【正文】 可以投資的，投資總額將為 700萬(wàn)元。 三、投資邊際效率曲線(xiàn) ?經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，資本的邊際效率曲線(xiàn)還不能準(zhǔn)確代表企業(yè)的投資需求曲線(xiàn)，因?yàn)楫?dāng)利率下降時(shí)，如果每個(gè)企業(yè)都增加投資，資本品的價(jià)格就會(huì)上漲，也就是說(shuō)，資本品供給價(jià)格會(huì)提高。 r1小于 r0。如果企業(yè)認(rèn)為投資項(xiàng)目的產(chǎn)品的市場(chǎng)需求在未來(lái)會(huì)增加，就會(huì)增加投資。 ?投資抵免稅 ?影響投資預(yù)期收益的還有政府稅收政策，因?yàn)槎愂罩苯佑绊懯找妗? ?投資的風(fēng)險(xiǎn)主要有未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)、產(chǎn)品價(jià)格的變化、生產(chǎn)成本的變動(dòng)、實(shí)際利率的變動(dòng)、政府政策的變動(dòng)等。因此： 新建造企業(yè)的成本企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值?q?托賓指出，如果企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值低于新建造企業(yè)的成本，即 q1，說(shuō)明購(gòu)買(mǎi)舊企業(yè)比新建企業(yè)更便宜，人們會(huì)選擇購(gòu)買(mǎi)舊企業(yè)，而不會(huì)進(jìn)行投資；相反，如果企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值高于新建造企業(yè)的成本，即 q1，說(shuō)明新建企業(yè)比購(gòu)買(mǎi)舊企業(yè)更便宜，人們會(huì)選擇投資，建造新企業(yè)。 ?上式表明，要使產(chǎn)品市場(chǎng)保持均衡，即儲(chǔ)蓄等于投資，則均衡收入與利率之間存在著反方向的變化關(guān)系。 IS 450 375 425 400 475 1 2 3 4 5 r O 圖 36 IS曲線(xiàn) ?IS曲線(xiàn)也可以用圖 37來(lái)推導(dǎo)。當(dāng)利率為 8%，投資為 10時(shí)，要使產(chǎn)品市場(chǎng)達(dá)到均衡即投資等于儲(chǔ)蓄，則收入必須等于 300。 ?這表明 IS曲線(xiàn)是向右下傾斜，其絕對(duì)值的大小取決于 d和 β兩個(gè)因素。 ??11?在三部門(mén)經(jīng)濟(jì)中，在定量稅的情況下， IS方程為 ?IS曲線(xiàn)的斜率仍然是 ?而在比例稅的情況下， IS方程為 ?IS曲線(xiàn)的斜率變?yōu)? 0 1ye g t trrdd? ? ? ?? ? ? ??d1 ?? 1 ( 1 )ye g tr trdd? ? ?? ? ? ??1 (1 )td? ???在這樣， IS曲線(xiàn)的斜率除了與 d及 β有關(guān)外，還與稅率 t的大小有關(guān)。 0e g tr td? ? ?? ? ? ??在四部門(mén)經(jīng)濟(jì)中， IS曲線(xiàn)在縱軸上的截距為 ?出口 x和自發(fā)性進(jìn)口 m0的變化也會(huì)引起 IS曲線(xiàn)位置的移動(dòng)。那么，利率又由什么決定呢？古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，利率由投資和儲(chǔ)蓄共同決定。凱恩斯將對(duì)貨幣的需求，稱(chēng)為流動(dòng)性偏好。 ?貨幣的交易需求決定于收入水平及慣例和商業(yè)制度。假定人們一時(shí)不用的財(cái)富只能用貨幣形式或債券形式來(lái)保存，債券能帶來(lái)收益，而閑置貨幣沒(méi)有收益，那么人們?yōu)槭裁床蝗抠?gòu)買(mǎi)債券而要在這兩者之間進(jìn)行選擇呢？原因是人們想利用利率水平或債券價(jià)格水平的變化來(lái)進(jìn)行投機(jī)獲利。