【正文】 高速公路國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（不做重點(diǎn)研究） 高速公路未來現(xiàn)金流的計(jì)算過程（重點(diǎn)研究） 高速公路建設(shè)過程可能遇到的問題 ? 高速公路投資決策的風(fēng)險(xiǎn)來源分析 三、目前研究成果及文獻(xiàn)綜述 目前的研究情況： ? 依然使用 NPV方法進(jìn)行評(píng)估 ? 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的研究停留在財(cái)務(wù)方面 ? 對(duì)其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有單獨(dú)深入研究 文獻(xiàn)綜述 ? 有關(guān)項(xiàng)目投資方面的文獻(xiàn) ? 有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的文獻(xiàn) ? 有關(guān)高速公路投資方面的文獻(xiàn) ? 有關(guān)財(cái)務(wù)管理方面的文獻(xiàn) 四、研究方法與研究假設(shè) 研究方法： 本文擬運(yùn)用理論分析、實(shí)證研究和個(gè)案研究相結(jié)合的方法，運(yùn)用多學(xué)科的研究成果，應(yīng)用到個(gè)案（ ZJ高速公路）項(xiàng)目中，從實(shí)際問題出發(fā)應(yīng)用所研究的問題，在實(shí)際運(yùn)用中提煉出一套高速公路項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。 績(jī) 效 考 核 將 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 與 戰(zhàn) 略 相 聯(lián) 系， 層 層 分 解 的 業(yè) 績(jī) 指 標(biāo) 能 減 少 這 種 “ 稀 釋 ” 并 確 保 組 織 目 標(biāo) 的 達(dá) 成 。數(shù)字在帳務(wù)系統(tǒng)中舞蹈排列，情感被充分壓抑著，通過分析和計(jì)劃調(diào)配，數(shù)字又還原為金錢。 （三）高速公路項(xiàng)目投資決策過程 高 速 公 路 項(xiàng) 目 投 資 決 策 開 始 交 通 量 預(yù) 測(cè) 公 路 建 設(shè) 規(guī) 模 、 技 術(shù) 標(biāo) 準(zhǔn) 分 析 投 資 估 算 及 資 金 籌 措 情 況 建 設(shè) 工 期 安 排 和 實(shí) 施 方 案 社 會(huì) 經(jīng) 濟(jì) 和 交 通 運(yùn) 輸 發(fā) 展 預(yù) 測(cè) 經(jīng) 濟(jì) 評(píng) 價(jià) 環(huán) 境 影 響 分 析 項(xiàng) 目 可 行 否 （四）高速公路的項(xiàng)目特點(diǎn)適合引進(jìn)實(shí)物期權(quán)方法思考風(fēng)險(xiǎn) ? 審批手續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，外部變化快，存在等待期權(quán)。 ? 重大決策 YJ銀行應(yīng)列席 ZG董事會(huì) ， 以便了解其重大經(jīng)營(yíng)決策 。 第五部分 —— 銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理 銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理及案例 —— 從債權(quán)人的角度來管理和控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 一、現(xiàn)階段銀行的二難選擇 ? 現(xiàn)象：企業(yè)貧血，銀行惜貸 ? 企業(yè)認(rèn)為銀行只肯晴天送傘，不肯雪中送炭；銀行認(rèn)為很多企業(yè)缺乏信譽(yù) ? 不冒險(xiǎn)就做不出高尚的事 ， 過于謹(jǐn)慎的政策本身就是最大的風(fēng)險(xiǎn) ——丟掉機(jī)遇 ， 失去收益 ? 若大膽放貸 ， 又會(huì)經(jīng)常把自己套住 ? 投資到底是投項(xiàng)目 ， 還是投人 ？ ? 企業(yè)和銀行的博弈 二、風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)理 以企業(yè)為例進(jìn)行分析看風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)和轉(zhuǎn)嫁 企業(yè) 股東 債權(quán)人 政府 社會(huì) 三、 我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)的因素模型 法律與監(jiān)管 金融市場(chǎng) 系統(tǒng) 結(jié)構(gòu) 產(chǎn)權(quán)制度 銀行代理人 激勵(lì)制度 委托代理鏈條 模糊不清的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 激勵(lì)不相容的內(nèi)部控制制度 過長(zhǎng)的委托－代理鏈條 缺乏競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng) 不健全的法律框架與監(jiān)管機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制模型 銀行內(nèi)部控制 市場(chǎng)約束 政府監(jiān)管 ? 這個(gè)項(xiàng)目有市場(chǎng)嗎？市場(chǎng)有多大？這個(gè)市場(chǎng)是我的嗎？ ? 這個(gè)項(xiàng)目能賺錢嗎？能賺多少錢？ ? 