混合的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)減少投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)，它是經(jīng)營航海事業(yè)，每次出海前，向人集資，航次終了，即將各人的出資以及該航次的利潤交還給出資者。我國上市公司發(fā)行上市的 B股就是這類股票 （ 3）存托憑證（ DR） 是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。l 場 內(nèi)市 場 （ 1）股票交易所的組織形式 ,一般分 為 會(huì) 員 制和公司制。四、國 際 股票的交易市 場 （二 級(jí) 市 場 ） l 場 外市 場 （ 1） 柜臺(tái)交易是指 證 券公司， 經(jīng)紀(jì) 公司， 經(jīng)紀(jì) 人，投 資 者等直接在交易柜臺(tái)上 進(jìn) 行面 對(duì) 面的交易，其中不涉及到交易所，買賣 股票的種 類 、數(shù)量、價(jià)格等等均由交易雙方 協(xié) 商決定。通常所 說 的國 際債 券市 場 就是 處 于世界主要金融中心的 債 券市 場 的 統(tǒng) 稱。 （ 3）瑞士債券市場 瑞士是世界上最大的外國 債 券市 場 ，其主要原因是：瑞士 經(jīng)濟(jì) 一直保持 穩(wěn) 定 發(fā) 展，國民收入持 續(xù) 不斷提高， 儲(chǔ) 蓄不斷增加，有 較 多的 資 金盈余。三、 發(fā) 行國 際債 券的步 驟l 美元 債 券 （ 1） 發(fā)行人首先向美國的資信評(píng)定公司提供資料，以便調(diào)查和擬定發(fā)行人的債券資信級(jí)別。管理包銷人提出發(fā)行債券的初步方案，廣泛征求意見，以期債券發(fā)行人和債券投資者雙方都能滿意。 （ 5） 發(fā)行條件談判。主辦行通過電傳對(duì)債券的發(fā)行進(jìn)行說明，并邀請銀行參加承銷集團(tuán)，向可能承銷者送初步說明書，在一兩周之內(nèi)，制定出發(fā)行債券的最終條件，辛迪加集團(tuán)的借款者承擔(dān)責(zé)任。倫敦證券交易所的主要交易場地和中央機(jī)構(gòu)在倫敦，但在格拉斯哥、利物浦、曼徹斯特、伯明翰和都柏林等大城市也有交易場地。如果按上市的股票市 場價(jià)格 計(jì) 算，它已超 過倫 敦 證 券交易所，成 為僅 次于 紐約證 券交易所的世界第二大 證 券市 場 。當(dāng) 時(shí) ﹐ 一些跨國 銀行 為 避免國內(nèi) 對(duì)銀 行 發(fā) 展和 資 金融通的限制 ﹐ 開始在特定的國 際 金融中心 經(jīng)營 所在國 貨幣 以外的其它 貨幣 的存放款 業(yè)務(wù)。 l 本章關(guān)鍵術(shù)語 國 際 股票 歐洲股票 存托憑 證 場 外市 場 第三市 場 第四市 場 國 際債 券 歐洲 債 券 外國 債 券 歐洲美元 債 券 歐洲日元 債 券 Euronext 離岸市 場 l 本章思考題 簡述國際股票的種類。這就為一些發(fā)展中國家提供了有利的貸款條件 （ 3） 借款國可以通過國際銀行、各國政府、國際金融機(jī)構(gòu)或非金融機(jī)構(gòu)等多種途徑，不受約束地多方面籌措巨額資金 （ 4） 借款國利用國際信貸引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備 ， 提高本國產(chǎn)品的質(zhì)量 ， 加強(qiáng)出口商品的競爭力 ， 進(jìn)一步促進(jìn)出口貿(mào)易的發(fā)展 （ 5） 發(fā)達(dá)國家利用向發(fā)展中國家借貸的機(jī)會(huì) ， 實(shí)現(xiàn)了商品和資本的輸出 ， 調(diào)整了國內(nèi)的生產(chǎn)和就業(yè)等經(jīng)濟(jì)問題。按照國 際慣 例 ， 此種 貸 款一定要含有 25 % 以上的 贈(zèng) 與成份。由于 貸 款具有 經(jīng)濟(jì) 援助性 質(zhì) ， 利率低 (年利率 %%)，償還 期 長 (1530年 ， 含 寬 限期 5一 10年 )，從 1984年起 ， 增收%的一次性手 續(xù)費(fèi) 。是國家 對(duì) 外 經(jīng)濟(jì) 援助的主要成分。這些貸款通過聯(lián)邦政府的國際開發(fā)署和進(jìn)出口銀行、商品信貸公司 ， 向較為貧窮的發(fā)展中國家以美元或當(dāng)?shù)刎泿盘峁┖退鬟€。 