【正文】 指面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。信用交易可以分為 信用買進交易和信用賣出交易 。該股票不支付現(xiàn)金紅利。該股票不支付紅利，市價現(xiàn)為 18元 /股。 是反映股票市場行情變化的重要指標。普爾 500指數(shù)、倫敦金融時報 100指數(shù)、上證 180指數(shù)、滬深 300指數(shù)等。 債券的種類 ? 政府債券：中央政府債券、政府機構債券、地方政府債券。 ? 根據(jù)地域不同，可分為國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金。 3 對沖基金是否是金融風險的罪魁禍首 對沖基金因其： ? 1 相對較小的規(guī)模 ? 2 大部分對沖基金不用杠桿或所用杠桿比例小 ? 3 對沖基金信息匱乏 ? 4 傾向于負向反饋交易以求高利，因而反而可能是市場的穩(wěn)定者 ? 5 業(yè)績好于其它投資者，能更有效保護投資者的利益 ? 6 對沖基金也會賠錢（ 案例 ） 從對沖基金的特點看，它不應當是罪魁禍首 ? ＊ 對沖基金是否導致了 97年的亞洲金融危機？ 是否是“罪魁禍首”有二種意見 ： ? A 支持這一論點的反應： ? 1 對沖基金的大肆炒作 ? 2 制造“羊群效應” ? B 格林斯潘的觀點： 第五章 債券價值分析 本章框架 ? 167。是最普遍的債券形式。 ? ? ? ? ? ? ? ?2 ( 4 )1 1 1 1TTc c c APk k k k? ? ? ? ?? ? ? ?… 判斷債券價格被低估還是或高估 —— 以直接債券為例 ? 方法二：比較債券的 內(nèi)在價值與債券價格 的差異 ? NPV ：債券的內(nèi)在價值 (V) 與債券價格 (P) 兩者的差額，即 ? 當凈現(xiàn)值大于零時，該債券被低估，買入信號。 見 例 56 表 52及教材 P121 債券定價的五個原理 ? 定理三： T和 ⊿ p的關系 隨著債券到期時間的臨近， 債券價格的波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少 ；反之，到期時間越長，債券價格波動幅度增加，并且是以遞減的速度增加。 為了解決債券多次支付的“期限”含糊不清的問題，需要工具： 久期和凸度 167。在其他屬性不變的條件下， 債券的息票率越低，債券價格隨預期收益率波動的幅度越大 。 ? 贖回保護期 ，即在保護期內(nèi)，發(fā)行人不得行使贖回權，一般是發(fā)行后的 5至 10年。當利率很低時，債券被贖回，債券價格變成贖回價格 1100美元。 ? 稅收待遇是影響債券的市場價格和收益率的一個重要因素，參見例 514。 ? 債券評級分為兩大類：投資級（ BBB 或 Baa及其以上）或投機級 （ BB或 Ba及其以下）。但是，如果從轉換中獲利，則持有者的實際收益率會大于承諾的收益率。 款 當債券 被贖回時，投資收益率降低 。 4 久期、凸度與免疫 : 1久期 ? ① 馬寇勒 久期： 由 馬寇勒 (Macaulay,1938) 提出，是 債券的平均到期時間 。剩下的期限為 3年。 4馬寇勒 久期定理 ? 定理一 ： 貼現(xiàn)債券的馬考勒久期 等于它的到期時間。 ? 修正久期的定義： ? 修正的久期公式： yDD?? 1** ( 5 1 8 )P DyP?? ? ? ? 1P D yPy????? ? 修正的久期是 價值曲線斜率 的 負值 ，當收益和現(xiàn)值分別做（ X， Y）時，斜率越大，風險越大 7債券組合的 馬寇勒 久期 ? 計算公式： 其中， Dp表示債券組合的馬考勒久期， Wi表示債券 i的市場價值占該債券組合市場價值的比重， Di表示債券 i的馬考勒久期， k表示債券組合中債券的個數(shù)。 ? ④嚴格定義的凸度是指在 某一到期收益率 下，到期 收益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅度 的變動 程度 。 久期免疫的進化 ? 久期免疫的缺陷 ： 久期是對債券價格變化的一階近似，因此，一般來說， 久期會低估利率變動帶來的預期收益或損失 。 