【正文】 ， 基金資產(chǎn)約 80%以上由個人投資者持有， 標(biāo)志著我國證 券投資基金的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)的變化。因此，盡管存在不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，投資者仍會借助一些基金評級公司的基金分類進行 實際的投資操作。 11 根據(jù)基金的資金來源和用途的不同，可以將基金分為在岸基金和離岸基金 11 特殊類型基金： （1）系列基金； （2）基金中的基金； （3）保本基金； （4）交易型開放 式指數(shù)基金（ETF）與 ETF 聯(lián)接基金； （5）上市開放式基金（LOF）（6）QDII 基金； ； （7） 分級基金。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，基金 資產(chǎn) 60%以上投資于股票的為股票基金。 12 成長型基金是指以追求資本增值為基本目標(biāo)，較少考慮當(dāng)期收人的基金，主要以具有 良好增長潛力的股票為投資對象。 12 公募基金主要具有如下特征：可以面向社會公眾公開發(fā)售基金份額和宣傳推廣，基金 募集對象不固定；投資金額要求低，適宜中小投資者參與；必須遵守基金法律和法規(guī)的約 束，并接受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管。 13 離岸基金是指一國的證券投資基金組織在他國發(fā)售證券投資基金份額， 并將募集的資 金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。保本基金是指通過采用投資組合保險技術(shù)，保證投資者在投資到期時至少 能夠獲得投資本金或一定回報的證券投資基金。投資者既可以像封閉式基金那樣在 交易所二級市場買賣，又可以像開放式基金那樣申購、贖回。在這種情況下，一種將其絕 大部分基金財產(chǎn)投資于跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的 ETF （簡稱目標(biāo) ETF） 密切跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)、 、 采用開放式運作方式、可以在場外申購或贖回的、被稱為“ETF 聯(lián)接基金”的基金應(yīng)運而 生。 14 LOF 所具有的轉(zhuǎn)托管機制與可以在交易所進行申購贖回的制度安排，使 LOF 不會出現(xiàn) 封閉式基金的大幅折價交易現(xiàn)象。ETF 通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)；而 LOF 則是普通的開放 式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動管理型基金。 與其他類型的基金相比， 股票基金的風(fēng)險較高，但預(yù)期收益也較高。但從風(fēng)險來源看，股票基金增加了基金經(jīng)理投資的委托代理風(fēng)險。一種方法是依據(jù)市值的絕對 值進行劃分。 16 藍(lán)籌股是指規(guī)模大、發(fā)展成熟、高質(zhì)量公司的股票，如包括在上證 50 指數(shù)、上證 180 指數(shù)中的成分股。 170、 需要注意的是，很多基金在投資風(fēng)格上并非始終如一，而是會根據(jù)市場環(huán)境對投資風(fēng) 格進行不斷的調(diào)整，以期獲得更好的投資回報。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率 風(fēng)險等。 其中， 17 反映基金經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)包括基金分紅、 凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營成果。 有的基金每年的凈值增長率之間的差 18 有的股票基金每年的凈值增長率可能相差很大， 異可能較小。貝塔值= 基金凈值增長率 。但持股過分分散， 也不利于基金業(yè)績的提高。 費用率是評價基金運作效率和運作成本的一個重要統(tǒng)計指 18 反映基金運作成本的指標(biāo)： 11 證券從業(yè)資格證職業(yè)考試證券投資基金電子版 標(biāo)。周轉(zhuǎn)率 的倒數(shù)為基金持股的平均時間。(1)債券基金的收益不如債券的利息固定。(4)投資風(fēng)險不同。 