【正文】 令 ” 。 在該項(xiàng)制度下，投資者可以在交易日的任何營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)反向沽出已買入但未交收的 B種股票， 但 B種股票的交收期和交收制度，仍按 T+3日交收，并按 “ 銀貨兩訖 ” 、逐筆交收的現(xiàn)行規(guī)則辦理。 （四）成交與交割 成交與清算的程序基本上與 A股相同。 自營(yíng)買賣的交易程序如下： （一）掛牌 掛牌是指證券商根據(jù)證券行市以及各種證券的內(nèi)在價(jià)值和收益率，同時(shí)公布每天的證券買進(jìn)價(jià)格和賣出價(jià)格。 清算是某些證券自營(yíng)買賣中交割行為的前置程序。 場(chǎng)外代理買賣證券的委托程序?qū)嶋H包含有場(chǎng)內(nèi)交易的開戶和委托的雙重內(nèi)容，但界限不盡清晰。 便于發(fā)行股票的公司向股票持有人發(fā)放股息紅利。 （ 2）開設(shè)股票賬戶并欲購(gòu)新股的投資者在規(guī)定的發(fā)行期間，可通過證券交易所的交易系統(tǒng)申報(bào)認(rèn)股承諾，并且承諾人在證券公司的資金賬戶上應(yīng)當(dāng)存入認(rèn)購(gòu)規(guī)定數(shù)額股票與規(guī)定股票發(fā)行價(jià)格乘積的資金，該項(xiàng)資金在認(rèn)購(gòu)期間內(nèi)（通常不超過 4日）不可支取。具體認(rèn)購(gòu)程序如下： （ 1）承銷人在招募時(shí)，須向社會(huì)投資者無限量地公開發(fā)售認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表即認(rèn)購(gòu)證（可附加身份證限制）。 認(rèn)股證抽簽發(fā)行方式并不涉及股票價(jià)格問題，而僅依此確定有效的認(rèn)股人和有效的認(rèn)股數(shù)額。 （ 3）承銷人根據(jù)公開、公平與公正的原則，計(jì)算和確定出擬公開發(fā)行總量與實(shí)際認(rèn)購(gòu)總量之間的比例。 （ 3）承銷人根據(jù)公開、公平與公正的原則，對(duì)所有的認(rèn)股存單號(hào)碼進(jìn)行抽簽，通常采用依認(rèn)購(gòu)比例進(jìn)行存單號(hào)碼尾數(shù)抽簽的辦法。 存單抽簽方式雖可避免認(rèn)購(gòu)證抽簽方式所帶來的額外費(fèi)用，并降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上伴隨著巨大的存貸資金流動(dòng)和存貸資金負(fù)擔(dān)，其發(fā)行效果并不理想。 這筆費(fèi)用主要用于通訊、設(shè)備、 單證制作等方面的開支，一般按委托的筆數(shù)計(jì)算。 在上海證券交易所，目前 A股的交易傭金為成交金額的 ‰ ，起點(diǎn)為 10元； B股的交易傭金為成交金額的 6‰ ，起點(diǎn)為 20元（以美元計(jì)價(jià)）；債券的交易傭金為成交金額的 2‰（上限可浮動(dòng)），起點(diǎn)為 5元；基金的交易傭金為成交金額的 ‰ ；回 購(gòu)業(yè)務(wù)的傭金標(biāo)準(zhǔn)為； 3天、 7天、 14天、 28天和 28天以上回購(gòu)品種，分別按成交金額的 ‰ 、 ‰ 、 ‰ 、1‰ 和 ‰ 以下浮動(dòng)。 B股的過戶費(fèi)為成交金額的 1%，起點(diǎn)為 1元（以美元計(jì)價(jià)）。 要提高預(yù)期證券投資報(bào)酬并盡可能降低投資 風(fēng)險(xiǎn)。 一、經(jīng)濟(jì)周期分析 從整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)看，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受各種因素的影響，常常呈現(xiàn)周期性變化，由上升期、高漲期、下降期和停滯期四個(gè)階段構(gòu)成，周而復(fù)始，循環(huán)往復(fù)。 （二）在高漲期，股票價(jià)格呈上升趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì) 形勢(shì)也表現(xiàn)出美好前景，眾多投資者踴躍購(gòu)買股票的熱情促使股價(jià)不斷上揚(yáng)，高風(fēng)險(xiǎn)股票的價(jià)格上升速度最快，已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的水平，這時(shí)應(yīng)該停止購(gòu)買，并適當(dāng)分批出手。 這類指標(biāo)主要有國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)民收入、工業(yè)產(chǎn)值、經(jīng)濟(jì)效益、投資規(guī)模及增長(zhǎng)速度等。 