【正文】 ，對(duì)所出資企業(yè)行使股東職責(zé)，按照責(zé)權(quán)對(duì)應(yīng)原則切實(shí)承擔(dān)起國(guó)有資產(chǎn)保值增值責(zé)任?！窘庾x】李曙光表示，當(dāng)前很多大型國(guó)企面臨“兩張皮”的問題，上市的大多是核心優(yōu)良資產(chǎn)，沒有上市的資產(chǎn)往往存在很多歷史遺留問題，在實(shí)現(xiàn)整體上市后，才可能把歷史債務(wù)等問題慢慢消化掉，而這是一個(gè)更艱難的改革。對(duì)黨中央、國(guó)務(wù)院和地方黨委、政府及 其部門任命的國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員，合理確定基本年薪、績(jī)效年薪和任期激勵(lì)收入。看點(diǎn)十國(guó)企紅利上繳比例2020年提到到30%【內(nèi)容】提高國(guó)有資本收益上繳公共財(cái)政比例，2020年提高到30%，更多用于保障和改善民生。這樣的表述強(qiáng)調(diào)了國(guó)有企業(yè)地位的重要性，這是中共確保執(zhí)政地位的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。后者可能問題是，雖然股權(quán)結(jié)構(gòu)多元，但由于都是國(guó)有資本，如何體現(xiàn)出資人權(quán)益，不讓股權(quán)結(jié)構(gòu)流于形式，仍需要在操作層面加以細(xì)化。后者則可以通過特殊股形式，在不絕對(duì)控股條件下，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的政策引導(dǎo)，這對(duì)于傳媒類等既有政治要求，又需要靈活經(jīng)營(yíng)的企業(yè)而言，具有實(shí)際操作意義。國(guó)有企業(yè)一個(gè)敏感話題是薪酬問題，能否建立具有激勵(lì)作用的薪酬制度，是保證國(guó)有企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)效率的基礎(chǔ)。方案強(qiáng)調(diào)國(guó)資管理以管資本為主，改革國(guó)資委職能，改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，推動(dòng)國(guó)有資本優(yōu)化配置，將經(jīng)營(yíng)性資本統(tǒng)一監(jiān)管。四、混合所有制，謹(jǐn)慎推進(jìn)改革明確實(shí)行混合所有制，但改革方案是謹(jǐn)慎的，不搞拉郎配，不搞全覆蓋，不設(shè)時(shí)間表，采取個(gè)性化實(shí)施方案，體現(xiàn)了中央謹(jǐn)慎態(tài)度。此外，政府也希望通過轉(zhuǎn)讓部分國(guó)有資產(chǎn)，增加財(cái)政資金，填補(bǔ)改革缺口。商業(yè)類國(guó)有企業(yè)按照市場(chǎng)化要求實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作，以增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)活力、放大國(guó)有資本功能、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)。此外，混合所有制改革不設(shè)時(shí)間表。六．加強(qiáng)和改進(jìn)黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)1．明確國(guó)有企業(yè)黨組織在公司法人治理結(jié)構(gòu)中的法定地位，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子建設(shè)和人才隊(duì)伍建設(shè)。3．實(shí)施信息公開加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督。三、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)鼓勵(lì)非國(guó)有資本投資主體通過出資入股、收購股權(quán)、認(rèn)購可轉(zhuǎn)債、股權(quán)置換等多種方式，參與國(guó)有企業(yè)改革，鼓勵(lì)國(guó)有資本以多種方式入股非國(guó)有企業(yè)。9月13日，中共中央、國(guó)務(wù)院對(duì)外公布《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，這一千呼萬喚的國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)終于面世，其中有六大要點(diǎn)最值得關(guān)注，涉及國(guó)企薪酬改革、現(xiàn)代企業(yè)制度、國(guó)企資產(chǎn)監(jiān)管等。因此，民間資本對(duì)參股國(guó)企態(tài)度謹(jǐn)慎。當(dāng)然，改革中也應(yīng)避免國(guó)資委直接轉(zhuǎn)型為公司，換湯不換藥。因此，如果將“強(qiáng)化監(jiān)管”落實(shí)在保值增值上，那么國(guó)資委將向“管資本”的模式方向改革。