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09中央銀行學(xué)課件中央銀行貨幣政策的目標(biāo)選擇與決策呂(存儲(chǔ)版)

2025-02-03 03:53上一頁面

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【正文】 固定貨幣增長(zhǎng)率規(guī)則 1983年 名義 GDP目標(biāo)規(guī)則 1988年 麥克勒姆基礎(chǔ)貨幣規(guī)則 1993年 泰勒規(guī)則 1996 通脹目標(biāo)制 86 單一規(guī)則 (Friedman Rule) 弗里德曼所主張的單一規(guī)則,用公式表示如下: 其中, 表示貨幣增長(zhǎng)率, 表示 GNP平均增長(zhǎng)率, 表示勞動(dòng)力平均增長(zhǎng)率。最后一項(xiàng)是誤差校正項(xiàng),該項(xiàng)表明當(dāng) 低于 時(shí),基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)速度就要調(diào)高以彌補(bǔ)目標(biāo)的誤差,麥卡勒姆選擇其系數(shù) λ= 。 93 第四節(jié) 貨幣政策的決策規(guī)則 ? 通貨目標(biāo)制規(guī)則 (Inflation Targeting) ? 在通貨膨脹目標(biāo)制下,傳統(tǒng)的貨幣政策體系發(fā)生了重大變化,在政策工具與最終目標(biāo)之間不再設(shè)立中間目標(biāo),貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)。那么,公眾的理性選擇是根據(jù)中央銀行的最優(yōu)化問題,重新確定自己的預(yù)期通貨膨脹。用( 1)式定義的函數(shù)作為政府的效應(yīng)函數(shù),即社會(huì)目標(biāo)函數(shù): S( x1, ? , xT, π 1, ? , π T ) ( 1) 規(guī)定政府實(shí)施貨幣政策的目標(biāo)是使 S數(shù)值最大化 KP模型: 四、模型推導(dǎo) 為了闡述 KP理論,我們考慮如下經(jīng)濟(jì)模型: 其次,假設(shè)公眾第 t期的決策會(huì)受到自身第 1 ~ t期的決策和政府政策的影響,用函數(shù)形式表示如下: xt=Xt( x1, ? , xt1, π 1, ? , π t ) ( 2) t=1,2, ? , T KP引入動(dòng)態(tài)時(shí)間一致的概念來說明最優(yōu)政策的不可持續(xù)性。 e * e * KP模型: 五、一個(gè)例子 由于理性預(yù)期的存在,預(yù)期通貨膨脹率等于將來通貨膨脹率的期望值,即: xt = Ext 政府的政策選擇仍然通過社會(huì)目標(biāo)函數(shù)的最大化來實(shí)現(xiàn),設(shè)社會(huì)目標(biāo)函數(shù)為: S(xt,ut), S`(xt)?0, S`(ut)?0 S關(guān)于 xt和 ut的一階導(dǎo)數(shù)都小于零,表示實(shí)業(yè)和通貨膨脹都會(huì)給社會(huì)帶來福利的損失。從而,在決策者和理性的私人代理機(jī)構(gòu)之間的博弈中,社會(huì)最優(yōu)的決策在這種相機(jī)抉擇的組織結(jié)構(gòu)中是不可信的,因而也就沒有動(dòng)態(tài)一致性。 98 貨幣政策規(guī)則選擇 二、概念 所謂的時(shí)間不一致性 (Time Inconsistency) 又稱“動(dòng)態(tài)不一致性”,是指政策當(dāng)局在 t時(shí)按最優(yōu)化原則制定一項(xiàng) t+n時(shí)執(zhí)行的政策,但這項(xiàng)政策在 t+n時(shí)已非最優(yōu)選擇。 92 第四節(jié) 貨幣政策的決策規(guī)則 ? 通貨目標(biāo)制規(guī)則 (Inflation Targeting) ? 基本含義是:貨幣當(dāng)局明確以物價(jià)穩(wěn)定為首要目標(biāo),并將當(dāng)局在未來一段時(shí)間所要達(dá)到的目標(biāo)通貨膨脹率向外界公布,同時(shí),通過一定的預(yù)測(cè)方法對(duì)目標(biāo)期的通貨膨脹率進(jìn)行預(yù)測(cè)得到目標(biāo)期通貨膨脹率的預(yù)測(cè)值,然后根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果和目標(biāo)通貨膨脹率之間的差距來決定貨幣政策的調(diào)整和操作,使得實(shí)際通貨膨脹率接近目標(biāo)通貨膨脹率。