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【正文】 務 】 等方面的風險，擬參與認購的投資者，請務必認真閱讀招股意向書及發(fā)行公告，特別是其中風險提示部分的內容。考慮到設定網下最低申購量的目的是為了防止“高報不買”，減少投資者盲目報價，最低申購量原則上不應過低，例如可設置為：網下發(fā)行規(guī)模的 【 百分之一 】 或 【 1億元 】 （可根據項目實際情況進行靈活調整） ? 為了避免投資者非理性抬高價格，建議可以考慮同時對“最高申購數量”作出限制，令投資者在初步詢價報價時就能更真實反映出其意愿申購數量 具體操作程序 5 現階段改革措施 —— 完善網下報價約束機制（續(xù)） 方案一 單價位初步詢價 方案二 多價位初步詢價 方案比較 ? 初步詢價時每個配售對象 僅可提交一個申購價位 以及該價位對應的申購數量 ? 如果配售對象報價低于最終確定的價格區(qū)間下限，則該投資者喪失繼續(xù)申購資格 ? 如果配售對象報價高于最終確定的價格區(qū)間下限，則 配售對象可以在確定的價格區(qū)間內的任一價位進行申購報價 。 發(fā)行人及其主承銷商應當通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間 ，在發(fā)行價格區(qū)間內通過累計投標詢價確定發(fā)行價格 。 （ 第 15條 ） ? 詢價對象應當遵循獨立 、 客觀 、 誠信的原則合理報價 ， 不得協商報價或者故意壓低或抬高價格 。重復申購除第一次申購為有效申購外，其余申購由上證所交易系統自動剔除 ? 對“原則上不超過千分之一”的理解：若網上發(fā)行股數不是 1000股的整數倍，則可以采取近似取整的方式 具體操作程序 7 新股發(fā)行制度改革對發(fā)行的影響 ? 對 發(fā)行人 而言，定價市場化有利于降低一、二級市場價差，可以提高融資效率 ? 對于 主承銷商 的研究、銷售實力要求更高，與發(fā)行人的定價談判難度變大，承銷風險也有所增大 ? 對于 機構投資者 而言，報價難度大幅增加；同時，新股上市首日跌破發(fā)行價的可能變大，申購不一定有正收益 完善網下報價 約束機制 ? 申購資金： 網上申購資金量將有所降低，網下申購資金量有所上升，申購資金總量將有所萎縮 ? 中簽率： 網上中簽率會有所提高，網下申購中簽率會降低，且很可能低于網上 ? 網上申購： 對非配售對象的機構而言，雖然網上中簽率有所提高，但由于申購規(guī)模上限的限制，其網上申購獲配的絕對數量可能大大降低 優(yōu)化網上發(fā)行機制 ? 需刊登新股投資風險特別公告，向投資者充分揭示市場風險，提醒投資者理性判斷 加強新股認購 風險提示 8 第二章 IPO改革后的發(fā)行操作程序 （ 適用于上證所上市項目 ） 9 A股發(fā)行市場推介程序概述 定價 /掛牌上市 路演 /簿記 預路演 準備交易前 研究報告 內部準備 ? 盡職調查及起草招股書 ? 完成財務報表 ? 建立初步估值模型 ? 管理層培訓 ? 建立估值模型并形成對公司未來經營情況的財務預測 ? 分析行業(yè)前景 ? 撰寫研究報告 ? 進行預路演推介 – 一對一會議 – 團體推介會 ? 搜集投資者對投資故事、估值方法、可比公司等問題的反饋 ? 根據初步詢價期間的投資者報價、報量確定價格區(qū)間 ? 通過路演進一步覆蓋有參與申購意向的非詢價對象 ? 管理層通過網上路演與中小投資者進行交流 ? 制造需求競爭氣氛并爭取定價的主動權 ? 實現最佳定價 ? 分配及結算 ? 掛牌上市 /完成發(fā)行 ? 后市支持 低 逐步縮小價格區(qū)間 建立初步 估值范圍 研究分析師 作出估值預測 主要投資者的 反饋意見 確定促銷 價格區(qū)間 最高點 價格區(qū)間 最低點 確定最終價格 向管理層匯報投資者的顧慮和對估值的反饋 高 價值發(fā)現過程，實現最優(yōu)定價 準備階段 實施階段 ? 從推介過程而言 ， A股 IPO可以分為準備和實施兩個階段 ， 整個推介過程就是循序漸進的價格發(fā)現過程 10 發(fā)行制度改革后的示意性時間表 （ T 日） …… …… T 7 T 6 T 5 T 4 T 3主承（ T 日） T 2 T 1 T T +1 T +2 T +3 T +4 T +5網上路演（Ｔ 1 日）網上申購（ T 日）發(fā)行安排簿記招股說明書預披露確定發(fā)行價格公告價格區(qū)間價格區(qū)間報備發(fā)行安排推介安排發(fā)行安排召開發(fā)審會獲得發(fā)行批文刊登《上市公告書》網下申購資金退款舉行搖號儀式定價報備網下簿記（ 2 天）路演（ 2 天）網上申購資金退款股權登記/上市申請管理層推介安排刊登招股書初步詢價（ 5 天）分析師預路演（ 4 天）
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