黨管干部是國(guó)企原則，但分層分級(jí)管理使得領(lǐng)導(dǎo)人員使用增加了靈活性，選任制、委任制和聘任制同時(shí)使用，在確保黨領(lǐng)導(dǎo)基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了人員選用市場(chǎng)化。改革提出優(yōu)先股和特殊股概念，這兩種方式增加了國(guó)有資本的靈活性。商業(yè)類國(guó)企改革面臨的另外兩個(gè)問題是，重要領(lǐng)域控股國(guó)企如何實(shí)行混合所有制，以及自然壟斷國(guó)企能否實(shí)現(xiàn)有效股權(quán)多元化。五大原則包括：一，堅(jiān)持和完善基本經(jīng)濟(jì)制度；二，堅(jiān)持社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革方向；三，堅(jiān)持增強(qiáng)活力和強(qiáng)化監(jiān)管相結(jié)合；四，堅(jiān)持黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)；五，堅(jiān)持積極穩(wěn)妥統(tǒng)籌推進(jìn)?！窘庾x】長(zhǎng)久以來，國(guó)企高管薪酬畸高、不公開的問題一直飽受詬病。【解讀】李曙光認(rèn)為，員工持股是混改的突破口，涉及到勞動(dòng)者、知識(shí)產(chǎn)權(quán)擁有者的權(quán)益如何實(shí)現(xiàn)的問題，以及如何更好鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新、建立國(guó)企激勵(lì)機(jī)制的問題，這也不是那么簡(jiǎn)單的事情，所以強(qiáng)調(diào)要試點(diǎn)先行，這同樣體現(xiàn)出謹(jǐn)慎推進(jìn)的態(tài)度。看點(diǎn)五創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市【內(nèi)容】推進(jìn)公司制股份制改革?！窘庾x】“管企業(yè)”向“管資本”轉(zhuǎn)變，這被外界視為本輪國(guó)企改革最大的亮點(diǎn)之一。將國(guó)有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類。因此，是否采用混合所有制也需要根據(jù)實(shí)際情況來進(jìn)行。國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司劉元春：以前是由國(guó)資委作為國(guó)企的出資人，本輪改革提出建立國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司。對(duì)于市場(chǎng)選聘的干部，則按照工作績(jī)效，給予市場(chǎng)化的待遇。國(guó)家特殊管理股制度 劉元春：《意見》提出，“允許將部分國(guó)有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國(guó)家特殊管理股制度。并且，不同類型的國(guó)企在將來會(huì)有不同的考核、監(jiān)管方式，以此促進(jìn)國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益有機(jī)統(tǒng)一?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理出該文件11個(gè)“新鮮詞”，這些詞語有著怎樣的內(nèi)涵和意義，又將指明哪些改革方向？昨日，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院院長(zhǎng)劉元春教授對(duì)此進(jìn)行了解讀。此外，國(guó)有企業(yè)改革也將加緊推進(jìn)政企分開、政資分開。”十八大代表、國(guó)資委主任王勇，在和記者一起分享學(xué)習(xí)十八大報(bào)告體會(huì)時(shí)作出如上表述?！笆叽蟆眻?bào)告指出，政治體制改革作為我國(guó)全面改革的重要組成部分，必須隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展而不斷深化，與人民政治參與積極性不斷提高相適應(yīng)。另一個(gè)問題是有些企業(yè)改制后陷入困境。總體上壟斷行業(yè)改革仍滯后于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程。其結(jié)果是大企業(yè)的興衰成敗系于一個(gè)人身上，風(fēng)險(xiǎn)極大。國(guó)有資本向能源、原材料、交通、軍工、重大裝備制造和冶金行業(yè)集中的態(tài)勢(shì)明顯。二是國(guó)有資產(chǎn)向具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司大企業(yè)集團(tuán)集中。一是實(shí)現(xiàn)了決策層和執(zhí)行層的初步分開；二是建立健全了董事會(huì)運(yùn)作基本制度，各專門委員會(huì)開始正常運(yùn)行；三是外部董事認(rèn)真履行職責(zé)，積極參與決策；四是企業(yè)管理層的責(zé)任感和使命感進(jìn)一步增強(qiáng)。