【正文】 基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。七、套期保值舉例某國(guó)家糧庫(kù)按計(jì)劃2001年度每月銷售小麥1萬(wàn)噸，為了避免7月份新麥上市引起麥價(jià)下跌而減少收益，該糧庫(kù)決定在鄭州商品交易所進(jìn)行期貨交易（賣出套期保值），3月1日小麥的現(xiàn)貨價(jià)格為1200元/噸，而此時(shí)小麥7月份的期貨合約價(jià)格為1350元/噸，該糧庫(kù)以這一價(jià)位在期貨市場(chǎng)上賣出1000手（10噸/手）7月合約（保證金比例為8%），其后麥價(jià)果然下跌，7月2日，該糧庫(kù)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以1050元/噸的價(jià)格賣出小麥1萬(wàn)噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以1150元/噸的價(jià)格買入1000手7月小麥合約來(lái)對(duì)沖3月1日建立的空頭頭寸，交易情況如下表：日 期現(xiàn) 貨 市 場(chǎng)期 貨 市 場(chǎng)3月1日小麥現(xiàn)貨價(jià)格為1200元/噸賣出1000手7月小麥合約，價(jià)格1350元/噸7月2日賣出1萬(wàn)噸小麥，價(jià)格為1050元/噸買入1000手7月小麥合約，價(jià)格為1150套期保值結(jié)果虧損150元/噸贏利200元/噸不僅避免了麥價(jià)下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而且獲利：1000*10*200—10000*150=50萬(wàn)元套期保值分析：（1） 糧庫(kù)不利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易，由于現(xiàn)貨價(jià)格下跌，到7月2日賣出1萬(wàn)噸現(xiàn)貨時(shí)將會(huì)減少10000*（1200—1050）=150萬(wàn)元的銷售收入，還可能發(fā)生無(wú)法及時(shí)賣出的情況，導(dǎo)致供求脫節(jié)，影響預(yù)定的銷售計(jì)劃；（2） 糧庫(kù)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易，則只需資金1000*10*1350*8%=108萬(wàn)元，不但有效回避了現(xiàn)貨價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)獲取50萬(wàn)元（在這里交易費(fèi)用忽略不計(jì)入）的風(fēng)險(xiǎn)收益，又可以實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷糧，及時(shí)回籠貨款，避免發(fā)生三角債務(wù)問題。平均低買平均高賣。六、套利的概念套期圖利簡(jiǎn)稱套利，也叫套利交易或價(jià)差交易。二、基本分析法的特點(diǎn)（一） 分析價(jià)格變動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)（二） 研究的是價(jià)格變動(dòng)的根本原因（三） 主要分析的是宏觀性因素三、影響價(jià)格的其它因素在期貨市場(chǎng)中，基本分析法是利用供求關(guān)系的變化來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的變化，以決定其買賣策略。（二） 風(fēng)險(xiǎn)因素放大性 參與期貨交易的商品通常是價(jià)格波動(dòng)頻繁的商品，期貨價(jià)格易與現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)烈的共振，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)面，加劇風(fēng)險(xiǎn)度； 期貨交易具有以小博大的特征，投機(jī)性較強(qiáng)，交易者的過度投機(jī)心理容易誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)行為，增加了風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性； 期貨交易不同于一般的現(xiàn)貨交易，期貨交易是連續(xù)性的合約買賣活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)易于延伸，引發(fā)連鎖反應(yīng)； 期貨交易量大，風(fēng)險(xiǎn)集中，盈虧幅度大； 期貨交易有遠(yuǎn)期性，未來(lái)不確定因素多，預(yù)測(cè)難度大。 可控風(fēng)險(xiǎn)可控風(fēng)險(xiǎn)是指通過期貨市場(chǎng)相關(guān)主體采取措施，可以控制或可以管理的風(fēng)險(xiǎn)。一、宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理宏觀管理可分為立法管理、行政管理與行業(yè)自律管理三個(gè)方面。政府行政監(jiān)管體制的形成經(jīng)歷了以下兩個(gè)階段： 第一階段：各自為政的分散管理 第二階段：集中統(tǒng)一管理（二）期貨交易所的自律管理 我國(guó)期貨交易所組織體制的改造我國(guó)期貨交易所實(shí)施的組織機(jī)構(gòu)具體包括三個(gè)層次，一是會(huì)員大會(huì)，二是理事會(huì)，三是高級(jí)行政管理機(jī)構(gòu)。（二）制定管理辦法的指導(dǎo)思想貫徹《期貨交易管理暫行條例》的基本原則和基本制度；從實(shí)際出發(fā)，具有可操作性。（二）“政府——交易所”二級(jí)管理目前，我國(guó)形成了“政府——交易所”的二級(jí)管理與期貨業(yè)協(xié)會(huì)自律管理相結(jié)合的管理體制，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展和期貨市場(chǎng)日趨成熟，我國(guó)期貨市場(chǎng)管理體制將得到進(jìn)一步發(fā)展完善。