【正文】 違約點 （ default point）的資產(chǎn)市值大約處于全部債務(wù)價值與短期債務(wù)價值之間。試計算其違約概率。問：在 99%的置信水平，該貸款下一年的VAR是多少？ （三） CreditMetrics模型 69 步驟一：獲取信用等級遷移概率 AAA AA A BBB BB B CCC 違約 AAA 0 0 0 AA 0 A BBB BB B 0 CCC 0 70 步驟二：獲取遠期零息收益率曲線 AAA AA A BBB BB B CCC 2 3 4 5 71 步驟三：計算對應(yīng)等級下的資產(chǎn)現(xiàn)值 ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?:, 0 90 5 1 1 0 60 4 7 60 4 2 60 3 6 66 0 90 5 1 1 0 60 4 7 60 4 1 60 3 661432432即可得依次重復(fù)上述過程則有級如果轉(zhuǎn)移至則有級級轉(zhuǎn)移到年內(nèi)從最初的如該債務(wù)在????????????????????AAAAAV，AAV，AAABBB等級 AAA AA A BBB BB B CCC 違約 市值 72 步驟四：計算信用 VaR 年末等級 概率（％）① 新現(xiàn)值② 加權(quán)價值 ③＝ ① ② AAA AA A BBB BB B CCC 違約 均值 E＝ Σ ③ ＝ 方差 D＝ Σ ⑤ ＝ 標準差 δ = 與均值的差 ④＝ ②－ Σ ③ 加權(quán)差的平方 ⑤＝ ① ④ 的平方 73 簡評 優(yōu)點： ? 應(yīng)用 VaR思想，有助于統(tǒng)一風(fēng)險度量框架 ? 考慮了價差風(fēng)險，對信用風(fēng)險的定義更全面 ? 應(yīng)用范圍較廣 缺點： ? 嚴重依賴于信用評級有效性的假設(shè) ? 依據(jù)歷史數(shù)據(jù) ,不具有前瞻性 ? 信用等級遷移具有非穩(wěn)定性 （三） CreditMetrics模型 74 第三節(jié) 信用風(fēng)險的應(yīng)對與控制 一、信用風(fēng)險管理方法的改變 二、信用風(fēng)險管理的新方法 三、信用衍生工具 75 一、信用風(fēng)險管理方法的改變 傳統(tǒng)方法 現(xiàn)代方法 ?策略 被動、適應(yīng)性 主動、積極 ?特征 放款并持有到期 放款，持有或交易 ?技術(shù) 定性、經(jīng)驗 計量、模型 ?層面 獨立貸款事件 貸款組合 76 二、信用風(fēng)險管理的新方法 （一）貸款發(fā)放環(huán)節(jié)的策略安排 包括貸款限額、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)等貸款政策安排及貸款辛迪加、參與貸款等貸款形式安排 （二）貸款交易 包括在二級市場上的貸款直接交易和在資本市場上的貸款證券化 （三）信用衍生工具 通過各種信用衍生交易合約以表外對沖形式管理貸款風(fēng)險 77 三、信用衍生工具 20世紀 90年代后期，信用衍生工具開始應(yīng)用于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的信用風(fēng)險管理，并在短短的幾年間迅速發(fā)展成為衍生金融產(chǎn)品市場最為活躍的金融產(chǎn)品，成為繼利率衍生產(chǎn)品、匯率衍生產(chǎn)品之后的第三大衍生金融產(chǎn)品 思考：信用衍生工具的迅速發(fā)展反映了什么問題？ 78 三、信用衍生工具 傳統(tǒng) 信用產(chǎn)品 ? 銀行貸款 ? 企業(yè)債券 ? 背對背貸款 ? 資產(chǎn)互換 基礎(chǔ)信用衍生產(chǎn)品 ? 總收益互換 ? 信用違約互換 ? 信用價差期權(quán) 混合信用衍生產(chǎn)品 ? 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 ? 信用連結(jié)票據(jù) 合成證券化產(chǎn)品 ? 貸款組合證券化 ? 