【正文】 鎮(zhèn)人均可支配收入200 0美元，新增31. 1%的人口進(jìn)入休閑旅游時(shí)期3000 美元預(yù)計(jì)201 0年達(dá)到城鎮(zhèn)人均可支配收入200 0美元，新增23% 的人口進(jìn)入休閑旅游時(shí)期休閑游、度假游圖 73 各省份人均收入水平與旅游潛在人數(shù) 數(shù)據(jù)來源： CEIC，國(guó)金證券研究所 09年 11月 25日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過 《 關(guān)于加快旅游業(yè)發(fā)展的意見 》 ，首次提出將旅游業(yè)培育成戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè) ,產(chǎn)業(yè)地位顯著提高。其中，法人單位實(shí)現(xiàn)增加值 7166億元，占文化產(chǎn)業(yè)增加值的 %。 ?正向推動(dòng)行業(yè)發(fā)展因素眾多 品牌消費(fèi) 消費(fèi)第一階段： 必需品消費(fèi)（基本生活品如糧油、大眾型食品飲料、家電、超市、經(jīng)濟(jì)型酒店等） 消費(fèi)第二階段： 品牌或可選消費(fèi)品（旅游、品牌酒類、高檔服裝、大型休閑購(gòu)物中心、連鎖商業(yè)、花卉、文化娛樂等） 消費(fèi)第三階段： 享受型或奢侈品消費(fèi)（境外旅游、高端酒類和服裝、海珍品、高星級(jí)酒店、高級(jí)別演出或會(huì)員類內(nèi)容服務(wù)等）。 醫(yī)藥行業(yè) 0202240006000800010000120221400016000180002022 2022 2022 2022衛(wèi)生總費(fèi)用（億元）02004006008001000120014002022 2022 2022 2022人均衛(wèi)生費(fèi)用（元） 縱向比較來看，我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生支出處于擴(kuò)張期。 隨后在政策放松之下迎來了一次大幅反彈，之后都經(jīng)歷了一年的盤整期，這種盤整基于對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，政策退出（或刺激政策效果遞減）的預(yù)期，以及短期的獲利了結(jié)，而后拉開了真正的牛市行情。這與上一輪宏觀經(jīng)濟(jì)過熱期 (19921994)基本相似。 ５ .情緒面理由－市場(chǎng)投機(jī)熱情近歷史新高 圖 44 M1/GDP 圖 45 居民活期存款占比 數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行、君富投資 從我國(guó)貨幣結(jié)構(gòu)來看，明顯的投資或投機(jī)貨幣較多，且這種趨勢(shì)正欲演越烈，最近居民活期存款占比創(chuàng)了新高。 第二次量化寬松（ QE2) 美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然處于緩慢復(fù)蘇的進(jìn)程中，但居高不下的失業(yè)率和國(guó)內(nèi)面臨通縮的困境都極大得抑制了消費(fèi)，影響了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎。 ? ，逐步擴(kuò)大到全國(guó)，改善地方財(cái)稅結(jié)構(gòu)。同時(shí)從另一方面看匯率大幅升值會(huì)使中國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)淘汰過快，引起失業(yè)率快速上升，此外目前房地產(chǎn)目前資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重，加息有利于增加投機(jī)商成本并增加警示作用 ,兩弊相權(quán)取其輕 —— 增加熱錢的吸引力更有利于目前的國(guó)內(nèi)短期矛盾。 2022年 11月 4日 日本央行表示實(shí)施價(jià)值 5萬億日元的自采購(gòu)買計(jì)劃，整個(gè)計(jì)劃在 2022年年第之前分階段執(zhí)行。 １ .基本面理由 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速較快 自今年四月以來，在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的陰影之下，國(guó)內(nèi)節(jié)能減排以及淘汰落后產(chǎn)能等政策調(diào)控之下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)高位盤整，９月以來重現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，新訂單及采購(gòu)量明顯增加。四季度，美國(guó)的量化寬松政策的實(shí)施導(dǎo)致了日本等主要經(jīng)濟(jì)體的跟隨，這也將促使全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走穩(wěn)。 ２ .政策面理由－國(guó)際國(guó)內(nèi)政策雙寬松 圖 19 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率 圖 20 CRB綜合現(xiàn)貨及美元指數(shù) 美國(guó)雖仍處于緩慢復(fù)蘇的進(jìn)程中，但失業(yè)率居高不下，今年以來一直維持在 10%左右，伯南克曾公開表示，失業(yè)率應(yīng)降至 5%左右，這為美國(guó)二次量化寬松政策提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)。