【正文】 括創(chuàng)業(yè)板和三板市場。2010年3 月，美國自由派智庫“美國進步中心”所發(fā)布的國際清潔能源競爭力排行榜顯示：中國2009 年清潔能源投資超過了美國美國清潔能源企業(yè)。市盈率以 2009 年收盤價數(shù)據(jù)為準，28 倍，高于其他國家海外新能源上市企業(yè)市盈率均值（ 倍），但低于我國海外上市新能源企業(yè)的市盈率平均水平。與其他國家海外上市的新能源企業(yè)以及我國海外上市的新能源企業(yè)相比，深滬上市的新能源企業(yè)主營業(yè)務收入和市值均值偏低，深滬兩市市值最大的新能源企業(yè)金風科技2009 億美元，這一市值略高于全球新能源上市公司的平均水平，但還明顯低于我國海外上市的新能源企業(yè)市值均值（請見表25）。值得注意的是，在發(fā)行市場化改革之后，創(chuàng)業(yè)板IPO 的新能源企業(yè)市盈率已經明顯提高， 倍， 億美元，與海外市場新能源企業(yè)IPO 市盈率和募集資金均值已大體相當。深滬上市的新能源企業(yè)情況研究報告第二部分RESEARCH REPORT海內外新能源企業(yè)上市情況分析中小企業(yè)研究小組 佘堅深圳證券交易所綜合研究所 深證綜研字第0178 號三、我國深滬上市的新能源企業(yè)情況（一）上市情況樣本選擇和分布本次研究選擇我國深滬上市的新能源企業(yè) 28 家作為樣本。市盈率均值為 倍， 美元， 億美元，均遠低于海外上市的新能源企業(yè)IPO 發(fā)行價格和募集資金總額均值（請見表24）。（二）業(yè)績情況企業(yè)規(guī)模以 2009 年數(shù)據(jù)為準，28 億美元， 億美元。以中小板金風科技為例，企業(yè)2006 億美元，而2009 億美元，增長率分別高達600%%。四、我國新能源企業(yè)上市存在的主要問題和風險（一）新能源企業(yè)上市的可行性和資源情況新能源戰(zhàn)略已經成為各國爭奪未來制高點的重要砝碼，我國也不例外。我國新能源企業(yè)較多選擇海外上市的原因大體包括以下方面：不同細分行業(yè)的新能源企業(yè)需要不同層次市場支持，我國新能源企業(yè)選擇海外上市與國內多層次資本市場體系尚不完善有一定關系。如光伏太陽能、生物能源、電動汽車和LED 類企業(yè)。部分新能源企業(yè)屬于外向型企業(yè)，海外上市有助于其海外市場拓展發(fā)行上市除了可以融資之外，同時也可以間接地起到企業(yè)宣傳和市場拓展的作用。本次報告數(shù)據(jù)顯示，前往紐交所上市的我國新能源企業(yè)在上市前均獲得了私募和創(chuàng)投的資金注入，其中以外資為主（請見表27）。（三）新能源上市企業(yè)的主要風險實證分析顯示，新能源上市企業(yè)的主要風險包括以下方面：政策變更對企業(yè)經營發(fā)展的影響眾所周知，當今各國無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，均對新能源產業(yè)實施了多種扶持政策，政策支持也成為了新能源企業(yè)被青睞的重要因素。產業(yè)“過熱”所帶來的危機新能源產業(yè)振興規(guī)劃千呼萬喚仍未出臺，但光伏太陽能、風能或現(xiàn)產能過剩之憂，或受制于電力傳輸?shù)钠款i，發(fā)展受到掣肘。以光伏太陽能產業(yè)為例，目前該產業(yè)單晶硅和多晶硅技術以原材料資源豐富、轉換效率高等因素略勝一籌，我國企業(yè)在此方面的產能已經達到國際領先。同時也可以發(fā)現(xiàn)，我國新能源企業(yè)股價的暴漲暴跌現(xiàn)象主要存在于重組類型的上市公司之中，而IPO 類新能源企業(yè)的股價相對平穩(wěn)，市場風險主要集中于那些通過重組進入新能源產業(yè)，炒作新能源概念的股票。但是該模式在企業(yè)規(guī)模發(fā)展到了一定規(guī)模之后（如全球前十名），能否應對國際巨頭的競爭成為了上市審核中關注的問題。