3金融理論的世紀(jì)回顧與展望(存儲版)
【正文】 麥金農(nóng)則分別在金融深化論、金融壓制論的具體分析過程中，將貨幣與非貨幣資產(chǎn)統(tǒng)一，將銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一，形成廣義的貨幣金融概念，并提出了一國金融體制與該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在一種互相刺激、互相制約的關(guān)系，政府應(yīng)該放棄過份的干預(yù)與管制，以推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。 在金融危機(jī)模型方面，最成形的是貨幣危機(jī)的三代模型。金融穩(wěn)定包含著兩方面的含義：金融體系的穩(wěn)定以及金融市場的穩(wěn)定。 。有學(xué)者稱， 21 世紀(jì)將是金融工 第 14 頁 共 14 頁 程的世紀(jì)，那么在科學(xué)技術(shù)日新月異的時代，我們需要考慮的主要問題將會是：（ 1）金融工程產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)估測問題；（ 2）金融工程產(chǎn)品的定價問題；（ 3）金融工程產(chǎn)品創(chuàng)新的網(wǎng)絡(luò)支持問題等等。在對金融市場本身的運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范之外，國際資本的流動（尤其是短期資本流動）、國際投機(jī)資本的沖擊以及金融危機(jī)的各種恐慌性傳播都會導(dǎo)致金融市場的異常波動。 。它主要包括以明斯基為代表的對危機(jī)產(chǎn)生的周期性解釋，以及以弗里德曼為代表的對危機(jī)生成的貨幣性解釋兩大分支。 愛德華 直到 20 世紀(jì) 50 年代，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家才注意到金融發(fā)展的滯后已成為阻礙許多國家，尤其是許多發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深層原因。 庫禮的匯率資產(chǎn)組合平衡模式（ 70 年代）、阿爾蓋的匯率國際收支說（ 1981 年）。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，產(chǎn)生了國際收支的吸收理論，解釋國際收支與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。 羅斯從影響證券報(bào)酬率的各個因素出發(fā)，建立了套利定價模型（ apt 模型），從而為實(shí)踐中的證券投資決策提供良好的理論參考。隨著對衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)定價等金融微觀企業(yè)行為的關(guān)注，金融市場的理論研究也從定性分析推向了科學(xué)的定量分析。后凱恩斯主義在假定其他條件不變時，貨幣量增加將會使利息下降，利率是傳導(dǎo)樞紐；貨幣學(xué)派則認(rèn)為貨幣量增加會在短期內(nèi)降低利率，而在長期使利率上升；而理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為公眾的理性預(yù)期，會使貨幣量的變動對利率失去效力。他們認(rèn)為貨幣供應(yīng)量不是由中央銀行控制的外生變量，而是除由中央銀行之外，還要受商業(yè)銀行以及社會大眾行為影響的內(nèi)生變量，使貨幣的概念更貼近真實(shí)狀況。 1936 年，《通論》發(fā)表，凱恩斯率先在其《通論》中提出 第 5 頁 共 14 頁 了貨幣不僅是一種交換媒介，而且是一種資產(chǎn)，可以進(jìn)行選擇與替代；在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中，貨幣的作用是非中性的，從而實(shí)現(xiàn)了對早期的傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論、貨幣中性論的質(zhì)的突破。而現(xiàn)代金融理論越來越多地運(yùn)用數(shù)學(xué)、模型分析法，側(cè)重于定量分析，對問題進(jìn)行較嚴(yán)格的科學(xué)論證。由此，產(chǎn)生了湯姆與齊曼的股市風(fēng)潮理論（ 1975 年）、羅斯的套利定價模型（ 1977 年）、多恩布茨的資本市場理論（ 70 年代）、布朗遜 該階段的代表性理論成果有：普魯克諾的銀行預(yù)期收入理論（ 1949 年）、銀行負(fù)債管理理論（ 60 年代）、莫迪利亞尼與米勒的資本結(jié)構(gòu)理論（ 1958 年）、夏普等的資本資產(chǎn)定價模型（ 1958年）、托賓的資產(chǎn)選擇理論（ 1958 年）等。該階段所出現(xiàn)的影響較大的理論成果有：甘末爾學(xué)說（ 1907 年）、費(fèi)雪的現(xiàn)金交易數(shù)量理論（ 1911 年）、馬歇爾的現(xiàn)金余額數(shù)量論（ 1923 年）、庇古的劍橋方程式（ 1917 年）、哈耶克的中立貨幣理論（ 1931 年）、莫爾頓的銀行可轉(zhuǎn)換性理論（ 1918年）、勒納等的彈性理論（ 30 年代） 、卡塞爾的購買力平價理論（ 1922 年）、阿夫塔里昂的匯兌心理理論（ 1927 年）、凱恩斯與愛因齊格的利率平價理論（ 1930 年）等。 古典金融理論在凱恩斯主義出現(xiàn)之前，一直是以 “ 貨幣與實(shí)物經(jīng)濟(jì)相分離 ” 的古典經(jīng)濟(jì)學(xué) “ 兩分法 ” 為手段，從實(shí)物經(jīng)濟(jì)的層面出發(fā)，對貨幣的職能、銀行的流動性、信用機(jī)制、貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系、國際收支平衡、匯率的決定等問題進(jìn)行探討，并取得相當(dāng)成就。以風(fēng)險(xiǎn) — 收益理論、
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