【正文】 與現(xiàn)代計(jì)算技術(shù)的發(fā)展相結(jié)合，使得現(xiàn)代投資組合理論可以應(yīng)用于現(xiàn)實(shí)世界。（安皓昱整理自SSRN：Social Science Research Network，The Theory of Corporate Finance: A Historical Overview，作者：Michael C. Jensen and Clifford W. Smith）【現(xiàn)代投資組合理論與風(fēng)險(xiǎn)管理簡(jiǎn)史】不論研究任何領(lǐng)域，熟悉一下這一領(lǐng)域的歷史發(fā)展是非常有幫助的。不同學(xué)者從認(rèn)識(shí)上幾方面進(jìn)行實(shí)證分析研究，均得出以下結(jié)論：公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于其現(xiàn)金流量分布以及股東收益影響重大。（2）投資組合理論：該理論認(rèn)為合理的證券組合其收益為各證券收益的加權(quán)平均數(shù)，而其風(fēng)險(xiǎn)則小于各證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)，即存在最小方差組合點(diǎn)，可分散投資風(fēng)險(xiǎn)。東北老工業(yè)基地的國(guó)有企業(yè)也不是沒(méi)有絕路逢生的機(jī)會(huì)。東北地區(qū)的國(guó)有企業(yè)自實(shí)行市場(chǎng)化改革以來(lái)，最先表現(xiàn)出來(lái)的問(wèn)題是資金不足，最根本的也是最難解決的問(wèn)題是產(chǎn)品找不到銷(xiāo)路。因此必須建立利益相關(guān)者之間進(jìn)行會(huì)計(jì)監(jiān)督的機(jī)制。四、職工會(huì)計(jì)行為分析1．職工的會(huì)計(jì)操縱行為真正有威脅的是職工群體與經(jīng)營(yíng)者合作操縱會(huì)計(jì)信息，受害者一般是股東、債權(quán)人或政府。二、債權(quán)人會(huì)計(jì)行為的分析1．債權(quán)人的會(huì)計(jì)監(jiān)督行為債權(quán)人對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督有著有利條件，特別是對(duì)銀行類(lèi)債權(quán)人更是如此，主銀行制度的實(shí)施使這一優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)的尤為明顯。具有自利本性的利益相關(guān)者可能會(huì)產(chǎn)生通過(guò)操縱會(huì)計(jì)信息來(lái)獲利的動(dòng)機(jī)，但各類(lèi)利益相關(guān)者之間的經(jīng)濟(jì)利益存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，為避免或減少受損利益相關(guān)者又會(huì)產(chǎn)生對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行監(jiān)督的動(dòng)機(jī)。二、上市公司會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)模式改革設(shè)想三、上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表生成社會(huì)化1．上市公司的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)只承擔(dān)對(duì)內(nèi)職能和與內(nèi)部管理控制密切相關(guān)的記賬、登賬的會(huì)11 / 34計(jì)核算職能，至于上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表生成則由會(huì)計(jì)師事務(wù)所承擔(dān)。會(huì)計(jì)理論研究中，中國(guó)學(xué)者還做得不夠。如果在內(nèi)容領(lǐng)域借助于價(jià)值判斷，就會(huì)使認(rèn)10 / 34識(shí)過(guò)程從一開(kāi)始就引入“信仰 ”問(wèn)題，只會(huì)使認(rèn)識(shí)過(guò)程扭曲，得不出科學(xué)結(jié)論。根據(jù)財(cái)政部頒發(fā)的《關(guān)于企業(yè)實(shí)行財(cái)務(wù)預(yù)算管理的指導(dǎo)意見(jiàn)》的要求，企業(yè)全面預(yù)算體系應(yīng)當(dāng)包括四部分內(nèi)容：一是業(yè)務(wù)預(yù)算，二是資本預(yù)算，三是籌資預(yù)算，四是財(cái)務(wù)預(yù)算。（孫陽(yáng)整理自URBAN INSTITUTE，The Retirement Project，Brief Series ? No. 10 ? June 2022，Employee Stock Ownership Plans: A Status Report，2022 年6月10日，作者：Pamela Perun）返回目錄9 / 34預(yù)算管理【轉(zhuǎn)變預(yù)算管理模式　強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部預(yù)算管理】預(yù)算管理作為企業(yè)內(nèi)部管理控制的重要環(huán)節(jié)已越來(lái)越受到人們的重視。