二、期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)管理（一） 交易前的風(fēng)險(xiǎn)管理 健全交易制度與規(guī)則 加強(qiáng)對(duì)會(huì)員的管理 選擇適當(dāng)?shù)纳鲜衅贩N 設(shè)立計(jì)算機(jī)風(fēng)險(xiǎn)控制體系（二） 交易過程的風(fēng)險(xiǎn)管理 保證金制度 持倉(cāng)限額制度 大戶報(bào)告制度 漲停板制度 交易回避制度 市場(chǎng)禁入制度（三） 交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理 每日結(jié)算制度 強(qiáng)行平倉(cāng)制度 風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度 風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度三、期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理根據(jù)期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的來(lái)源與表現(xiàn)，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)該從以下四個(gè)方面進(jìn)行管理：對(duì)客戶的管理、對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司從業(yè)人員的管理、日常交易中的保證金管理以及交割月的限倉(cāng)管理。（二） 杠桿效應(yīng)期貨交易實(shí)行保證金制度，交易者只需支付期貨合約一定比例的保證金即可進(jìn)行交易，保證金比例通常為期貨合約價(jià)值的5%—10%，以此作為合約的履約擔(dān)保。（六） 風(fēng)險(xiǎn)的可預(yù)測(cè)性期貨市場(chǎng)雖然存在不確定因素，但也不是不可預(yù)測(cè)的。（二） 趨勢(shì)追逐特性：由技術(shù)分析得出的結(jié)果告訴人們?nèi)绾稳プ分疒厔?shì)，并非是創(chuàng)造趨勢(shì)或引導(dǎo)趨勢(shì)。跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利和碟式套利三種。 跨市場(chǎng)套利五、投機(jī)舉例某投資者在期貨公司用10萬(wàn)元作初始保證金開立帳戶。期貨投機(jī)交易活動(dòng)在期貨市場(chǎng)的整個(gè)交易活動(dòng)中起著積極的作用，發(fā)揮著其特有的經(jīng)濟(jì)功能。套期保值的原理是：1）同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致。在正常的情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格（或者近期月份合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格），稱為正向市場(chǎng)。（三） 結(jié)算準(zhǔn)備金余額當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金—上一交易日交易保證金—當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧手續(xù)費(fèi)等三、實(shí)物交割的概念與作用實(shí)物交割是指期貨合約到期時(shí)，交易雙方通過期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過程。客戶既未對(duì)交易結(jié)算單記載事項(xiàng)確認(rèn)，也未提出異議的，視為對(duì)交易結(jié)算單的確認(rèn)。開盤價(jià)集合競(jìng)價(jià)在某品種某月份合約每一日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競(jìng)價(jià)撮合時(shí)間，開市時(shí)產(chǎn)生開盤價(jià)。我國(guó)交易所規(guī)定的交易指令有兩種：限價(jià)指令和取消指令。然后客戶可根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇所需類型的帳戶。期貨行情包括開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、變化量、交易量、持倉(cāng)量等內(nèi)容，有固定的格式表示。替代品及升貼水見《鄭州商品交易所交割細(xì)則》交割地點(diǎn)交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)交易保證金合約價(jià)值的5％交易手續(xù)費(fèi)2元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）交割方式實(shí)物交割交易代碼WS上市交易所鄭州商品交易所說明：一等優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)交割品升水60元/噸； %%（其中，%）貼水10元/噸。今年我國(guó)小麥產(chǎn)量逐年呈上升之勢(shì)。（2）國(guó)際市場(chǎng)交易行情。我國(guó)國(guó)產(chǎn)的多為顆粒膠，也稱標(biāo)準(zhǔn)膠。影響鋁市價(jià)格的主要因素：（1）產(chǎn)鋁國(guó)鋁市的影響。（4）國(guó)際國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)際間戰(zhàn)爭(zhēng)等。4％交易單位10噸/手最小變動(dòng)價(jià)位1元/噸交易代碼M交易手續(xù)費(fèi)4元/手合約交割月份11交割方式實(shí)物交割交易保證金合約價(jià)值的10％交易時(shí)間每周一至周五上午9：00－11：30 下午1：30－3：00最后交易日合約月份的第4個(gè)交易日最后交割日最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延）交割等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品及替代品符合《大連商品交易所豆粕交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)（F/DCE D0012000）》中規(guī)定地標(biāo)準(zhǔn)品和替代品，替代品對(duì)標(biāo)準(zhǔn)品的貼水為100元/噸交割地點(diǎn)大連交易所指定定點(diǎn)倉(cāng)庫(kù)三、銅（上海）銅是一種被廣泛使用的金屬，在導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性、抗拉強(qiáng)度、可延伸性、耐疲勞度等方面有獨(dú)特點(diǎn)。