19 根據(jù)債券到期日的不同，可以將債券分為短期債券、長期債券等。與此相類似，債券基金的價值會受到 市場利率變動的影響。 當(dāng)市場利率下降時， 債券發(fā)行人能夠以更低的利率融資， 因此可以提前償還高息債券。 20 債券基金的久期等于基金組合中各個債券的投資比例與對應(yīng)債券久期的加權(quán)平均。這樣當(dāng)利率變動幅度較大時，以久期 為代表的直線型關(guān)系就不能準(zhǔn)確衡量債券價格的真實變動，必須用凸性對其進行修正。貨幣市場工具通常由政府、金融機構(gòu)以及信譽卓 13 證券從業(yè)資格證職業(yè)考試證券投資基金電子版 著的大型工商企業(yè)發(fā)行。但由于我國貨幣市場基金不得投資于剩余期限高于 397 天的債券，投資 組合的平均剩余期限不得超過 180 天，實際上貨幣市場基金的風(fēng)險是較低的。 （1） 根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的 《貨 幣市場基金信息披露特別規(guī)定》 ，貨幣市場基金日每萬份基金凈收益的計算公式為：日每 萬份基金凈收益＝ 當(dāng)日基金凈收益 10000。 2 組合平均剩余期限。一般情況，貨幣市場基金財務(wù)杠桿的運用程度越高，其潛在的收益可能越 高，但風(fēng)險｛應(yīng)也越大。它為投資者提供了一種在不同資產(chǎn)類別之間進行分散投資的工具，比較適合較為 保守的投資者。 22 混合基金的投資風(fēng)險：混合基金的投資風(fēng)險主要取決于股票與債券配置的比例大小。 23 保本基金于 20 世紀(jì) 80 年代中期起源于美國， 其核心是運用投資組合保險策略進行基 金的操作。該值通常被稱為“安全墊” ，是風(fēng)險投 資(如股票投資)可承受的最高損失限額。 24 通常，保本資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)的比例并不是經(jīng)常發(fā)生變動的，必須在一定時間內(nèi)維持恒 定比例以避免出現(xiàn)過激投資行為。 通常，保本基金若有擔(dān)保人，則可為投資者提供到期后獲得本金和收益的保障。 （3）盡管投資保本型基金虧本的風(fēng) 險幾乎等于零，但投資者仍必須考慮投資的機會成本與通貨膨脹損失。 16 證券從業(yè)資格證職業(yè)考試證券投資基金電子版 24 保本比例是到期時投資者可獲得的本金保障比率。 250、 ETF 具有下列三大特點： （1）被動操作的指數(shù)型基金； （2）獨特的實物申購贖回機制； （3）實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在二級市場上，ETF 與普通股 票一樣在市場掛牌交易。 25 ETF 的套利交易： 當(dāng)同一商品在不同市場上價格不一致時就會存在套利交易。但正常情況下，套利活動會使套利機會消失，因此套利機會并不多，通過套利活 動引致的 ETF 規(guī)模的變動也就不會很大。 我國首只 ETF ——上證 50ETF 采用的就是完全復(fù)制。 26 用于分析 ETF 的收益指標(biāo)包括二級市場價格收益率、基金凈值收益率。偏離程度可以用跟蹤誤 差與跟蹤偏離度兩個指標(biāo)來衡量。同時，折(溢)價率也是一個反映 ETF 交 易效率與市場流動性強弱的指標(biāo)。 其次， 盡管套利交易的存在使二級市場交易價格不會偏離基金份額凈值太大， 但由于受供求關(guān)系的影響，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。而在股票型 ETF 與債券型 ETF 中，又可以根據(jù) ETF 跟蹤的指數(shù)不同對股票型 ETF 與債券型 ETF 進行進 一步細(xì)分。具體而言，當(dāng)二級市場 ETF 交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交 易時，大的投資者可以通過在二級市場低價買進 ETF，然后在一級市場贖回(高價賣出)份 額，再于二級市場上賣掉股票而實現(xiàn)套利交易。因此，正常情況下，ETF 二級市場交易價格與基金份額凈值總是比較接近。實物申購贖回機制是 ETF 最大的特色，使 ETF 省卻了用現(xiàn)金購買股票以及為應(yīng)付贖回賣出股票的環(huán)節(jié)。 24 通常，保本基金為避免投資者提前贖回資金，往往會對提前贖回基金的投資者收取較 高的贖回費，這將會加大投資者退出投資的難度。