【正文】 第三章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的 一般均衡 ?在上一章簡單國民收入決定理論中，我們討論了消費、投資、 支出和凈出口這四個方面如何決定經(jīng)濟社會的總需求，從而決定了均衡的國民收入或產(chǎn)出。但是，其中假設(shè)投資是外生的，即不隨利率和產(chǎn)量的變動而變動，因此，這種分析只講了產(chǎn)品市場的均衡。 ?實際上，投資是利率的函數(shù)，而利率是由貨幣市場上的貨幣供給和貨幣需求共同決定的。因此，產(chǎn)品市場和貨幣市場是相互影響、相互依存的。產(chǎn)品市場上總產(chǎn)出或總收入增加了，貨幣需求就會增加，如果貨幣供應(yīng)量不變，利率就會上升；而貨幣市場上利率的上升又會影響產(chǎn)品市場上的投資支出，從而對整個產(chǎn)品市場發(fā)生影響。產(chǎn)品市場上的國民收入和貨幣市場上的利率水平正是在這兩個市場的相互影響過程中被決定的。 ?因此，本章將介紹 ISLM模型，說明產(chǎn)品市場和貨幣市場同時均衡時國民收入的決定。 ISLM模型是英國經(jīng)濟學(xué)家希克斯根據(jù)凱恩斯的 《 就業(yè)、利息和貨幣通論 》 發(fā)展出來的，是宏觀經(jīng)濟學(xué)最核心的理論，它勾畫了凱恩斯的整體思想體系，體現(xiàn)了凱恩斯經(jīng)濟學(xué)的一個重要特點：即產(chǎn)品市場和貨幣市場并非相互獨立，貨幣對經(jīng)濟并非中性。同時， ISLM模型還為分析經(jīng)濟政策效果提供了一個重要的工具。因此，通過對 ISLM模型的了解，我們將更清楚地理解凱恩斯主義的經(jīng)濟理論、政策主張。 第一節(jié) 投資的決定 ?投資是指資本的形成，即社會實際資本的增加，包括廠房、設(shè)備、存貨的增加和新住宅的建筑等，其中主要是指廠房、設(shè)備的增加。 ?決定投資的因素很多，主要的因素有實際利率水平、預(yù)期收益率和投資風(fēng)險等。凱恩斯認(rèn)為，是否要對新的實物資本進行投資，取決于這些新投資的預(yù)期利潤率與為購買這些資產(chǎn)而必須借進的款項所要求的利率的比較。前者大于后者時，投資是值得的；后者大于前者時，投資是不值得的。 一、實際利率與投資 ?凱恩斯認(rèn)為，在決定投資的諸因素中，利率是首要因素。這里的利率，是指實際利率。實際利率大致上等于名義利率減去通貨膨脹率。假定某年名義利率為 8%，通貨膨脹率為 3%，則實際利率等于 5%。在投資的預(yù)期利潤率既定時，企業(yè)是否投資，首先就決定于實際利率的高低。利率上升時，投資需求量就業(yè)減少；利率下降時，投資需求量就會增加?？傊顿Y是利率的減函數(shù)。 ?這是因為，企業(yè)用于投資的資金多半是借來的，利息是投資的成本。即使投資的資金是自有的，投資者也會把利息看成是投資的機會成本，從而把利息當(dāng)做投資的成本。因此，利率上升時，投資者自然就會減少對投資品的購買。投資與利率之間的這種反方向變動關(guān)系稱為投資函數(shù)，可寫為： i=i（ r） ?例如，假定 i=i（ r） =1250— 250r。這里，1250表示利率 r為零時的投資量，稱為自發(fā)投資。 250是指利率對投資需求的影響系數(shù)，表示利率每上升或下降一個百分點，投資會減少或增加的數(shù)量。如果把投資函數(shù)寫成 i=i（ r） =e— dr，則式中的 e即自主投資， — dr即投資需求中與利率有關(guān)的部分，即引致投資。 ?投資與利率之間的這種函數(shù)關(guān)系可用圖 31表示。 ?圖中的投資需求曲線，又稱投資的邊際效率曲線，投資的邊際效率是從資本的邊際效率這一概念引申而來的。 二、資本的邊際效率 ?資本邊際效率是凱恩斯提出的一個概念，按照他的定義，資本邊際效率是一種貼現(xiàn)率，這種貼現(xiàn)率正好使一項資本物品在使用期內(nèi)各預(yù)期收益的現(xiàn)值之和等于這項資本品的供給價格或者重置成本。 ?凱恩斯認(rèn)為，資本邊際效率是一條心理規(guī)律，人們對未來收益前景的預(yù)期在很大程度上會受到他們心理因素和信心狀態(tài)的影響。 ?那什么是貼現(xiàn)率和現(xiàn)值呢？ ?所謂現(xiàn)值，是指對未來現(xiàn)金流量以恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進行折現(xiàn)后的價值?；蛘哒f，現(xiàn)值是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金，按照一定的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)在的價值，俗稱“本金”。 ?例如，現(xiàn)有本金 100元，以年利率為 5%存入銀行， 1年后得到的本利和為元。 反過來，如果已知利率為 5%， 1年后的本利和為 105元，則可得這 105元的本金為 元。這就表示，在利率為 5%時， 1年后 105元的現(xiàn)值就是 100元。如果將 1年后得到的本利和 105元稱為終值，則可得： 105 1001 5% ?? 貼現(xiàn)率終值現(xiàn)值?? 1?如果這 100元本金按照年利率 5%存入銀行，兩年后得到的本利和即終值是 ，就表示如果貼現(xiàn)率為 5%，兩年后的 100元，其計算方法為： ?兩年后的終值與現(xiàn)值的關(guān)系可以表示為： ? ? 2%51105100??? ? 21 貼現(xiàn)率終值現(xiàn)值???以此類推，這 100元現(xiàn)值按照年利率 5%存入銀行， n年后得到的終值是。 n年后的終值與現(xiàn)值的關(guān)系可以用下面的公式表示。 ? ? n1 貼現(xiàn)率終值現(xiàn)值???在了解了現(xiàn)值和貼現(xiàn)率之后，我們再來理解資本的邊際效率。假定某企業(yè)投資 30萬元購買一臺機器，這臺機器的使用期限為 3年， 3年后全部損耗。再假定把人工、原材料以及其他所有成本（如能源、燈光等，但利息和機器成本除外）扣除以后，各年的預(yù)期收益是 11萬元、 萬元，這是這筆投資在各年的預(yù)期毛收益， 3年合計為 。 ?如果貼現(xiàn)率是 10%，那么， 3年內(nèi)全部預(yù)期收益 30萬元，即： ? ? 32 %)101(13 3100%10112 100010%111 000030 0000???????由于這一貼現(xiàn)率（ 10%）使 3年的全部預(yù)期收益（ ）的現(xiàn)值（ 30萬元）正好等于這項資本品（ 1臺機器）的供給價格（30萬元），因此，這一貼現(xiàn)率就是資本邊際效率，它表明一個投資項目的收益應(yīng)按何種比例增長才能達到預(yù)期的收益，因此，它也代表該投資項目的預(yù)期利潤率。 ?假定資本物品不是在 3年而是在 n 年中報廢，并且在停止使用時還有殘值，則資本邊際效率的公式就是： ?式中， V為資本物品的供給價格； R RR3…… Rn為不同年份（或時期）的預(yù)期收益； J 代表資本品在 n年年末時的報廢價值； MEC代表資本邊際效率。 ? ? ? ? ? ? nnn221MEC1JMEC1RMEC1RECM1RV????????? ???當(dāng)某個投資項目的資本邊際效率確定之后，是否投資將取決于投資項目的成本即利率。如果資本的邊際效率大于利率，說明該項目的投資有利于企業(yè)利潤的增加，企業(yè)將投資該項目；相反，如果資本的邊際效率小于利率，說明該項目的投資會使利潤減少，企業(yè)不會投資該項目。 ?例如，某廠商面臨 5個可供選擇的項目，分別為項目 A、項目 B、項目 C、項目 D和項目E。已知各項目的投資額，且已計算出各個項目的資本邊際效率，如圖所示。 MEC( % )i ( 百萬美元 )0 1 234 5 6 7 81. 02. 03. 04. 05. 06. 0ABCDE圖 3 2 某企業(yè)的資本邊際效率?