它的生產(chǎn)基本上和大豆保持同等增長(zhǎng)。（2）大豆庫(kù)存量及供給動(dòng)向。二、國(guó)內(nèi)期貨品種一、大 豆（大連）大豆是重要的糧油兼用作物，含豐富的蛋白質(zhì)、脂肪，在我國(guó)大豆大部分供食用，工業(yè)上的用途也很廣泛。股指期貨在20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)展格外迅速，交易量成倍增長(zhǎng)。金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨和股指期貨。三、有色金屬期貨有色金屬期貨是在20世紀(jì)60至70年代由多家交易所陸續(xù)推出的。核心是標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，建立聯(lián)系的基礎(chǔ)是保證金制度和結(jié)算制度，聯(lián)系渠道是各種交易指令的發(fā)出、傳遞和答復(fù)。第四章 期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)我國(guó)期貨市場(chǎng)基本由以下部分組成：（1）期貨監(jiān)管者（2）期貨交易所（3）期貨結(jié)算所（4）期貨經(jīng)紀(jì)商（5）期貨交易者（包括風(fēng)險(xiǎn)投資者和套期保值者）　　期貨監(jiān)管者：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)是我國(guó)的行政管理機(jī)構(gòu)?！?營(yíng)銷者：商品從購(gòu)入到售出需要一段時(shí)間，進(jìn)行期貨交易既可靈活地選擇購(gòu)入和售出時(shí)機(jī)，減少倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用，又可為庫(kù)存商品進(jìn)行保值。當(dāng)然，在期貨市場(chǎng)投資要充分認(rèn)識(shí)它的風(fēng)險(xiǎn)性，投資者在進(jìn)行期貨交易之前，要接受必要的期貨交易知識(shí)培訓(xùn)，并做好充分的心理準(zhǔn)備。故有人預(yù)言：期貨交易將成為二十一世紀(jì)商品交易的主流，期貨市場(chǎng)是二十一世紀(jì)的市場(chǎng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于實(shí)行自由價(jià)格、自由利率和自由匯率機(jī)制，價(jià)格、利率和匯率都可能發(fā)生不利變化，使交易者遭受不同程度的損失?！锝灰妆憷浩谪浭袌?chǎng)中買賣的是標(biāo)準(zhǔn)化的合同，只有價(jià)格是可變因素。二、期貨交易的基本特征★合約標(biāo)準(zhǔn)化：期貨交易是通過買賣期貨合約進(jìn)行的，而期貨合約除價(jià)格外，所有條款都是預(yù)先規(guī)定好的，是標(biāo)準(zhǔn)化的。現(xiàn)貨交易是根據(jù)合同商定的付款方式買賣商品，在一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)行實(shí)物交割，從而實(shí)現(xiàn)商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。交易者在頻繁的遠(yuǎn)期合同交易中發(fā)現(xiàn)，由于價(jià)格、利率或匯率的波動(dòng)，合同本身就具有價(jià)差或利益差，因此完全可以通過買賣合同來(lái)獲利，而不必等到實(shí)物交割時(shí)再獲利。★每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度：為了有效地控制期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)代期貨市場(chǎng)普遍建立了一套完整的風(fēng)險(xiǎn)保障體系，其中最重要的就是以保證金制度為基礎(chǔ)的每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度?！锸袌?chǎng)透明：交易信息完全公開，且交易采取公開竟價(jià)方式進(jìn)行，使交易者可在平等的條件下公開競(jìng)爭(zhēng)。20世紀(jì)70年代以來(lái)，匯率、利率的頻繁波動(dòng)，全面加劇了原生金融工具的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。通過在期貨市場(chǎng)采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)“均衡而相反”的行動(dòng)，即若在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入（賣出）商品，則在期貨市場(chǎng)賣出（買入）同等數(shù)量商品合同，利用某一市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一市場(chǎng)的虧損，從而達(dá)到減少風(fēng)險(xiǎn)的目的。通過期貨交易，可以很大程度地減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中時(shí)時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)。且需要反復(fù)談判，費(fèi)時(shí)費(fèi)力，而參加貨物和外匯套期保值，既可以穩(wěn)定利潤(rùn)，也可少費(fèi)口舌。它是任何一個(gè)買方的賣方，也是任何一個(gè)賣方的買方，通過嚴(yán)密的結(jié)算制度和保證金制度來(lái)為所有期貨的參與者進(jìn)行履約擔(dān)保。芝加哥期貨交易所（CBOT）是全球最大的農(nóng)產(chǎn)品交易所，交易玉米、小麥、豆粕、豆油等多種農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。第六章 金融期貨20世紀(jì)70年代，期貨市場(chǎng)有了突破性的發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸占據(jù)了期貨市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。利率期貨發(fā)展極其迅速，幾年時(shí)間便成為交易量最大的期貨品種