但這還要與赤字預(yù)算的規(guī)模聯(lián)系起來分析。 （六）失業(yè)率指標(biāo)。 尤其在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過程中，貨幣金融政策的影響 力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于財(cái)政政策的作用。 另一方面，通貨膨脹會(huì)使企業(yè)成本相對(duì)增加，經(jīng)營(yíng)惡化，當(dāng)政府采取嚴(yán)厲的緊縮政策時(shí)，會(huì)使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)失靈，一些原來艱難度日的公司很可能倒閉，企業(yè)利潤(rùn)大幅度減少，股利下跌，因而造成惡性的股市連鎖反應(yīng)。 應(yīng)當(dāng)看到，這一特別現(xiàn)象有其特殊的原因：（ 1）當(dāng)時(shí)許多金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)政府維護(hù)美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力抱有有信心；（ 2）因?yàn)楫?dāng)時(shí)股票價(jià)格已經(jīng)下跌到最低點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了股票的實(shí)際價(jià)值。 一般說來，若本國(guó)貨幣升值，不利于出口，有利于進(jìn)口；本國(guó)貨幣貶值，則有利于出口，不利于進(jìn)口。 第三節(jié) 財(cái)政政策分析 財(cái)政政策與貨幣政策同為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最 重要的兩種宏觀調(diào)控手段，雖然財(cái)政政策總體上對(duì)證券市場(chǎng)的影響不如貨幣政策那樣直接，但一方面，財(cái)政政策中關(guān)于國(guó)債、證券交易稅收等項(xiàng)內(nèi)容本身就構(gòu)成證券市場(chǎng)宏觀調(diào)控體系的一部分，作用力度較大；另一方面，財(cái)政政策的制訂和運(yùn)用對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng) 濟(jì)均有廣泛而深遠(yuǎn)的影響，這種影響不能不反映到證券市場(chǎng)上來。 雖然這種手段較為間接，由于政府和企業(yè)、居民即期消費(fèi)、投資傾向存在差異，減稅額總要小于企業(yè)、居民相應(yīng)增加的消費(fèi)投資額，由減稅而造成的財(cái)政赤字的擴(kuò)張性較由增加政府購(gòu)買所造成的等量赤字的擴(kuò)張效應(yīng)要小，但是政府適度減稅等于增加了 居民和企業(yè)收入，鼓勵(lì)其更多地投資和消費(fèi)。 與此同時(shí)，與政府購(gòu)買及公共工程支出直接相關(guān)的企業(yè)則得到更多額外好處。 三、公債政策 公債作為政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的主要手段，其量的變化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)張或收縮至關(guān)重要。 四、稅收政策 稅收政策在三個(gè)層次上對(duì)證券行市產(chǎn)生影響作用，投資者必須綜合加以評(píng)判。 如果對(duì)證券發(fā)行和證券交易，課征較重的印花稅，等于限制其發(fā)行和交易證券買賣將因此趨于冷淡，行市走向低迷。 一、通貨膨脹與企業(yè)盈利 一般而言，公司資產(chǎn)、負(fù)債及營(yíng)運(yùn)所得隨物價(jià)水平自動(dòng)上升，要有效防止投資股票免受通貨膨脹因素影響，企業(yè)必需以較高售價(jià)彌補(bǔ)因物價(jià)上升而增加的進(jìn)貨成本。 即使在國(guó)際市場(chǎng)上，競(jìng)爭(zhēng)的壓力也迫使企業(yè)采取降價(jià)策略，國(guó)內(nèi)外通貨膨脹差距、匯率變動(dòng)、關(guān)稅及進(jìn)口配額限制以及國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者的具體情況等諸多因素交互影響，決定了企業(yè)可能的降價(jià)幅度，限制著國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)將增加的成本向國(guó)外轉(zhuǎn)嫁的可能性。 分析行業(yè)所屬的不同市場(chǎng)類型和所處的不同 生命周期以及影響行業(yè)發(fā)展的若干因素，對(duì)正確進(jìn)行投資決策是極為必要的。 