員工持股計(jì)劃的參與者與其他股東有相同的權(quán)利，但參與者只有年齡達(dá)到 55 歲且已參與此計(jì)劃 10 年才可以自由出賣(mài)他們的股票或改變持有量。從這一意義上，員工持股計(jì)劃是雙贏的，為員工提供股票所有權(quán)可提高他們的勞動(dòng)積極性和勞動(dòng)生產(chǎn)率，這將導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)的提高，使全體股東受益。文章指出，所有的這十種方法計(jì)算出的公司價(jià)值都是相同的，并且這個(gè)結(jié)論是符合邏輯推理性的，因?yàn)檫@些方法都是在相同的前提條件下分析相同的事實(shí)，而它們只是在選用現(xiàn)金流量作為估價(jià)起點(diǎn)的時(shí)候存在區(qū)別，但是這并影響運(yùn)用這些方法估算的公司價(jià)值。EVA 就和 Solomons 對(duì)公司的留存收益的定義非常接近，也就是公司的稅后利潤(rùn)減去資本乘資本成本，或 ECr，這里 E 是公司利潤(rùn)，C 是投入資本， r 是要求的資本報(bào)酬率。這樣，當(dāng)不知道未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)運(yùn)用凈現(xiàn)值來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)公司是不容易的。1929 年出版的 Laurence 的《公司利潤(rùn)：繁榮時(shí)期其大小、變化、用途和分配》著眼于利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)從而為決策提供依據(jù)。因此，單獨(dú)的使用財(cái)務(wù)控制方法是較難奏效的，還應(yīng)該結(jié)合客戶(hù)，業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等定性指標(biāo)進(jìn)行管理控制。這就使得對(duì)這種理論的研究仍有很大的發(fā)展空間，值得我們進(jìn)一步探索。另外，關(guān)于成本它們也有所不同，最后，通過(guò)描述相匹配的效率資產(chǎn)，我們經(jīng)驗(yàn)上可以解釋經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和控制結(jié)構(gòu)的有效聯(lián)合。（袁克利整理自《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》2022 年第 11 期，作者：張先治）【管理控制向交易成本理論的發(fā)展】一個(gè)組織依靠許多個(gè)體為達(dá)成它們的目標(biāo)所做的貢獻(xiàn)。內(nèi)部控制報(bào)告的編制應(yīng)按控制標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)際業(yè)績(jī)、差異計(jì)量、差異程度、差異分析幾個(gè)步驟進(jìn)行，其關(guān)鍵是實(shí)際業(yè)績(jī)計(jì)量與差異分析。 組 織 戰(zhàn) 略 目 標(biāo)戰(zhàn) 略 目 標(biāo)分 解 管 理 者 報(bào)酬經(jīng) 營(yíng) 業(yè) 績(jī)?cè)u(píng) 價(jià)內(nèi) 部 控 制報(bào) 告控 制 標(biāo) 準(zhǔn)制 定戰(zhàn) 略 制 定長(zhǎng) 期 激 勵(lì)短 期 激 勵(lì)精 神 激 勵(lì)報(bào) 酬 構(gòu) 成平 衡 計(jì) 分 卡指 標(biāo) 體 系單 一 指 標(biāo)評(píng) 價(jià) 原 則差 異 控 制計(jì) 量 差 異實(shí) 際 業(yè) 績(jī)控 制 標(biāo) 準(zhǔn)標(biāo) 準(zhǔn) 確 定風(fēng) 險(xiǎn) 變 量重 要 變 量目 標(biāo) 驅(qū) 動(dòng)具 體 目 標(biāo)戰(zhàn) 略 計(jì) 劃戰(zhàn) 略 規(guī) 劃 管 理 控 制 程 序 與 系 統(tǒng)戰(zhàn)略目標(biāo)分解是管理控制的第一步。因此，管理控制強(qiáng)調(diào)的是戰(zhàn)略執(zhí)行的控制，而戰(zhàn)略執(zhí)行過(guò)程控制是由確定標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)、糾正偏差構(gòu)成的管理控制系統(tǒng)。戰(zhàn)略本身是重大的和重要的計(jì)劃；戰(zhàn)略規(guī)劃則是一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略計(jì)劃，它決定組織將采取的方案和這一方案在接下來(lái)的一些年度內(nèi)所需分配的資源數(shù)量；戰(zhàn)略計(jì)劃是為實(shí)現(xiàn)組織長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃在短期內(nèi)（通常一年）所采取的資源分配方案。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)實(shí)際上也是控制業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)。