【正文】 出現(xiàn)。2. 中國銀行外匯結(jié)存 ：是中國銀行的自有資金，加上其在國內(nèi)外吸收的外幣存款減去在國內(nèi)外的外匯貸款和投資后的差額。n 中國的外匯儲(chǔ)備 占整個(gè)國際儲(chǔ)備總額的 90%以上。國際儲(chǔ)備資產(chǎn)是國際支付的準(zhǔn)備金。（ 3）儲(chǔ)備貨幣多元化易使國際儲(chǔ)備額成倍增長，加劇 世界性通貨膨脹 。（ 3）儲(chǔ)備貨幣所在國的 合作與協(xié)調(diào) 使國際金融市場更加穩(wěn)定。為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)備貨幣要多元化。國際經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重組和 各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性的不平衡所致 。n X1: (independent variable) 國際收支變動(dòng)量n X2: 國內(nèi)貨幣供應(yīng)量n X3: 國民生產(chǎn)總值和國民收入n X4: 持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本（長期利率）n X5: 進(jìn)口水平和進(jìn)口的邊際效應(yīng)n ?： 常數(shù)項(xiàng)n ?： 系數(shù) 后來，有些學(xué)者又在此基礎(chǔ)上稍作推廣，將國際儲(chǔ)備的最優(yōu)水平引申為能否滿足3~4個(gè)月的進(jìn)口支付，即以 25~30%的儲(chǔ)備與進(jìn)口比率為標(biāo)準(zhǔn)，若過度偏離這一標(biāo)準(zhǔn)，就可認(rèn)為國際儲(chǔ)備短缺或過剩n II. 成本 — 收益分析法 (Costbenefit approach) 理論核心： 儲(chǔ)備邊際機(jī)會(huì) 成本 =儲(chǔ)備邊際 收益 這時(shí)的儲(chǔ)備量便是 “ 最適度儲(chǔ)備量” 。3. 易遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)。 。 影響一國國際儲(chǔ)備需求的主要因素：1. 經(jīng)濟(jì)開放和國民經(jīng)濟(jì)對外依賴程度2. 匯率制度和外匯政策3. 國際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率4. 金融市場的發(fā)育程度5. 國際資金流動(dòng)情況 二、國際儲(chǔ)備的供應(yīng)及其總量管理 一國對其國際儲(chǔ)備總量的管理，從根本上說就是使國際儲(chǔ)備的供應(yīng)保持在最適度國際儲(chǔ)備量的水平上。它也是國際銀行貸款時(shí)評估國家風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一。Roles of International Reserven 國際儲(chǔ)備的作用 ：1. As a buffer:在國際收支逆差時(shí)，可以維持必要進(jìn)口和對外支付。它只是用在 政府間轉(zhuǎn)帳 ，平衡國際收支。世界各國普遍接受。2. Foreign Exchange Reserve IIn 所有可兌換貨幣都可以成為儲(chǔ)備貨幣嗎？n 作為 儲(chǔ)備貨幣 的 三特點(diǎn) ：1. 國際貿(mào)易中 進(jìn)出口商所選擇的關(guān)鍵貨幣 。2. Foreign Exchange Reserve I n 外匯儲(chǔ)備構(gòu)成國際儲(chǔ)備的 主要組成部分[1950(%)?1991(%)]的原因：1. 使用頻率最高， 最方便 。n 黃金作為一種 特殊商品 ，脫下國家外衣的 世界貨幣 。International Liquidity in detailn 國際清償力有兩部分內(nèi)容組成： 國際清償力，即國際儲(chǔ) 備； unconditional 國際清償力，即籌措對 外支付手段的能力。3. 信用保證 國際儲(chǔ)備可以作為一國向外借款的保證，也是債務(wù)國到期還本會(huì)息的基礎(chǔ)和保證。： (Liquidity)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。 n 投機(jī)性沖擊 外匯市場交易主體意識(shí)到一國貨幣的實(shí)際價(jià)值與名義價(jià)值出現(xiàn)偏離時(shí)，針對該貨幣進(jìn)行的大規(guī)模投機(jī)的行為。專題 2：國際投機(jī)資本與貨幣危機(jī)n 投機(jī)資本：投機(jī)者為了在短期內(nèi)獲得較多的利潤而投出去的資本。這種貨幣危機(jī)又稱“ 預(yù)期自制型貨幣危機(jī) ”– 在貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制上，政府為抵御投機(jī)沖擊而持續(xù)提高利率直至最終放棄固定匯率制是這種貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過程。n 貨幣供給 貨幣供給存量 國內(nèi)信貸 D0 R 0 外匯儲(chǔ)備 t c t 0 時(shí)間 擴(kuò)張性貨幣政策引起的貨幣危機(jī)發(fā)生過程 特點(diǎn)– 在貨幣危機(jī)的成因上看是由政府不合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策引起的。 