【正文】 取269億元；E為融資總體安排中的權益部分，取1770億元；V=D+E=2039億元。三、股權融資企業(yè)上市融資情況分析自從中國的資本市場之門向股份制企業(yè)開啟以來，上市融資已成為中國企業(yè)進行巨額項目資金籌措的一種首選方案。 表2 水電上市公司股本發(fā)行情況 代碼（1）名稱（2）總股本（百萬股）（3）06/199729600116三峽水利5007/1997319平均0993平均600236桂冠電力%600116三峽水利（三）SXT程上市融資的初步方案分析上市目標為籌集填補建設資金缺口300億元人民幣。對原始股東說，每投入l元的原始股東股本。h備注遼寧水豐630／2／2中朝界河太平灣190／2／2中朝界河長甸135桓仁/回龍山223/72一廠兩站太平哨161小水電90地方建管小計1092吉林白山/紅石1500/200一廠兩站豐滿1004云峰400／2／2中朝界河渭源390／2／2中朝界河松江河510(在建)省局管小水電91地方建管小計3700黑龍江鏡泊湖96省局管蓮花550省局管小水電122地方建管小計768內(nèi)蒙古(東部)察爾森松遼委建管合計5574擬建的常規(guī)和抽水蓄能電站(1)第二松花江。(2)鴨綠江。h。該工程初步設計報告已審查并得到原電力工業(yè)部批準。黑龍江省的規(guī)劃站點為荒溝、五常(2000MW)、三間房(900MW)，荒溝電站為一期工程裝機容量1200MW，目前正在進行初步設計，擬利用日本海外協(xié)力基金貸款，項目建議書已上報原電力工業(yè)部。（三）電價問題東北地區(qū)同全國一樣，水電的開發(fā)均面臨上網(wǎng)電價過高問題，這與國家政策、貸款條件、項目財務評價方法等有關。4個項目裝機容量(除雙溝外)均在1200MW以上，具備在2000～2010年期間開工建設的條件。因此，調動各方積極性(包括電站所在地政府、水利部、電力部門、銀行和其他企業(yè)等)，共同開發(fā)，合理分擔投資，并按資本金比例享受利益是至關重要的。另外，要理論研究和實踐相結合，使水電動態(tài)效益定量化，從而公正、公平地評價水電，促進水電的發(fā)展VI西南水電將成西部經(jīng)濟發(fā)展的助推器大規(guī)模開發(fā)中的西南水電在未來的日子里將成為西部經(jīng)濟未來持續(xù)發(fā)展的主要助推器。民族地區(qū)人才、資金匱乏，交通不便，發(fā)展其它產(chǎn)業(yè)難以奏效，其經(jīng)濟增長仍主要是靠消費和投資拉動。云南、貴州等省也將水電產(chǎn)業(yè)作為支撐本省經(jīng)濟快速發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)來培育。陳云華說，二灘電站建成至今，向重慶、華東地區(qū)輸送了大量的電，已初步啟動“西電東送”工程。我國的國民經(jīng)濟要持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，必須大力開發(fā)西南水電，并加快“西電東送”戰(zhàn)略實施步伐。位于川西雅礱江上的二灘電站裝機330萬千瓦，是我國二十世紀建成發(fā)電的最大的水電站。森林、礦產(chǎn)、水電是民族地區(qū)三大資源。隨著科學技術水平的進步和觀念的轉變，設計單位應盡力優(yōu)化設計，提高科技含量。大部分電廠具備改擴建條件，其中，桓仁和紅石電廠擴建工程設計達到了可研深度；回龍山和云峰電廠完成了擴建工程論證報告；白山電廠完成了抽水蓄能泵站工程可研，爭取2000年開工，2003年發(fā)電。（一）開發(fā)抽水蓄能資源進行老廠挖潛改造東北地區(qū)抽水蓄能電站資源的開發(fā)還是一個空白，目前尚停留在前期規(guī)劃設計階段。如蒲石河、新鄂、四湖溝等項目。東勘院于1990年先后提出了《遼寧省和黑龍江省抽水蓄能規(guī)劃選點報告》并通過了審查。黑龍江支流沾河上的新鄂水電站，裝機容量為100MW?？偣て诔醪娇紤]為6a。第一期工程為四湖溝和兩江電站，工期分別為4a6個月及4a。其中，前期工作達到規(guī)劃設計深度及以上的站點有8處（遼寧和黑龍江省各3處，吉林2處），裝機容量達10000MW。四、總結分析大型水電工程發(fā)行債券融資的條件較為優(yōu)越，還可降低加權平均資本成本，但有時由于工程的資金缺口數(shù)額較大，目前的發(fā)債規(guī)模難以滿足工程的資金需求。