【正文】 違約點(diǎn) （ default point）的資產(chǎn)市值大約處于全部債務(wù)價(jià)值與短期債務(wù)價(jià)值之間。試計(jì)算其違約概率。問：在 99%的置信水平，該貸款下一年的VAR是多少？ （三） CreditMetrics模型 69 步驟一：獲取信用等級(jí)遷移概率 AAA AA A BBB BB B CCC 違約 AAA 0 0 0 AA 0 A BBB BB B 0 CCC 0 70 步驟二：獲取遠(yuǎn)期零息收益率曲線 AAA AA A BBB BB B CCC 2 3 4 5 71 步驟三：計(jì)算對(duì)應(yīng)等級(jí)下的資產(chǎn)現(xiàn)值 ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?:, 0 90 5 1 1 0 60 4 7 60 4 2 60 3 6 66 0 90 5 1 1 0 60 4 7 60 4 1 60 3 661432432即可得依次重復(fù)上述過程則有級(jí)如果轉(zhuǎn)移至則有級(jí)級(jí)轉(zhuǎn)移到年內(nèi)從最初的如該債務(wù)在????????????????????AAAAAV，AAV，AAABBB等級(jí) AAA AA A BBB BB B CCC 違約 市值 72 步驟四：計(jì)算信用 VaR 年末等級(jí) 概率（％）① 新現(xiàn)值② 加權(quán)價(jià)值 ③＝ ① ② AAA AA A BBB BB B CCC 違約 均值 E＝ Σ ③ ＝ 方差 D＝ Σ ⑤ ＝ 標(biāo)準(zhǔn)差 δ = 與均值的差 ④＝ ②－ Σ ③ 加權(quán)差的平方 ⑤＝ ① ④ 的平方 73 簡(jiǎn)評(píng) 優(yōu)點(diǎn)： ? 應(yīng)用 VaR思想，有助于統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)度量框架 ? 考慮了價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的定義更全面 ? 應(yīng)用范圍較廣 缺點(diǎn)： ? 嚴(yán)重依賴于信用評(píng)級(jí)有效性的假設(shè) ? 依據(jù)歷史數(shù)據(jù) ,不具有前瞻性 ? 信用等級(jí)遷移具有非穩(wěn)定性 （三） CreditMetrics模型 74 第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與控制 一、信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法的改變 二、信用風(fēng)險(xiǎn)管理的新方法 三、信用衍生工具 75 一、信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法的改變 傳統(tǒng)方法 現(xiàn)代方法 ?策略 被動(dòng)、適應(yīng)性 主動(dòng)、積極 ?特征 放款并持有到期 放款，持有或交易 ?技術(shù) 定性、經(jīng)驗(yàn) 計(jì)量、模型 ?層面 獨(dú)立貸款事件 貸款組合 76 二、信用風(fēng)險(xiǎn)管理的新方法 （一）貸款發(fā)放環(huán)節(jié)的策略安排 包括貸款限額、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)等貸款政策安排及貸款辛迪加、參與貸款等貸款形式安排 （二）貸款交易 包括在二級(jí)市場(chǎng)上的貸款直接交易和在資本市場(chǎng)上的貸款證券化 （三）信用衍生工具 通過各種信用衍生交易合約以表外對(duì)沖形式管理貸款風(fēng)險(xiǎn) 77 三、信用衍生工具 20世紀(jì) 90年代后期，信用衍生工具開始應(yīng)用于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)管理，并在短短的幾年間迅速發(fā)展成為衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)最為活躍的金融產(chǎn)品，成為繼利率衍生產(chǎn)品、匯率衍生產(chǎn)品之后的第三大衍生金融產(chǎn)品 思考：信用衍生工具的迅速發(fā)展反映了什么問題？ 78 三、信用衍生工具 傳統(tǒng) 信用產(chǎn)品 ? 銀行貸款 ? 企業(yè)債券 ? 背對(duì)背貸款 ? 資產(chǎn)互換 基礎(chǔ)信用衍生產(chǎn)品 ? 總收益互換 ? 信用違約互換 ? 信用價(jià)差期權(quán) 混合信用衍生產(chǎn)品 ? 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 ? 信用連結(jié)票據(jù) 合成證券化產(chǎn)品 ? 貸款組合證券化 ? 合成擔(dān)保債權(quán)責(zé)任 信用產(chǎn)品的發(fā)展 79 貸款管理 獨(dú)立貸款事件 信用分析 市場(chǎng)份額 保護(hù)性對(duì)沖 信用聯(lián)結(jié)票據(jù) 貸款組合管理 貸款組合 集中度限制 貸款邊際貢獻(xiàn) 資產(chǎn)負(fù)債管理 信貸資產(chǎn)組合 損失準(zhǔn)備 資本收益率 ?管理對(duì)象 ?控制方式 ?業(yè)績(jī)度量 放開貸款限額 組合互換產(chǎn)品 資本金運(yùn)營(yíng) 合成證券化 信用衍生產(chǎn)品對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的推動(dòng)： 市場(chǎng)化安排 80 分析與思考： 找?guī)准疑鲜秀y行的年報(bào)，分析它們的貸款集中度情況 關(guān)于信用評(píng)級(jí)： ? 