總體來看，國(guó)際間熱錢加劇，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕。 ? 30%以上，抑制盲目的剛需入市。采用人民幣買大宗商品從目前來看僅能維持保值水平。 數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行、君富投資 ４ .資金面理由－市場(chǎng)資金足夠繼續(xù)推升市值 圖 39 A股總市值 /M2 數(shù)據(jù)來源：上證交易所、深圳交易所、君富投資 圖 38 A股總市值 /居民儲(chǔ)蓄 數(shù)據(jù)來源：上證交易所、深圳交易所、君富投資 我國(guó) A股總市值無論是與居民儲(chǔ)蓄比，還是與廣義貨幣量比都處于歷史的相對(duì)低點(diǎn)，這證明未來推動(dòng)股指上行的資金是充裕的。 ６ .技術(shù)面理由－底部換手密集 圖 50 上證指數(shù)底部放量顯著 圖 51 上證指數(shù)突破趨勢(shì)線及 20周均線 數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行、君富投資 底部放量上漲，往往預(yù)示這未來會(huì)有巨大行情，尤其放量的規(guī)模是前期的一倍以上；其次從趨勢(shì)上看，此次指數(shù)運(yùn)行已經(jīng)突破 20周均線及此次下跌趨勢(shì)線，在趨勢(shì)派眼中，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)確定才剛剛得到確認(rèn)。 圖 54 1995年調(diào)控結(jié)果 圖 55 2022年調(diào)控結(jié)果 數(shù)據(jù)來源：人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、君富投資 :19932022年行情實(shí)證分析 97年亞洲金融危機(jī)中國(guó)政府主要對(duì)策 2022年全球金融危機(jī)中國(guó)政府主要對(duì)策 98年我國(guó)啟動(dòng)了建國(guó)以后第一次積極的財(cái)政政策 積極的財(cái)政政策（國(guó)家公布了四萬億投資計(jì)劃 , 將財(cái)政赤字從 %提高至 3%） 適中的貨幣政策（實(shí)際實(shí)行則為寬松的貨幣貨幣政策） 首次使用了適度寬松的貨幣政策作為政策基調(diào)（ 2022年信貸投放達(dá) 10萬億） 發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債直接拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資 十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃 穩(wěn)定人民幣匯率 穩(wěn)定人民幣匯率，再次盯住美元 擴(kuò)大內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 擴(kuò)大內(nèi)需（家電下鄉(xiāng)，以舊換新等政策） 表 6 兩次危機(jī)之時(shí)中國(guó)政府采取的政策對(duì)策 數(shù)據(jù)來源：君富投資整理 通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)背景，政府政策以及外圍經(jīng)濟(jì)所帶來的不確定性都極其類似，唯一不同點(diǎn)就是 07年調(diào)控以來更像此前問題的濃縮版和強(qiáng)化版。 圖 59 500強(qiáng)上下游分類 圖 60 下游行業(yè)分類占比 數(shù)據(jù)來源： 《 投資者的未來 》 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)、君富投資 美國(guó) 60年代至今，居民和政府的消費(fèi)一直是支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力（消費(fèi)占 GDP比重一直高于 82%，在國(guó)美資本市場(chǎng)上從 50年代末至 2022年，經(jīng)過幾次牛熊市和所謂新經(jīng)濟(jì)潮，最終為投資者創(chuàng)造巨額收益的仍以消費(fèi)類公司為主，且復(fù)利最低為 13%。我國(guó)2022年銷售額在 9000億左右，但相對(duì)與世界 8200億美元差距較大，僅占世界份額的 17％。 又如乳制品行業(yè)，我國(guó)現(xiàn)目前我國(guó)城鎮(zhèn)人均乳制品消費(fèi)量?jī)H為 /人/年，而世界乳制品人均消費(fèi)量（折合成鮮奶）為 90千克 /人 /年；葡萄酒行業(yè)我國(guó)人均消費(fèi)依然較低，僅為 升左右，與世界人均 6 升的差距很大未來發(fā)展空間巨大。 20222022年間文化產(chǎn)業(yè)增加值的年平均增長(zhǎng)速度（現(xiàn)價(jià)）為 22%，其中法人單位的增長(zhǎng)速度為 %，高于同期 GDP的年平均增長(zhǎng)速度（現(xiàn)價(jià)， %）近 5個(gè)百分點(diǎn)。 金融 — 證券 證券： 我國(guó)證券公司主要營(yíng)業(yè)收入分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、股票債券承銷與發(fā)行、自營(yíng)業(yè)務(wù)、以及未來的衍生品創(chuàng)設(shè)等等。 航空業(yè) 圖 88 航空旅客實(shí)際增速與 GDP增速 圖 87 日本航空需求與人均 GDP關(guān)系 數(shù)