這個(gè)項(xiàng)目有風(fēng)險(xiǎn)嗎？風(fēng)險(xiǎn)有多大？我能控制嗎？我最大能承受多大的風(fēng)險(xiǎn)？如果不能完全承受，我能轉(zhuǎn)嫁嗎？轉(zhuǎn)嫁給誰？何時(shí)轉(zhuǎn)嫁？怎樣轉(zhuǎn)嫁？ ? 這個(gè)項(xiàng)目符合投資決策的四個(gè)必要性原則嗎？ ? 誰來實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目？ 四、項(xiàng)目投資決策必須回答的 5個(gè)問題 五、項(xiàng)目評(píng)估要考慮分析的方面 ? 行業(yè)和技術(shù)分析 ? 市場(chǎng)分析 ? 財(cái)務(wù)分析 ? 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析 ? 經(jīng)營(yíng)管理分析 ? 各類風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 機(jī)會(huì)成本分析 ? 投入 /產(chǎn)出分析 ? 戰(zhàn)略分析等等 六、項(xiàng)目評(píng)估常用的定量分析方法 ? NPV、 PI、 IRR、 MIRR ? 動(dòng)態(tài)回收期、靜態(tài)回收期 ? 盈虧平衡法、概率統(tǒng)計(jì)法、敏感性分析法 ? 回歸分析法、統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)法、計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析法 ? 比較分析法、比率分析法、 趨勢(shì)分析法、 杜邦分析法、 LP法、 HP法、決策樹法 ? 杠桿分析法 ? SWOT法、價(jià)值鏈分析法、波斯頓矩陣法 ? 企業(yè)診斷法、 GE分析法 七、銀行如何評(píng)估項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn) 銀行為了控制企業(yè)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)要做哪幾方面的評(píng)估？ ? 行業(yè)與技術(shù)分析 ? 市場(chǎng)分析 ? 財(cái)務(wù)分析 ? 經(jīng)營(yíng)管理分析 八、銀行對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的評(píng)估 公司治理結(jié)構(gòu) 公司組織架構(gòu) 管理制度及執(zhí)行力度 決策機(jī)制 戰(zhàn)略體系 主要經(jīng)營(yíng)者及其管理團(tuán)隊(duì) 案例 —— YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？ ? 貸款背景 ? 二難選擇 ? 再次評(píng)估 ? 風(fēng)險(xiǎn)因素分析 ? 風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)與轉(zhuǎn)嫁 ? 對(duì)未來的預(yù)測(cè) ? 具體控制風(fēng)險(xiǎn)的方法和措施 ? 結(jié)論與經(jīng)驗(yàn) 案例 —— YJ銀行如何控制風(fēng)險(xiǎn)？ ? 要求 ZG針對(duì)目前主要問題逐條提出整改措施并切實(shí)加以落實(shí) 。 ? 1998年 7月加入中國(guó)石油化工集團(tuán)公司 中石化是儀征的一個(gè)重要的原材料供應(yīng)商，因此此也可以看成儀征化纖公司向后加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理的舉動(dòng)，通過該行為，減少原材料的采購(gòu)成本、穩(wěn)定原材料的供應(yīng)，減少了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 三、 企業(yè)典型的財(cái)務(wù)管理制度 ? 財(cái)務(wù)稽核制度 ? 財(cái)務(wù)組織制度 ? 全面預(yù)算管理制度 ? 會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)控制制度 ? 生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)制度 ? 生產(chǎn)成本核算制度 ? 財(cái)務(wù)分析制度 全面預(yù)算流程與控制 經(jīng)營(yíng)目標(biāo)戰(zhàn)略規(guī)劃 銷售預(yù)算草案 生產(chǎn)預(yù)算草案 銷售費(fèi)用預(yù)算草案 其他職能單位 財(cái)務(wù)部 生產(chǎn)部門 銷售部門 預(yù)算委員會(huì) 匯總 /初審 管理費(fèi)用預(yù)算草案 財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算草案 生產(chǎn)成本預(yù)算草案 現(xiàn)金預(yù)算 預(yù)算報(bào)表 審查 、 協(xié)調(diào) 預(yù)算草案修改 審批 預(yù)算執(zhí)行 預(yù)算監(jiān)控 預(yù)算執(zhí)行報(bào)告 預(yù)算修訂 糾正措施 籌劃 /推動(dòng) 財(cái)務(wù)稽核制度 財(cái)務(wù)組織制度 內(nèi)部控制制度 全面預(yù)算制度 財(cái)務(wù)分析制度 銷售 生產(chǎn) 采購(gòu) 會(huì)計(jì)核算制度 電算化制度 成本核算制度 四、 企業(yè)財(cái)務(wù)制度涵蓋的范圍及主體財(cái)務(wù)制度 五、 內(nèi)部財(cái)務(wù)控制的方法（一） ? 職務(wù)分工控制 ?