【正文】 n 銀行網(wǎng)絡(luò)n 每日交易規(guī)模超過 1萬億美元n 上海的競爭性– 從經(jīng)度上– 中國經(jīng)濟– 正在興起的國家國際黃金市場n實物黃金n黃金期貨期權(quán)市場n中央銀行的黃金操作n黃金作為國際貨幣的重要性已經(jīng)大大降低了，但在世界貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，黃金的避險作用是顯而易見的第一節(jié) 國際金融市場概述二、在岸國際金融市場在岸國際金融市場是指居民與非居民之間進行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所，典型的在岸市場是外國債券市場和國際股票市場。離岸市場交易不受任何國家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。第二節(jié) 歐洲貨幣市場 一、歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展（三）歐洲貨幣市場的發(fā)展60年代后，這一市場上交易的貨幣不再局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場上。代理銀行是銀團的代理人，負(fù)責(zé)監(jiān)督管理貸款的具體事項。認(rèn)購權(quán)證可以和債券單獨分離、單獨出售。二、金融創(chuàng)新的類型風(fēng)險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新 增加流動性型創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新 股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新第三節(jié) 國際金融市場創(chuàng)新概述 三、金融創(chuàng)新的原因 20世紀(jì) 70年代以來國際金融市場利率、匯率、主要西方國家國內(nèi)物價等動蕩不安，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格波動不已；信息、通訊技術(shù)的迅速發(fā)展和廣泛應(yīng)用；各主要西方國家放松管制、競爭加劇等。假定甲同意 2023年 6月30日以每桶 30美元的價格購買石油，而這一天即期價格是 25美元，買方就有強烈的動因違約；如果某人在 1998年 8月 28日簽訂遠(yuǎn)期合約，許諾 1年后以 /美元的價格售出日元，而根據(jù) 1999年 8月 27日的即期匯價（日元升值）計算，每日元他會遭受 元的機會損失，賣方也有強烈的動因不執(zhí)行合約。期貨市場存在透明性，在集中的市場里，交易人可以觀察到所有的交易價格；在地理上分散的銀行間遠(yuǎn)期市場，缺乏透明性，沒有集中的價格記錄，價格發(fā)現(xiàn)不容易。在美國，主要交易所的清算所從來沒有違約過。第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新二、金融期權(quán)（一）金融期權(quán)的種類期權(quán)合同還分歐式期權(quán)和美式期權(quán)，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，美式期權(quán)的買方可以在合同到期前的任何一天行使合同。貨幣互相是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。 第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場受到青睞的原因 在英國 在荷蘭 英國母公司在荷蘭的英國子公司在英國的荷蘭子公司 荷蘭母公司英鎊荷蘭盾第四節(jié) 幾種主要的國際金融創(chuàng)新三、互換（二）互換市場受到青睞的。某投資者認(rèn)為股票價格將會上升，他有兩個投資策略可供選擇，買入 100股股票，或者買入 20份買權(quán)，擁有以協(xié)議價格買入2023股股票的權(quán)利，投資額均為 9400美元。買權(quán)（看漲期權(quán)， Call Option），是指在約定的未來時間按協(xié)定價格購買若干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)利；賣權(quán)（看跌期權(quán)， Put Option），是指在約定的未來時間按協(xié)定價格賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位金融工具的權(quán)利。遠(yuǎn)期市場交易中，每個交易的當(dāng)事方都要承擔(dān)信用風(fēng)險或違約風(fēng)險；在有組織的交易所交易的每一份期貨合約都是清算所作為兩個當(dāng)事方之一，它比銀行作為當(dāng)事方的風(fēng)險小。 集中交易利于價格發(fā)現(xiàn)。貨幣期貨很象外匯遠(yuǎn)期交易，買賣雙方約定在將來某時刻，按既定匯率，相互交割若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)額的貨幣。第三節(jié) 國際金融市場創(chuàng)新 一、金融創(chuàng)新的含義金融創(chuàng)新包括新的市場、新的金融工具、新的交易技術(shù)等。對投資者具有一定的吸引力，對發(fā)行公司可解除債務(wù)。