三是引導(dǎo)企業(yè)切實(shí)做好節(jié)能減排工作。要以《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》等法律法規(guī)為依據(jù)，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管法規(guī)體系建設(shè)，依法促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理制度完善。要著眼于優(yōu)化國(guó)有資本配置，強(qiáng)化國(guó)有資本在戰(zhàn)略性領(lǐng)域的控制力和影響力，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，加快培育一批行業(yè)排頭兵企業(yè)和具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大公司大企業(yè)集團(tuán)。（三）第三階段：1987—1991年，力倡政企分開、兩權(quán)分離，推行承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制和租賃經(jīng)營(yíng)責(zé)任制（后者適用于中小企業(yè)），以求在不觸動(dòng)所有制的情況下，以契約的方式擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展。這就造成了責(zé)權(quán)利相分離，造成職工吃企業(yè)大鍋飯，企業(yè)吃國(guó)家大鍋飯的平均主義。國(guó)有企業(yè)的公有制性質(zhì)決定了國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬于全體勞動(dòng)者。國(guó)有企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱和依托，是國(guó)家財(cái)政收入的很重要來源，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的控制者，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)和綜合國(guó)力的主要體現(xiàn)力量。國(guó)企是共和國(guó)的長(zhǎng)子，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了巨大的貢獻(xiàn)。三條邏輯線尋找投資標(biāo)的：第一，國(guó)企改革將改變部分國(guó)企低估值的態(tài)勢(shì)，提升估值水平，板塊內(nèi)代表性上市公司為上汽集團(tuán)、華域汽車、一汽富維、東風(fēng)科技；第二，囿于國(guó)企體制束縛較嚴(yán)重，改革后將有效改變經(jīng)營(yíng)效率，提升公司業(yè)績(jī)的公司，代表性股票為長(zhǎng)安汽車、江淮汽車；第三中重卡、大中客等細(xì)分行業(yè)存在散、亂、差現(xiàn)象，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效益不佳，國(guó)企改革后，將會(huì)有市場(chǎng)化的兼并重組，主要上市公司為中通客車、安凱客車、中國(guó)重汽、福田汽車等。隨著中央政府審批權(quán)限下放，將加速行業(yè)整合進(jìn)度，有利于行業(yè)良性發(fā)展。而在一些對(duì)原材料稀缺性不高的行業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，其中民企、私企的比例較高。二是事業(yè)單位改制與整合有望破題，科研院所改制漸行漸近，各軍工集團(tuán)旗下均有大量科研院所，事業(yè)單位改制的具體政策一旦明確，即有望為軍工資產(chǎn)證券化帶來新的優(yōu)質(zhì)資源，研究所改制完成后的企業(yè)類資產(chǎn)將成為下一步資本運(yùn)作的重點(diǎn)。國(guó)防軍工所在行業(yè)的國(guó)企情況：據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)防軍工類上市公司共計(jì)26家，中央國(guó)有企業(yè)23家，地方國(guó)有企業(yè)1家，%，%()。此舉被視為混合所有制改革的破冰之舉。英大證券表示，鑒于A股市場(chǎng)中大部分行業(yè)的國(guó)企市值占比超過50%，無論是央企還是地方國(guó)企的改革，對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性影響都是非常大的，隨著國(guó)企改革細(xì)則的逐步出臺(tái)，關(guān)注以下行業(yè)的國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)。優(yōu)勢(shì)行業(yè)和優(yōu)質(zhì)公司做增量的機(jī)會(huì)。年初至今，央企所屬 76家流通市值不到 30億的公司眾已經(jīng)有 25家公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。多數(shù)省份的 2020年目標(biāo)為 60%，而當(dāng)前多數(shù)省份國(guó)企證券化率不到 30%，提升幅度很大。