合成擔(dān)保債權(quán)責(zé)任 信用產(chǎn)品的發(fā)展 79 貸款管理 獨立貸款事件 信用分析 市場份額 保護性對沖 信用聯(lián)結(jié)票據(jù) 貸款組合管理 貸款組合 集中度限制 貸款邊際貢獻 資產(chǎn)負債管理 信貸資產(chǎn)組合 損失準備 資本收益率 ?管理對象 ?控制方式 ?業(yè)績度量 放開貸款限額 組合互換產(chǎn)品 資本金運營 合成證券化 信用衍生產(chǎn)品對信用風(fēng)險管理的推動： 市場化安排 80 分析與思考： 找?guī)准疑鲜秀y行的年報，分析它們的貸款集中度情況 關(guān)于信用評級： ? 地位與作用 ? 如何提高信用評級的公信力？ ? 展望我國信用評級機構(gòu)的發(fā)展前景 Z評分模型的應(yīng)用：找一家或多家企業(yè)，利用 Z評分模型，分析其信用狀況，并對 Z評分模型進行評價或改進。通過查表可得違約概率為 % （二） KMV模型 62 進一步分析 違約距離 64 ?例題 某公司股權(quán)市值為 30億，權(quán)益波動性為 ，短期負債為 70億，長期負債為 60億。該企業(yè)在 2023年 4月破產(chǎn)并發(fā)生違約。X。 39 四、現(xiàn)代信用風(fēng)險度量方法 ?從信用風(fēng)險的特征可以看出，與市場風(fēng)險相比較，信用風(fēng)險的度量難度更大。 ?此后，三大評級機構(gòu)對希臘及其他歐元區(qū)國家財政狀況的每一次表態(tài)都牽動著市場敏感的神經(jīng)。 注： NRSRO意為全國認可的統(tǒng)計評級機構(gòu) ?《紐約時報》專欄作家弗里德曼曾經(jīng)說： “我們生活在兩個 ?超級大國 ?的世界里，一個是美國，一個是穆迪公司。 ? 1975年美國證監(jiān)會出臺NRSRO制度，確定了三大評級公司在資本市場的地位和作用。 ? 沒有證據(jù)表明這種收費模式會導(dǎo)致評級機構(gòu)喪失獨立性。 向受評對象收費 （ 20世紀 70年代后） ? 評級機構(gòu)得到市場廣泛認可，評級結(jié)果得到廣泛采納，公信力建立。后來延伸到各種金融產(chǎn)品及各種評估對象。而實踐中 ,信用資產(chǎn)集中化的現(xiàn)象卻十分普遍。同時杰潤公司委托安理另函提出分十三期付款、免除利息、只支付 79,962,。本公司回函不予接受杰潤公司提出的損失賠償要求，同時另函同意進行和談。當 浮動價 (即每個決定期限內(nèi)紐約商品交易所當月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價的算術(shù)平均 數(shù) )高于 美元 /桶時，本公司每月可獲 30 萬美元的收益 (20 萬桶 美元 /桶 )；浮動價 低于 美元 /桶、高于 美元 /桶時，本公司每月可得 (浮動價 美元 /桶 ) 20 萬桶 的收益；浮動價低于 美元 /桶時，本公司每月需向杰潤公司支付與 ( 美元 /桶 浮動 價 ) 40 萬桶等額的美元。不排除如協(xié)商不成，雙方通過司法途徑解決爭議的可能。 ” 2023年 10月 22日三季報 ： 2023年 3月 12日，公司有關(guān)人員在未獲公司授權(quán)下與美國高盛集團有限公司的全資子公司杰潤（新加坡）私營公司簽訂了 ，其 ISDA主協(xié)議和附件因部分條款存在分歧，尚未簽訂。1 第一節(jié) 信用風(fēng)險的識別 第二節(jié) 信用風(fēng)險的評估 第三節(jié) 信用風(fēng)險的應(yīng)對與控制 第五章 信用風(fēng)險管理 2 第一節(jié) 信用風(fēng)險的識別 一、信用風(fēng)險的涵義與特征 二、表內(nèi)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險 三、表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險 四、信用組合及其風(fēng)險 3 ?現(xiàn)代觀點 : 信用風(fēng)險是指因債務(wù)人或交易對手的直接違約或履約能力下降而造成損失的風(fēng)險 ?傳統(tǒng)觀點 : 信用風(fēng)險是指因債務(wù)人不能按期還本付息而給債權(quán)人造成損失的風(fēng)險 比較 因此，信用風(fēng)險： ?并不是僅存在