【正文】 據(jù)來源：國金證券研究所 數(shù)據(jù)來源：國金證券研究所 我國在經(jīng)歷 2022年金融危機(jī)之后，重回高速增長(zhǎng)。 。 航空業(yè) 我國航空業(yè)的并購重組事件20222 0 0 9 年7 月，東航發(fā)布吸收合并上海航空預(yù)案，并于年底獲得相關(guān)批準(zhǔn)，由此，新東航在上海市場(chǎng)的市場(chǎng)份額由原來的3 5 % 左右上升至5 0 % 左右；國航收購東星航空；2022國航增資控股深圳航空，由此國航在深圳的市場(chǎng)份額由原來的1 4 % 左右上升到4 3 % 左右；另外，四川航空收購鷹聯(lián)航空，奧凱航空則被大田收購直接和間接持有4 3 . 5 % 的山東航空，具有實(shí)際控制權(quán)；持有5 1 % 的深圳航空股權(quán)持有四川航空3 9 % 的股權(quán)持有廈門航空6 0 % 的股權(quán)東方航空 持有1 0 0 % 上海航空股權(quán)中國國航南方航空 在 08年之后，中國航空業(yè)經(jīng)歷了重大洗禮，行業(yè)集中度迅速提高，我國三大航空公司（含起控股公司）市場(chǎng)占有率達(dá)到了 80%。 以上特征都造成了我國證券市場(chǎng)短周期特征，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)甚至資管業(yè)務(wù)都只能是井上添花或者落井下石的特征，券商盈利空間彈性最大。 2022年我國法人單位主營業(yè)務(wù)收入為 26802億元，比2022年增加 10577億元，增長(zhǎng) 65%。 據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)研 2022年我國文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的增加值 7630億元，占同期 GDP的 %。 ?醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分迅速，行業(yè)集中度仍較低，企業(yè)發(fā)展空間巨大。 圖 65 2022年美國人均消費(fèi)支出構(gòu)成 數(shù)據(jù)來源：財(cái)通證券，君富投資 圖 64 2022年中國人均消費(fèi)支出構(gòu)成 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)據(jù)，君富投資 我國人均消費(fèi)支出仍以食品衣著等必需型消費(fèi)品為主，美國則主要集中在住房和醫(yī)療，金融等方面。這輪行情類似于濃縮版的 93年至 2022年行情， 2022嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控剛開始就遇上了全球性的金融危機(jī)， A股市場(chǎng)遭遇了政策緊縮和外圍影響的雙重影響。 兩次都經(jīng)過了經(jīng)濟(jì)過熱 → 政策調(diào)控 → 與金融危機(jī)不期而遇 → 政策再調(diào)控（刺激經(jīng)濟(jì)） → 促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸常態(tài) :19932022年行情實(shí)證分析 :19932022年行情實(shí)證分析 圖 52 19931994年 GDP、 CPI、 M2 圖 53 2022年 20221季度年 GDP、 CPI、 M2 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、君富投資 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、君富投資 2022年開始我國經(jīng)濟(jì)一直面臨著過熱的情況， GDP高企， CPI持續(xù)攀升，貨幣投放維持在高位。 數(shù)據(jù)來源：萬得咨詢、君富投資 ５ .情緒面理由－投資者情緒逐漸升溫 圖 42 新增 A股開戶數(shù) 圖 43 持倉賬戶占有效賬戶比例 數(shù)據(jù)來源： 中登所、君富投資 數(shù)據(jù)來源：中登所、君富投資 新增 A股開戶數(shù)回到每周 40萬戶左右，并且持倉賬戶比例出現(xiàn)逐步下降，目前降至 42%左右，證明許多開戶新入市的股民大多處于觀望狀態(tài)，市場(chǎng)籌碼處于從散到集中狀態(tài)。在隨后的三個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了超過一萬億美元的儲(chǔ)備，主要是通過將儲(chǔ)備貸給它們的附屬機(jī)構(gòu)，然后通過直接購買抵押貸款支持證券。 ? 4，落實(shí)保障房建設(shè)計(jì)劃，加大未來小套型普通商品住房和保障性住房的供地計(jì)劃，增加住房供給。中國政府非常明確的提出了人民幣不會(huì)短時(shí)間大幅升值，同時(shí)又將于 10月 20日實(shí)現(xiàn)加息控制通脹及資產(chǎn)價(jià)格過快上漲，這些意味著政府很難控制住熱錢涌入中國的意愿。 資料來源 :萬得咨詢 ,君富投資 ２ .