組織的活動(dòng)和所需貢獻(xiàn)的本質(zhì)可以在三個(gè)尺度上加以界定：（1）不確定性，或者經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和必須的貢獻(xiàn)對(duì)事先的程序的可修正的程度；（2）資產(chǎn)特異性的程度，或?yàn)橹С职瑱C(jī)會(huì)損失的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而進(jìn)行的可選擇使用的投資；（3）依據(jù)過(guò)去經(jīng)濟(jì)發(fā)展情形分析的信息不對(duì)稱(chēng)的強(qiáng)度，或?qū)?shí)際行為真實(shí)性的評(píng)估能力。它的相對(duì)簡(jiǎn)單的主題使它面向一個(gè)廣泛的經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)域，并且以連貫不斷的、始終一致的方式歸結(jié)截然不同的控制結(jié)構(gòu)。忽略了戰(zhàn)略與管理控制系統(tǒng)之間的互動(dòng)關(guān)系；企業(yè)管理控制模型所追求的目標(biāo)應(yīng)該是在一定孤獨(dú)內(nèi)的擺動(dòng)狀態(tài)，追求瞬態(tài)的最優(yōu)均衡而消耗大量的資源，對(duì)于企業(yè)而言是得不償失的；目前的管理控制系統(tǒng)概念框架雖然對(duì)不確定性給予一定的關(guān)注，但顯然是不夠的。文章從理論和實(shí)踐兩方面陳述了公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的發(fā)展過(guò)程，并指出現(xiàn)在對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的爭(zhēng)論與缺乏產(chǎn)生適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)輸入理論上正確的經(jīng)濟(jì)模型的能力有關(guān)。然而 Sloan 的 EOIC 概念缺乏理論上的依據(jù)。當(dāng)折現(xiàn)率和增長(zhǎng)率固定時(shí)，公司價(jià)值便可以用“當(dāng)前每股股利除以股票投資者要求的利潤(rùn)率和股利增長(zhǎng)率之差”來(lái)計(jì)算。Donaldson Brown 明確指出一個(gè)過(guò)于簡(jiǎn)單的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型，特別是被用在執(zhí)行賠償計(jì)劃時(shí)，會(huì)給公司帶來(lái)長(zhǎng)期的負(fù)面作用——使工資與 ROI 掛鉤的經(jīng)理管理人員為了短期利潤(rùn)而犧牲長(zhǎng)期前景。在實(shí)例分析的過(guò)程中，作者分別分析了對(duì)應(yīng)這些不同理論而估算出的公司的價(jià)值，并對(duì)這些價(jià)值進(jìn)行了了比較。第一個(gè)特點(diǎn)是，要求員工持股計(jì)劃首先要投資于贊助這個(gè)計(jì)劃的雇主或其聯(lián)營(yíng)企業(yè)的股票。通過(guò)對(duì)繼續(xù)存在的，終止中的，終止的，新建的員工持股計(jì)劃比較分析，我們可以得出這樣一些結(jié)論：繼續(xù)存在的員工持股計(jì)劃在員工數(shù)量，資產(chǎn)規(guī)模等一般要比新建的員工持股計(jì)劃大；更多較小的公司似乎正在終止它們的員工持股計(jì)劃；較小雇主的員工持股計(jì)劃易終止它們的員工持股計(jì)劃。1．從職能化預(yù)算到一體化預(yù)算預(yù)算是管理的重要職能，這個(gè)職能的動(dòng)作效率與預(yù)算管理的組織架構(gòu)有著直接的關(guān)系。4．從軟預(yù)算到硬預(yù)算硬化預(yù)算約束的主要對(duì)策是：①提高預(yù)算準(zhǔn)確度；②預(yù)算編制體現(xiàn)可控性原則；③預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中權(quán)力與責(zé)任相統(tǒng)一。盡管這類(lèi)研究中，作者搜集了數(shù)據(jù)，構(gòu)造數(shù)學(xué)模型并作了回歸分析，但由于缺乏理論指導(dǎo)，給人一種玩弄數(shù)字游戲的印象。最后作者提倡在會(huì)計(jì)研究中開(kāi)展學(xué)術(shù)批評(píng)。（3）證券交易所采用招標(biāo)方式聘用注冊(cè)會(huì)計(jì)師在招聘時(shí)，標(biāo)的首先不是價(jià)格，而是會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。（2）在監(jiān)控行為本身具有價(jià)值時(shí)，股東投資的資產(chǎn)來(lái)源就是非常重要的。三、經(jīng)營(yíng)者會(huì)計(jì)行為的分析1．經(jīng)營(yíng)者的會(huì)計(jì)操縱行為每個(gè)層次的經(jīng)營(yíng)者都有粉飾會(huì)計(jì)信息以獲取額外報(bào)酬的動(dòng)機(jī)。五、政府會(huì)計(jì)行為分析1．政府的會(huì)計(jì)操縱行為在我國(guó)，反映地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與政府官員的升遷休戚相關(guān)，地方政府間的攀比現(xiàn)象也很?chē)?yán)重，這些都會(huì)導(dǎo)致政府卷入操縱會(huì)計(jì)信息行為之中。