一方面，產(chǎn)品逐步由單一、低質(zhì)、高價(jià)向多樣、 優(yōu)質(zhì)和低價(jià)方向發(fā)展，另一方面，生產(chǎn)廠商因競(jìng)爭(zhēng)成敗而發(fā)生兩極分化，有些公司逐漸占領(lǐng)和控制了市場(chǎng)，而更多的公司在競(jìng)爭(zhēng)中遭淘汰。 三、行業(yè)變動(dòng)的影響因素 各種行業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)都需在一定環(huán)境條件下進(jìn)行，不可避免受到法律、社會(huì)、技術(shù)等多種因素的影響，因而行業(yè)生命周期的某一階段相對(duì)還會(huì)出現(xiàn)高潮和低落的小波動(dòng)。比如鋼材價(jià)格上漲，就可能會(huì)使生產(chǎn)汽車的公司股票 價(jià)格下跌。 一、政局穩(wěn)定與否 二、戰(zhàn)爭(zhēng)和自然災(zāi)害 三、法律的健全與否 四、突發(fā)事件 都是引起股市價(jià)格變化的重要因素。 （ 3）如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品與該行業(yè)生產(chǎn)的 產(chǎn)品是互補(bǔ)關(guān)系，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上升，對(duì)該行業(yè)內(nèi)部的公司股票價(jià)格產(chǎn)生利空反應(yīng)。 相反，如果政府要限制某一行業(yè)的發(fā)展，就會(huì)對(duì)該行業(yè)的融資進(jìn)行限制，提高該行業(yè)的稅收，并允許國(guó)外同類產(chǎn)品進(jìn)口，結(jié)果該行業(yè)的股票價(jià)格就會(huì)下降。這一時(shí)期一般很長(zhǎng)，公司股票價(jià)格基本上穩(wěn)定上升。 在初創(chuàng)期，由于產(chǎn)品的研究開發(fā)費(fèi)用和企業(yè)創(chuàng)設(shè)成本較高，而產(chǎn)品市 場(chǎng)需求較小，銷售收入較低，企業(yè)不但沒有盈利，反而普遍虧損。 （二）通貨膨脹的預(yù)期心理會(huì)導(dǎo)致股價(jià)受挫，與投資股票 可有效防止通貨膨脹損失的避險(xiǎn)理論有時(shí)不一致，惡性通貨膨脹使股票投資價(jià)值大大下降。 因?yàn)橥ㄘ浥蛎浖又亓似髽I(yè)購(gòu)進(jìn)存貨或重置廠房設(shè)備的資金負(fù)擔(dān)，高通貨膨脹率伴隨高利率，使企業(yè)融資成本大大提高。 因而一方面，預(yù)期實(shí)質(zhì)報(bào)酬的多寡影響人們對(duì)耐久性商品消費(fèi)支出的意愿與能力，即使名義報(bào)酬率較高，但如實(shí)質(zhì)報(bào)酬率為負(fù)值，人們可能更傾向于將收入用于購(gòu)買耐久商品以期 “ 保值 ” ，而不是用于金融投資。 （二）稅收負(fù)擔(dān)加重或減輕直接改變一部分 企業(yè)和居民個(gè)人的利潤(rùn)分配及投資資金來源。 這樣由于一般證券的供給數(shù)量受到限制，供求矛盾加劇，其行市有上揚(yáng)趨勢(shì)。 投資者不僅要觀察財(cái)政收支總量的變化趨勢(shì)，也需要對(duì)財(cái)政收支結(jié)構(gòu) 及其重點(diǎn)作出深入分析。 一般而言，處于蕭條之中的經(jīng)濟(jì)會(huì)因財(cái)政擴(kuò)張而使投資環(huán)境改善，生產(chǎn)廠家更容易得到增加投入，提高產(chǎn)出水平。 從此式不難看出，財(cái)政收支規(guī)模及其 結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)民收入總量的重要作用，而且根據(jù)乘數(shù)原理，這種作用是倍數(shù)累積發(fā)生的。例如，日元匯價(jià)大幅度提高就曾使日本汽車制造業(yè)的股票一度受挫。 影響利率的主要因素有貨幣供應(yīng)量、中央銀行貼現(xiàn)率降低，中央銀行所要求的銀行存款準(zhǔn)備金比率下降，則表明中央銀行在放松銀根，利率將呈下降趨勢(shì)；反之，則表示利率總趨勢(shì)在上升。 利率對(duì)股票的影響表現(xiàn)在 ： （ 1）當(dāng)利率上升時(shí)，公司的借款成本增加，獲得必要的資金更加困難，迫使公司不得不削減生產(chǎn)規(guī)模，未來利潤(rùn)將減少，股票價(jià)格因而會(huì)降低；反之則股價(jià)就會(huì)上升。 一、貨幣供應(yīng)量 從一般情形來看，貨幣金融政策最直接影響股市的中介是貨幣供給量、通貨膨脹率和利率。 （七）股份化進(jìn)度。商品價(jià)格對(duì)股市的影響主要表現(xiàn)在： （ 1）商品價(jià)格緩慢上漲，且幅度不大，當(dāng)物價(jià)上漲率大于借貸利率時(shí)，企業(yè)庫存商品的價(jià)值上升；由于產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度大于借貸成本上漲幅度，企業(yè)利潤(rùn)上升，股價(jià)也因此上升。 