相對寬松和市場化的環(huán)境或許是美國資本市場在新能源上市資源開發(fā)中能夠贏得先機的原因。這種市場的低效現(xiàn)象需要宏觀政策的進行協(xié)調解決。第四，新能源面臨能源供給方面的問題。在此過程中，政府合理有效的節(jié)能政策無疑具有重大作用。隨著新能源戰(zhàn)略地位的提高，許多國家將規(guī)?；⑸疃然统掷m(xù)化利用新能源提到了議事日程，如日本的“新能源產業(yè)化遠景構想”，歐、美將新能源和節(jié)能均作為其能源戰(zhàn)略的重點之一。如奧巴馬政府計劃在未來 10 年內投資1500 億美元，創(chuàng)造500 萬新的就業(yè)崗位，建設一個清潔能源的未來。日本的新能源與工業(yè)技術發(fā)展組織（NEDO）為私人公司提供三分之一風機安裝費用的補貼，而為地方政府的補貼高達一半的裝機費用。關于太陽光電的推廣，日本政府實施“住宅用陽光電系統(tǒng)補助計劃”及電力公司實施“凈電表計量法”，以鼓勵民眾使用太陽光電系統(tǒng)。即在國家或地區(qū)政府確定合格的可再生能源與技術范圍的基礎上，用法律和法規(guī)的形式對可再生能源發(fā)電在目標期限內限定了強制性市場份額，即要求電力經銷商出售的總電力中必須有規(guī)定比例的電力來自可再生能源發(fā)電。未來十年節(jié)約的石油將超過目前從中東和委內瑞拉石油進口量的總和（約日進口350 萬桶）。到 2020 年，美國能源部預測的電能需求水平應降低15%。在新能源的長期發(fā)展戰(zhàn)略方面，2004 年6 月，日本通產省公布了“新能源產業(yè)化遠景構想”，目標是2030 年以前，要把太陽能和風能發(fā)電等新能源技術扶植成商業(yè)產值達3 萬億日元的支柱產業(yè)之一，從而進一步擺脫對石油的依賴度，提高日本新能源產業(yè)的國際競爭力，使新能源產業(yè)領先世界。電力公司有資格參與該支付費用的確定，這是電力部門解除官方控制產生的一種變革。（四）法國法國尤為重視核能的開發(fā)利用，2005 年核電生產量占其電力生產量的份額高于78%。首先，推出“清潔汽車免稅政策”，即凡購買低能耗、低污染的“清潔汽車”的法國公民可享受免稅1525～2000 歐元的優(yōu)惠。（六）芬蘭芬蘭是世界上第一個根據(jù) 能源中碳的含量收取能源稅的國家，每年收取的能源稅達 30 億歐元左右，約占芬蘭整個稅收的9%，政府利用能源稅的收入來支持能源技術的開發(fā)?！薄皣鴦赵耗茉粗鞴芨鶕?jù)前款規(guī)定的總量目標和省、自治區(qū)、直轄市經濟發(fā)展與可再生能源資源實際狀況，會同省、自治區(qū)、直轄市人民政府確定各行政區(qū)域可再生能源開發(fā)利用中長期目標，并予公布?？稍偕茉床⒕W(wǎng)發(fā)電是可再生能源大規(guī)模商業(yè)化應用的主要領域，明確規(guī)定電網(wǎng)企業(yè)要全額依法取得行政許可或者報送備案的可再生能源并網(wǎng)發(fā)電項目的上網(wǎng)電量，并提供上網(wǎng)服務，是世界各國的一個通行規(guī)定，是使可再生能源電力企業(yè)得以生存，并逐步提高能源市場競爭力的重要措施。《循環(huán)經濟法》二審 2007年12 月有望在 2010 年推出減排稅，有利于風電等清潔能源的推廣發(fā)展。《關于風電建設管理有關要求的通知》2005 年8 月風電上網(wǎng)定價方式和風電設備國產化率要求。（五）《裝備制造業(yè)調整和振興規(guī)劃》2009 年4 月，國務院發(fā)布《裝備制造業(yè)調整和振興規(guī)劃》，規(guī)劃指出：以遼寧紅沿河、福建寧德和福清、廣東陽江、浙江方家山和三門、山東海陽以及后續(xù)核電站建設工程為依托，推進二代改進型、AP1000 核電設備自主化，重點實現(xiàn)壓力容器、蒸汽發(fā)生器、控制棒驅動機構、核級泵閥、應急柴油機等主要設備的國內制造。CDM 的減排核定及國際化標準能耗標準新能源企業(yè)在生產過程中的能耗問題要符合“節(jié)能減排”政策。