章財(cái)務(wù)管理價(jià)值衡量-文庫(kù)吧在線(xiàn)文庫(kù)
【正文】 ni ?? )1( 一次性收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 ? 【 例 2— 3】 銀行年利率為 8%，某人想在 3年后得到 100 000元，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？ ? 計(jì)算過(guò)程為： ? P ＝ F (P/F , i ,n) ? ＝ 100 000 (P/F , 8% ,3) ? ＝ 100 000 ? ＝ 79 380 ( 元 ) 一次性收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 一次性收付款項(xiàng)時(shí)間價(jià)值曲線(xiàn)的連續(xù)性 的指數(shù)函數(shù)曲線(xiàn) ni)1( ?(0,1) n n 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 電腦租金 養(yǎng)老金 債券利息 優(yōu)先股息 固定壓歲錢(qián) 增長(zhǎng)的壓歲錢(qián) 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 年金分為普通年金 、 預(yù)付年金 、 遞延年金和永續(xù)年金等幾種形式 ， 每期發(fā)生的等額款項(xiàng)通常用 A表示 。 ＝ 10 000 ＝ 125 779元 或： FA ＝ A 普通年金現(xiàn)值計(jì)算原理圖 0 1 2 3 100 100 100 100 100 100 PA： 100 根據(jù)圖的計(jì)算原理 ， 可以找出簡(jiǎn)便的算法： PA ＝ A 預(yù)付年金終值 、 現(xiàn)值可以分別通過(guò)普通年金終值 、現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程調(diào)整得出 。 遞延年金示意圖 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 圖清晰地顯示 ， 遞延年金在終值計(jì)算上沒(méi)有特殊性 ， 可以按照普通年金計(jì)算終值 。而根治環(huán)境污染的現(xiàn)時(shí)投資為 500 000元。而經(jīng)濟(jì)學(xué)家則將投資風(fēng)險(xiǎn)理解為投資收益的波動(dòng)性。 ? 在不考慮通貨膨脹情況下，投資者的任何一項(xiàng)投資報(bào)酬率均應(yīng)包括兩部分：一部分是貨幣的時(shí)間價(jià)值，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，另一部分是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。它們都是用來(lái)表示各種結(jié)果與期望值之間離散度的量化值。公式如下： ijjninjiiniiP WWW ??? ? ??? ????1 12122各種證券方差的加權(quán)平均數(shù) 各種證券之間協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù) 如果是二項(xiàng)投資組合，該投資組合的總體期望收益率方差為： 2,121222221212 2 ???? WWWWp ??? 2個(gè)方差 2個(gè)協(xié)方差 4個(gè)項(xiàng)目 如果是三項(xiàng)投資組合，該投資組合的總體期望收益率方差為： 3,2323,1312,1212323222221212 222 ??????? WWWWWWWWWp ?????? 3個(gè)方差 6個(gè)協(xié)方差 9個(gè) 項(xiàng)目 如果將投資組合擴(kuò)大為 n項(xiàng)，投資組合總體期望收益率 的方差則由 n個(gè)方差和 n(n1)個(gè)協(xié)方差組成，共計(jì) 項(xiàng)目。 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)衡量 3）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量 ? （ 2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 一般認(rèn)為， β值小于１的證券，叫防守性的證券； β值大于１的證券，叫進(jìn)攻型的證券。 套利定價(jià)理論（ APT） ? 1） APT模型 ? 套利定價(jià)理論是美國(guó)學(xué)者斯蒂芬 因此，證券市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制是由套利機(jī)會(huì)和套利者的套利行為所決定的。 C組合與 D組合的風(fēng)險(xiǎn)處于同一水平， 但 C組合具有明顯的收益率優(yōu)勢(shì)： 11% 套利定價(jià)理論（ APT） ? 如果投資者所新建立的 D組合為 1000元的投資額，可以減持 D組合的證券（賣(mài)出）；并將所獲 1000元資金用于增持 C組合的證券（買(mǎi)入），從而獲得套利交易的收益。這就是說(shuō)，只有發(fā)行公司內(nèi)線(xiàn)人可以利用非公開(kāi)信息獲得證券交易的超額利潤(rùn)。 ? 第三表現(xiàn)是對(duì)證券市場(chǎng)投資者實(shí)際處理混亂的解釋。見(jiàn)圖。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)份額 70年代為 30％，90年代初已發(fā)展到 70％，機(jī)構(gòu)投資者已成為證券市場(chǎng)的主要力量。但是，機(jī)構(gòu)投資者并不能保證其穩(wěn)賺不賠，機(jī)構(gòu)投資者也要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。 