第二節(jié) 歐洲貨幣市場 二、歐洲銀行信貸市場銀團的構(gòu)成：牽頭銀行或經(jīng)理集團代理銀行參加銀行銀團貸款可以由一家或幾家銀行牽頭，若一家銀行牽頭稱為牽頭銀行，若幾家銀行牽頭，則分別稱為牽頭銀行、經(jīng)理銀行和共同經(jīng)理銀行，共同組成經(jīng)理集團。第二節(jié) 歐洲貨幣市場 歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外進行的該國貨幣存儲與貸放的市場，可以分為歐洲信貸市場和歐洲債券市場。第一節(jié) 國際金融市場概述三、離岸國際金融市場是境外市場，即自由兌換的貨幣在其發(fā)行國以外進行交易，例如在倫敦經(jīng)營美元的存款放款業(yè)務(wù)。具體做法是，由美國一家商業(yè)銀行作為存托人（或存托銀行， Depositary Bank），Selfridge公司把股票存于該銀行的海外托管銀行（一般由存托銀行的海外分支機構(gòu)承擔(dān)），該存托銀行便在美國發(fā)行代表該公司股票的可流通票證。牽頭行通常是管理行，收取牽頭費與管理費，并與其他管理行一起承擔(dān)貸款的管理工作?！?歐元十二國：德國、法國、比利時、意大利、奧地利、荷蘭、芬蘭、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、盧森堡、希臘。（ 有使用權(quán)，無所有權(quán) ）China’s International Reserves2n 中國國際儲備管理的發(fā)展，現(xiàn)狀和特點：China’s International Reserves3n 中國 國際儲備管理的中心 內(nèi)容是 外匯儲備管理 。 第三節(jié) 中國的國際儲備China’s International Reserves1n 中國黃金儲備 從 1979年到今年基本上保持在 1270萬盎司左右。各國對儲備資產(chǎn)的調(diào)整會引起外匯市場動蕩。（ 2）國際 浮動匯率制下的大背景 所造成。n 儲備收益 ：擁有儲備的最低限度可以避免在國際收支逆差時過度緊縮而 造成的國內(nèi)總產(chǎn)值損失 。n 過多 ：1. 機會成本上升，利息損失。在國際競爭中處于主動地位。它是靠國際紀(jì)律而創(chuàng)造出來的儲備資產(chǎn)。2. 總體上 保持適量的供給 ，供給過少 ?限制國際貿(mào)易；供給過大 ?世界性通貨膨脹。n 各國中央銀行仍然保持一定數(shù)量的黃金。n 國際清償能力 =自由 儲備 +借入 儲備n 借入 儲備：一國向外借款的能力。 索羅斯的 Quantum基金（離岸基金），2023年 4月 28日關(guān)閉（全球性的 “流通量萎縮 ”，匯率、利率、股市發(fā)生了根本性變化，加強了對新興市場的監(jiān)管）第五章 國際儲備第一節(jié) 國際儲備的涵義，構(gòu)成及作用一、國際儲備 ：一國貨幣當(dāng)局能隨時用來干預(yù)外匯市場，支付國際收支差額的資產(chǎn)。n 貨幣危機的影響（ 1）不利影響：– 貨幣危機的發(fā)生過程中出現(xiàn)的對經(jīng)濟的不利影響– 貨幣危機發(fā)生后經(jīng)濟條件會發(fā)生變化– 從貨幣危機發(fā)生后相當(dāng)長的 時期內(nèi)政府被迫采取的補救性措施的影響看，緊縮性貨幣政策可能給社會帶來巨大災(zāi)難（ 2）積極影響：– 暴露了一國經(jīng)濟掩蓋的許多問題– 為國際金融提出了嶄新的課題n 小結(jié) 國際短期資金流動對開放經(jīng)濟的運行產(chǎn)生了重大影響，開放性對經(jīng)濟的兩方面作用更為明顯，尤其是短期資金流動中的貨幣危機問題使經(jīng)濟面臨的 維持合理的開放狀態(tài)與實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展 兩者之間的沖突表現(xiàn)的非常尖銳。（ 4）一國的貨幣需求非常穩(wěn)定，貨幣供給由央行國內(nèi)信貸及持有外匯儲備兩部分組成。（ 2）受心理預(yù)期因素的影響非常突出。要求債務(wù)國實行緊縮的國內(nèi)政策，以保證利息支付。隨后，一系列國家相繼宣布無力清償外債，世界性的債務(wù)危機就此爆發(fā)，并從急性危機演變成持續(xù)于整個 80年代的慢性債務(wù)危機。 影響國際中長期資金流動的主要因素是國際金融市場上中長期收益率的變化情況以及相應(yīng)的風(fēng)險狀況。如果不考慮交易成本等因素，則同種可貿(mào)易商品在各地的價格都是一致的。n外國金融市場 （ foreign financial market ）n歐洲貨幣市場（ European financial market ） ： 在岸交易、離岸交易n外匯市場 第一節(jié) 外匯市場上的國際金融活動n 外匯與匯率的概念 外匯：以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產(chǎn) 匯率：直接標(biāo)價法、間接標(biāo)價法、美元標(biāo)價法 升值與貶值 固定匯率與浮動匯率 單一匯率與復(fù)匯率 實際匯率與有效匯率實際匯率 =名義匯率 +（ ）財政補貼和稅收減免n外匯市場交易活動銀行同業(yè)市場 —— 主體客戶與銀行之間的交易市 表 21 外匯交易行情n 國際資金流動 根據(jù)資本流動與實際生產(chǎn)、交換的關(guān)系，國際間的資本流動可分為： 國際直接投資 金融性資本的國際流動 —— 國際資金流動，與實際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系而與實物經(jīng)濟越來越相脫離的、以貨幣金融形態(tài)存在于國際間的資本流動。