【正文】 所、國家統(tǒng)計(jì)局、君富投資 橫向比較，目前 A股市場與港股之間仍存在著折價，而我國資本市場證券化率只維持在 65%左右，縱向比較仍處于中等偏低的水平，橫向比較美國，日本仍有較大差距，證券化率仍有很大上升空間。 2022年 11月 4日 英國央行在利率決議中維持關(guān)鍵利率在 %不變，還維持 2022億英鎊的量化寬松規(guī)模不變。 資料來源 :萬得咨詢 ,君富投資 資料來源 :萬得咨詢 ,君富投資 圖 10 新訂單指數(shù) 圖 9 采購量指數(shù) １ .基本面理由 三駕馬車仍快速奔跑 ８月固定資產(chǎn)投資已出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢 ,新開工項(xiàng)目數(shù)計(jì)劃投資金額增長較快仍維持在 25%左右明顯快于歷史平均水平，社會消費(fèi)品零售總額整體水平高于去年，商品房銷售面積 9月又見單月銷售面積過億平米，價穩(wěn)量增未來或成常態(tài)。 Ⅰ. 本輪行情的性質(zhì) :區(qū)別兩種牛市行情 資金推動型行情產(chǎn)生的理論和邏輯 資產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)去杠桿化和去庫存化 (表現(xiàn)為財(cái)富縮水 ,信貸收縮 ,經(jīng)濟(jì)衰退 ),資產(chǎn)價值低于內(nèi)在價值 政策出臺各種刺激政策 (減稅 ,失業(yè)救助 ,政府投資基建 ,向市場注入大量流動性 )經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇 ,投資者信心慢慢恢復(fù) ,多余的流動性一方面形成通脹預(yù)期 ,一方面進(jìn)入各類資產(chǎn)市場 ,如大宗商品 ,農(nóng)產(chǎn)品 ,債券 ,房地產(chǎn) ,黃金 ,藝術(shù)品 ,股市等 資產(chǎn)再次泡沫化 . 泡沫破滅去杠桿化 政策出臺期 資產(chǎn)價格低于內(nèi)在價值 流動性形成通脹預(yù)期進(jìn)入各類市場 圖 3 內(nèi)在價值與資產(chǎn)價格關(guān)系 資料來源 :君富投資 Ⅱ. 看好大行情的六點(diǎn)理由 １ .基本面理由 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緩慢復(fù)蘇 圖 4 美國 PMI指數(shù) 圖 5 歐元區(qū) PMI指數(shù) 圖 6 英國 PMI指數(shù) 圖 7 日本 PMI指數(shù) 外圍經(jīng)濟(jì)體在歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之時經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增速放緩，在各大央行采取了量化寬松政策之后，下滑趨勢得到遏制。 １ .基本面理由 上市公司盈利增速較快 圖 17 上證 A股公司季度盈利增速 圖 18 深圳主板盈利增速 數(shù)據(jù)來源：萬得咨詢、君富投資 數(shù)據(jù)來源：萬得咨詢、君富投資 上市公司利潤增速仍較快，從二季度財(cái)報統(tǒng)計(jì)看，上證 A股上市公司凈利潤增速達(dá)到 49%，預(yù)計(jì)今年年底整體增速會保持在 30%之上。在國際貨幣總體相對寬松及弱美元的格局下，部分新興市場國家及以資源品出口為主要支持的國家為應(yīng)對國內(nèi)的通脹壓力及經(jīng)濟(jì)過熱情況多次加息。 ３ .估值面理由－房地產(chǎn)投資拐點(diǎn)隱現(xiàn) ? 國務(wù)院多部委在 9月 29日再次聯(lián)手出臺調(diào)控措施，進(jìn)一步完善和落實(shí)了今年 4月 17日出臺的“新國十條”，被市場成為“新國五條”： ? ，要求未出臺細(xì)則的城市出臺細(xì)則，以出臺細(xì)則的城市要完善。 ３ .估值面理由－大宗商品、黃金高企 圖 30 CRB綜合現(xiàn)貨 圖 31 國際黃金現(xiàn)貨價格 在美元貶值的壓力下，大宗商品持續(xù)走向，未來投資大宗商品及黃金的回報率即取決于美元指數(shù)的走勢，又取決于人民幣兌美元匯率和人民幣對內(nèi)購買力的變化。 ４ .