這一需求與利率呈反方向變動(dòng)。因?yàn)槿藗冋J(rèn)為，這時(shí)利率不大可能再上升，或者說(shuō)債券價(jià)格不大可能再下降，因而，他們會(huì)將所持有的貨幣全部用來(lái)買(mǎi)進(jìn)債券。由于貨幣的交易需求和預(yù)防需求決定于收入，而貨幣的投機(jī)需求決定于利率，因此，對(duì)貨幣的總需求函數(shù)可描述為： ?L＝ L1 + L2 ＝ L1（ y） + L2（ r） ?L＝ ky－ hr ?上式中的 L、 L1 和 L2都是代表對(duì)貨幣的實(shí)際需求，即具有不變購(gòu)買(mǎi)力的實(shí)際貨幣需求量，與實(shí)際貨幣需求量相對(duì)應(yīng)的是名義貨幣需求量或名義貨幣量，名義貨幣量是不問(wèn)貨幣購(gòu)買(mǎi)力如何而僅計(jì)算其票面值的貨幣量。 L2曲線(xiàn)表示滿(mǎn)足投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求曲線(xiàn)，這條曲線(xiàn)可以分為三個(gè)部分：第一是垂直部分。如圖 39中，有三條貨幣需求曲線(xiàn)分別代表收入水平為 y y2和 y3時(shí)的貨幣需求曲線(xiàn)。 ?在狹義的貨幣供給上加上定期存款，便是廣義的貨幣供給（一般用 M2表示）。 圖 3 10 貨幣供給曲線(xiàn)mmrO六、貨幣市場(chǎng)均衡與利率的決定 ?貨幣市場(chǎng)均衡是指貨幣供給和貨幣需求相等的狀態(tài)，它由貨幣供給曲線(xiàn)和貨幣需求曲線(xiàn)相交的點(diǎn)表示，如圖 311中貨幣供給曲線(xiàn)與貨幣需求曲線(xiàn)相交的 E點(diǎn)。 LL ′mm ′L, mOrr0r1r2EE1E2流動(dòng)偏好陷阱圖 3 12 貨幣供給和貨幣需求的變動(dòng)?當(dāng)貨幣供給不變，貨幣需求增加，貨幣需求曲線(xiàn)就會(huì)向右移動(dòng)，此時(shí)，利率會(huì)上升；反之，貨幣需求減少，貨幣需求曲線(xiàn)會(huì)向左移動(dòng)，此時(shí)，利率會(huì)下降。因此，收入增加使貨幣交易需求增加時(shí)，利率必須相應(yīng)提高，以使貨幣投機(jī)需求減少，才能維持貨幣市場(chǎng)均衡。從圖中可以看到， LM曲線(xiàn)上任何一點(diǎn)都代表一定的利率與國(guó)民收入的組合，在任何一個(gè)組合點(diǎn)上，貨幣供給與貨幣需求都相等，即貨幣市場(chǎng)是均衡的，故把這條曲線(xiàn)稱(chēng)作 LM曲線(xiàn)。當(dāng)貨幣的投機(jī)需求為 75億元時(shí)，利率為 1%；當(dāng)貨幣的投機(jī)需求為 50億元時(shí)，利率為 2%。 ?如果收入 y和利率 r的組合點(diǎn)在 LM曲線(xiàn)的左邊，如點(diǎn) B，其對(duì)應(yīng)的利率為 2%，收入為250億元。在LM曲線(xiàn)為水平狀態(tài)的這一區(qū)域，被稱(chēng)為“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”。 ?當(dāng) LM曲線(xiàn)為垂線(xiàn)時(shí)，利率與收入無(wú)關(guān)。假設(shè) LM曲線(xiàn)的斜率不變，也就是假設(shè) k和 h都不變。 第五節(jié) 產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的同時(shí)均衡 —— ISLM分析 ?一、兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)均衡的利率和收入 ?根據(jù)第二節(jié)和第四節(jié)的分析，可知在 IS曲線(xiàn)上的任何收入和利率的組合都實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡，在 LM曲線(xiàn)上的任何收入和利率的組合都實(shí)現(xiàn)了貨幣市場(chǎng)的均衡。 A點(diǎn)所代表的收入和利率的組合在 IS曲線(xiàn)上，但在 LM曲線(xiàn)的左上方。