政策面理由－國際國內(nèi)雙寬松 美國宣布 QE2具體金額及實(shí)施方案后各國反應(yīng) 2022年 11月 3日 美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出第二輪定量寬松貨幣政策，到 2022年 6月底之前購買 6000億美元的美國長(zhǎng)期國債，并逐月實(shí)施這一計(jì)劃，預(yù)計(jì)每月將購買 750億美元的美國長(zhǎng)期國債。中國作為新興市場(chǎng)中的主要國家也表現(xiàn)卓越。 １ .基本面理由 新型市場(chǎng)快速復(fù)蘇 圖 8 中國 PMI指數(shù) 表 2 MSCI亞洲（不含日本）各國 2022－ 2022年 EPS成長(zhǎng)率 資料來源 :萬得咨詢 ,君富投資 全球金融危機(jī)過后，新興市場(chǎng)表現(xiàn)出更強(qiáng)勁的活力，根據(jù)大摩的預(yù)測(cè)到 2022年亞洲新興市場(chǎng)主要國家 EPS增速均維持在 15%以上，最快增速將達(dá)到 77%。美元的泛濫，意味著國際貨幣體系的混亂，更意味著大多數(shù)國家為了保住政府在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的成果，也會(huì)跟隨美國政策而動(dòng)。 ２ .政策面理由－正面催化 A股上行 圖 21 蒙代爾三元悖論 根據(jù)蒙代爾三元悖論，一國不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立的貨幣政策（加息及基礎(chǔ)貨幣發(fā)行等）、資本自由流動(dòng)（熱錢控制）、固定的匯率政策。 ? 50%，利率不低于基準(zhǔn)利率的 ，暫停發(fā)放三套房貸。 資料來源 :萬得咨詢 ,君富投資 資料來源 :萬得咨詢 ,外管局 ,君富投資 ４ .資金面理由－國際間美元泛濫 第一次量化寬松 (QE1) 在雷曼兄弟于 2022年 9月倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)為了穩(wěn)定銀行體系推出了量化寬松政策。 ５ .情緒面理由－機(jī)構(gòu)仍有大量可用資金 圖 40 開放式基金倉位 數(shù)據(jù)來源：萬得咨詢、君富投資 圖 41 保險(xiǎn)業(yè)股票持倉比例 從目前基金和保險(xiǎn)的倉位來看，基金雖然倉位不斷攀升，但仍有較多空間，其次作為市場(chǎng)中影響力越來越巨大的保險(xiǎn)公司持倉比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到上限。 Ⅲ. 未來行情的演變邏輯 此次行情與 93年至 2022年有著類似的關(guān)系，都是在政府政策刺激之下，引起的以流動(dòng)性推動(dòng)為主要因素的行情。 :19932022年行情實(shí)證分析 圖 56 93年至 2022上證指數(shù) 圖 57 2022年至今上證指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：光大行情、君富投資 數(shù)據(jù)來源：光大行情、君富投資 1993年在經(jīng)濟(jì)過熱的背景之下，引發(fā)了政府宏觀調(diào)控，股指經(jīng)歷多次大幅深調(diào)，在 1997年亞洲金融危機(jī)之時(shí)股指亦下跌了 21%。 表 7 19572022標(biāo)準(zhǔn)普爾 20大牛股 圖 61 美國消費(fèi)占 GDP比例 立足于大消費(fèi)掘金高科技 圖 62 中國市場(chǎng)板塊市值占比 數(shù)據(jù)來源：萬得咨詢，君富投資 圖 63 發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)板塊市值占比 數(shù)據(jù)來源：萬得咨詢，君富投資 相比之下，我國在采掘類、制造類、金融類占比較大，在消費(fèi)品類占比較小，未來發(fā)展空間巨大。 圖 70 我國醫(yī)藥行業(yè)銷售收入與總產(chǎn)值 圖 71 我國中藥行業(yè)銷售收入與總產(chǎn)值 醫(yī)藥行業(yè) ?助推我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展因素眾多： ?政策支持 ?人均收入增加人均醫(yī)療費(fèi)用逐步的增加 ?城市化仍處于中后期 ?我國老齡化尚處于初級(jí)階段且有加速趨勢(shì) 結(jié)論 ? 我國正處于醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展的黃金階段，無論是橫向或縱向?qū)Ρ榷寄馨l(fā)現(xiàn)未來空間仍十分巨大，需求會(huì)逐步擴(kuò)大。 文化傳媒旅游 文化傳媒行業(yè)市場(chǎng)容量巨大。 經(jīng)濟(jì)效益大幅提高。 目前我國證券市場(chǎng)特征： 股票市場(chǎng)波動(dòng)大； 債券市場(chǎng)總體規(guī)模不大公司債發(fā)行仍不為主要融資渠道； 衍生產(chǎn)品相對(duì)匱乏； 4投資者力量較為分散投機(jī)氛圍濃厚。根據(jù)日本經(jīng)驗(yàn)來看，擋人均 GDP超過 4000美元之后，航空需求將會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，增速一度達(dá)到 25%