遠(yuǎn)期與期貨定價(jià)基礎(chǔ)知識(shí)(存儲(chǔ)版)
【正文】 e ?))(( tTqrSe ??)( tTrKeS ???)( tTrKeIS ????)()( tTrtTq KeSe ???? ?金融系 阮堅(jiān) 44 金融系 阮堅(jiān) 45 3. 遠(yuǎn)期與期貨價(jià)格的一般結(jié)論（了解） 金融系 阮堅(jiān) 46 ? 計(jì)算遠(yuǎn)期價(jià)格，總是將標(biāo)的資產(chǎn)中遠(yuǎn)期多頭到期時(shí)無(wú)法獲得的確定性收益刪除，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的剩余部分以風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算終值，得到理論的遠(yuǎn)期價(jià)格。 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)是期貨市場(chǎng)的最本質(zhì)功能。 。 :17:1211:17:12January 26, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 :17:1211:17Jan2326Jan23 ? 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 1月 26日星期四 11時(shí) 17分 12秒 11:17:1226 January 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 , January 26, 2023 ? 閱讀一切好書(shū)如同和過(guò)去最杰出的人談話。 :17:1211:17Jan2326Jan23 ? 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 :17:1211:17:12January 26, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 價(jià)格的領(lǐng)先滯后關(guān)系（價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能）。 ? 一單位支付已知紅利率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約多頭可由 單位標(biāo)的資產(chǎn)和 單位無(wú)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債構(gòu)成。 ? 遠(yuǎn)期合約到期時(shí)，兩組合都等于一單位標(biāo)的資產(chǎn)： ? 金融系 阮堅(jiān) 35 )( tTrKe ??ISKef tTr ??? ?? )()( tTrKeISf ?????支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)值 ? 兩種理解： ? 支付已知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約多頭價(jià)值等于標(biāo)的證券現(xiàn)貨價(jià)格扣除現(xiàn)金收益現(xiàn)值后的余額與交割價(jià)格現(xiàn)值之差。 r = %。 金融系 阮堅(jiān) 27 SKef tTr ?? ?? )()( tTrKeSf ???? ? 兩種理解： ? 無(wú)收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約多頭的價(jià)值等于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格與交割價(jià)格現(xiàn)值的差額。 ? 無(wú)套利分析法是衍生資產(chǎn)定價(jià)的基本思想和重要方法，也是金融學(xué)區(qū)別于經(jīng)濟(jì)學(xué)“供給需求分析”的一個(gè)重要特征。 T t 代表遠(yuǎn)期和期貨合約中以年為單位的距離到期的剩余時(shí)間。 ? 遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格的定價(jià)思想在本質(zhì)上是相同的，其差別主要體現(xiàn)在交易機(jī)制和交易費(fèi)用的差異上，在很多情況下常?？梢院雎裕蜻M(jìn)行調(diào)整。 金融系 阮堅(jiān) 15 遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格的關(guān)系 ? 當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率恒定且對(duì)所有到期日都相同時(shí)，其他條件相同的遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格相等。 ? 遠(yuǎn)期合約簽訂后，由于交割價(jià)格不再變化，多空雙方的遠(yuǎn)期價(jià)值將隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化而變化。 通常認(rèn)為連續(xù)復(fù)利與每天計(jì)復(fù)利定價(jià) 金融系 阮堅(jiān) 9 （四）利率之間的轉(zhuǎn)換 ? ?11ln/??????????mRmmccemRmRmRmnmnRmRAAec )1( ??在計(jì)息利率（名義）相同時(shí)，以連續(xù)復(fù)利計(jì)息的終值最大；在終值相同時(shí)，連續(xù)復(fù)利的計(jì)息利率最小。若 R為年利率，則式 說(shuō)明一年復(fù)利一次的計(jì)算，其中 A為投資額（本金現(xiàn)值）。 金融系 阮堅(jiān) 6 （三）連續(xù)復(fù)利 一定期限內(nèi)提高計(jì)復(fù)利的頻率會(huì)對(duì)復(fù)利終值產(chǎn)生影響。當(dāng) m＝ 365時(shí)，終值 F＝ 。 （二）連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值 在連續(xù)復(fù)利現(xiàn)值的情況下，按貼現(xiàn)率 r 計(jì)算， n 年（期）后得到 F 元的現(xiàn)值計(jì)算公式為： 金融系 阮堅(jiān) 金融系 阮堅(jiān) 12 1. 遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格 遠(yuǎn)期價(jià)值、遠(yuǎn)期價(jià)格與期貨價(jià)格 ? 交割價(jià)格（ ） ? 遠(yuǎn)期價(jià)值（ ）遠(yuǎn)期合約本身的價(jià)值 ? 多頭或空頭購(gòu)買(mǎi)或出售合約本身給他們帶來(lái)的價(jià)值 ? 簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)，如果信息是對(duì)稱的，而且合約雙方對(duì)未來(lái)的預(yù)期相同，對(duì)于一份公平的合約，多空雙方所選擇的交割價(jià)格應(yīng)使遠(yuǎn)期價(jià)值在簽署合約時(shí)等于零。由于期貨每日盯市結(jié)算、每日結(jié)清浮動(dòng)盈虧，因此期貨合約價(jià)值在每日收盤(pán)后都?xì)w零。此外，稅收、交易費(fèi)用、保證金的處理方式、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等方面的因素或差異都會(huì)導(dǎo)致遠(yuǎn)期價(jià)格和期貨價(jià)格的差異。 ? t： 當(dāng)前時(shí)刻，單位為年。 ? 嚴(yán)格套利的三大特征：無(wú)風(fēng)險(xiǎn) /復(fù)制 /零投資 ? 在套利無(wú)法獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)超額收益的狀態(tài)下，市場(chǎng)達(dá)到無(wú)套利均衡，此時(shí)得到的價(jià)格即為無(wú)套利價(jià)格。 金融系 阮堅(jiān) 25 )( tTrKe ??金融系 阮堅(jiān) 26 無(wú)收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)值 ? 遠(yuǎn)期合約到期時(shí)，兩種組合都等于一單位標(biāo)的資產(chǎn)，因此現(xiàn)值必須相等。 K = 970。 ? 組合 B ： 一單位標(biāo)的證券加上利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、期限為從現(xiàn)在到現(xiàn)金收益派發(fā)日、本金為 I 的負(fù)債。 ? 兩種組合現(xiàn)值相等： ? ? 金融系 阮堅(jiān) 40 )( tTrKe ??)( tTqe ??)()( tTqtTr SeKef ???? ??)()( tTrtTq KeSef ???? ??支付已知收益率的資產(chǎn) ? 兩種理解：
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