【正文】 鎮(zhèn)人均可支配收入200 0美元，新增31. 1%的人口進(jìn)入休閑旅游時期3000 美元預(yù)計201 0年達(dá)到城鎮(zhèn)人均可支配收入200 0美元，新增23% 的人口進(jìn)入休閑旅游時期休閑游、度假游圖 73 各省份人均收入水平與旅游潛在人數(shù) 數(shù)據(jù)來源： CEIC，國金證券研究所 09年 11月 25日，國務(wù)院常務(wù)會議通過 《 關(guān)于加快旅游業(yè)發(fā)展的意見 》 ，首次提出將旅游業(yè)培育成戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè) ,產(chǎn)業(yè)地位顯著提高。其中，法人單位實現(xiàn)增加值 7166億元，占文化產(chǎn)業(yè)增加值的 %。 ?正向推動行業(yè)發(fā)展因素眾多 品牌消費 消費第一階段： 必需品消費（基本生活品如糧油、大眾型食品飲料、家電、超市、經(jīng)濟型酒店等） 消費第二階段： 品牌或可選消費品（旅游、品牌酒類、高檔服裝、大型休閑購物中心、連鎖商業(yè)、花卉、文化娛樂等） 消費第三階段： 享受型或奢侈品消費（境外旅游、高端酒類和服裝、海珍品、高星級酒店、高級別演出或會員類內(nèi)容服務(wù)等）。 醫(yī)藥行業(yè) 0202240006000800010000120221400016000180002022 2022 2022 2022衛(wèi)生總費用（億元）02004006008001000120014002022 2022 2022 2022人均衛(wèi)生費用（元） 縱向比較來看，我國醫(yī)療衛(wèi)生支出處于擴張期。 隨后在政策放松之下迎來了一次大幅反彈，之后都經(jīng)歷了一年的盤整期，這種盤整基于對經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，政策退出（或刺激政策效果遞減）的預(yù)期，以及短期的獲利了結(jié)，而后拉開了真正的牛市行情。這與上一輪宏觀經(jīng)濟過熱期 (19921994)基本相似。 ５ .情緒面理由－市場投機熱情近歷史新高 圖 44 M1/GDP 圖 45 居民活期存款占比 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國人民銀行、君富投資 從我國貨幣結(jié)構(gòu)來看，明顯的投資或投機貨幣較多，且這種趨勢正欲演越烈，最近居民活期存款占比創(chuàng)了新高。 第二次量化寬松（ QE2) 美國經(jīng)濟雖然處于緩慢復(fù)蘇的進(jìn)程中，但居高不下的失業(yè)率和國內(nèi)面臨通縮的困境都極大得抑制了消費，影響了美國經(jīng)濟增長的主要引擎。 ? ，逐步擴大到全國，改善地方財稅結(jié)構(gòu)。同時從另一方面看匯率大幅升值會使中國勞動密集型產(chǎn)業(yè)淘汰過快，引起失業(yè)率快速上升，此外目前房地產(chǎn)目前資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重，加息有利于增加投機商成本并增加警示作用 ,兩弊相權(quán)取其輕 —— 增加熱錢的吸引力更有利于目前的國內(nèi)短期矛盾。 2022年 11月 4日 日本央行表示實施價值 5萬億日元的自采購買計劃，整個計劃在 2022年年第之前分階段執(zhí)行。 １ .基本面理由 中國經(jīng)濟增速較快 自今年四月以來，在歐洲主權(quán)債務(wù)危機的陰影之下，國內(nèi)節(jié)能減排以及淘汰落后產(chǎn)能等政策調(diào)控之下，我國經(jīng)濟增速出現(xiàn)高位盤整，９月以來重現(xiàn)快速增長勢頭，新訂單及采購量明顯增加。四季度，美國的量化寬松政策的實施導(dǎo)致了日本等主要經(jīng)濟體的跟隨，這也將促使全球經(jīng)濟進(jìn)一步走穩(wěn)。 ２ .政策面理由－國際國內(nèi)政策雙寬松 圖 19 發(fā)達(dá)經(jīng)濟體失業(yè)率 圖 20 CRB綜合現(xiàn)貨及美元指數(shù) 美國雖仍處于緩慢復(fù)蘇的進(jìn)程中，但失業(yè)率居高不下，今年以來一直維持在 10%左右，伯南克曾公開表示，失業(yè)率應(yīng)降至 5%左右，這為美國二次量化寬松政策提供了現(xiàn)實依據(jù)?？