這說明： ? (1) 當收益率變動幅度 較大 時， 用久期近似計算的價格變動率就不準確 ，需要考慮 凸度調(diào)整 ； ? (2) 在其他條件相同時，人們應該偏好 凸度大的債券 。 是指在某一到期收益率下，到期收益率發(fā)生變動而引起的價格變動幅度的變動程度。 ? ?1 1 y? 馬寇勒 久期定理 ? 定理四： 在到期時間相同的條件下，息票率越高，久期越短 。 ? 久期短的債券與久期長的債券相比，其 利率變化的敏感度較低 。 它實質(zhì)上是一個 時間的加權平均 ，權重是各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值占債券價格的比重。 違約風險高的債券的收益率比較高，違約風險低的債券的收益率比較低。 ? 如果市場利率低于息票率，投資者將繼續(xù)擁有債券；反之，如果市場利率上升，超過了息票率，投資者將放棄這種債券，收回資金，投資于其他收益率更高的資產(chǎn)。 ? 流動性比率 (Liquidity ratios) ：流動比率和速動比率。 ? 在其他條件不變的情況下，債券的流動性與債券的名義到期收益率之間呈反比例關系 。對折價債券主要關注到期收益率。在這種情況下，投資者關注 贖回收益率 (yield to call, YTC) ，而 不是到期收益率 (yield to maturity)。 ? 從表 56中可以發(fā)現(xiàn) 面對同樣的預期收益率變動 債券的 息票率越低 ，債券價格的 波動幅度越大 。一年支付一次，面值 1000美元 剩余到期年數(shù) 以 %貼現(xiàn)的 45美元 息票支付的 現(xiàn)值 (美元 ) 以 %貼現(xiàn)的 票面價值的 現(xiàn)值 (美元 ) 債券價格 (美元 ) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 1 0 折 (溢 ) 價債券的 價格變動 零息票債券的價格變動 ? 零息票債券的價格變動有其特殊性。換言之， 息票率越高，債券價格的波動幅度越小 （見例 510）。 2 債券定價的五個原理 ? 馬寇勒 (Malkiel, 1962) ：最早系統(tǒng)地提出了債券定價的 5個原理 。 定理四（見電子表格） ? 凸性圖形 凸性圖形 統(tǒng)一公債 (Consols) ? 定義 ? 統(tǒng)一公債是一種 沒有到期日的特殊的定息債券 。 4 久期、凸度與免疫 167。尋找宏觀經(jīng)濟偏離并當這些變量不穩(wěn)定時其資產(chǎn)價格以及利潤會劇烈波動的國家。 3 投資基金 ? 投資基金的概念：投資基金，是通過發(fā)行基金券 (基金股份或收益憑證 )，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 如房地產(chǎn)股指數(shù)、金融股指數(shù)、工業(yè)股指數(shù)等。 ? B 追加保證金 通知： （ 18 000+9 0001 000Y） /1 000Y=30% Y= ? 3 股票價格升至 26元 （ 18 00026 000） /9 000=% 場外交易市場 ? 場外交易市場也稱為柜臺交易，在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。 例 31 ? 假設一年后股價升到 14元，如果沒有進行保證金購買，則投資收益率為 40%。 ? 為了防止這一現(xiàn)象的發(fā)生，交易所用所謂的 波幅檢驗規(guī)則 對賣空進行的時間給予限制，即賣空只能在以下條件下才能進行 : ? 1)某股票的售價高于前一次交易價格。 交易制度的類型： 做市商交易制度和競價交易制度。 普通股股東一般有出席股東大會的會議權、表決權和選舉權、被選舉權等。 2 債券市場 ? 167。 ? 一般來說，政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。 第四節(jié) 銀行承兌票據(jù)市場 (概念 ) ? 商業(yè)承兌匯票與銀行承兌匯票 ? 以 銀行承兌票據(jù) 作為交易對象的市場即為銀行承兌票據(jù)市場。 2 回購市場 (交易原理 ) ? 