一、是什么使東北可觀的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、城市化程度、人力資源等優(yōu)勢(shì)失效。東北地區(qū)的國(guó)有企業(yè)設(shè)備大部分已經(jīng)老化，需要更新?lián)Q代，需要大筆資金投入才能解決。（烏日娜整理自《中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)》2022 年 11 月 14 日，作者：蘭昆）返回目錄14 / 34二、公司理財(cái)專(zhuān)題文獻(xiàn)基礎(chǔ)理論【公司理財(cái)理論發(fā)展歷史縱覽】一、緒論本文的目的是對(duì)現(xiàn)代公司理財(cái)理論的發(fā)展歷史進(jìn)行回顧。（5）代理理論：該理論分析了在契約關(guān)系中各種誘因，如股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者之間利益沖突的控制與協(xié)調(diào)問(wèn)題。因?yàn)橥顿Y者對(duì)股利與利得并無(wú)偏好。這段歷史以 Harry Markowitz（1952）——一個(gè)最近的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者——的論文為開(kāi)端。這一研究關(guān)注的是在一個(gè)不可細(xì)分的市場(chǎng)上最優(yōu)投資組合的形成所造成的影響。而且，由于產(chǎn)生新信息的事件是隨機(jī)出現(xiàn)的，因而，證券價(jià)格也是隨機(jī)波動(dòng)的，以至于技術(shù)分析是無(wú)效的?？傊C券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)更大了，1980 年代展示了比二戰(zhàn)后任何十年更大的波動(dòng)性。在被用于其他風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)研究的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利假設(shè)的基礎(chǔ)上，F(xiàn)isher Black 和 Myron Scholes（1973）提出期權(quán)定價(jià)模型，為期權(quán)估價(jià)提供了便利。關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，目前有股東權(quán)益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等。我們應(yīng)發(fā)展多方監(jiān)控主體并存，以?xún)?nèi)部監(jiān)控為主的公司治理模式，改變國(guó)有資產(chǎn)的委托代理關(guān)系，變換產(chǎn)權(quán)和債權(quán)的約束模式，完善股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理之間的權(quán)責(zé)利相互制衡機(jī)制，提高董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)在治理結(jié)構(gòu)中的地位；改變對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)機(jī)制，逐步完善市場(chǎng)體系，強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制的監(jiān)控。《新帕爾格雷夫18 / 34貨幣金融大辭典》的“Finance” 相關(guān)詞條，由斯蒂芬?A?羅斯撰寫(xiě)，稱(chēng)“金融以其不同的中心點(diǎn)和方法論而成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支，其中心點(diǎn)是資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)、資本資產(chǎn)的供給和定價(jià)；其方法論是使用相近的替代物給金融契約和工具定價(jià)。金融學(xué)理論和學(xué)科建設(shè)較為滯后。三、資產(chǎn)構(gòu)成要合理流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn)等≌總資產(chǎn)的組合形式，其比例以 6:3:1 為宜。低成本擴(kuò)張就是企業(yè)以少量投入合理配置社會(huì)資源，形成企業(yè)新增生產(chǎn)規(guī)模。定性分析要求企業(yè)必須建立健全財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，并采取措施，保證這一信息網(wǎng)絡(luò)正常運(yùn)行，最后有專(zhuān)門(mén)人才對(duì)這些信息進(jìn)行整理、分析；定量分析，可借助簡(jiǎn)化模型來(lái)進(jìn)行，即計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)程度下的期望收益，如運(yùn)用概率論方法。