保本基金在投資到期后， 當(dāng)基金份額累計凈值低于投資者的投人資本金時， 基金管理人或基金擔(dān)保人應(yīng)向投資者支 付其中的差額部分?；鸪钟腥?在認(rèn)購期結(jié)束后申購的基金份額不適用保本條款。 24 保本基金的類型：境外的保本基金形式多樣。例如，將投資債券確定的投資 收益的 2 倍投資于股票， 也就是將安全墊放大 1 倍， 那么如果股票虧損的幅度在 50%以內(nèi)， 則基金仍能實現(xiàn)保本目標(biāo)。 目前， 國內(nèi)尚缺乏這些金融工具，所以國內(nèi)保本基金為實現(xiàn)保本的目的，主要選擇固定比例投資 組合保險策略作為投資中的保本策略。 23 為能夠保證本金安全或?qū)崿F(xiàn)最低回報， 保本基金通常會將大部分資金投資于與基金到 期日一致的債券；同時，為提高收益水平，保本基金會將其余部分投資于股票、衍生工具 等高風(fēng)險資產(chǎn)上，使得市場不論是上漲還是下跌，該基金于投資期限到期時，都能保障其 本金不遭受損失。通常，股票的配置比 例在 50%70%，債券的配置比例在 20%40%。 貨幣市場基金可以投資于剩余期限小于 397 天但剩余存續(xù)期 超過 397 天的浮動利率債券。 但有的基金可能會在基金合同中做出更嚴(yán)格的限定， 如組合平均剩余期限不得超過 90 天。實際上，不同的份額結(jié)轉(zhuǎn)方式使貨幣市場基金在 收益指標(biāo)上喪失了可比性。 日每萬份基金凈收益是把貨幣市場 基金每天運作的凈收益平均攤到每一份額上， 然后以 1 萬份為標(biāo)準(zhǔn)進行衡量和比較的一個 數(shù)據(jù)。 21 貨幣市場基金的投資門檻極低，因此，貨幣市場基金為普通投資者進人貨幣市場提供 了重要通道。貨幣市場基金是厭惡風(fēng)險、對資產(chǎn)流動性和安全性要求較高的投資者進 行短期投資的理想工具，或暫時存放現(xiàn)金的理想場所。例如，如果某債券基金的久期是 5 年，那么，當(dāng)市場利率 下降 1％時，該債券基金的資產(chǎn)凈值約增加 5%；而當(dāng)市場利率上升 1％時，該債券基金的 資產(chǎn)凈值約減少 5%。但由于債券基金的風(fēng)險來源與股票基金 有所不同，債券基金的表現(xiàn)與風(fēng)險主要受久期與債券信用等級的影響，因此對債券基金的 分析也主要集中于對債券基金久期與債券信用等級的分析。投資者為 彌補低等級信用債券可能面臨的較高信用風(fēng)險，往往會要求較高的收益補償。債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基 金所持債券的久期與債券的信用等級來劃分： 高等級 短期高信用 中期高信用 長期高信用 中等級 短期中信用 中期中信用 長期中信用 低等級 短期低信用 中期低信用 長期低信用 短期 中期 長期 12 證券從業(yè)資格證職業(yè)考試證券投資基金電子版 19 債券基金主要的投資風(fēng)險包括利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、提前贖回風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險。單一債券的信用風(fēng)險比較集中，而債券基 金通過分散投資則可以有效避免單一債券可能面臨的較高的信用風(fēng)險。與一般債券會有一個確定的到期 日不同，債券基金由一組具有不同到期日的債券組成，因此并沒有一個確定的到期日。 190、 債券基金在投資組合中的作用:債券基金主要以債券為投資對象，因此對追求穩(wěn)定收 人的投資者具有較強的吸引力。 18 相對于其他類型的基金，股票基金的費用率較高；相對于大型基金，小型基金的費用 率通常較高；相對于國內(nèi)股票基金，國外股票基金的費用率較高。加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進行股票市值的加權(quán)平均。 18 持股集中度= 前十大重倉股投資市值 100%。在凈值增 長率服從正態(tài)分布時，可以期望 2/3(約 67%)的情況下，凈值增長率會落人平均值正負(fù) 1 個標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)，95%的情況下基金凈值增長率會落在正負(fù) 2 個標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)。 17 最 簡 單 的 凈 值 增 長 率 指 標(biāo) 可 用 下 式 計 算 ： 凈 值 增 長 率 ＝ 期末份額凈值一期初份額凈值＋期間分紅 100% 期初份額凈值 17 凈值增長率對基金的分紅、已實現(xiàn)收益、未實現(xiàn)收益都加以考慮，因此是最能有效地 反映基金經(jīng)營成果的指標(biāo)。 