凡有關(guān)重要事 項(xiàng) 和政策 須 由內(nèi) 閣會(huì) 議 上作出決策和共同商定 ， 具體事 項(xiàng)則 由海外 經(jīng)濟(jì)協(xié) 力基金 這 一機(jī)構(gòu) 負(fù)責(zé)辦 理。因此 ， 政府貸款一般是由各國的中央政府經(jīng)過完備的立法手續(xù)加以批準(zhǔn) 。 簡述場外市場。由于本章主要是概述，所以沒有 對(duì) 具體的 問題 作理 論 或原理上的 討論 。l Euronext的設(shè)立有兩個(gè)主要原因：適應(yīng)資本市場的全球化日益加強(qiáng)的趨勢；為參與者提供更好的流通性和降低交易成本。 與美國不同的是，英國的二板市 場 ，是由 倫 敦交易所主 辦 ，其運(yùn)行相 對(duì) 獨(dú)立。 （ 4） 債券交易日結(jié)束后債券就可以上市交易。 （ 8）債券在東京證券交易所上市。 （ 3） 制定各種發(fā)行文件。 （ 4） 美國證券和交易所委員會(huì)收到債券發(fā)行人呈報(bào)的注冊文件后，要進(jìn)行審查，審查完畢后發(fā)出一封關(guān)于文件的評(píng)定書。瑞士法郎 債 券利率低， 發(fā) 行人可以通 過 互 換 得到所需的 貨幣。美國 債 券市 場 是世界上最大的 債 券市 場 ，在 這 個(gè)市 場 上交易的 債 券種 類 繁多，其中以 揚(yáng) 基 債 券最 為 著名。l 國 際債 券的特征 （ 1）發(fā)行者和投資者屬于不同的國家 （ 2）期限結(jié)構(gòu)的多樣性 （ 3）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性 （ 4）風(fēng)險(xiǎn)多樣化 （ 5）融資目的的多樣性一、 國 際債 券的定 義 l 國 際債 券的種 類 （ 1） 根據(jù) 債 券的面 值貨幣 和 發(fā) 行地的不同，可以分 為 外國 債券和歐洲 債 券 （ 2） 根據(jù) 發(fā) 行是否公開 進(jìn) 行可將國 際債 券分 為 公募 債 券和私募 債 券 （ 3） 根據(jù) 債 券是否可 轉(zhuǎn)換為 股票，可將國 際債 券分 為 普通 債券、可 轉(zhuǎn)換債 券和附 認(rèn) 股 權(quán)債 券 （ 4） 根據(jù) 債 券 計(jì) 息方法的不同可將 債 券分 為 固定利率 債 券、浮 動(dòng) 利率 債 券和無息 債 券 （ 5） 根據(jù) 發(fā) 行主體的差 別 可將 債 券分 為 政府 債 券，公司 債 券，金融 債 券等 （ 6） 根據(jù) 債 券的面 值 和利息 計(jì) 算 貨幣 是否 為 同一 貨幣 可將國際債 券分 為單 一 貨幣債 券和多種 貨幣債 券 二、 國 際債 券市 場 l 國 際債 券市 場 的定 義 國 際債 券市 場 是指由國 際債 券的 發(fā) 行者和投 資 者所形成的金融市 場 。 紐約證券交易所的上市程序： 保密資格審查，以給出一個(gè)正式的上市等級(jí)，并逐項(xiàng)列出需要達(dá)到的上市條件；遞交正式申請；公布正式申請；接受上市。l 發(fā) 行方式 股票 發(fā) 行是指 發(fā) 行者在一 級(jí) 市 場 按照法律 規(guī) 定的條件和程序，通 過 股票承 銷 商向投 資 者 發(fā) 行股票的行 為 。二、 國 際 股票的概念和種 類 l 國際股票是指在股票的發(fā)行和交易過程，不是只發(fā)生在一國內(nèi)，而通常是跨國進(jìn)行的，即股票的發(fā)行者和交易者，發(fā)行地和交易地，發(fā)行幣種和發(fā)行者所屬本幣等有至少一種和其他的不屬于同一國度內(nèi)。 簡述國際投資理論中的國際生產(chǎn)折中論。 1952年 3月他在《金融雜志》發(fā)表了題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運(yùn)動(dòng)方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于 1959年出版了《證券組合選擇》一書，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。所謂資 本 邊際 生 產(chǎn) 力就是指每追加一個(gè) 單 位的 資 本所能 夠 生 產(chǎn)出來的 產(chǎn) 品數(shù)量。二、古典國際證券投資理論 l 古典國際證券投資理論認(rèn)為，各國存在的利率差別是國際證券投資發(fā)生的原因。還有一個(gè)引起產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資的原因是產(chǎn)業(yè)內(nèi)國際貿(mào)易。