狹義上，主要指固定匯率制下，參與者對一國的固定匯率失去信心，通過對外匯市場進(jìn)行拋售等操作導(dǎo)致該國匯率制度崩潰、外匯市場持續(xù)動(dòng)蕩的帶有危機(jī)性質(zhì)的事件。– 避險(xiǎn)性資金流動(dòng)：又稱資本外逃。 國際短期資金流動(dòng)與貨幣危機(jī)n國際短期資金流動(dòng)： 發(fā)生在國際間、期限在一年以下的資金流動(dòng)。通過安排對債務(wù)的新增貸款，延長還款期限促進(jìn)債務(wù)國經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)要求調(diào)整債務(wù)國國內(nèi)政策。n 債務(wù)危機(jī)爆發(fā)原因–國際金融市場上利率的變化–外匯沖擊進(jìn)一步惡化發(fā)展中國家國際收支狀況： 1979年石油價(jià)格的第二次上升 1980年開始的世界性經(jīng)濟(jì)衰退–發(fā)展中國家未能利用所借資金來促進(jìn)出口的快速增長 在經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略上存在失誤 資本外逃現(xiàn)象嚴(yán)重 對投資項(xiàng)目管理不善、經(jīng)營效率低下–商業(yè)銀行沒有采取有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的措施 過分相信 “國家信用 ”n 債務(wù)危機(jī)解決方案– 最初解決方案（ 19821984）。債務(wù)增長速度快，債務(wù)規(guī)模比較大。–如貸款使用者是比較落后的發(fā)展中國家，外匯比較稀少，貸款必須用外匯償還，出口下降常常會(huì)形成貸款償付困難。 n 中長期資金流動(dòng)對一國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響實(shí)際上是利用對資金的使用與償還之間的時(shí)間差異，對國內(nèi)吸收與國民收入進(jìn)行跨時(shí)期優(yōu)化。（資產(chǎn)組合再分配效應(yīng)）3. William F. Sharpe的 CAPM模型4. Stephen Ross的 APT模型2. 錢納利和斯特勞特的 “ 兩缺口 ” 模型 解釋發(fā)展中國家利益外國資金彌補(bǔ)國內(nèi)資金的必要性3. 債務(wù)周期理論4. 從動(dòng)態(tài)角度分析了一國國際借貸地位發(fā)生變化的周期性規(guī)律，并論證了經(jīng)常性項(xiàng)目與資本項(xiàng)目之間相互制約、相互依存的關(guān)系。 （ ）第四章 國際資金流動(dòng)理論 根據(jù)資本流動(dòng)與實(shí)際生產(chǎn)、交換的關(guān)系，國際間的資本流動(dòng)可分為：n 國際直接投資n 金融性資本的國際流動(dòng) —— 國際資金流動(dòng)，與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系而與實(shí)物經(jīng)濟(jì)越來越相脫離的、以貨幣金融形態(tài)存在于國際間的資本流動(dòng)。一、一價(jià)定律1．某一商品在一國內(nèi)部不同地區(qū)的價(jià)格之間的關(guān)系前提：位于不同地區(qū)的該商品是同質(zhì)的；價(jià)格可靈活調(diào)整，不存在價(jià)格粘性。2．貨幣四大職能中最主要的是價(jià)值尺度和流通手段。國際收支調(diào)節(jié)問題。國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。綜合反映一國的進(jìn)出口狀況。口之間的差額。 國民收入中因經(jīng)濟(jì)開放而自外國獲得的部分由 TB與 NFP構(gòu)成 ——CA （ Current Account Balance），即 CA=TB+NFP 經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟(jì)分析1． CA與進(jìn)出口貿(mào)易 CA=XM NFP=0時(shí)（下同）2． CA與國內(nèi)吸收（ domestic absorption， A） CA=YA3． CA與國際投資頭寸（ international investment position， IIP） CA=NIIPNIIP*4． CA與儲(chǔ)蓄、投資 CA=SI第二節(jié) 開放經(jīng)濟(jì)下的國際收支賬戶n 國際收支的概念（ balance of payments）n 國際收支賬戶的基本原理 將國際收支根據(jù)一定原則用會(huì)計(jì)方法（復(fù)式記賬法）編制出來的報(bào)表。各國間經(jīng)濟(jì)高度的相互依存性，導(dǎo)致了內(nèi)外均衡的相互矛盾的產(chǎn)生。 內(nèi)外均衡的相互關(guān)系和外匯供求及相對價(jià)格 —— 匯率問題；外匯市場與國際收支均衡問題 傳統(tǒng)的國際金融理論 經(jīng)常項(xiàng)目的跨時(shí)均衡分析 新的開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)n一一 、開放經(jīng)濟(jì)的基本概念、衡量工具與運(yùn)行背景、開放經(jīng)濟(jì)的基本概念、衡量工具與運(yùn)行背景n二、內(nèi)外均衡問題的產(chǎn)生二、內(nèi)外均衡問題的產(chǎn)生n三、內(nèi)外均衡的含義與關(guān)系，政策工具及搭配三、內(nèi)外均衡的含義與關(guān)系，政策工具及搭配n四、國際協(xié)調(diào)努力與安排四、國際協(xié)調(diào)努力與安排 國際貨幣體系國際貨幣體系國際收支理論國際收支理論匯率決定理論匯率決定理論國際貨幣制度國際貨幣制度國際儲(chǔ)備理論國際儲(chǔ)備理論國際金融學(xué)的主要內(nèi)容第一章 開放經(jīng)濟(jì)下的國民 收入賬戶與國際收支賬戶n 開放經(jīng)濟(jì) ： 商品、資本及勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素跨越國界流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)。