各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的處理程序應(yīng)有合理分工。 一、制度重于技術(shù) ? 國(guó)無法不寧，路無規(guī)不暢，司無制不康（一位財(cái)務(wù)總監(jiān)的話） 。 美國(guó)公司主動(dòng)應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿 ? 1984年 — 1990年，發(fā)行大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票； ? 1990年 — 1994年，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于 償還債務(wù)； ? 而 94年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票； 從 賬面價(jià)值 看，負(fù)債比率大大上升， 但從 市場(chǎng)價(jià)值 看，負(fù)債比率大大降低。 ? 當(dāng)預(yù)測(cè)銷售收入上漲時(shí)，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大剛性較強(qiáng)固定成本和債務(wù)融資，從而調(diào)節(jié)杠桿獲取收益。 ? 專屬保險(xiǎn) ? 非計(jì)劃自留 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 1－避免風(fēng)險(xiǎn) ? 當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)從事某一項(xiàng)活動(dòng)會(huì)涉及過高的風(fēng)險(xiǎn)試，可能決定放棄該活動(dòng)，以便完全避免風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與度量 風(fēng)險(xiǎn)管理 沒必要管理的風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理 承接風(fēng)險(xiǎn) 減小風(fēng)險(xiǎn) 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 避免風(fēng)險(xiǎn) 分散風(fēng)險(xiǎn) 減小風(fēng)險(xiǎn)損失 擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)收益 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理策略 1－承接風(fēng)險(xiǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)自留 : ,低于保險(xiǎn)公司的估計(jì) 。 ? 站在投資者的角度來說，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多元化來分散，因此投資者側(cè)重于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。 ? 可以綜合各種財(cái)務(wù)比率從整體上分析并度量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。如下圖所示： 純粹風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理表格 內(nèi)控調(diào)查問卷 財(cái)務(wù)內(nèi)控 非財(cái)務(wù)內(nèi)控 銷售與收款 購(gòu)貨與付款 生產(chǎn) 籌資 投資 股利分配 貨幣資金 特殊項(xiàng)目 內(nèi)部審計(jì) 組織結(jié)構(gòu) 科研開發(fā) 市場(chǎng)營(yíng)銷 信息系統(tǒng) 人力資源 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)： ? 依據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)自行設(shè)計(jì)表格，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素可以從下述表格著手，分析宏觀和行業(yè)環(huán)境有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素影響企業(yè)的銷售收入；進(jìn)而分析企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)銷售收入的波動(dòng)幅度形成企業(yè)總收支性風(fēng)險(xiǎn)，它們之間是否配比。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性 ? 隨著信息化、高科技化進(jìn)程的加快，風(fēng)險(xiǎn)因素增加，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率增大，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也加大，風(fēng)險(xiǎn)損失和收益的規(guī)模增大 . ? 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、經(jīng)濟(jì)關(guān)系日趨復(fù)雜；投機(jī)活動(dòng)越來越多，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)因素劇增，并滲透到社會(huì)生產(chǎn)和生活的方方面面。 ? 