從遠期來看，光伏發(fā)電將以分布式電源進入電力市場，并部分取代常規(guī)能源；從近期來看，光伏發(fā)電可以作為常規(guī)能源的補充，解決特殊應用領域和邊遠地區(qū)無電地區(qū)民用生活用電需求。（五）半導體照明技術LED （light emitting diode，發(fā)光二極管）具有發(fā)光效率高（一個兩瓦的LED相當于15 瓦的白熾照明）、耗電量?。ê碾娏恐挥衅胀ㄕ彰鞯?/10）、壽命長、體積小等優(yōu)點，被認為是繼白熾燈、熒光燈之后照明光源的又一次革命。在交流超高壓發(fā)展的同時，高壓直流（HVDC）輸電技術也進入了工程實用階段。由于擁有保護氣候、改善環(huán)境等眾多優(yōu)點，太陽能光伏產業(yè)（以下簡稱“光伏產業(yè)”）受到越來越多國家的重視和政策支持。目前晶體硅電池和薄膜電池已大規(guī)模商業(yè)化，GaAs 電池處于小規(guī)模示范階段，染料敏化電池尚處于實驗室階段。多晶硅是整個晶體硅光伏電池產業(yè)鏈中技術壁壘最高、投資額最大、建設期最長的一環(huán)，該環(huán)節(jié)利潤空間占到整個晶體硅光伏發(fā)電產業(yè)鏈的60%左右。我國企業(yè)主要的優(yōu)勢仍在較低的勞動力成本和較為寬松的環(huán)保壓力。在自然界中，風是一種可再生、無污染而且儲量巨大的能源。近幾年美國風電新增裝機量連續(xù)居全球第一。但在2008 年底，全國裝機總容量達1200 萬千瓦，產業(yè)發(fā)展速度遠超預期。該政策直接推動了風場建設對國產零部件的采購需求。最近幾年中國的風機企業(yè)也體現(xiàn)出了較快的發(fā)展速度，金風科技（深圳中小板上市公司）和華銳風電分別在2006 年和2007 年躋身全球十強。運營商近年開始大規(guī)模的進行風場建設開發(fā)，2008 年全國總體風電裝機容量比重由2007 %%。附件五：核電產業(yè)分析一、 核電產業(yè)簡介核能是通過轉化其質量(核裂變、核聚變、核衰變)從原子核釋放的能量。2009 年，美國核管理委員會已經收到17 個項目、26 座反應堆的建設申請。同時，隨著國家發(fā)改委下發(fā)的《關于組織開展國家重大技術裝備研制專項工作的通知》的實施，百萬千瓦級核電站成套設備成為了國家支持的重點專項，我國核電設備國產化率逐步提高，例如：嶺澳核電站二期要達到１號機組不低于50%，２號機組不低于70%的目標；紅沿河一期項目的整體國產化比例不低于70%，重件設備國產化比例不低于90%。鈾礦資源分布不均，其分布情況如圖2 所示。其中氧化鋯具有驚人的抗腐蝕性能，極高的熔點，超高的硬度和強度等特性，在核反應堆中被廣泛用做涂層材料；鋯合金在300～400℃的高溫高壓水和蒸汽中有良好的耐蝕性能、適中的力學性能、較低的原子熱中子吸收截面（ 靶恩），對核燃料有良好澳大利亞世界鈾礦儲量第一，加拿大產量第一的相容性，多用作水冷核反應堆的堆芯結構材料（燃料包殼、壓力管、支架和孔管）；核級鈉具有高于多數(shù)金屬的比熱和良好的導熱性能，能夠適應反應堆的特殊條件，是快中子反應堆的必需冷卻劑；核石墨是高溫氣冷堆的慢化、反射和結構材料。我國生產核島設備、常規(guī)島設備的企業(yè)大多也都在深滬和香港上市如東方電氣（600875）、上海電氣（601727）、哈爾濱電氣（HK1133）。核反應堆核反應堆是一個能維持和控制核裂變鏈式反應，從而實現(xiàn)核能—熱能轉換的裝置，是核電廠的心臟，核裂變鏈式反應在其中進行。中國的鈾礦儲量不豐富，核燃料進口依賴性較強。中游的核電設備制造，由于壟斷程度高，技術壁壘高，在產業(yè)鏈條上處于有利的地位，定價能力強，同時，在其他輔助設備領域，由于核電產品屬于高端產品，毛利率也普遍較高。近些年，我國也加快了核電發(fā)展速度。第二、關鍵設備的產業(yè)鏈配套不夠完善目前國內較為成熟的 600kW、750kW 機組的國產化率可以達到90%，%，但國產化率不能簡單地看成多少零配件是其中多少產品是國內生產的，需要真正掌握相應技術的國產化率才有意義。