回購協(xié)議簽定時 ? 回購協(xié)議到期時 ? 逆回購協(xié)議 資金獲得者 資金供應者 債券 資金 資金獲得者 資金供應者 資金 債券 167。 1 同業(yè)拆借市場 (參與者 ) ? 同業(yè)拆借市場 (概念 ) 同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指 金融機構之間 以貨幣借貸方式進行 短期資金融通 活動的市場。 第二章 貨幣市場 第二章 目錄 ? 167。 ? 這里的新型和創(chuàng)造性是指金融領域中思想的躍進、對 已有觀念的重新理解與運用 ，或者是對已有的金融產(chǎn)品進行分解和重新組合 。 ? 金融的證券化和全球化的影響。 ? 增加政府在執(zhí)行貨幣政策與金融 監(jiān)管 方面的難度。傳統(tǒng)的以大銀行和主權國政府為代表的國際金融活動主體正為越來越多樣化的國際參與者所代替。 資產(chǎn)證券化趨勢的原因 ? 金融 管制的放松 和金融創(chuàng)新的發(fā)展。 ? 其次，金融市場的存在及發(fā)展，為政府實施對宏觀經(jīng)濟活動的 間接調(diào)控創(chuàng)造條件 。 第三節(jié) 金融市場的功能 一、聚斂功能 ? 金融市場的聚斂功能是指金融市場具有 聚集眾多分散的小額資金 成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金的能力。 ? 在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易。 ? 間接金融市場：通過 銀行 等信用中介機構作為媒介來進行資金融通的市場。 ? 上海期貨交易所 于 2022年初推出黃金期貨，滬期金與上海黃金交易所成交量共同成長壯大。 按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場和衍生市場 （三）外匯市場 ? 外匯市場廣義和狹義之分。 ? 按標的物劃分 ? 按中介特征劃分 ? 按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分 ? 按成交與定價的方式劃分 ? 按有無固定場所劃分 ? 按地域劃分 按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場和衍生市場 （一）貨幣市場 ? 貨幣市場指以 期限在一年及一年以下 的金融資產(chǎn)為交易標的物的短期金融市場。 （四）存款性金融機構 ? 存款性金融機構是指 通過吸收各種存款而獲得可利用資金 ，并將其貸給需要資金的各經(jīng)濟主體或是投資于證券等以獲取收益的機構。 ? 比如中東的主要石油出口國家。 金融市場學 公共郵箱 ? ? 密碼： passone ? 私人郵箱： 參考資料 教材 +課件 +期刊 +網(wǎng)絡 ? 參考雜志 : ? 經(jīng)濟研究 ? 金融研究 ? 21世紀經(jīng)濟報道 相關網(wǎng)站： ? 世界主要交易所 ? 全景網(wǎng)絡 ? 中國債券信息網(wǎng) ? 華爾街日報中文版（雙語） ? FT中文網(wǎng)（英國金融時報中文網(wǎng)） ? 先修課程： 微觀經(jīng)濟學、宏觀經(jīng)濟學、金融學、財政學、證券投資學、投資學 ? 成績計算方法： 作業(yè) 20%+期末筆試 80% 目 錄 1 投資環(huán)境 ?第一章 金融市場概念 ?第二章 貨幣市場 ?第三章 資本市場 目 錄 2 投資分析 ?第五章 債券價值分析 ?第六章 普通股價值分析 ?第七章 金融遠期貨和互換 ?第八章 期權和權證 ?第十章 利率 目 錄 3 投資理論 ?第十一章 效率市場假說 ?第十二章 投資組合理論 ?第十三章 資產(chǎn)定價理論 第一章 金融市場概念 ? 現(xiàn)代經(jīng)濟體系有三類市場對經(jīng)濟運行起著主導作用，它們分別是 : ? 要素市場 ? 產(chǎn)品市場 ? 金融市場 第一章 目錄 ? 1金融市場的概念及主體 ? 2金融市場的類型 ? 3金融市場的功能 ? 4金融市場的趨勢 第一節(jié) 金融市場的概念及主體