第二類是非公共部門即產(chǎn)業(yè)與工商企業(yè)的投資，如該類投資規(guī)模增長(zhǎng)速度加快，意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快，股市價(jià)格一般將上揚(yáng)，反之 則下降。 主要途徑是通過經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析加以判斷。 活躍的股市，會(huì)吸引大量閑置資金涌入資金市場(chǎng)，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入活力，促使經(jīng)濟(jì)回升；隨著股市高漲期的到來，股票買賣異?；钴S，企業(yè)越來越容易通過發(fā)行 股票籌集到更多的資金，從而經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也將進(jìn)入高漲期。 了解證券市場(chǎng)與整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)之間的相關(guān)性，對(duì)于投資者而言顯然是相當(dāng)重要的。 為保證稅源，簡(jiǎn)化交款手續(xù)，現(xiàn)行的做法是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在同股票投資者交易中代為扣收，然后在證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)同證券交易所或登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的清算交割中集中結(jié)算，最后由登記結(jié)算機(jī)構(gòu)統(tǒng)一向征稅機(jī)關(guān)繳納。 三、過戶費(fèi) （一）定義 過戶費(fèi)是指委托買賣的股票、基金成交后買賣雙方為變更股權(quán)登記所支付的費(fèi)用。 二、傭金 （一）定義 傭金是指投資者在委托買賣證券成交后按成交金額一定比例支付的費(fèi)用。至于投資者參與配售的程序和方法，則與申購(gòu)上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行新股大致相同。 一種是股款金額存入，即其存單的面額等于每股股票發(fā)行價(jià)格與每張中簽存單可購(gòu)股數(shù)之乘積。其具體程序如下； （ 1）承銷人在招募中通過指定的銀行機(jī)構(gòu)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，無限量地向社會(huì)投資者發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)定額定期存款單，其存款期限為 3個(gè)月至 6個(gè)月。其缺點(diǎn)是發(fā)行環(huán)節(jié)多、工作量大、認(rèn)購(gòu)成本高、發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)。 社會(huì)投資者一旦購(gòu)買認(rèn)購(gòu)表，其行為具有發(fā)生認(rèn)股承諾之法律意義，僅其有效性留待其后確定。 對(duì)于未中簽認(rèn)股人的申請(qǐng)資金予以解除支付限制。 這幾種方式的認(rèn)購(gòu)與配售程序如下： 一、上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行 上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式是我國(guó)近年來普遍采用的一種股票定價(jià)發(fā)行方式。 并同時(shí)向委托人收取代理買賣的手續(xù)費(fèi)（或傭金）。 代理買賣與證券交易所交易中采 取的經(jīng)紀(jì)制交易方法，在本質(zhì)上是相同的。 買進(jìn)成交表明證券自營(yíng)商同意從其他證券商或投資者處買進(jìn)證券。 在由證券商參與場(chǎng)外交易中，有自營(yíng)買賣和代理買賣之分。 客戶開戶后，如需買賣債券時(shí)，買入方必須存入一筆足額的資金，賣出方必須存入所賣出的債券。 （ 5）對(duì)賣方結(jié)算會(huì)員，登記結(jié)算公司于 T+3日下午 3： 00， 根據(jù)其 “ 結(jié)算交收指令 ” 指定的銀行賬號(hào)向代理銀行發(fā)出匯款指令，并同時(shí)實(shí)施股權(quán)變更和股票轉(zhuǎn)移，按賣方客戶沽出股票的數(shù)量，調(diào)整其股權(quán)登記和 “ 股票存管賬戶 ” 的數(shù)額。 投資者可通過境外證券商下達(dá)買賣指令，由其通過國(guó)際通訊客戶的指