在以上推導(dǎo)的前提之下，在借鑒已有的財(cái)務(wù)預(yù)警模型特別是美國(guó)學(xué)者埃特曼（Altman）的 Z 分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上，提出了上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型 ——Y 分?jǐn)?shù)模型，接著用建立的模型對(duì) 134 個(gè)原始樣本進(jìn)行分類(lèi)檢驗(yàn)，初步確定了上市公司 Y 的預(yù)測(cè)值的評(píng)價(jià)區(qū)域，根據(jù)預(yù)測(cè)值的大小，分別界定了五個(gè)區(qū)域：Y1 為財(cái)務(wù)狀況非常安全區(qū)、1Y 為財(cái)務(wù)狀況安全區(qū)、Y 為財(cái)務(wù)狀況灰色區(qū)、Y0 為財(cái)務(wù)狀況失敗區(qū)、0Y 為財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化區(qū)。20 世紀(jì) 90 年代中后期的幾項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)研究都發(fā)現(xiàn)，美國(guó)大型公司的董事會(huì)規(guī)模與公司盈利性之間存在著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。（王小濤整理自《南開(kāi)管理評(píng)論》2022 年第 5 期 作者：寧向東）【構(gòu)建我國(guó)公司治理與財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)實(shí)思考】中國(guó)正處于企業(yè)改制的關(guān)鍵時(shí)期，公司治理模式的選擇與構(gòu)建對(duì)于企業(yè)改制和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都至關(guān)重要。隨著政府機(jī)構(gòu)的改革，政企是分開(kāi)了，但政資并沒(méi)有分開(kāi)。從兩方面：一方面，只有在公司治理及其資本市場(chǎng)規(guī)則中引入透明化、公開(kāi)化的市場(chǎng)機(jī)制，在公司內(nèi)外進(jìn)行全面整治，才有可能還投資者一本公司業(yè)績(jī)明白賬；另一方面，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，重視對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的管制，加大上市公司的違規(guī)成本，減少供大于求的會(huì)計(jì)師事務(wù)所數(shù)量，并嚴(yán)懲報(bào)表造假者。（王小濤整理自《會(huì)計(jì)研究》2022 年第 10 期 作者：蔣茵）【構(gòu)建我國(guó)公司治理與財(cái)務(wù)治理的現(xiàn)實(shí)思考】中國(guó)正處在企業(yè)改制的關(guān)鍵時(shí)期，公司治理模式的選擇與構(gòu)建對(duì)于企業(yè)改制和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都至關(guān)重要。23 / 34目前我國(guó)上市公司獨(dú)立董事人數(shù)比例偏小，并應(yīng)從制度安排等方面解決獨(dú)立董事的“責(zé)、權(quán)、利”問(wèn)題，使獨(dú)立董事真正發(fā)揮作用。文章最后介紹了財(cái)務(wù)治理的相關(guān)理念。3．經(jīng)理層激勵(lì)與人事制度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的特點(diǎn)之一就是在經(jīng)理層的人事制度安排上引入市場(chǎng)機(jī)制，通過(guò)透明化、公開(kāi)化的經(jīng)理人市場(chǎng)將公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)責(zé)與經(jīng)理人的業(yè)績(jī)、薪金緊密的聯(lián)系起來(lái)，用市場(chǎng)機(jī)制確保在位的經(jīng)理人具備被最優(yōu)的企業(yè)家才干。如果我們加大對(duì)投資者利益的保護(hù)力度，使中國(guó)資本市場(chǎng)日益繁榮起來(lái)，就會(huì)有更多的大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。文中通過(guò)對(duì)委托代理理論的分析，提出 EVA 管理系統(tǒng)在建立一種有效的激勵(lì)與約束機(jī)制方面是一種切實(shí)有效的方法，EVA 作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，反映了管理價(jià)值的所有方面與實(shí)現(xiàn)。一般認(rèn)為公司治理目標(biāo)是股東財(cái)富最大化，本文作者將 EVA 指標(biāo)及其管理理念作為公司治理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制，并進(jìn)行了深入的研究。24 / 34三、完善財(cái)務(wù)治理的若干設(shè)想財(cái)務(wù)治理是公司治理的核心。集團(tuán)企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、跨國(guó)上市、國(guó)際資本的全球流動(dòng)及資本市場(chǎng)全球化趨勢(shì)等都表明集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)已不再適宜現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)， “多元、分散、可流動(dòng) ”的