【正文】 景氣循環(huán) 類股 生化科技 高 生化基金、生命科學基金 黃金礦業(yè) 中 黃金礦業(yè)基金 能源產(chǎn)業(yè) 中 能源基金、天然資源基金 天然資源 類股 原物料產(chǎn)業(yè) 中 東協(xié)基金、拉丁美洲基金、東歐基金 民生消費 中 中國基金、印度基金 公用事業(yè) 低 公用事業(yè)基 金 防禦性 類股 醫(yī)療製藥 低 醫(yī)療製藥基金、健康護理基金 ? III. 國際債券市場概論 ? 債券並非無風險資產(chǎn) ?自 2023年 3月股市泡沫崩潰以來，美國公債成了資金最好的避風港，而聯(lián)準會連續(xù) 12次的降息，更助長了公債市場的多頭氣焰，將價格推向了 45年來的新高。 ? 新興市場政府債看該國政經(jīng)情勢 ?1994年有墨西哥政府公債違約， 1998年 1月是巴西政府違約， 1998年 9月是俄羅斯政府，新興市場政府公債總是有「令人出乎意料的表現(xiàn)」，但究竟哪一國政府公債會在哪一年爆發(fā)違約事件，端看該國經(jīng)濟與內(nèi)政狀況而定，不見得與全球景氣好壞有關，也與美國聯(lián)邦利率水準無關。 ?當銀髮族老阿嬤已經(jīng)把 「 配息率 」 當作投資選擇的重要依據(jù)時 ， 請以善心告知： 「 固定收益證券 ， 是不固定報酬的 ， 它也有本金跌價損失的危險 尤其在利率上揚的時候 。我們以該思維試解匯率 .. ? 以麥肯錫的專業(yè)思維探討匯率 ?Q： 什麼是貨幣需求的經(jīng)濟因素？ ?A： 與經(jīng)濟活動有關的就是經(jīng)濟因素?！?維持一個恆常穩(wěn)定的貨幣供給增加率，是必要的，但急速膨脹則否，一點點的酒精是興奮劑，但酗酒必定遭來不幸。 ！ ?國際金融市場的盛衰循環(huán)永遠存在，數(shù)百年來經(jīng)歷了不下數(shù)十個盛衰循環(huán)，而貧者在意眼前循環(huán)的過去那一段，富者看著循環(huán)的未來那一段。 ? 各國債市目前所處的循環(huán)位置 資料來源：游穎鴻製作 ， ? 以盛衰循環(huán)來看今年股債市表現(xiàn) ?為何美國政府公債在五月中旬創(chuàng)下 45年新高 、 臺灣政府公債也創(chuàng)下歷史新高 ？ ?為何歐債還有空間 ， 而美債沒有空間 ？ ?為何今年四 、 五月寶源亞洲債券基金狂漲 ？ ?為何大聯(lián)美國收益 基金今年上半年 表現(xiàn)這麼好 ？ ?為何今年三 、 四月新興市場債券基金大漲 ？ ?為何今年三 、 四月高收益?zhèn)鸫鬂q ？ ? ? ? VI. 完美的投資組合在哪裡？ ? 以國際景氣盛衰循環(huán)來佈局 ?西元 2023年初 ， 所有熱衷於共同基金投資的人 ， 紛紛建構(gòu)了投資組合包含美國 、 全球科技 、 電訊 、 歐洲 、歐洲小型 、 東方 、 日本科技 、 日本小型 、 臺灣 、 南韓 、北歐 、 德國 、 南歐 、 義大利 … 各種優(yōu)秀的基金全部囊括了 … 唯獨債券基金不在籃子裡面 。 ? 景氣初升段的完美投資組合 ?全球景氣復甦的曙光乍現(xiàn)的時候 ， 率先上漲的一定是位居整體供應鏈上游的原物料股 、 其次是製作零組件和加工 、 組裝的中小型股 、 以及對國際景氣循環(huán)Beta較高的類股 。 ? 建構(gòu)投資組合不是在辦動物園 ?巴菲特認為： 「 分散投資是某些人用來保護他們選錯標的的投資方式 ， 並不是因為他們對投資有所領悟 。 