投資者情緒與資產(chǎn)異常估值研究(存儲(chǔ)版)
【正文】 單項(xiàng)資產(chǎn)的功能只有有機(jī)地結(jié)合在一起時(shí)，才能使單項(xiàng)資產(chǎn)的功能發(fā)揮作用，進(jìn)而形成整體的功能價(jià)值，這時(shí)對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)的估值就轉(zhuǎn)化為對(duì)一組具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的整體資產(chǎn)的估值，以致成為對(duì)企業(yè)的估值。在實(shí)踐過(guò)程中就會(huì)產(chǎn)生一種矛盾：在資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)、資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整以及企業(yè)并購(gòu)的許多場(chǎng)合之中，可能常常出現(xiàn)的是單項(xiàng)資產(chǎn)的估值問(wèn)題，而單項(xiàng)資產(chǎn)的估值不與其他關(guān)聯(lián)資產(chǎn)聯(lián)系起來(lái)估值就難以準(zhǔn)確。變化之二是當(dāng)購(gòu)建的單項(xiàng)實(shí)體資產(chǎn)作為商品完成交易或建造并開(kāi)始使用之后，單項(xiàng)實(shí)體資產(chǎn)就轉(zhuǎn)換為功能性資產(chǎn)，其價(jià)值就在于該實(shí)體資產(chǎn)所具有的功能價(jià)值，即實(shí)體資產(chǎn)的特定用途被使用后所帶來(lái)收益的能力。 第三,通過(guò)理論分析和實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),投資者情緒對(duì)企業(yè)資源配置非效率具有“惡化效應(yīng)”和“校正效應(yīng)”的兩面性,而其“總體效應(yīng)”則表現(xiàn)為“正向影響負(fù)向影響逐漸消退”的過(guò)程。投資者情緒對(duì)上市公司過(guò)度投資具有顯著的“惡化效應(yīng)”,而對(duì)投資不足則具有顯著的“校正效應(yīng)”。第四、第五和第六章對(duì)第三章所提出的研究假說(shuō)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和分析；最后,在第七章,總結(jié)了文章的主要研究成果,并提出文章的研究不足和未來(lái)研究方向。經(jīng)濟(jì)史實(shí)和理論邏輯都已經(jīng)證明,資本市場(chǎng)上投資者高漲或低迷的情緒會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格系統(tǒng)性地偏離其基本價(jià)值,并且有可能對(duì)企業(yè)實(shí)體投資行為產(chǎn)生重大影響。第二章對(duì)投資者情緒研究的動(dòng)因，投資者情緒指數(shù)構(gòu)建，投資者情緒定義和分類(lèi)，研究中使用的主要數(shù)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型進(jìn)行系統(tǒng)的分析。第1章引言2．1投資者情緒的定義及其影響因素整體上而言，對(duì)于投資者情緒的研究可以分為三類(lèi)：一是直接從實(shí)驗(yàn)或調(diào)查中尋找投資者情緒存在的證據(jù)及性質(zhì)，這一類(lèi)的研究主要集中于心理學(xué)與實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)；二是創(chuàng)立理論模型，引入投資者情緒變量，并研究投資者情緒對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響，然后進(jìn)一步利用結(jié)論解釋市場(chǎng)中的一些異?，F(xiàn)象。第五章對(duì)投資者情緒模式、決定因素，以及投資者情緒與市場(chǎng)收益的相互作用機(jī)理進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。 為了接近更加真實(shí)的資本市場(chǎng),延續(xù)Shleifer (2003
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