項目 A投資額為 1百萬元，資本邊際效率為6%，項目 B投資額為 2百萬元，資本邊際效率為 5%，項目 C投資額為 ，資本邊際效率為 4%，項目 D投資額為 1百萬元，資本邊際效率為 3%，項目 E投資額為 萬元，資本邊際效率為 %。 ?若利率為 %，則僅有項目 A投資有利，此時投資額為100萬元，即項目 A的投資額。如果利率為 %，項目 A、 B、 C都可以投資，投資總額為 450萬元，即三個項目的投資額總和。如果利率為 %，項目 A、 B、 C、 D、 E都是可以投資的，投資總額將為 700萬元?？梢姡瑢@個企業(yè)來說，利率越低，投資需求量越大；利率越高，投資需求量越小。因此，圖 32中各個長方形頂端所形成的折線就是該企業(yè)的資本邊際效率曲線。 MEC(%)r( % )i ( 百萬美元 )0 12 3 4 5 6 7 81. 02. 03. 04. 05. 06. 0圖 3 3 某企業(yè)的資本邊際效率曲線?一個企業(yè)的資本邊際效率曲線是階梯形的，但是經(jīng)濟社會中所有企業(yè)的資本邊際效率曲線如果加總在一起，分階梯的折線就會逐漸變成一條連續(xù)的曲線，因為總合過程中所有起伏不平會彼此抵消而轉(zhuǎn)為平滑。圖 34就是整個經(jīng)濟社會的資本邊際效率曲線。 圖 3 4 資本的邊際效率曲線iMEC0MEC(%)r( % )?這條資本邊際效率曲線表明，投資量和利率之間存在反方向的變動關(guān)系；利率越高，投資量越??；利率越低，投資量越大。在資本邊際效率既定的條件下，市場利率越低，投資的預(yù)期收益率相對而言也就會越高，投資就越多；而市場利率越高，投資的預(yù)期收益率相對而言也就會越低，投資就越少。因此，與資本邊際效率相等的市場利率是企業(yè)投資的最低參考界限。 三、投資邊際效率曲線 ?經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，資本的邊際效率曲線還不能準(zhǔn)確代表企業(yè)的投資需求曲線，因為當(dāng)利率下降時，如果每個企業(yè)都增加投資，資本品的價格就會上漲，也就是說，資本品供給價格會提高。這樣，在相同預(yù)期收益的情況下，資本邊際效率必然縮小。經(jīng)濟學(xué)家把由于資本品供給價格上升而被縮小了的資本邊際效率稱為投資邊際效率（ MEI）。 ?如前述某企業(yè)的例子中，如果由于利率下降，每個企業(yè)都增加投資，機器的價格將會由 30萬元增加至 31萬元，但投資的預(yù)期收益不變，把人工、原材料以及其他所有成本扣除以后，各年的預(yù)期收益仍為第一年 11萬元、第二年 年 ， 3年合計為 。這樣，資本邊際效率下降為 %。這種由于資本品供給價格上升而被縮小了的資本邊際效率稱為投資邊際效率。 ? ? 32 %)( 13 31 00% 12 10 00% 11 00 0031 00 00 ???????因此，在相同的預(yù)期收益下，投資邊際效率小于資本邊際效率。比如，在圖 35中，如果投資額為i1，預(yù)期收益量既定，則資本邊際效率為 r0，投資邊際效率為 r1。 r1小于 r0。如果利率為 r0，根據(jù)資本邊際效率，投資額為 i1；但根據(jù)投資邊際效率，投資額應(yīng)該為 i0。如果要使投資額為 i1，利率必須下降到 r1。 圖 3 5 投資邊際效率曲線i0MECMEI450r0300r1MEC ( % )MEI ( % )r( % )?由于投資邊際效率小于資本邊際效率，因此，資本邊際效率曲線 MEC的位置總是高于投資邊際效率曲線 MEI，即投資邊際效率曲線MEI較資本邊際效率曲線 MEC更為陡峭。盡管如此，資本邊際效率曲線 MEC和投資邊際效率曲線 MEI一樣，都能表示利率和投資量之間存在的反方向變動關(guān)系，只是在使用投資邊際效率曲線的情況下，利率變動對投資量變動的影響較小一些而已。 ?西方學(xué)者認(rèn)為，投資邊際效率曲線能更精確地表示投資和利率的關(guān)系，因此，西方經(jīng)濟學(xué)著作一