【正文】 是比較樂觀，但未來會有較大的不確定性。 安倍經(jīng)濟學(xué)的“三支箭” 未來預(yù)期 ?安倍經(jīng)濟學(xué)的第三支箭難以達(dá)到前兩支箭的效果。 語言優(yōu)勢 是世界上掌握英語人數(shù)第二多的國家，促進(jìn)了服務(wù)業(yè)的發(fā)展 高等教育 理工教育先進(jìn)，吸引大量設(shè)計與研發(fā)中心 礦石資源 鐵礦石資源豐富， 原礦品位 較高 金融產(chǎn)業(yè) 金融產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，消費信貸獲取容易，但造成嚴(yán)重的透支消費 中產(chǎn)階級 中產(chǎn)階級不斷擴大，但購買力較弱 人力資源 勞動力資源豐富，老齡化率低，但優(yōu)勢未發(fā)揮 外匯儲備 擁有 3000億美元外匯儲備，依賴于不穩(wěn)定的資本項目順差 政治體制 政治體制保證決策相對科學(xué)、穩(wěn)定，但政府效率較低 工業(yè) 輕、重工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，工業(yè)體系不成熟，工業(yè)發(fā)展具有很大空間 貿(mào)易逆差 長期處于貿(mào)易逆差，且不斷擴大 勞動法 嚴(yán)格的勞動法限制企業(yè)發(fā)展 減排承諾 未來發(fā)展面臨減排承諾壓力 匯率風(fēng)險 匯率波動幅度較大，影響投資者信心 印度經(jīng)濟將會維持低位運行，經(jīng)濟增長難以達(dá)到以前的速度和高度 2023 2023 2023年 （人均 GDP1492美元） 2023年 (人均 GDP 465美元 ) 2023 % 5% % GDP增速 未來兩年經(jīng)濟預(yù)測 —— 俄羅斯 近期經(jīng)濟回顧 ?俄羅斯二季度經(jīng)濟增速為 %，為 2023年以來最差的二季度表現(xiàn)。 未來兩年，俄羅斯經(jīng)濟仍將低位運行 2023 2023 2023年 （人均 ） 2023年 (人均 GDP1775美元 ) 2023 2% % % GDP增速 未來兩年經(jīng)濟預(yù)測 —— 巴西 巴西經(jīng)濟易受國際大宗商品價格波動和國際資本流動沖擊 ?國際資本涌入使巴西淪為龐大的凈負(fù)債國，且因向國際資本支付高額投資收益，巴西成為給國際資本打工的國家。 權(quán)威機構(gòu)預(yù)測 IMF對主要國家的預(yù)測較前期有所下調(diào) 國家 IMF 年份 202307預(yù)測 較 202304預(yù)測變化 全球 2023 2023 2023 美國 2023 2023 2023 歐元區(qū) 2023 2023 2023 中國 2023 2023 2023 日本 2023 2 2023 2023 俄羅斯 2023 2023 2023 印度 2023 2023 2023 巴西 2023 2023 2023 墨西哥 2023 2023 2023 權(quán)威機構(gòu)預(yù)測 世界銀行對主要國家的預(yù)測較前期有所下調(diào) 紅色 代表上調(diào)， 綠色 代表下調(diào)，黑色表示不變 國家 世界銀行 年份 202306預(yù)測 較 202301預(yù)測變化 全球 2023 2023 3 2023 美國 2023 2 2023 0 2023 3 歐元區(qū) 2023 2023 0 2023 中國 2023 2023 8 2023 日本 2023 2023 2023 俄羅斯 2023 2023 2023 印度 2023 2023 2023 巴西 2023 2023 4 2023 墨西哥 2023 0 2023 2023 權(quán)威機構(gòu)預(yù)測 聯(lián)合國對主要國家的預(yù)測較前期有所下調(diào) 紅色 代表上調(diào)， 綠色 代表下調(diào)，黑色表示不變 國家 聯(lián)合國 年份 202306預(yù)測 較 20231預(yù)測變化 全球 2023 2023 2023 美國 2023 2023 2023 歐元區(qū) 2023 2023 2023 中國 2023 2023 2023 日本 2023 2023 2023 俄羅斯 2023 2023 2023 印度 2023 2023 2023 巴西 2023 3 1 2023 2023 墨西哥 2023 2023 2023 ? 上半年 ， 國內(nèi)生產(chǎn)總值 （ GDP） 同比增長 %， 其中 ， 一季度增長 %， 二季度增長 %， 增速在經(jīng)過去年四季度的回升后連續(xù)兩個季度回落 ， 但上半年累計增速仍高于今年政府經(jīng)濟增長目標(biāo) %。 21 上半年經(jīng)濟增速非預(yù)期性回落，投資是增長的主要動力 經(jīng)濟運行 一季度 二季度 三季度 四季度 1季度 上半年 13季度 全年2023 2023 2023 2023 2023 2023 我國GDP增速一覽表 單位：%單季增速 累計增速0 . 0 0 . 5 1 . 0 1 . 5 2 . 0 2 . 5 3 . 