l 他將對(duì)外投資的發(fā)展劃分為四個(gè)階段。l 鄧 寧的國 際 生 產(chǎn) 折衷 論 克服了 傳統(tǒng) 的 對(duì) 外投 資 理 論 只注重 資本流 動(dòng) 方面的研究不足，他將直接投 資 、國 際貿(mào) 易、區(qū)位 選擇 等 綜 合起來加以考 慮 ，使國 際 投 資 研究向比 較 全面和 綜 合的方向 發(fā) 展。他們從企業(yè)內(nèi)部資源的配置、交換機(jī)制的形成過程出發(fā)，提出了市場 “ 內(nèi)部化 ” 理論（ Internalization Advantage Theory）l 內(nèi)部化理論又稱市場內(nèi)部化理論，是由英國雷丁大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴克雷和卡森首先于 1960年在《跨國公司的未來》一書中提出的，主要回答了為什么和在怎樣的情況下，到國外投資是一種比出口產(chǎn)品和轉(zhuǎn)讓許可證更為有利的經(jīng)營方式。 產(chǎn) 品生命周期理 論 原先是個(gè)市 場營銷 學(xué)的概念，是指 產(chǎn) 品象任何事物一 樣 ，有一個(gè) 誕 生、 發(fā) 展、衰退的 過 程。 第三章 國際投資理論 l第一節(jié) 壟斷優(yōu)勢論和產(chǎn)品周期論 l第二節(jié) 內(nèi)部化理論和國際生產(chǎn)折衷論 l第三節(jié) 比較優(yōu)勢論l第四節(jié) 投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論l第五節(jié) 國際直接投資與經(jīng)濟(jì)增長l第六節(jié) 國際證券投資理論 第一節(jié) 壟斷優(yōu)勢論和產(chǎn)品周期論 l壟 斷 優(yōu)勢論 l產(chǎn) 品周期 論 一、壟斷優(yōu)勢論 l 壟斷優(yōu)勢理論（ Monopolistic Advantage Theory） 又稱所有權(quán)優(yōu)勢理論或公司特有優(yōu)勢理論，是最早研究對(duì)外直接投資的獨(dú)立理論，是由美國麻省理工學(xué)院教授海默（ Stephan Hymer） 于 1960年在他的博士論文中首先提出的。兩者同時(shí)指出了國際證券投資不斷發(fā)展并漸漸占據(jù)主導(dǎo)地位的事實(shí)。 二、 國 際 投 資 的 歷 史與 發(fā) 展 l 1914年以前的國 際 投 資 ，國 際間 私人投 資 的黃金 時(shí) 期 l 兩次世界大 戰(zhàn) 期 間 的國 際 投 資 。 比較分析國際投資學(xué)與投資學(xué)、國際金融、國際貿(mào)易學(xué)的研究對(duì)象和重點(diǎn)。這就迫切需要發(fā)展國際投資學(xué)，開展國家投資學(xué)的學(xué)習(xí)和研究，指導(dǎo)我國引進(jìn)外資和對(duì)外投資實(shí)踐的發(fā)展，為提高我國在國際投資領(lǐng)域中的地位服務(wù)。另一方面，國際投資也會(huì)對(duì)國際貿(mào)易產(chǎn)生反作用。與國際經(jīng)濟(jì)學(xué)一樣，國際金融也是研究貨幣資本國際間的流動(dòng)，但國際金融市場中，資本以短期的流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣形態(tài)出現(xiàn)，金融市場為國際貿(mào)易、國際投資及證券投資提供結(jié)算和融資手段。l 國 際 投 資 在 發(fā) 展 過 程中，逐步形成了種 類 繁多，并不斷 創(chuàng) 新的形式和獨(dú)特的操作模式與國 際慣 例，國 際 投 資實(shí)務(wù) 的研究將 為 國 際 投 資 的操作提供程序上的指 導(dǎo) 。生產(chǎn)力發(fā)展迅速，使國際投資具備了物質(zhì)方面的基礎(chǔ)，這一階段國際間接投資占主要。 二、國際投資的定義l 國 際 投 資 的主體和客體 投資主體： （ 1）官方和半官方的機(jī)構(gòu) （ 2）跨國公司 （ 3）跨國金融機(jī)構(gòu) （ 4）個(gè)人投資者 投資客體： （ 1）實(shí)物資產(chǎn) （ 2）無形資產(chǎn) （ 3） 金融 資產(chǎn)三、國際投資的類型 l 國 際 投 資 的分 類 按照投 資 主體 類 型，分 為 官方投 資 （ Public Investment） 與私人投 資 (Private Investment)等；據(jù)投 資 期限，分 為長 期投資