資金面理由－貨幣存量遠(yuǎn)超于實(shí)體需求 圖 36 M2/GDP 圖 37 M2于名義 GDP增速之差 我國貨幣供應(yīng)量仍處于嚴(yán)重的供過于求的情況，我國 2022年 M2/GDP攀升至 ，預(yù)計(jì)2022年底會達(dá)到 2左右，而發(fā)達(dá)國家如美該數(shù)據(jù)國僅為 ，日本則為 ，且目前中國貨幣供應(yīng)過度的狀況仍未見拐點(diǎn)（圖 2中仍顯示 M2增速快于 GDP增速），根據(jù)一般 M2快于名義 GDP3%左右，目前市場存量貨幣充足。 ６ .技術(shù)面理由－ＫＤ、ＰＳＹ底部明顯 圖 48 上證指數(shù)與ＫＤＪ 圖 49 上證指數(shù)與ＰＳＹ 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國人民銀行、君富投資 從技術(shù)面上面來說市場月線 KD在低位金叉，月線金叉在歷史上一般都會出現(xiàn)較大行情，其次ＰＳＹ心理線也處于低位。 07年政策調(diào)控之后，時隔不久遇到全球金融危機(jī)，大宗商品、物價值數(shù)、經(jīng)濟(jì)增速急速下滑。 第三階段牛市 :2022年 6月 2022年一季度 ,目標(biāo)是 7000點(diǎn) 8000點(diǎn) . Ⅳ. 投資 策略 :立足大消費(fèi) 掘金高科技 立足大消費(fèi)掘金高科技 ?醫(yī)藥行業(yè) ?品牌消費(fèi) ?文化傳媒旅游 ?汽車制造及銷售 ?金融 ?航空 ?互聯(lián)網(wǎng) 立足于大消費(fèi)掘金高科技 目前世界 500強(qiáng)企業(yè)中下游占了總份額的 61%，而在下游中醫(yī)療保健占７ .82%， IT及電信占 %，食品飲料、零售、旅游、娛樂占比達(dá)到 20%左右。 醫(yī)藥行業(yè) 我國醫(yī)藥行業(yè)收入自 1999年起增速均維持在 20%，遠(yuǎn)高于世界平均 %的水平。如果從人均收入和人均服裝消費(fèi)支出（占總收入的）比的角度來測算， 2022 年服裝市場總?cè)萘看蠹s有 6300 多億元，而保守估計(jì)至 2022 年整個服裝市場的擴(kuò)容速度大約在 %。與 2022年相比， 2022年文化產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)的增加值增長 %；增加值占同期 GDP的比重由 %提高到 %，提高了近 。 金融 — 保險 圖 81 韓國壽險保費(fèi)收入與 GDP增速 圖 80 臺灣壽險保費(fèi)收入與 GDP及保險密度 圖 83 韓國家庭個人壽險擁有率 圖 82 臺灣、韓國及美國投保率趨同 數(shù)據(jù)來源：長江證券、君富投資 數(shù)據(jù)來源：長江證券、君富投資 從發(fā)展模式來看，我國更可能走臺灣和韓國式模式，這意味著在經(jīng)濟(jì)高速增長的同時，保險行業(yè)會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，最終會與發(fā)達(dá)國家趨同。 金融 — 銀行 圖 86 地方政府融資平臺貸款余額及需還本的金額 銀行的潘多拉魔盒打開與否尚且未知： 1，地方政府融資平臺本金償還高峰在 2022年出現(xiàn)； 2這種風(fēng)險會隨著經(jīng)濟(jì)增長而逐步釋放。移動互聯(lián)網(wǎng)近年來發(fā)展尤為迅猛，成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用也拓寬了互聯(lián)網(wǎng)與實(shí)體之間的聯(lián)系。 航空業(yè) 其它有利于行業(yè)的積極因素： 我國航空業(yè)由于行業(yè)的不景氣以及高鐵的大規(guī)模修建，對運(yùn)力擴(kuò)大投入謹(jǐn)慎，導(dǎo)致未來運(yùn)力增長落后與需求增長，我國空行業(yè)在未來３年內(nèi)面臨這需求失衡的情況。 從目前券商來看市凈率仍處于較低水平（ ），目前處于行業(yè)短周期的中低位臵，未來盈利能力與市場認(rèn)同度都有望提高。 文化傳媒旅游 0%20%40%60%80%100%120%1371140714621487151915451571157215831670168417242123224228173234人均可支配收入（美元）累計(jì)人口比例上海福建浙江北京2022 美元山東青海黑龍江甘肅新疆重慶天津江蘇廣東海南寧夏陜西貴州河南安徽江西吉林西藏四川湖南廣西河北山西云南湖北內(nèi)蒙古遼寧預(yù)計(jì)201 1年達(dá)到城