929-淺議熱錢流動對我國經(jīng)濟(jì)的影響-文庫吧在線文庫
【正文】 …………………………… 8（四）建立對熱錢流動的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng) …………………………… 9（五）擴(kuò)寬外匯資金流出渠道 ……………………………………… 9（六）改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度, 逐步轉(zhuǎn)向意愿結(jié)售匯制 …………… 9（七）逐步放寬居民個(gè)人對境外直接投資的限制 …………………10（八）加強(qiáng)跨境資金流動的合規(guī)性監(jiān)管 ……………………………10 淺議熱錢流動對我國經(jīng)濟(jì)的影響 熱錢的定義、特點(diǎn)及流入中國的規(guī)模 （一）熱錢的定義 熱錢(Hot Money/Refugee Capital)又稱“逃避資本”,指在國際信貸中“部分高流動性的資本或異常資金”,在現(xiàn)有浮動匯率制度下,包括跨國公司手中掌握的流動資金及一些暫時(shí)閑置或過剩資金,國際銀行擁有的短期資金及其外匯、信貸業(yè)務(wù)資金,各國國際儲備資產(chǎn)的保值性運(yùn)用的一部分資金,各種投資基金及其他專項(xiàng)基金。希望我國能在最大程度上平抑熱錢對經(jīng)濟(jì)造成的波動，減輕熱錢流入對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響。何澤榮和徐艷（2004）認(rèn)為熱錢是“在國際金融市場上對各種金融信息極為敏感的、以高收益為目的、但同時(shí)承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)的、具有高度流動性的短期投資資金”?；顒宇I(lǐng)域的非固定性。 基于這個(gè)方法的測算結(jié)果顯示，20032010年異常資金累計(jì)流入3574億美元（2003年以后，用國際收支平衡表中的外匯儲備增量替代外匯余額增量指標(biāo)，從而可認(rèn)為測算的2003年以后熱錢規(guī)模中不含因匯率、價(jià)格變動等非交易因素引起的外儲變化），其中2010年流入494億美元（2010年扣減項(xiàng)中，投資收益凈額為2010年前三季度數(shù)）。 2010年國家外匯管理局開始編制季度國際收支平衡表，利用其中的外匯儲備增量數(shù)據(jù)，我們可以較為準(zhǔn)確地估算季度的熱錢規(guī)模。金融危機(jī)波及到我國前，我國經(jīng)濟(jì)保持較快增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的良好態(tài)勢。隨著危機(jī)對國內(nèi)沖擊的加大，2008年9月起至2008年年底我國先后4次降息，%%，美聯(lián)儲則4次調(diào)降聯(lián)邦基金利率由2%%的目標(biāo)空間。3. 債券市場熱錢與債市的關(guān)系更多的時(shí)候是通過股市與債市的“蹺蹺板效應(yīng)”體現(xiàn)。在此之前，市場預(yù)計(jì)人民幣與美元脫鉤之后將會大幅升值，熱錢流入加速；而人民幣脫鉤之后，升值預(yù)期兌現(xiàn)，熱錢流入放緩。 其次, 催生資產(chǎn)市場泡沫。因此央行不斷提高利率和準(zhǔn)備金率，希望通過緊縮的貨幣政策來控制多余的流動性，但同時(shí)高企的利率造成國內(nèi)外的利差也吸引了大量熱錢流入進(jìn)行套利。統(tǒng)計(jì)顯示,2004年到2007年中國央行各發(fā)行了15072億元、27882億元、40390億元央票,2008年第一季度央票發(fā)行規(guī)模為17770億元,我們以每一期的央票發(fā)行規(guī)模和發(fā)行利率計(jì)算,自2003年央票發(fā)行到2008年第一季度,。