17 管理運作風(fēng)險是指由于基金經(jīng)理對基金的主動性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險， 如基金經(jīng)理 不適當(dāng)?shù)貙δ骋恍袠I(yè)或個股的集中投資給基金帶來的風(fēng)險。不同行業(yè)在不同經(jīng)濟周期中的表現(xiàn)不同，為追求較 好的回報，還有一種行業(yè)輪換型基金。 專注于此類股票投資的基金經(jīng)理期望這些股票能進人周期性反彈或其收益能有較 大的改善。市值較小、累計市值占市場總市值 20%以下的公司歸為小盤股；市值排 名靠前，累計市值占市場總市值 50%以上的公司為大盤股。 15 按股票市值的大小將股票分為小盤股票、中盤股票與大盤股票，是一種最基本的股票 分析方法。 （2）股票價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的 大小和強弱的對比而受到影響；股票基金份額凈值不會由于買賣數(shù)量或申購、贖回數(shù)量的 多少而受到影響。 它為國內(nèi)投資者參與國際市場投資提供了便利。ETF 的申 購、贖回通過交易所進行；LOF 的申購、贖回既可以在代銷網(wǎng)點進行也可以在交易所進行。 它是我國對證 券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。 14 1993 年，美國的第一只 ETF——標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證(SPDRs)誕生。交易型開放式指數(shù)基金通常又稱為交 易所交易基金(ETF)，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。 13 基金中的基金。它既可以投資于衍生金融產(chǎn)品進行買空賣空交易，也可以進 行匯率、商品期貨投機交易等。 12 與主動型基金不同，被動型基金并不主動尋求取得超越市場的表現(xiàn)，而是試圖復(fù)制指 數(shù)的表現(xiàn)。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)， 僅投資于貨幣市場工具的為貨幣市場基金。目 前我國的基金全部是契約型基金，而美國的絕大多數(shù)基金則是公司型基金。 10 依據(jù)投資對象的不同，可以將基金分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基 金等類。 10 國際經(jīng)驗表明，證券投資基金的專業(yè)化服務(wù)，可為社?；?、企業(yè)年金等各類養(yǎng)老金 提供保值增值平臺，促進社會保障體系的建立與完善。如，在申購 9 費用模式上，客戶可以選擇前端收費模式或后端收費模式；在交易方式上，可以采用電話 委托、ATM、網(wǎng)上委托等。 90、 自 2003 年我國開放式基金的數(shù)量首次超過封閉式基金的數(shù)量，2004 年開放式基金的 資產(chǎn)規(guī)模首次超過封閉式基金的資產(chǎn)規(guī)模后， 開放式基金取代封閉式基金成為市場發(fā)展的 主流。 8 2004 年 6 月 1 日開始實施的《證券投資基金法》 ，為我國基金業(yè)的發(fā)展奠定了重要的 法律基礎(chǔ)，標(biāo)志著我國基金業(yè)的發(fā)展進入了一個新的發(fā)展階段。 7 老基金的全面清理規(guī)范，解決了基金業(yè)發(fā)展的歷史遺留問題。 6 《證券投資基金管理暫行辦法》對基金管理公司的設(shè)立規(guī)定了較高的準(zhǔn)入條件：基金 管理公司的主要發(fā)起人必須是證券公司或信托投資公司，每個發(fā)起人的實收資本不少于 3 億元人民幣。 4 證券從業(yè)資格證職業(yè)考試證券投資基金電子版 6 在對老基金發(fā)展過程加以反思的基礎(chǔ)上，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院證券管理委員會于 1997 年 11 月 14 日頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》 。 5 上海證券交易所與深圳證券交易所相繼于 1990 年 12 月、 1991 年 7 月開業(yè)， 標(biāo)志著中 國證券市場正式形成。 早期的基金基