某公司創(chuàng)造價值的管理規(guī)劃(存儲版)
【正文】 《公司理財》第九章 二、價值創(chuàng)造的度量 《公司理財》第九章 問題的提出 ? 公司理財 (Corporate finance)的直譯是企業(yè)法人的融資，即公司的融資 ? OPM理論：公司在用別人的錢 (Other People’ s Money, OPM),無論是權益資本還是債務資本 – 它人的錢不是免費的（ easy money），必須要有回報 《公司理財》第九章 全球資本市場的事實 ? 20世紀各大股市持續(xù)增長，長期投資股市的平均年回報率超出無風險國債收益率 6個百分點 ? 意味著投資者通過分散化投資組合可以得到高于投資無風險國債 6個百分點的回報（ 市場平均回報率 ） 《公司理財》第九章 價值創(chuàng)造的意義 ? 面對日趨激烈的競爭，公司不僅要想方設法在市場中立足，而且要爭奪公司成長和繁榮所需要的資源。 ”——安然 2023年年報 ? 盈余管理的基礎： 股票價格 =每股盈余 市盈率 – 100 = 5*20 ? 如果市盈率不變，則 如果每股盈余增長，股價就會隨著上升 ? 在衡量企業(yè)業(yè)績和價值時，單純的每股盈余成為可靠程度相當低的指標 《公司理財》第九章 利潤管理的手段 ? 削減研發(fā)投資：從節(jié)約當期費用考慮 ? 過度投資：通過大量投資低回報率的項目（只要回報率高于債務的稅后成本，但不考慮股權資本成本） ? 交易加載 : 增加賒賬，導致應收賬款和壞賬膨脹 ? 過度負債：充分利用杠桿，避免攤薄， ? 欺詐性的會計操縱 《公司理財》第九章 ? 知名投資家詹姆士 創(chuàng)造價值的管理 一、公司價值評估方法 二、價值創(chuàng)造的度量 三、價值創(chuàng)造的途徑 《公司理財》第九章 一、公司價值評估的方法 《公司理財》第九章 貼現現金流估價法 ? 實質：內在價值的估計 ? 主要因素 – 現金流的多少 – 現金流預期產生的時間先后 – 與現金流相關的不確定性（貼現率） ? 對象 – 公司股權價值（普通股股東） – 整家公司價值（包括債權人和優(yōu)先股股東） 《公司理財》第九章 現金流量折現模型 ? Ｖ＝ ∑ CFt/(1+k)t ? 決定因素： –現金流量大小 CF –預期產生的時間分布 –反映 CF風險程度的折現率 k 《公司理財》第九章 股權估價與公司估價 ? 股權估價 –折現率：權益資本成本 –現金流：權益現金流或股利 ? 公司估價 –折現率： WACC –現金流： 公司自由現金流：滿足所有投資需求和清償債務前的剩余現金流，不受負債率變化影響 《公司理財》第九章 相對估價 ? 根據類似資產在市場上的定價來確定其價值 ? 是相對價值的估計，不是內在價值 ? 乘數原理 資產相對價值 =某財務比率 *乘數 《公司理財》第九章 可供選擇的乘數 ? 收益乘數 F1： P=收益 *F1 –收益 =EPS， F1=P/E –收益 =每股現金收益 ， F1=股價現金收益比 ? 帳面價值乘數 F2： P=帳面價值 *F2 – F2=股價 /每股帳面價值 ? 收入乘數 F3：價值 =銷售收入 *F3 《公司理財》第九章 其他可能的乘數 ? 營業(yè)利潤乘數 = 股價 /每股 EBIT ? 營業(yè)現金收益乘數 = 股價 /每股營業(yè)現金收益（ =EBIT+D） ? 資產乘數 =股價 /每股資產 《公司理財》第九章 關于可比公司的選擇 ? 原則：類似的 – 現金流量模式 – 增長潛力 – 風險特征 ? 標準： – 同一行業(yè) – 相同規(guī)模 《公司理財》第九章 調整現值法 ? 杠桿企業(yè)的價值 =
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1