培訓(xùn)講義企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例分析(存儲(chǔ)版)
【正文】 管理費(fèi)用 6/22/2020 17 企業(yè)未來 5年?duì)I業(yè)稅金及附加的預(yù)測(cè) （ 1）營業(yè)稅金及附加：營業(yè)稅金稅率按 5%，合資公司附加按 規(guī)定 ZX免交，則 （ 2）所得稅率： 33% 年份 2020 2020 2020 2020 2020 稅額 6/22/2020 18 企業(yè)未來凈利潤的預(yù)測(cè) 單位：萬元 項(xiàng) 目 2020 2020 2020 2020 2020 以后年度 一、營業(yè)收入 減：營業(yè)稅金 營業(yè)成本 二、營業(yè)毛利 減：管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 三、營業(yè)利潤 加營業(yè)外收入 四：利潤總額 減：所得稅 五：凈利潤 6/22/2020 19 資本性支出預(yù)測(cè) 根據(jù) ZX公司近幾年來每年對(duì)辦公及運(yùn)輸設(shè)備 的更新投資情況，取其加權(quán)平均值作為資本性支 出的預(yù)測(cè)數(shù)。 （ 4）本次評(píng)估測(cè)算各項(xiàng)參數(shù)取值均未考慮通貨膨脹因素。 由于其外放股東出于對(duì) 整個(gè)亞洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略考慮 ， 希望能收購中方持有的全部股 權(quán) ， 使 ZX公司成為其全資子公司 ， 并調(diào)整 ZX公司未來的業(yè)務(wù)結(jié) 構(gòu) 。 評(píng)估人員結(jié)合被評(píng)估企業(yè)所處的具體環(huán)境和經(jīng)濟(jì)背景 ， 在 特定的評(píng)估目的下 ， 結(jié)合各種評(píng)估方法的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì) ， 選擇收 益法進(jìn)行評(píng)估 6/22/2020 4 一、基本情況 說明公司性質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍、近年來所經(jīng)營產(chǎn)品（或服務(wù)）的 業(yè)務(wù)量及業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)、負(fù)債及財(cái)務(wù)狀況等等。 （ 5）國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策及關(guān)于咨詢行業(yè)的基本政策無重大變化。根據(jù)這個(gè)思路，可以計(jì)算得出 ZX公 司每年的資本性支出為 。 ②無財(cái)務(wù)杠桿 βu的確定 βu = βL /[D （ 1T） /E－ 1] 式中： βL — 有杠桿風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) D— 債務(wù)價(jià)值 E— 權(quán)益價(jià)值 T— 稅率 6/22/2020 27 計(jì)算過程（續(xù)） 根據(jù)公式分別計(jì)算 3家可比公司的 βu 以可比公司咨詢業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比重為權(quán)重求取加 權(quán)平均的 βu βu=（ 100%/245%+ 45%/245%+ 100%/245%） = ③ 無風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定 可比公司 稅率 2002年度消除財(cái)務(wù)杠桿的 βu A 43% B 35% C 30% 無風(fēng)險(xiǎn) 收益率 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 溢價(jià) 國家風(fēng)險(xiǎn) 溢價(jià) 被評(píng)估公司 特定風(fēng)險(xiǎn) 小規(guī)模企業(yè) 溢價(jià) D國公司 % % % % % 6/22/2020 28 ④ 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算 Ked=Rf+（ Ru－ Rf） βu+（ a1+a2+a3） =%+% +（ %+%+%） =% （ 2） A國咨詢行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率及其調(diào)整 同理可得： KeA=% （ 3）對(duì)兩國的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取平均值為： 14% （ 4）折現(xiàn)率的選取 ①對(duì) ZX公司凈資產(chǎn)凈利率的分析以及收益率定性分析
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