該規(guī)則表達(dá)式右邊的第二項(xiàng) 是前 16個(gè)季度基礎(chǔ)貨幣流通速度的平均增長(zhǎng)率, vt = xt ? bt為基礎(chǔ)貨幣流通速度對(duì)數(shù)。 泰勒指出, 貨幣政策規(guī)則就是基礎(chǔ)貨幣或利率等貨幣 政策工具如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)行為的變化而進(jìn)行調(diào)整的一般 要求。 78 可供選擇的操作指標(biāo) (operating target) ? 短期利率 – 優(yōu)點(diǎn) : 直接影響 方便獲得 – 缺點(diǎn): 對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用有時(shí)滯 周期性通脹和緊縮 影響因素多 泰勒規(guī)則 79 操作目標(biāo)的選擇 除“三性”要求外,操作目標(biāo)的選擇還取決于中介目標(biāo)的選擇。 74 可供選擇的操作指標(biāo) (operating target) ? 基礎(chǔ)貨幣 – 構(gòu)成: 通貨 + 銀行準(zhǔn)備金 – 優(yōu)點(diǎn) : 可測(cè)性強(qiáng) 較強(qiáng)的可控性 相關(guān)性較強(qiáng) 較為理想的指標(biāo) 75 可供選擇的操作指標(biāo) (operating target) ? 基礎(chǔ)貨幣 –多數(shù)學(xué)者公認(rèn)基礎(chǔ)貨幣是較理想的操作目標(biāo)。社會(huì)融資總量是指一定時(shí)期內(nèi)(每月、每季或每年)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。 當(dāng)把抑制通貨膨脹作為主要任務(wù)時(shí) , 往往選擇貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo) 。顯然,如果沒有中介目標(biāo),中央銀行直接去收集和判斷最終目標(biāo)數(shù)據(jù)如價(jià)格上漲率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是十分困難的,短期內(nèi)如一周或一旬是不可能有這些數(shù)據(jù)的。多數(shù)貨幣主義者認(rèn)為,每年貨幣數(shù)量的增長(zhǎng)率,除滿足實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要之外,還必須滿足由于長(zhǎng)期貨幣流通速度下降而引起的對(duì)貨幣量的追加需要。因此主張應(yīng)實(shí)行單一規(guī)則的貨幣政策。 36 貨幣政策最終目標(biāo)的 選擇 2)“臨界點(diǎn)”抉擇法: 其理論依據(jù),是菲利普斯曲線所揭示的通貨膨脹率與失業(yè)率之間的此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。 △ u= ( ) 27 菲力普斯曲線 Phillips Curve 貨幣工資變化率 失業(yè)率 % A B 0 物價(jià)上漲率 % 若菲利浦斯曲線存在, 說明失業(yè)率與物價(jià)變 動(dòng)率之間存在“非此即 彼”的關(guān)系。 ? 因?yàn)橐粐?guó)國(guó)際收支出現(xiàn)失衡,無論是順差或逆差,都會(huì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不利影響,長(zhǎng)時(shí)期的巨額逆差會(huì)使本國(guó)外匯儲(chǔ)備急劇下降,并承受沉重的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān);而長(zhǎng)時(shí)期的巨額順差,又會(huì)造成本國(guó)資源使用上的浪費(fèi),使一部分外匯閑置,特別是如果因大量購進(jìn)外匯而增發(fā)本國(guó)貨幣,則可能引起或加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹。 10 第一節(jié) 貨幣政策概述 ? 貨幣政策的功能 1. 促進(jìn)社會(huì)總供給和總需求的平衡 2. 保持貨幣供求均衡,維持物價(jià)穩(wěn)定 3. 調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例 4. 引導(dǎo)儲(chǔ)蓄 投資轉(zhuǎn)化,實(shí)現(xiàn)資源合理配置 5. 