分析師嘗試從混合所有制角度挖掘全國(guó)范圍地方國(guó)企改革受益標(biāo)的。目前，多個(gè)省市已經(jīng)明確混改目標(biāo)，例如廣東省計(jì)劃到2017年混合所有制企業(yè)戶數(shù)比重超過70%。3)混合所有制：引入民營(yíng)資本/PE/外資。今年年底前將有望正式對(duì)外發(fā)布。國(guó)有企業(yè)不僅在經(jīng)濟(jì)中的重要作用顯著，在證券市場(chǎng)，無論是市值還是利潤(rùn)貢獻(xiàn)，都占據(jù)重要地位。6)進(jìn)一步提高資產(chǎn)證券化率：資產(chǎn)歸核、上市(IPO、借殼)其中，國(guó)金證券認(rèn)為引入戰(zhàn)略投資者、進(jìn)一步提高資產(chǎn)證券化率是兩個(gè)短期最容易的著力點(diǎn)；國(guó)有資本投資公司也會(huì)做；國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司和管理層激勵(lì)比較難做；董事會(huì)授權(quán)是每一家都要做的。草案透露，國(guó)企混合所有制改革時(shí)間表進(jìn)一步排定，從試點(diǎn)入手推進(jìn)改革，預(yù)計(jì)用兩年左右時(shí)間形成一批不同類型的混合所有制經(jīng)濟(jì)的成功案例，并計(jì)劃到2020年，基本完成國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革。石油石化、電力、鐵路、電信等自然壟斷行業(yè)將放開競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，許多原先存在行政壟斷的服務(wù)業(yè)(文化傳媒、金融、醫(yī)療、教育等)也放松管制，將蘊(yùn)育大量投資機(jī)會(huì)。令各國(guó)企在股權(quán)多元化的參與方、董事會(huì)建設(shè)、股權(quán)激勵(lì)、員工持股等多方面改革時(shí)將有所差別?！八捻?xiàng)改革”試點(diǎn)啟動(dòng)僅僅是序曲，試點(diǎn)集團(tuán)落實(shí)改革措施將反復(fù)給相關(guān)的上市公司帶來機(jī)會(huì)。(合肥三洋、錦江股份)在國(guó)資不具有優(yōu)勢(shì)或者經(jīng)營(yíng)不善的領(lǐng)域，上市公司成為潛在的殼資源。三大油企上下游縱向一體化運(yùn)營(yíng)，占據(jù)我國(guó)大部分油氣資源和管網(wǎng)，油氣下游銷售環(huán)節(jié)較開放。但隨著煤層氣、頁巖氣等非常規(guī)油氣資源開發(fā)以及油氣終端銷售業(yè)務(wù)主體逐漸多元化，油氣管網(wǎng)開放的迫切性與日俱增。軍工行業(yè)推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度改革和資產(chǎn)證券化進(jìn)展較慢，十大軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平不足30%，其中航天科技集團(tuán)和航天科工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率低。國(guó)有企業(yè)在化工行業(yè)中占據(jù)絕對(duì)的龍頭地位，擁有5家國(guó)資委直屬的企業(yè)是行業(yè)的龍頭，此外還有一批各級(jí)國(guó)有企業(yè)。英大證券認(rèn)為這類企業(yè)會(huì)選擇股權(quán)激勵(lì)的方式對(duì)企業(yè)核心團(tuán)隊(duì)給予激勵(lì)，促進(jìn)企業(yè)高速發(fā)展，比如煙臺(tái)萬華。汽車所在行業(yè)的國(guó)企情況：據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中信汽車類上市公司共計(jì)122家，國(guó)有企業(yè)56家，%，%()。關(guān)注以下投資機(jī)會(huì)：混合所有制改革：集團(tuán)或母公司層面引入民營(yíng)資本，或集團(tuán)層面實(shí)現(xiàn)整體上市/同類資產(chǎn)整合并推進(jìn)證券化；或國(guó)資退出，優(yōu)質(zhì)民企接盤，如未來永輝超市可能整合中百集團(tuán)。在這種情況下，如果我們對(duì)大多數(shù)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行處置，將其變現(xiàn)充實(shí)社會(huì)保障基金或者直接用于社會(huì)救濟(jì)，從實(shí)物或賬面上來看，國(guó)有資產(chǎn)沒有了，但這種處理維護(hù)了社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局，那么，這種處置應(yīng)該同擁有國(guó)有資產(chǎn)和發(fā)展國(guó)有企業(yè)具有同樣的效果。一、我國(guó)國(guó)有企業(yè)存在的問題（一）管理體制不合理我國(guó)傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)管理體制不合理，突出表現(xiàn)為政企不分。這種事實(shí)上的產(chǎn)權(quán)代表多樣化等于是沒有代