0 45678910111213202303202306202309202312202303202306202309202312202303202306202309202312202303202306202309202312202303202306G DP : 累計同比 ( % ) G DP : 當(dāng)季同比 ( % ) G DP : 環(huán)比 ( % ) 右軸政策效應(yīng)顯現(xiàn)，“三駕馬車”呈企穩(wěn)態(tài)勢 宏觀回顧 消費平穩(wěn)增長 ? 18月 ， 消費同比增長 %， 增速與 17月持平 ， 但是與 2023年 %的增速相比 ， 仍處低位 。18月 ， 投資同比增長 %， 增速較 17月上升 。 進(jìn)入 8月后 ， 工業(yè)增速持續(xù)回升 ， 創(chuàng)近 17個月高位并重返兩位數(shù) ， 進(jìn)一步驗證 “穩(wěn)增長 ” 政策效果初顯 。 穩(wěn)增長政策效應(yīng)顯現(xiàn)， PPI同比降幅收窄，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正 ? 由于當(dāng)前政府 “ 穩(wěn)增長 ” 的具體措施主要在 “ 穩(wěn)投資 ” ， 這對生產(chǎn)資料價格起到一定的穩(wěn)定效果 。 其中 ， 受委托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票大幅增加的影響 ， 8月社會融資規(guī)模增至近 4個月高位 ，為 ， 比上月多 7504億元 ， 比上年同期多 3212億元 。地方政府債務(wù)問題成為當(dāng)前金融系統(tǒng)最為關(guān)注的風(fēng)險點之一。 地斱政府債務(wù)測算明細(xì)表（單位：億元） 注：由于統(tǒng)計口徑不一致， 2023年地方債數(shù)據(jù)與審計局公布數(shù)據(jù)有所出入。 地斱政府債務(wù)率超過警戒線，部分地區(qū)債務(wù)風(fēng)險較大 ?從地方政府債務(wù)余額與地方財政收入總量（包括地方本級收入及中央對地方稅收返還和轉(zhuǎn)移支付收入）之比的債務(wù)率 Ⅰ 來看， 近年來我國地方政府債務(wù)率持續(xù)超過 100％警戒線， 2023達(dá)到 155％。 短期經(jīng)濟企穩(wěn)回升 長期經(jīng)濟增長仍缺乏內(nèi)生勱力 在補庫存驅(qū)勱、政策偏暖和發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的帶勱下，短期經(jīng)濟從三季度開始回暖趨勢明顯。 由于上半年全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致我國外需不足的矛盾比較突出，同時政府主動調(diào)控投資領(lǐng)域、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，以及房地產(chǎn)等宏觀調(diào)控措施的繼續(xù)實施，使內(nèi)需趨緩，經(jīng)濟增速持續(xù)回落。 31 經(jīng)濟增速：中國經(jīng)濟增速將持續(xù)低位徘徊 ?我國經(jīng)濟目前自主增長動能不足 ，內(nèi)在收縮的因素仍在強化 。 財政穩(wěn)健的要求和對系統(tǒng)性風(fēng)險特別是金融風(fēng)險的擔(dān)心制約了擴張政策。 中國經(jīng)濟進(jìn)入中速增長階段 宏觀經(jīng)濟環(huán)境 33 中國 M2/GDP超過 200％ ? 2023年以 來 ，中國經(jīng)濟有過兩次反彈，一次是 2023年依靠天量信貸 投放 ， 一 次是2023年依靠天量非信貸融資 ，都體現(xiàn)為較寬松的貨幣政策 ?！? 未來貨幣政策難以放松 《 關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知 》 國家外匯管理局 《 關(guān)于排查農(nóng)村中小金融機構(gòu)違規(guī)票據(jù)業(yè)務(wù)的通知 》 銀監(jiān)會 《 關(guān)于對企業(yè)債發(fā)行中申請部分企業(yè)進(jìn)行專項核查工作單位通知 》 國家發(fā)改委辦公廳 《 衡量和控制大額風(fēng)險敞口的監(jiān)管框架 》 銀監(jiān)會 《 中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知 》 銀監(jiān)會 《 關(guān)于加強 2023 年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見 》 銀監(jiān)會 今年以來 外管局、證監(jiān)會、銀監(jiān)會的一系列監(jiān)管措施趨緊 35 新增外匯占款出現(xiàn)趨勢性下降（億元） ? 下半年，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)及就業(yè)數(shù)據(jù)不斷超預(yù)期， QE已經(jīng)進(jìn)入退出窗口期，將促使全球流動性出現(xiàn)重構(gòu)。 