Note: 本投影片由「如何決定投資組合資產(chǎn)配置」 系列文章製作而成，包含下列七篇： I. 市場風險與資產(chǎn)配置 II. 建構(gòu)一個風險對沖的投資組合 III. 固定收益，不固定的回報 IV. 是什麼決定了匯率？ V. 避免盛衰循環(huán)帶來的傷害 VI. 完美的投資組合在哪裡？ VII. 看見那看不見的循環(huán) TMBA網(wǎng)站 IX. ? 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 ? 生化指數(shù)與俄羅斯股市 三個月 資料來源： Yahoo!Finance 資料日期： Perfect?。?若 NASDAQ生化指數(shù)、與俄羅斯莫斯科時報指數(shù)兩者合計 50%、另外政府公債 50%，就是完美的投資組合）而俄羅斯莫斯科股市，就是「東歐基金」或「新興歐洲基金」的主要投資成分。 ?在臺股 6000點的時候 ， 平均成交量將近 2023億新臺幣 ， 而指數(shù)剩下 4000點的時候 ， 僅有平均 400億的成交量 ， 這些存留在市場上的百分之二十的人 ， 是固執(zhí)的投資人 ， 而非猶豫的投資人 ， 他們使用現(xiàn)股交易 、打算長期持有 、 不用融資 。 ? 各國貨幣目前所處的循環(huán)位置 資料來源：游穎鴻製作 ， ? 股市空頭，債市多頭？ ?「 股市多頭 、 債市空頭；股市空頭 、 債市多頭 」 是個基本常識 ， 但僅限於對國家主權(quán)類債券而言 。 ? V. 國際金融市場的盛衰循環(huán) ? 盛衰循環(huán)是紀律者的好友、 卻是貪婪與恐懼的投資人的詛咒 ?和貪婪與恐懼共存的散戶投資人們 ， 總是在景氣衰退 、 資產(chǎn)大幅縮水之後變得保守 、 而在景氣復甦過程中空手 、 在極盛時期進場投資 、 而又承受了整個衰退 、並且在景氣谷底為僅存的資產(chǎn)尋求 「 保本 」 。一旦貨幣供給成長率高於經(jīng)濟成的速度（也就是產(chǎn)出增加的速度）時，就會有通貨膨脹產(chǎn)生，而根據(jù)國際購買力平價理論（ PPP Theory） 該國的貨幣就會貶值。 ?Q： 什麼時候歐元需求成長率高於美元需求成長率 ？ ?A： （ 貨幣的 ） 需求有分經(jīng)濟因素 、 與非經(jīng)濟因素 。 ? 固定收益，不固定的回報 ?在 1999年底不斷讓投資人買進股票型基金的銷售人員 ，比起今天看著報酬率排名表大賣債券型基金的人 ， 誰比較友善呢 ？ 雖然股市表現(xiàn)在過去幾年讓人避之唯恐不及 ，而債券卻是令人趨之若鶩 ， 但五至七年足夠讓歐美這些已開發(fā)國家經(jīng)歷一個完整景氣循環(huán) ， 現(xiàn)在已經(jīng)過了三年多 ， 這次空頭只是拖得比預期久了些罷了 ?！?買投資等級公司債會讓你睡得比較好、但收益率微?。桓呤找婀緜赡茏屇闼缓?，但往往付你相當優(yōu)渥的利息。 ? 國際市場是連動的，所以沒有一個國家能與自外於國際市場風險（除非只允許國內(nèi)本土交易，如上海 A股、深圳 A股），但我們可以找到低度相關的國家，如俄羅斯、土耳其是國際避險資金在規(guī)避國際市場風險時，會進入的區(qū)域，紐澳也具備此一特性。 ? 國際市場風險 以亞洲股市為例 股市 指數(shù) 最後更新 最新指數(shù) 漲跌幅 Be ta1 （亞洲） Be ta2 （國際） 南韓