2022年末全球金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)的 A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的跌幅，為了穩(wěn)定證券市場(chǎng)，政府加快了證券投資基金的審批速度。其中最典型的機(jī)構(gòu)投資者是專(zhuān)門(mén)從事有價(jià)證券投資的共同基金。因此，冒風(fēng)險(xiǎn)可能賺大錢(qián)，而不冒風(fēng)險(xiǎn)肯定不能賺大錢(qián)。無(wú)論是內(nèi)線(xiàn)人還是市場(chǎng)普通投資者都無(wú)法獲得超額利潤(rùn)。 Fama（ 1970）以市場(chǎng)投資者可以獲得的內(nèi)部信息和公開(kāi)信息在證券價(jià)格中的反映程度為基礎(chǔ)，論述了三種不同程度的市場(chǎng)效率類(lèi)型。見(jiàn)圖所示： AR?A?%10?BR ?B?%14?CR ?C?B A APT R 14% 12% 10% 0 ?C A、 B、 C投資組合關(guān)系圖 A組合與 B組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益相配合，因此，其市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)處于均衡合理狀態(tài)；而 C組合的收益高于其風(fēng)險(xiǎn)收益，出現(xiàn)了 C組合的市場(chǎng)價(jià)格被低估了的套利機(jī)會(huì)。與以上三個(gè)因素相配合的 β系數(shù)分別為： ； ； 。見(jiàn)圖。 ? 協(xié)方差的表達(dá)式為： )( jiijij ???? ? 投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)衡量 3）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量 ? （ 2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 證券投資組合可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法分散證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? （ 2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)亦稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于證券市場(chǎng)的原因?qū)λ凶C券投資活動(dòng)都帶來(lái)的利益不確定性。如果把某一事件所有可能的結(jié)果都揭示出來(lái)，并對(duì)每一結(jié)果給予一定的概率，就構(gòu)成了概率分布。由此可見(jiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)具有以下特點(diǎn)： 投資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn) ? 1）兩面性 ? 2）客觀性 ? 3）時(shí)間性 ? 4）相對(duì)性 ? 5）匹配性 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量 ? 1）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義 ? 如果將確定性的貨幣投資收益理解為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬，投資者一旦涉足風(fēng)險(xiǎn)投資，就應(yīng)當(dāng)有可能獲得冒一定風(fēng)險(xiǎn)的額外報(bào)酬。 ? 【 例 2— 14】 某企業(yè)融資租賃的租金在各年末支付，付款額如表 2— 2所示。 見(jiàn)圖： “ 假設(shè)計(jì)算 ” 方式示意圖 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 1萬(wàn) 實(shí)際計(jì)算過(guò)程如下： )5%,10,/(1 0 0 0 0)10%,10,/(1 0 0 0 0 APAPP AAA ????)]5%,10,/()10%,10,/[(1 0 0 0 0 APAP ???=10000 （ — ） =23 538（元） 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 4） 永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的特種年金，亦可視為普通年金的特殊形式。A ＝ { [FA/ A， 8%， 7] － 1} 100 000 ＝ (－１ ) 100 000 ＝ 100 000 = 792 280 (元 ) 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 2）預(yù)付年金 （ 2）預(yù)付年金現(xiàn)值 預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為： PA＝ A A = )/( niAPPAA， = PA[ ] 1)1( ?? nii= FA 等額系列收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 1）普通年金 （ 1）普通年金終值 普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi) ， 連續(xù)的每期期末等額收 (或付 )款項(xiàng)的復(fù)利終值之和 。也就是說(shuō)，復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算。 （ 2— 1） ni)1( ? 一次性收付的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量 ?
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