5取消通道制深化發(fā)行制度改革(存儲版)
【正文】 報(bào)材料的人手不足，完全可以通過增加審核人員的數(shù)量來解決（增加審核人員數(shù)量的方法也多種多樣）；而如果考慮到，按照登記制要求，逐步取消實(shí)質(zhì)性審核，則審核人員數(shù)量不足的問題就更容易解決（原因是，在登記制條件下，本來就不需要對發(fā)股申報(bào)材料進(jìn)行全面詳盡的審核）。在控制發(fā)股步速的條件下，眾多中小投資者無法預(yù)期股市走勢，其操作機(jī)制是，每當(dāng)股市走勢好轉(zhuǎn)就加快發(fā)股 步速，每當(dāng)股市走勢下落就放慢發(fā)股步速，結(jié)果常常是 “ 莊家 ” 獲利而中小投資者利益受到嚴(yán)重?fù)p失。報(bào)備性審核，只要求券商和擬發(fā)股公司將發(fā)股申報(bào)材料按照規(guī)定內(nèi)容報(bào)送證券監(jiān)管部門備案，一旦發(fā)現(xiàn)其中有不實(shí)內(nèi)容（包括虛假內(nèi)容），則后果完全由券商和擬發(fā)股公司承擔(dān)。 弱化發(fā)股步速的行政安排機(jī)制。要改變這種狀況，就必須積極創(chuàng)造實(shí)行登記制所需要的條件，并適時(shí)取消 “ 發(fā)審會 ” 制度，真正實(shí)現(xiàn)中國股票發(fā)行市場按市場機(jī)制的要求運(yùn)行。這種排隊(duì)機(jī)制不利于鞭策券商制作高質(zhì)量發(fā)股申報(bào)材料，不利于支持券商之間的市場競爭，也與保薦人制度的要求相差較遠(yuǎn)，因此，有必要予以調(diào)整。二者的差別不僅在于審核程序、審核內(nèi)容的不同，而且在于審核目的、審核機(jī)制 第 12 頁 共 13 頁 的不同。 另一方面，限制發(fā)股步速并不能真實(shí)有效地維護(hù)現(xiàn)有股市投資者的利益。 第 10 頁 共 13 頁 一些人強(qiáng)調(diào)，一旦取消了 “ 通道制 ” ，各家券商報(bào)送的發(fā)股申報(bào)材料將大幅增加，由此，證券監(jiān)管部門將處于兩難境地：要按規(guī)定期限審核完這么多的發(fā)股申報(bào)材料，人手不足；要推延審核時(shí)間，又違反有關(guān)審核期限的 規(guī)定。所謂取消 “ 通道制 ” ，是指各家券商在推保擬發(fā)股公司過程中不再受發(fā)股 “ 通道 ” 的數(shù)量限制，由此，實(shí)力較強(qiáng)的券商可多推保擬發(fā)股公司，在發(fā)股市場中充分展示其競爭優(yōu)勢。這種現(xiàn)象的存在一方面說明了發(fā)股上市并非只是一個市場行為，它更多的是一種行政安排，另一方面則給券商回避保薦人責(zé)任以口實(shí)。保薦人制度基本要旨是，通過落實(shí)券商對所推保上市公司質(zhì)量的法律責(zé)任來推進(jìn)券商之間的服務(wù)質(zhì)量競爭，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，但在通道制條件下，服務(wù)質(zhì)量高的券商受通道數(shù)量（和排隊(duì)機(jī)制）制約難以推保更多的公司發(fā)股上市，而服務(wù)質(zhì)量較低的券商則可通過多次 修改發(fā)股申報(bào)材料實(shí)現(xiàn)所推保 第 7 頁 共 13 頁 的公司發(fā)股上市，由此，在提交發(fā)股公司申報(bào)材料到 “ 發(fā)審會 ”審核通過階段，保薦人制度的效應(yīng)不明顯。從理論上說，這一機(jī)理似乎是成立的，但從我國實(shí)踐情況來 看，它實(shí)際上存在著明顯不足之處。在 “ 通道制 ” 條件下，雖然證券主管部門在分配通道數(shù)量時(shí)考慮到了各家券商的實(shí)力狀況和業(yè)績狀況，采取了一定的差別對待措施，從而，使各家券商所獲得的通道數(shù)量不盡相同（例如，有的券商擁有 8 個通道，有的券商擁有 6 個、 4 個、 2 個通道），但在三個機(jī)制的制約下，這種通道的數(shù)量差別并沒有有效激發(fā)券商在發(fā)股市場中的競爭： 其一，排隊(duì)機(jī)制。應(yīng)當(dāng)說，如今券商在股票發(fā)行市場中的行為，與指標(biāo)制條件下相比，已有了根本性變化。其具體運(yùn)作程序是：由證券監(jiān)管部門根據(jù)各家券商的實(shí)力和業(yè)績，直接確定其擁有的發(fā)股通道數(shù)量（例如，規(guī)模較大的券商擁有 8 個通道，規(guī)模較小的券商擁有 2 個通道）；各家券商根據(jù)其擁有的通道數(shù)量遴選發(fā)股公司，協(xié)助擬發(fā)股公司進(jìn)行改制、上市輔導(dǎo)和制作發(fā)股申報(bào)材料，然后，將 發(fā)股申報(bào)材料上報(bào)券商內(nèi)部設(shè)立的 “ 股票發(fā)行內(nèi)部審核小組 ” （簡稱 “ 內(nèi)核組 ” ）審核，如果審核通過，則由該券 第 2 頁 共 13 頁 商向中國證監(jiān)會推薦該家擬發(fā)股公司；中國證監(jiān)會接收擬發(fā)股公司的發(fā)股申請后，進(jìn)行合規(guī)性審核，經(jīng) “ 股票發(fā)行審核委員會 ”（簡稱 “ 發(fā)審會 ” ）審核通過，再由中國證監(jiān)會根據(jù)
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