【正文】 違約點 （ default point）的資產(chǎn)市值大約處于全部債務價值與短期債務價值之間。試計算其違約概率。問：在 99%的置信水平，該貸款下一年的VAR是多少？ （三） CreditMetrics模型 69 步驟一：獲取信用等級遷移概率 AAA AA A BBB BB B CCC 違約 AAA 0 0 0 AA 0 A BBB BB B 0 CCC 0 70 步驟二：獲取遠期零息收益率曲線 AAA AA A BBB BB B CCC 2 3 4 5 71 步驟三：計算對應等級下的資產(chǎn)現(xiàn)值 ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?:, 0 90 5 1 1 0 60 4 7 60 4 2 60 3 6 66 0 90 5 1 1 0 60 4 7 60 4 1 60 3 661432432即可得依次重復上述過程則有級如果轉(zhuǎn)移至則有級級轉(zhuǎn)移到年內(nèi)從最初的如該債務在????????????????????AAAAAV，AAV，AAABBB等級 AAA AA A BBB BB B CCC 違約 市值 72 步驟四：計算信用 VaR 年末等級 概率（％）① 新現(xiàn)值② 加權價值 ③＝ ① ② AAA AA A BBB BB B CCC 違約 均值 E＝ Σ ③ ＝ 方差 D＝ Σ ⑤ ＝ 標準差 δ = 與均值的差 ④＝ ②－ Σ ③ 加權差的平方 ⑤＝ ① ④ 的平方 73 簡評 優(yōu)點： ? 應用 VaR思想，有助于統(tǒng)一風險度量框架 ? 考慮了價差風險，對信用風險的定義更全面 ? 應用范圍較廣 缺點： ? 嚴重依賴于信用評級有效性的假設 ? 依據(jù)歷史數(shù)據(jù) ,不具有前瞻性 ? 信用等級遷移具有非穩(wěn)定性 （三） CreditMetrics模型 74 第三節(jié) 信用風險的應對與控制 一、信用風險管理方法的改變 二、信用風險管理的新方法 三、信用衍生工具 75 一、信用風險管理方法的改變 傳統(tǒng)方法 現(xiàn)代方法 ?策略 被動、適應性 主動、積極 ?特征 放款并持有到期 放款，持有或交易 ?技術 定性、經(jīng)驗 計量、模型 ?層面 獨立貸款事件 貸款組合 76 二、信用風險管理的新方法 （一）貸款發(fā)放環(huán)節(jié)的策略安排 包括貸款限額、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)等貸款政策安排及貸款辛迪加、參與貸款等貸款形式安排 （二）貸款交易 包括在二級市場上的貸款直接交易和在資本市場上的貸款證券化 （三）信用衍生工具 通過各種信用衍生交易合約以表外對沖形式管理貸款風險 77 三、信用衍生工具 20世紀 90年代后期，信用衍生工具開始應用于基礎金融產(chǎn)品的信用風險管理，并在短短的幾年間迅速發(fā)展成為衍生金融產(chǎn)品市場最為活躍的金融產(chǎn)品，成為繼利率衍生產(chǎn)品、匯率衍生產(chǎn)品之后的第三大衍生金融產(chǎn)品 思考：信用衍生工具的迅速發(fā)展反映了什么問題？ 78 三、信用衍生工具 傳統(tǒng) 信用產(chǎn)品 ? 銀行貸款 ? 企業(yè)債券 ? 背對背貸款 ? 資產(chǎn)互換 基礎信用衍生產(chǎn)品 ? 總收益互換 ? 信用違約互換 ? 信用價差期權 混合信用衍生產(chǎn)品 ? 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 ? 信用連結(jié)票據(jù) 合成證券化產(chǎn)品 ? 貸款組合證券化 ? 