按風(fēng)險(xiǎn)的可控程度分為可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn) 。 分析和評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn) —— 老總要學(xué)會(huì)如何應(yīng)用財(cái)務(wù)分析方法評(píng)價(jià)自己企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 貢獻(xiàn)毛益 S EBIT EBT EAT 屬于普通股股東的利潤(rùn) EPS 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) b s F I T 什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？ ? 按照風(fēng)險(xiǎn)因素的來源，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為三大方面：環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、過程風(fēng)險(xiǎn)和決策信息風(fēng)險(xiǎn)。 具體的管理思路： ? 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、度量風(fēng)險(xiǎn)、用策略去管理風(fēng)險(xiǎn) ? 減小風(fēng)險(xiǎn)損失，放大風(fēng)險(xiǎn)收益！ 二、為什么要進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理 ? 風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展階段 ? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性 ? 國(guó)內(nèi)外企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀對(duì)比 風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展階段 ? 雛形階段 4000多年前，我國(guó)皮貨商人的損失分擔(dān)運(yùn)貨；公元前916年國(guó)外的共同海損制度等 ? 初期階段 19 世紀(jì) 40年代以來，現(xiàn)代企業(yè)的形成，風(fēng)險(xiǎn)多元化，一些大企業(yè)開始重視自己的保險(xiǎn)方法。經(jīng)營(yíng)狀況比較好、應(yīng)該使用高的財(cái)務(wù)杠桿來獲取杠桿收益的公司，卻負(fù)債率普遍較低，財(cái)務(wù)杠桿較低；而經(jīng)營(yíng)狀況比較差、本應(yīng)該減少負(fù)債率來規(guī)避杠桿風(fēng)險(xiǎn)的公司，卻普遍負(fù)債率較高，使高的財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮著負(fù)的作用，使股東權(quán)益的收益率受到不應(yīng)該有的減少。 ? 這樣就把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)在相應(yīng)的四個(gè)象限內(nèi) :低可能性 /低價(jià)值，低可能性 /高價(jià)值，高可能性 /低價(jià)值，高可能性 /高價(jià)值。 （資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度） ? 根據(jù)實(shí)證，將阿爾特曼模型運(yùn)用于中國(guó)，Ｚ值的判別的標(biāo)準(zhǔn)為： Z，公司在下一年很可能財(cái)務(wù)失敗 Z=，公司在下年繼續(xù)保持正常狀態(tài)。 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 2 ? DOL=息稅前利潤(rùn)變化的百分比 /銷售收入變化的百分比 ＝ (s bs) / (sbsF) ? DFL=EPS變化的百分比 /EBIT變化的百分比 = EBIT/(EBITI) IEBITEBIT? 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－敏感性分析法 2 ? 風(fēng)險(xiǎn)： 預(yù)期收入的波動(dòng)程度 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)： 稅息前利潤(rùn)（ EBIT） 的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素： 銷售收入的波動(dòng)程度 EBIT對(duì)銷售收入波動(dòng)的敏感度 （經(jīng)營(yíng)杠桿的大小， DOL） ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 每股收益（ EPS） 的波動(dòng)程度 取決于兩個(gè)因素： EBIT的波動(dòng)程度 EPS對(duì) EBIT波動(dòng)的敏感度 （財(cái)務(wù)杠桿的大小， DFL） 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量－概率分析法 ? 根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的涵義，風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)了實(shí)際收益和預(yù)期收益的偏差，從而風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于實(shí)際和預(yù)期的偏差