地位與作用 ? 如何提高信用評(píng)級(jí)的公信力？ ? 展望我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展前景 Z評(píng)分模型的應(yīng)用：找一家或多家企業(yè)，利用 Z評(píng)分模型，分析其信用狀況，并對(duì) Z評(píng)分模型進(jìn)行評(píng)價(jià)或改進(jìn)。通過查表可得違約概率為 % （二） KMV模型 62 進(jìn)一步分析 違約距離 64 ?例題 某公司股權(quán)市值為 30億，權(quán)益波動(dòng)性為 ，短期負(fù)債為 70億，長(zhǎng)期負(fù)債為 60億。該企業(yè)在 2023年 4月破產(chǎn)并發(fā)生違約。X。 39 四、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法 ?從信用風(fēng)險(xiǎn)的特征可以看出，與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相比較，信用風(fēng)險(xiǎn)的度量難度更大。 ?此后，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)希臘及其他歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政狀況的每一次表態(tài)都牽動(dòng)著市場(chǎng)敏感的神經(jīng)。 注： NRSRO意為全國(guó)認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) ?《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家弗里德曼曾經(jīng)說： “我們生活在兩個(gè) ?超級(jí)大國(guó) ?的世界里，一個(gè)是美國(guó)，一個(gè)是穆迪公司。 ? 1975年美國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)NRSRO制度，確定了三大評(píng)級(jí)公司在資本市場(chǎng)的地位和作用。 ? 沒有證據(jù)表明這種收費(fèi)模式會(huì)導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)喪失獨(dú)立性。 向受評(píng)對(duì)象收費(fèi) （ 20世紀(jì) 70年代后） ? 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，評(píng)級(jí)結(jié)果得到廣泛采納，公信力建立。后來延伸到各種金融產(chǎn)品及各種評(píng)估對(duì)象。而實(shí)踐中 ,信用資產(chǎn)集中化的現(xiàn)象卻十分普遍。同時(shí)杰潤(rùn)公司委托安理另函提出分十三期付款、免除利息、只支付 79,962,。本公司回函不予接受杰潤(rùn)公司提出的損失賠償要求，同時(shí)另函同意進(jìn)行和談。當(dāng) 浮動(dòng)價(jià) (即每個(gè)決定期限內(nèi)紐約商品交易所當(dāng)月輕質(zhì)原油期貨合約的收市結(jié)算價(jià)的算術(shù)平均 數(shù) )高于 美元 /桶時(shí)，本公司每月可獲 30 萬(wàn)美元的收益 (20 萬(wàn)桶 美元 /桶 )；浮動(dòng)價(jià) 低于 美元 /桶、高于 美元 /桶時(shí)，本公司每月可得 (浮動(dòng)價(jià) 美元 /桶 ) 20 萬(wàn)桶 的收益；浮動(dòng)價(jià)低于 美元 /桶時(shí)，本公司每月需向杰潤(rùn)公司支付與 ( 美元 /桶 浮動(dòng) 價(jià) ) 40 萬(wàn)桶等額的美元。不排除如協(xié)商不成，雙方通過司法途徑解決爭(zhēng)議的可能。 ” 2023年 10月 22日三季報(bào) ： 2023年 3月 12日，公司有關(guān)人員在未獲公司授權(quán)下與美國(guó)高盛集團(tuán)有限公司的全資子公司杰潤(rùn)（新加坡）私營(yíng)公司簽訂了 ，其 ISDA主協(xié)議和附件因部分條款存在分歧，尚未簽訂。1 第一節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 第二節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 第三節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)與控制 第五章 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 2 第一節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別 一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義與特征 二、表內(nèi)業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn) 三、表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn) 四、信用組合及其風(fēng)險(xiǎn) 3 ?現(xiàn)代觀點(diǎn) : 信用風(fēng)險(xiǎn)是指因債務(wù)人或交易對(duì)手的直接違約或履約能力下降而造成損失的風(fēng)險(xiǎn) ?傳統(tǒng)觀點(diǎn) : 信用風(fēng)險(xiǎn)是指因債務(wù)人不能按期還本付息而給債權(quán)人造成損失的風(fēng)險(xiǎn) 比較 因此，信用風(fēng)險(xiǎn)： ?并不是僅存在