合成擔保債權責任 信用產(chǎn)品的發(fā)展 79 貸款管理 獨立貸款事件 信用分析 市場份額 保護性對沖 信用聯(lián)結(jié)票據(jù) 貸款組合管理 貸款組合 集中度限制 貸款邊際貢獻 資產(chǎn)負債管理 信貸資產(chǎn)組合 損失準備 資本收益率 ?管理對象 ?控制方式 ?業(yè)績度量 放開貸款限額 組合互換產(chǎn)品 資本金運營 合成證券化 信用衍生產(chǎn)品對信用風險管理的推動： 市場化安排 80 分析與思考： 找?guī)准疑鲜秀y行的年報，分析它們的貸款集中度情況 關于信用評級： ? 地位與作用 ? 如何提高信用評級的公信力？ ? 展望我國信用評級機構(gòu)的發(fā)展前景 Z評分模型的應用：找一家或多家企業(yè)，利用 Z評分模型，分析其信用狀況，并對 Z評分模型進行評價或改進。通過查表可得違約概率為 % （二） KMV模型 62 進一步分析 違約距離 64 ?例題 某公司股權市值為 30億，權益波動性為 ，短期負債為 70億，長期負債為 60億。該企業(yè)在 2023年 4月破產(chǎn)并發(fā)生違約。X。 39 四、現(xiàn)代信用風險度量方法 ?從信用風險的特征可以看出，與市場風險相比較，信用風險的度量難度更大。 ?此后，三大評級機構(gòu)對希臘及其他歐元區(qū)國家財政狀況的每一次表態(tài)都牽動著市場敏感的神經(jīng)。 注： NRSRO意為全國認可的統(tǒng)計評級機構(gòu) ?《紐約時報》專欄作家弗里德曼曾經(jīng)說： “我們生活在兩個 ?超級大國 ?的世界里，一個是美國，一個是穆迪公司。 ? 1975年美國證監(jiān)會出臺NRSRO制度，確定了三大評級公司在資本市場的地位和作用。 ? 沒有證據(jù)表明這種收費模式會導致評級機構(gòu)喪失獨立性。 向受評對象收費 （ 20世紀 70年代后） ? 評級機構(gòu)得到市場廣泛認可，評級結(jié)果得到廣泛采納，公信力建立。后來延伸到各種金融產(chǎn)品及各種評估對象。而實踐中 ,信用資產(chǎn)集中化的現(xiàn)象卻十分普遍。同時杰潤公司委托安理另函提出分十三期付款、免除利息、只支付 79,962,。本公司回函不予接受杰潤公司提出的損失賠償要求，同時另函同意進行和談。當 浮動價 (即每個決定期限內(nèi)紐約商品交易所當月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價的算術平均 數(shù) )高于 美元 /桶時，本公司每月可獲 30 萬美元的收益 (20 萬桶 美元 /桶 )；浮動價 低于 美元 /桶、高于 美元 /桶時，本公司每月可得 (浮動價 美元 /桶 ) 20 萬桶 的收益；浮動價低于 美元 /桶時，本公司每月需向杰潤公司支付與 ( 美元 /桶 浮動 價 ) 40 萬桶等額的美元。不排除如協(xié)商不成，雙方通過司法途徑解決爭議的可能。 ” 2023年 10月 22日三季報 ： 2023年 3月 12日，公司有關人員在未獲公司授權下與美國高盛集團有限公司的全資子公司杰潤（新加坡）私營公司簽訂了 ，其 ISDA主協(xié)議和附件因部分條款存在分歧，尚未簽訂。1 第一節(jié) 信用風險的識別 第二節(jié) 信用風險的評估 第三節(jié) 信用風險的應對與控制 第五章 信用風險管理 2 第一節(jié) 信用風險的識別 一、信用風險的涵義與特征 二、表內(nèi)業(yè)務的信用風險 三、表外業(yè)務的信用風險 四、信用組合及其風險 3 ?現(xiàn)代觀點 : 信用風險是指因債務人或交易對手的直接違約或履約能力下降而造成損失的風險 ?傳統(tǒng)觀點 : 信用風險是指因債務人不能按期還本付息而給債權人造成損失的風險 比較 因此，信用風險： ?并不是僅存在