付給工人的凈報(bào)酬、凈投資收入（包括直接投資與間接投資），還包括一國向另一國無償捐獻(xiàn)的現(xiàn)金或其他實(shí)際資源。 IMF 《國際收支手冊》（ 1）經(jīng)常賬戶：對實(shí)際資源在國際間的流動(dòng)行為進(jìn)行記錄（ 2）資本與金融賬戶：對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動(dòng)行為進(jìn)行記錄（ 3）錯(cuò)誤與遺漏賬戶：人為設(shè)立的，抵消結(jié)賬時(shí)出現(xiàn)的凈的借方或貸方余額表 11 六筆交易構(gòu)成的國際收支賬戶（單位：萬美元）項(xiàng)目 借方 貸方 差額商品貿(mào)易服務(wù)貿(mào)易收入經(jīng)常轉(zhuǎn)移1000+5030100100+6015089030+150100經(jīng)常賬戶合計(jì) 1180 310 870直接投資證券投資其他投資官方儲(chǔ)備754010025100030+4040+9254030+15資本與金融賬戶合計(jì) 240 1110 +870總計(jì) 1420 1420 0國際收支賬戶的記賬規(guī)則n 記入借方的賬目： （ 1）反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常項(xiàng)目 （ 2）反映資產(chǎn)增加或負(fù)債減少的金融項(xiàng)目n 記入借方的賬目： （ 1）表明出口實(shí)際資源的經(jīng)常項(xiàng)目 （ 2）反映資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的金融項(xiàng)目n 例：進(jìn)口商品 —— 借，出口商品 —— 貸非居民為本國居民提供服務(wù)或從本國取得收入 —— 借；本國居民為非居民提供服務(wù)或從外國取得收入 —— 貸；本國居民對外國居民的單方向轉(zhuǎn)移 —— 借，收到 —— 貸；本國居民收到外國資產(chǎn) —— 借，外國居民獲得本國資產(chǎn)或?qū)Ρ緡顿Y —— 貸；本國居民償還非居民債務(wù) —— 借，非居民償還本國居民債務(wù) —— 貸；官方儲(chǔ)備增加 —— 借，減少 —— 貸 n國際收支賬戶分析國際收支賬戶分析 （（ 1）） 貿(mào)易賬戶余額：包括貨物與服務(wù)在內(nèi)的進(jìn)出貿(mào)易賬戶余額：包括貨物與服務(wù)在內(nèi)的進(jìn)出口之間的差額。移賬戶。（見圖 1 12））n國際收支平衡與失衡國際收支平衡與失衡 小結(jié)：小結(jié)：（（ 1）國際收支賬戶是衡量經(jīng)濟(jì)開放性的主要工）國際收支賬戶是衡量經(jīng)濟(jì)開放性的主要工具，它系統(tǒng)反映了一國與其他國家的以貨幣紀(jì)錄具，它系統(tǒng)反映了一國與其他國家的以貨幣紀(jì)錄的交往情況，這種交往會(huì)通過多種渠道影響到該的交往情況，這種交往會(huì)通過多種渠道影響到該國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。（（ 3）當(dāng)一國的國際收支狀況與政府追求的狀態(tài)）當(dāng)一國的國際收支狀況與政府追求的狀態(tài)存在較大差異時(shí)，會(huì)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成不利影響，存在較大差異時(shí)，會(huì)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成不利影響，因此有必要采取各種政策措施對原有的國際收支因此有必要采取各種政策措施對原有的國際收支進(jìn)行調(diào)整進(jìn)行調(diào)整 ———— 國際收支調(diào)節(jié)問題。 表 22 兩種類型資本流動(dòng)的區(qū)別n80年代以來，國際資金流動(dòng)的特點(diǎn)：1．國際資金流動(dòng)規(guī)模巨大，不再依賴于實(shí)物經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)（見圖 21）2．國際資金流動(dòng)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化 橫向流動(dòng)：資金在不同國家或地區(qū)流動(dòng) 縱向流動(dòng)：資金在外匯市場、信貸市場、證券市場及衍生工具市場的流動(dòng)3．機(jī)構(gòu)投資者成為國際資金流動(dòng)的主體 共同基金、對沖基金、養(yǎng)老基金管理的基金、保險(xiǎn)公司、信托公司、基金會(huì)、捐款基金、投資銀行、商業(yè)銀行、證券公司 第二節(jié) 外匯市場與外匯交易 第三章 匯率決定理論 第一節(jié) 匯率決定問題概述一、貨幣