國內(nèi)資金成本中樞上行 數(shù)據(jù)來源: W i n d 資訊 中國債券信息網(wǎng)2 0 1 2 1 0 2 0 1 2 1 2 2 0 1 3 0 2 2 0 1 3 0 4 2 0 1 3 0 6 2 0 1 3 0 8固定利率國債到期收益率: 1 0 年3 .43 .53 .63 .73 .83 .94 .04 .1數(shù)據(jù)來源: W i n d 資訊2 0 0 8 1 2 2 0 0 9 1 2 2 0 1 0 1 2 2 0 1 1 1 2 2 0 1 2 1 2 2 0 1 3 1 2票據(jù)直貼利率( 月息) : 6 個月: 珠三角 票據(jù)直貼利率( 月息) : 6 個月: 長三角2468101237 ? 中國基本上是 10年一個執(zhí)政周期，政府基本上每十年會確定一個經(jīng)濟發(fā)展的大方向，并且這些重大的決策都是在領(lǐng)導(dǎo)換屆之后的三中全會上提出來的。 未來兩年是本屆政府彰顯執(zhí)政績效的關(guān)鍵兩年 ， 也是為十九大能順利繼任 、積攢政治資本的關(guān)鍵兩年 。 以縣級公立醫(yī)院改革試點為重點 ，穩(wěn)步推進(jìn)基本藥物制度和基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)運行機制建設(shè) （ 改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié) ） ， 加快健全全民醫(yī)保體系 。 未來政策重心轉(zhuǎn)向改革，不會出臺大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策 一方面，由于中國政府未來更注重調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，不會輕易出臺大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策，且國內(nèi)金融去杠桿化仍會堅持執(zhí)行；同時，為應(yīng)對國際資本流出等不利局面，央行可能在未來兩年內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率 ；另一方面，新一屆政府更加重視民生，注重經(jīng)濟發(fā)展速度與質(zhì)量并舉，并且，多項事實已經(jīng)證明，政府對經(jīng)濟增長速度放緩的容忍度在增加。 總體上 ， 宏觀政策維持 “ 寬財政 、 穩(wěn)貨幣 ” 的基調(diào) ， 政策調(diào)控將顯示更多結(jié)構(gòu)改革色彩 。 產(chǎn)業(yè)政策方面 —— 化解產(chǎn)能過剩，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，特別是新興服務(wù)業(yè)，生活性服務(wù)業(yè)和信息、節(jié)能環(huán)保、新能源等產(chǎn)業(yè)；繼續(xù)節(jié)能減排，加強生態(tài)環(huán)境保護(hù)。 消費升級 以收入分配政策改革為基礎(chǔ)，推動消費升級，形成消費、投資的良性循環(huán)； 人民幣國際。 42 20232023年政策：推改革，擴內(nèi)需，促轉(zhuǎn)型 宏觀預(yù)測 改革方面 —— 以行政審批制度改革為突破口進(jìn)一步推進(jìn)行政體制改革，積極推進(jìn)財稅、金融體制改革，積極穩(wěn)妥推進(jìn)資源性產(chǎn)品價格改革，規(guī)范推進(jìn)集體經(jīng)營性建設(shè)用地流轉(zhuǎn)，抓好綜合配套改革試點，推進(jìn)戶籍制度改革。 貨幣政策 ?雖然今年上半年經(jīng)濟增速有所下滑 ， 但仍高于政府設(shè)定的 %的增長目標(biāo) ， 且第三季度經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn) ， 同時失業(yè)并沒有顯著擴大 ， 因此 ， 決策層不會出臺較大的刺激政策來支持經(jīng)濟增長 。 舊的經(jīng)濟增長模式中積累的根本性問題仍存在 中國經(jīng)濟潛在增速下降之際存在的工業(yè)產(chǎn)能過剩、潛藏的房地產(chǎn)泡沫以及金融風(fēng)險等問題都未得到解決。 創(chuàng)新運行管理模式 ， 逐步將廉租房向公租房并軌 ， 實行租補分離 、 明收明補 。 ? 未來兩年將開始啟動 “ 十三五 ” 規(guī)劃的編制工作 ， 為 “ 十三五 ” 期間打好基礎(chǔ) 。 ? 近期十年期國債收益率 已經(jīng) 上升 ，也 表明遠(yuǎn)端資金 價格 上升，中長期流動性將逐步趨緊， 資金面寬裕格局將很難再現(xiàn) 。 ? 李克強也強調(diào)了貨幣政策的定力，“即使是貨幣市場出現(xiàn)短期波動，我們也沉著應(yīng)對，不畏艱險，既不放松，也不收緊銀根，重點是通過盤活存量，用好增量來支持實體經(jīng)濟發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2