促進(jìn)國(guó)際收支平衡,保持匯率相對(duì)穩(wěn)定 逆風(fēng)向行事 反經(jīng)濟(jì)周期 11 貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 價(jià)格水平P 產(chǎn)出水平 Q AS AD1 AD2 AD3 AD4 P1 P2 P3 P4 Q1 Q2 Q3 Q4 E1 E2 E3 E4 MS AD AS MD 12 第二節(jié) 貨幣政策的最終目標(biāo) ? 貨幣政策目標(biāo) 1. 含義 : 是中央銀行通過貨幣政策的操 作而所要達(dá)到的經(jīng)濟(jì)目標(biāo) 2. 體系 : 1)最終目標(biāo) 2)中介指標(biāo) 3)操作指標(biāo) 宏觀性 強(qiáng) 弱 可控性 弱 強(qiáng) 相關(guān)性 強(qiáng) 弱 13 操作目標(biāo) 基礎(chǔ)貨幣 準(zhǔn)備金 短期利率 中介目標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 長(zhǎng)期利率 匯率 貨幣政策工具體系 最終目標(biāo) 物價(jià)穩(wěn)定 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 充分就業(yè) 平衡國(guó)際收支 金融穩(wěn)定 貨幣政策目標(biāo)體系 14 中央銀行貨幣政策體系圖 貨幣政策工具 (1) 貨幣政策 操作指標(biāo) (2) 貨幣政策 中介指標(biāo) (3) 貨幣政策 最終目標(biāo) (4) 一般性工具: 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 再貼現(xiàn)政策 存款準(zhǔn)備金 選擇性工具: 直接信用控制; 間接信用控制; 證券市場(chǎng)信用控制; 消費(fèi)信用控制; 不動(dòng)產(chǎn)信用控制 基礎(chǔ) 貨幣 準(zhǔn)備金 短期 利率 貨幣供 應(yīng)量 中長(zhǎng)期 利率 匯率 穩(wěn)定物價(jià) 充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)際收支 均衡 金融穩(wěn)定 15 第二節(jié) 貨幣政策的最終目標(biāo) ? 貨幣政策最終目標(biāo)的演變 30年代前:穩(wěn)定幣值 3040年代:穩(wěn)定幣值 +充分就業(yè) 50 年 代:穩(wěn)定幣值 +充分就業(yè) +經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 6070年代:穩(wěn)定幣值 +充分就業(yè) +經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) + 國(guó)際收支平衡 8090年代: + 金融穩(wěn)定 當(dāng)今時(shí)代 :?jiǎn)我荒繕?biāo)(反通貨膨脹目標(biāo)制) (Inflation Targeting) 穩(wěn)定物價(jià) 20世紀(jì) 16 第二節(jié) 貨幣政策的最終目標(biāo) ? 貨幣政策最終目標(biāo)的內(nèi)容 1)穩(wěn)定物價(jià) —— 首要目標(biāo) ? 抑制通貨膨脹,避免通貨緊縮。因此,貨幣政策依賴于市場(chǎng),是 “ 加強(qiáng)市場(chǎng)機(jī)制 ” 的政策。1 第三篇 中央銀行貨幣政策 Sector 3 Moary Policy 政策工具 法定準(zhǔn)備金率 再貼現(xiàn)率 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 其他政策工具 動(dòng)用 中間性目標(biāo) 操作目標(biāo) 中介目標(biāo) 準(zhǔn)備金 基礎(chǔ)貨幣 市場(chǎng)利率 貨幣供應(yīng)量 改變 最 終 目 標(biāo) 幣值穩(wěn)定 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 充分就業(yè) 國(guó)際收支平衡 作用機(jī)制 傳導(dǎo)機(jī)制 政策效果 貨幣 政策 監(jiān)測(cè) +預(yù)警 間接調(diào)控 傳導(dǎo)時(shí)滯 2 第九章 中央銀行貨幣政策目標(biāo)體系 第一節(jié) 貨幣政策的概述 第二節(jié) 貨幣政策的最終目標(biāo) 第三節(jié) 貨幣政策的中介 (操作 )指標(biāo) 第四節(jié) 貨幣政策的決策規(guī)則 3 第一節(jié) 貨幣政策概述 ? 何謂貨幣政策 ( Moary Policy) 1. 廣義 : 一切與貨幣有關(guān)的政策。
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