傮w來看，國際間熱錢加劇，國內(nèi)流動性充裕。 ? 30%以上，抑制盲目的剛需入市。采用人民幣買大宗商品從目前來看僅能維持保值水平。 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國人民銀行、君富投資 ４ .資金面理由－市場資金足夠繼續(xù)推升市值 圖 39 A股總市值 /M2 數(shù)據(jù)來源：上證交易所、深圳交易所、君富投資 圖 38 A股總市值 /居民儲蓄 數(shù)據(jù)來源：上證交易所、深圳交易所、君富投資 我國 A股總市值無論是與居民儲蓄比，還是與廣義貨幣量比都處于歷史的相對低點，這證明未來推動股指上行的資金是充裕的。 ６ .技術(shù)面理由－底部換手密集 圖 50 上證指數(shù)底部放量顯著 圖 51 上證指數(shù)突破趨勢線及 20周均線 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國人民銀行、君富投資 底部放量上漲，往往預(yù)示這未來會有巨大行情，尤其放量的規(guī)模是前期的一倍以上；其次從趨勢上看，此次指數(shù)運行已經(jīng)突破 20周均線及此次下跌趨勢線，在趨勢派眼中，市場反轉(zhuǎn)確定才剛剛得到確認(rèn)。 圖 54 1995年調(diào)控結(jié)果 圖 55 2022年調(diào)控結(jié)果 數(shù)據(jù)來源：人民銀行、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、君富投資 :19932022年行情實證分析 97年亞洲金融危機中國政府主要對策 2022年全球金融危機中國政府主要對策 98年我國啟動了建國以后第一次積極的財政政策 積極的財政政策（國家公布了四萬億投資計劃 , 將財政赤字從 %提高至 3%） 適中的貨幣政策（實際實行則為寬松的貨幣貨幣政策） 首次使用了適度寬松的貨幣政策作為政策基調(diào)（ 2022年信貸投放達(dá) 10萬億） 發(fā)行長期建設(shè)國債直接拉動固定資產(chǎn)投資 十大產(chǎn)業(yè)振興計劃 穩(wěn)定人民幣匯率 穩(wěn)定人民幣匯率，再次盯住美元 擴大內(nèi)需，刺激經(jīng)濟增長 擴大內(nèi)需（家電下鄉(xiāng)，以舊換新等政策） 表 6 兩次危機之時中國政府采取的政策對策 數(shù)據(jù)來源：君富投資整理 通過對宏觀經(jīng)濟背景，政府政策以及外圍經(jīng)濟所帶來的不確定性都極其類似，唯一不同點就是 07年調(diào)控以來更像此前問題的濃縮版和強化版。 圖 59 500強上下游分類 圖 60 下游行業(yè)分類占比 數(shù)據(jù)來源： 《 投資者的未來 》 數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)、君富投資 美國 60年代至今，居民和政府的消費一直是支撐國民經(jīng)濟增長動力（消費占 GDP比重一直高于 82%，在國美資本市場上從 50年代末至 2022年，經(jīng)過幾次牛熊市和所謂新經(jīng)濟潮，最終為投資者創(chuàng)造巨額收益的仍以消費類公司為主，且復(fù)利最低為 13%。我國2022年銷售額在 9000億左右，但相對與世界 8200億美元差距較大，僅占世界份額的 17％。 又如乳制品行業(yè)，我國現(xiàn)目前我國城鎮(zhèn)人均乳制品消費量僅為 /人/年，而世界乳制品人均消費量（折合成鮮奶）為 90千克 /人 /年；葡萄酒行業(yè)我國人均消費依然較低，僅為 升左右，與世界人均 6 升的差距很大未來發(fā)展空間巨大。 20222022年間文化產(chǎn)業(yè)增加值的年平均增長速度（現(xiàn)價）為 22%，其中法人單位的增長速度為 %，高于同期 GDP的年平均增長速度（現(xiàn)價， %）近 5個百分點。 金融 — 證券 證券： 我國證券公司主要營業(yè)收入分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、股票債券承銷與發(fā)行、自營業(yè)務(wù)、以及未來的衍生品創(chuàng)設(shè)等等。 航空業(yè) 圖 88 航空旅客實際增速與 GDP增速 圖 87 日本航空需求與人均 GDP關(guān)系 數(shù)