（三）風電運營商2007 年發(fā)改委頒布的《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》明確要求了可再生能源發(fā)電配額：到2010 和2020 年，大電網(wǎng)覆蓋地區(qū)的非水電可再生能源發(fā)電比重分別達到1%和3%以上；權益發(fā)電裝機容量超過500 萬千瓦的投資者，所擁有的非水電可再生能源發(fā)電權益裝機總容量分別達到3%和8%以上。）部分實現(xiàn)國產化，目前市場上仍然沒有國內廠商可以批量生產兆瓦級風機變頻器，金風、天威保變和湘電都在自行研制。其中歐洲地區(qū)的風電設備制造業(yè)生產能力占世界的50%以上，是最重要的風電設備生產地，也是最大的風電設備出口地區(qū)。從市場產值來看，2006年新增裝機設備總價值達到230 億美元，預計至2010 年和2020 年全球風電設備市場產值規(guī)模將分別達到320 億美元、1200 億美元。從全球風電裝機現(xiàn)狀與趨勢來看，總體呈現(xiàn)為“歐洲先行、美國發(fā)力、中印加速”的區(qū)域分布特征。盲目擴張可能產生的后遺癥目前我國的多晶硅產能已經遠遠超過電池需求，但在 2008 年上半年多晶硅最狂熱的時候，同時上馬的多晶硅項目高達30 多項，不少企業(yè)拋出了萬噸多晶硅的計劃，這些項目存在巨大的風險。三、 我國光伏產業(yè)存在的主要問題光伏產業(yè)是新能源中最為突出的一類。隨著 2006 年多晶硅價格的一波瘋狂上漲，全球范圍內的薄膜電池投資大幅增加，aSi、CIGS、CdTe 三種技術都不斷取得長足進步。但隨著政府政策支持力度不斷加大，我國的光伏發(fā)電市場前景廣闊，根據(jù)《可再生能源中長期規(guī)劃》。（八）氫能和燃料電池技術氫燃料電池高效地將氫的化學能通過電化學反應直接轉換成電能加以利用。在提高能源利用效率方面，超臨界燃煤發(fā)電技術是常規(guī)燃煤發(fā)電的先進技術。國外對風電技術的發(fā)展非常重視，投入了大量的研究經費和人員，近20 年取得了很大發(fā)展，特別是在大型并網(wǎng)風力發(fā)電技術方面。（一）先進核電技術核電的利用已有半個世紀的歷史，目前已經形成了美國發(fā)展的 AP1000 和歐洲發(fā)展的EPR 為代表的第三代核電技術。發(fā)展大型火電、核電站輔機。對于符合條件的示范工程項目，并網(wǎng)光伏發(fā)電項目原則上按光伏發(fā)電系統(tǒng)及其配套輸配電工程總投資的50%給予補助，偏遠無電地區(qū)的獨立光伏發(fā)電系統(tǒng)按總投資的70%給予補助?！犊稍偕茉粗虚L期發(fā)展規(guī)劃》2007 年6 月明確目標：太陽能發(fā)電從 2010 年30 萬MW 到2020 年180 萬MW；風電從2010 年1000 萬MW 到2020 年的3000 萬MW；生物質能到2020 年目標也是3000 萬MW。（四）《財政部、科技部、國家能源局關于實施金太陽示范工程的通知》2009 年7 月21 日，國家財政部聯(lián)合科技部和國家能源局發(fā)布《財政部、科技部、國家能源局關于實施金太陽示范工程的通知》（財建[2009]397 號），宣布金太陽示范工程正式啟動。上網(wǎng)電價應當公布。該法第十三條規(guī)定：“國家鼓勵和支持可再生能源并網(wǎng)發(fā)電。《可再生能源法》為制定新能源和可再生能源發(fā)展政策提供了法律依據(jù)。因油價高漲，法國駕車者繳納的燃油稅也節(jié)節(jié)高升，對此，法國政府把高出2005 年燃油稅預算的稅收返還給法國民眾。在民眾的自覺參與下，每年80%的廢棄包裝類垃圾都得到了循環(huán)處理，63%的廢棄包裝類垃圾經再處理后被制成了紙板、金屬、玻璃瓶和塑料等初級材料，17%被轉化成了石油、熱力等能源。政府要求電視、CD機、電腦和其他電器不用時，應該把電源關掉。（三）德國在新 能源政策方面