（見圖最主要的因素。借方表示該經(jīng)濟體資產(chǎn)（資源）持有量的增加，貸方表示資產(chǎn)（資源）持有量的減少。國 際 金 融 學(xué)（ International Finance) 鄒 薇， 8293479 緒 論 國際金融學(xué)的研究對象 —— 貨幣金融視角下的開放經(jīng)濟中內(nèi)外均衡同時實現(xiàn)的問題。一筆貿(mào)易流量對應(yīng)一筆金融流量，使同一行為在不同賬戶被記錄兩次。 （（ 3）） 資本與金融賬戶余額（資本與金融賬戶余額（ KA）） CA+KA=0 CA與與 KA之間存在的融資關(guān)系（理解國際收支之間存在的融資關(guān)系（理解國際收支 平衡與否的關(guān)鍵）分析：假定其他條件不變，資本可平衡與否的關(guān)鍵）分析：假定其他條件不變，資本可以在各以在各 國間自由流動，則利率水平是影響資本流動國間自由流動，則利率水平是影響資本流動最主要的因素。 第二章 外匯、匯率與匯率制度n國際金融市場：資金在國際間進行流動或金融產(chǎn)品在國際間進行買賣和交易的場所。例 1：某品牌電視機，甲地價 3000元，乙地價2500元，交易成本 100元例 2：住宅，甲地價每平米 4000元，乙地價每平米 2023元例 3：理發(fā)，甲地價 10元，乙地價 5元可貿(mào)易商品不可貿(mào)易商品（不動產(chǎn)、個人勞務(wù)）一價定律：對于可貿(mào)易商品，套利活動將使其地區(qū)間價格差異保持在較小范圍內(nèi)。 國際中長期資金流動與債務(wù)危機 國際中長期資金流動：發(fā)生在國際間的期限在一年或一年以上的資金流動，主要形式為期限在一年以上的國際銀行貸款，在國際證券市場上購買中長期債券與股票并持有期限在一年以上的證券投資活動。n80年代國際債務(wù)危機的有關(guān)情況 1982年 8月，墨西哥政府宣布它不能按期履行償還外債義務(wù)。通過貸款和債務(wù)重新安排解決資金流動困難。形式：持有活期存款、國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)；短期持有長期金融資產(chǎn)n 特點：（ 1）對經(jīng)濟的各種變動極為敏感，資金流動的反復(fù)性大，具有較強的投資性。 貨幣危機與金融危機 n 經(jīng)濟基礎(chǔ)變化 —— 投機沖擊 —— 貨幣危機 過度擴張的財政貨幣政策是最基本原因分析前提：（ 1）價格在短期內(nèi)可靈活調(diào)整，經(jīng)濟始終處于充分就業(yè)均衡狀態(tài)（ 2）一國的實際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)（ 3）商品的價格和利率由世界市場決定。n 貨幣危機的傳播：在金融一體化的今天，一國貨幣危機極易傳播到其他國家，這種因其他國家爆發(fā)的貨幣危機的傳播而發(fā)生的貨幣危機被稱為 “ 蔓延型貨幣危機 ” （contagion currency crisis） 最容易傳播到以下國家：（ 1）與貨幣危機發(fā)生國有較密切貿(mào)易聯(lián)系的、或出口上存在競爭關(guān)系的國家；（ 2）與貨幣危機國存在較為相近的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式，尤其是存在潛在經(jīng)濟問題的國家；（ 3）過分依賴于國外資金流入的國家。一般是在短時間內(nèi)連續(xù)大量拋售該種貨幣，導(dǎo)致該貨幣匯率持續(xù)大幅下跌的情況，并且這種行為能夠為投機者帶來較大的資本收益，收益的大小取決于實際價值和名義價值間的偏離。 International Liquidityn 國際清償能力 （內(nèi)涵 國際儲備）它反映了一國貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場的總體水平。目前還沒有一種超國家的貨幣能在 危機時 代替黃金。具有穩(wěn)定購買力。n SDR的利率是 5種貨幣的市場利率加權(quán)平均。4. As an advantage:儲備貨幣國家可以獲得 “ 鑄幣稅” 。（ 二）國際儲備與國際收支調(diào)節(jié)的關(guān)系1. 國際收支狀況決定國際儲備，國際儲備是國際收支狀況變動的反映 基本趨勢 國際儲備積累具有遞減的現(xiàn)象2. 國際收支逆差與國際儲備需求量之間存在正相關(guān)關(guān)系（三）最適度國際儲備量 一國政府為實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)而持有的用于平衡國際收支和維持匯率穩(wěn)定所需要的 最低限度 的黃金和外匯儲備量。n 機會成本 ：若將外匯用于進口生產(chǎn)資料和要素所能 創(chuàng)造的國內(nèi)總產(chǎn)值 。目前集中表現(xiàn)在科技水平。n Con:（ 1）增加 了各國中央銀行對匯率 (basket)的監(jiān)視和管理 難度 。 （ 4）儲備要與干預(yù)外匯市場所需要的貨幣保持一致。它還包括國家通過各種渠道向外國政府，國際金融機構(gòu)和國際資本市場籌集款項的未用余額。歐元新紀(jì)元(Euro New Era, 19992023)n 歐元進程三階段：(1) 1999年 1月 1日起問世；(2) 2023年 1月 1日起，完成最終向單一貨幣的過渡，正式發(fā)行歐