為減少貨幣供應(yīng)對通脹的壓力,央行只能采取收回對商業(yè)銀行的再貸款對國內(nèi)信貸進(jìn)行沖銷等措施,在當(dāng)前我國利用回收再貸款控制貨幣供給量的余地越來越小的情況下,中央銀行陷入維持匯率穩(wěn)定和控制貨幣供應(yīng)量的兩難境地,央行貨幣政策的獨(dú)立性受到嚴(yán)重制約。如果僅僅從趨勢的角度出發(fā), 圖中已經(jīng)不止一次出現(xiàn)美元對人民幣走強(qiáng)之勢, 而且最近美元對人民幣匯率反彈幾天之后, 立刻遭遇市場平滑。這一措施再次為人民幣匯率機(jī)制的改革提速。其具體措施可以分為： （一）努力穩(wěn)定人民幣的預(yù)期對人民幣持續(xù)升值的預(yù)期主要來源于美元的持續(xù)貶值導(dǎo)致人民幣升值預(yù)期的加強(qiáng)以及投機(jī)者妄圖纂取匯差、利差和在中國股市和房市的投機(jī)吸引，因此中國不應(yīng)通過繼續(xù)提高利率以達(dá)到控制通脹的目的，否則只能加大熱錢流入進(jìn)而使通脹進(jìn)一步加深，反而起到了反作用；央行還可以通過一次性的稍大幅度升值，超出國際投機(jī)者的升值預(yù)期，從而使其認(rèn)為人民幣在短期內(nèi)不會再度升值，從而減少熱錢在短期內(nèi)的進(jìn)一步流入；政府還要加強(qiáng)對流入中國股市和房市的外資的管制，避免大規(guī)模投機(jī)資金流入所造成的資本市場的不穩(wěn)定性。對熱錢的監(jiān)測主要是加強(qiáng)對外匯收支賬戶的監(jiān)管,認(rèn)真審查各種進(jìn)出口的真實(shí)性,了解資金流動的意圖,重點(diǎn)跟蹤大額、頻繁異常流動的資金,建立專門的外匯短期資金信息監(jiān)測網(wǎng)絡(luò),設(shè)置預(yù)警系統(tǒng)。一種方式是實(shí)施漸進(jìn)式改革,即開立意愿外匯賬戶,放寬、逐漸淡化乃至最終取消賬戶限額。最后，加強(qiáng)對跨境資金的跟蹤，密切關(guān)注其流向，及時(shí)發(fā)現(xiàn)非法熱錢的流入。雖然我國允許境內(nèi)居民個(gè)人參與境外上市公司員工持股計(jì)劃，但境內(nèi)居民個(gè)人將資本直接投向國外還有限制。（六）改革強(qiáng)制結(jié)售匯制度,逐步轉(zhuǎn)向意愿結(jié)售匯制強(qiáng)制結(jié)售匯制度是指除了國家規(guī)定的外匯賬戶以外，不可以存在其他的外匯賬戶，因此企業(yè)和個(gè)人必須把多余的外匯賣給指定的外匯銀行，而外匯銀行需把多余的外匯頭寸賣出的制度。但是在中國目前的經(jīng)濟(jì)狀況下,還不可能直接從近于固定的匯率制度一步跨越到浮動匯率制度和資本自由流動。我們始終無法確認(rèn)熱錢的真正規(guī)模和存在方式，也足以說明，防堵本身起到的效果有限，一旦進(jìn)一步強(qiáng)化管制，極有可能影響到正常的貿(mào)易活動。因此，應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大匯率浮動的范圍，并考慮通過更多其他途徑解決外匯過多的問題，這樣才能從根本上解決熱錢問題。熱錢流出對于國內(nèi)流動性不會造成沖擊。然而,人民幣升值速度慢導(dǎo)致大量游資涌入,并形成人民幣升值預(yù)期→熱錢流入→新一輪升值預(yù)期→更多熱錢流入…的惡性循環(huán)。如果此時(shí)央行不采取沖銷的政策,并且在國內(nèi)信貸不變的情況下,基礎(chǔ)貨幣的增加,通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)的作用,使得國內(nèi)貨幣供應(yīng)
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