在 IS曲線(xiàn)的左下方意味著投資大于儲(chǔ)蓄，此時(shí)收入 y將會(huì)增加；在 LM曲線(xiàn)的右下方意味著貨幣供給小于貨幣需求，將導(dǎo)致利率 r上升，在這兩種力量的共同作用下，將使 H點(diǎn)所代表的收入和利率的組合向右上方移動(dòng)。 ?這樣，我們可以把圖 317中的坐標(biāo)平面分成四個(gè)區(qū)域： Ⅰ 區(qū)域、 Ⅱ 區(qū)域、 Ⅲ 區(qū)域、 Ⅳ 區(qū)域。比如，在 LM曲線(xiàn)不變的情況下， IS曲線(xiàn)向右移動(dòng)，會(huì)使均衡的國(guó)民收入增加和利率的上升。如圖 319中，當(dāng) LM曲線(xiàn)向右移動(dòng)到 LM’時(shí)，均衡點(diǎn)將從 E點(diǎn)移動(dòng)到 E’點(diǎn)。 ?由于 IS曲線(xiàn)或 LM曲線(xiàn)的移動(dòng)會(huì)帶來(lái)均衡收入和利率的變動(dòng)，這樣， ISLM模型就為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)提供了理論基礎(chǔ)，也為分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供了有效的分析工具。相反，在 IS曲線(xiàn)不變時(shí)， LM曲線(xiàn)向左移動(dòng)，則會(huì)使國(guó)民收入減少，利率上升。在貨幣供給不變的情況下（ LM曲線(xiàn)不變），人們只能通過(guò)出售債券以獲取貨幣，用于交易所需。 IS不均衡會(huì)導(dǎo)致收入變動(dòng)： i＞ s會(huì)導(dǎo)致收入增加， i＜ s會(huì)導(dǎo)致收入減少； LM不均衡會(huì)導(dǎo)致利率變動(dòng)： L＞ M會(huì)導(dǎo)致利率上升， L＜ M會(huì)導(dǎo)致利率下降。在 IS曲線(xiàn)的右上方意味著投資小于儲(chǔ)蓄，此時(shí)收入 y將會(huì)減少；在 LM曲線(xiàn)的右下方意味著貨幣供給小于貨幣需求，將導(dǎo)致利率 r上升。在這兩種力量的共同作用下，將使 G點(diǎn)所代表的收入和利率的組合向右下方移動(dòng)。 圖 3 16 IS — LM 分析圖示100 200 300 400 500 6001O23456yrE50 150 250 350 450 550r25005yIS ??曲線(xiàn)： ??曲線(xiàn)：?在 E點(diǎn)之外的任何收入和利率的組合，都意味著沒(méi)有實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的同時(shí)均衡，從而將導(dǎo)致收入和利率的變動(dòng)。 hmyhkr ??mhh Mm P??在價(jià)格水平不變時(shí)， M增加， LM曲線(xiàn)向右移動(dòng)；反之， LM曲線(xiàn)向左移動(dòng)。 ?古典區(qū)域和凱恩斯區(qū)域之間的這段 LM曲線(xiàn)是中間區(qū)域。如圖 315所示。 hmyhkr ??hk?當(dāng) h為定值時(shí)， k 越大，即貨幣需求對(duì)收入 ?變動(dòng)越敏感，則 LM曲線(xiàn)的斜率 越大， LM曲線(xiàn)越陡峭。反之，偏離 LM曲線(xiàn)的任何一點(diǎn)都表示貨幣需求和貨幣供給不相等，貨幣市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)均衡。 ?（ b）圖表示當(dāng)貨幣需求等于貨幣供給時(shí)，貨幣的交易需求量和投機(jī)需求量的組合。 hmyhkr ???下面舉一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明 LM曲線(xiàn)的推導(dǎo)。 第四節(jié) LM曲線(xiàn) ?一、 LM曲線(xiàn)及其推導(dǎo) ?根據(jù)貨幣市場(chǎng)的均衡條件，即貨幣供給等于貨幣需求，可以進(jìn)一步得到貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)利率與國(guó)民收入之間的關(guān)系，即 LM曲線(xiàn)。 ?反之，如果利率高于均衡利率 r*，則說(shuō)明貨幣供給大于貨幣需求，這時(shí)人們覺(jué)得手中持有的貨幣太多，因而會(huì)把多余的貨幣用來(lái)買(mǎi)進(jìn)債券，于是，債券價(jià)格就會(huì)上升，即利率要下降。 ?貨幣供給量是由國(guó)家用貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)的，因而是一個(gè)外生變量，其大小與利率高低無(wú)關(guān)。即 r = r1時(shí)， L =L 1； r = r2時(shí)， L =L 2。第三是水平部分。 k衡量收入增加時(shí)貨幣需求增加多少，這是貨幣需求關(guān)于收入變動(dòng)的系數(shù)（貨幣需求的收入彈性）。一般地，“流動(dòng)性陷阱”往往出現(xiàn)在利率水平處于社會(huì)公認(rèn)的最低點(diǎn)的時(shí)候。 ?總之，對(duì)貨幣的投機(jī)性需求取決于利率，如果以 L2表示貨幣的投機(jī)需求， r表示利率水平，則貨幣的投機(jī)需求量和利率的關(guān)系可表述為： L2＝ L2（ r）＝－ hr?？梢?jiàn)，債券價(jià)格隨利率變化而變化。如個(gè)人或企業(yè)為應(yīng)付事故、失業(yè)、疾病等意外事件而需要事先持有一定數(shù)量的貨幣。那么，人們之所以愿意持有不能帶來(lái)利息或其他形式收入的貨幣呢？凱恩斯認(rèn)為，其原因主要是因?yàn)樨泿啪哂惺褂蒙系撵`活性，隨時(shí)可以滿(mǎn)足以下三類(lèi)不同的動(dòng)機(jī)，即交易動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。如果不知道收入水平高低，就無(wú)法建立儲(chǔ)蓄與利率的函數(shù)關(guān)系，而如果不能確定儲(chǔ)蓄函數(shù)，也就不能確定利率，從而也不能確定投資水平和國(guó)民收入水平。 ?由于增加政府支出和減稅，都屬于增加總需求的擴(kuò)張性財(cái)政政策，而減少政府支出和增加稅收，都屬于降低總需求的緊縮性財(cái)政政策。 ?由于邊際消費(fèi)傾向在一定時(shí)期內(nèi)比較穩(wěn)定，稅率也不會(huì)輕易變動(dòng)，因此，影響 IS曲線(xiàn)斜率大小的，主要是投資對(duì)利率的敏感度。 ?相反，如果 d值比較小，即投資對(duì)利率變動(dòng)不夠敏感，則 IS曲線(xiàn)斜率的絕對(duì)值就較大，即 IS曲線(xiàn)比較陡峭。如圖 37（ d）中的B點(diǎn)位于 IS曲線(xiàn)的右邊， 其利率為 8%，收入為 400，而與之相對(duì)應(yīng)的投資和儲(chǔ)蓄分別是 10和 30。 線(xiàn)表示。 ?當(dāng) i=s時(shí)，即 50— 5r =50+， ?可得 y=500— 25r ?當(dāng) r=1時(shí)， y=475 ?當(dāng) r=2時(shí)， y=450 ?當(dāng) r=3時(shí)， y=425 ?當(dāng) y=4時(shí)， y=400 ?當(dāng) y=5時(shí)， y=375 ?…… ?將上述國(guó)民收入和利率之間的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系畫(huà)在一個(gè)以縱軸代表利率、橫軸代表收入的平面坐標(biāo)圖中，則可得到一條反映利率和收入之間相互關(guān)系的曲線(xiàn)。上一章已經(jīng)講過(guò)，在兩部門(mén)經(jīng)濟(jì)中，均衡收入決定的公式為。托賓提出了股票價(jià)格會(huì)影響企業(yè)投資的理論。 ?投資風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng) ?由于投資是現(xiàn)在的事，收益是未來(lái)的事，未來(lái)的結(jié)果如何，總是不確定的。 ?然而，對(duì)于那些可以用機(jī)器設(shè)備代替勞動(dòng)力的投資項(xiàng)目，工資上升又意味著多用