目前電力領域內(nèi)的電力系統(tǒng)改革將對電力企業(yè)產(chǎn)生深刻的影響。600644樂山電力表5 水電上市企業(yè)的經(jīng)營狀況 代碼名稱銷售額（百萬元）經(jīng)營收入（百萬元）利息費用（百萬元）利息費用/經(jīng)營收入6001310993閩東電力600644樂山電力185600644樂山電力1600101明星電力從表2看出，即相對每1元原始股東權益。顯然，Sx工程使用債券融資有顯著優(yōu)點。從圖1看出，目前的資金缺口主要集中在1995～2005年，2005年后SX工程將有巨大的現(xiàn)金流入。為保證工程建設順利進行，及時、足額籌措工程建設資金十分重要。我們認為對水電行業(yè)同樣也存在風力發(fā)電類似抵扣不足的情況，為公平稅負，也可考慮選擇像風力發(fā)電的政策，對水電企業(yè)采取同樣的稅收優(yōu)惠政策。為解決固定資產(chǎn)折舊費較大問題，可以在稅法上規(guī)定與企業(yè)會計上不同的折舊率和折舊年限，對財務費用也在稅法上規(guī)定一個攤入比例。但是，由于增值稅轉型改革受制于國家財政承受能力，受制于建筑安裝業(yè)尚未納入增值稅的征收范圍，所以，下一步實行的增值稅轉型改革，準許抵扣的范圍不會太大，很可能限制在機器設備范圍內(nèi)。建議方案二：適應增值稅由生產(chǎn)型向消費型轉化的趨勢，率先在水電行業(yè)試行增值稅轉型。這兩種稅相當于增值稅，總的稅率也在17%左右。但是由于水電行業(yè)的特殊性，其在實行增值稅時出現(xiàn)了增值稅實際稅率過高現(xiàn)象。稅制改革應以“公平稅負”為基本原則，不應造成改革前后稅負的巨大反差；這樣既不利于水電滾動發(fā)展的需要，也不符合國家優(yōu)先開發(fā)水電清潔能源的產(chǎn)業(yè)政策。h計征產(chǎn)品稅，供電環(huán)節(jié)為銷售收入的10%，其中發(fā)電環(huán)節(jié)產(chǎn)品稅的67%，供電環(huán)節(jié)產(chǎn)品稅的20%可用來還貸；1994年稅制改革后，對電力行業(yè)改征增值稅，稅率為17%，且增值稅不能用于還貸。三是水電站在發(fā)電的同時，發(fā)揮著巨大的社會效益，承擔著防洪、防凌、減淤、供水和灌溉等義務。二、增值稅稅負偏高是水電企業(yè)經(jīng)營困難原因之一水電行業(yè)稅負重是近幾年、特別是西部開發(fā)方針提出后，引起水電部門和社會各界普遍關注的一個重要問題。發(fā)達國家的水電開發(fā)量已達到可開發(fā)量的90%，%。水電站的水庫可以綜合利用，除用于發(fā)電以外，還具有防洪、灌溉、航運、城鄉(xiāng)生活用水和工礦生產(chǎn)供水、養(yǎng)殖、旅游等功能，經(jīng)濟效益與社會效益很高。近年來，我國已經(jīng)進入世界電力生產(chǎn)和消費大國的行列，電力生產(chǎn)和消費的彈性系數(shù)有逐漸增大的趨勢，并均已大于1，即發(fā)電量和用電量的增長均已快于GDP的增長。三峽發(fā)電以后，三峽公司將轉戰(zhàn)金沙江，而不是繼續(xù)開發(fā)干流的小海南、朱楊溪或石棚。這是企業(yè)行為。第二個層次是開發(fā)利用規(guī)劃。%。內(nèi)蒙古有效風功率15億千瓦，新疆10億千瓦。過去由于政策導向方面的問題，已建的水電站中3／4都是調節(jié)性能差的。按各分公司、省公司提出的建設項目，和水利系統(tǒng)計劃建設的項目。歷史上水電比重最高的是1984年，為32%，但自1985年開始一路下滑，%，1999年開始恢復性增長，%。水能資源的開發(fā)和水電建沒是一次能、二次能開發(fā)同時完成，井具有多目標的綜合效益，這是任何能源資源不可替代的清潔能源、綠色能源、可再生能源。水利系統(tǒng)水電增值稅卻只有6%，大火電的增值稅也是6%(扣除進項稅后)，三峽水電站增值稅也是6%，偏偏電口的水電增值稅至今保持在17%。情況是：%上升到1984年的32%，%，%，%，%，其中1996年水電開工項目居然為0，被謔稱為水電的“黑96”，1997年水電開工項目也僅為240MW。我國有水能資源優(yōu)勢，如把資源優(yōu)勢轉化為經(jīng)濟優(yōu)勢，還要依靠強大的水電建設隊伍。水電建設和水能資源開發(fā)問題(1)資源潛力很大。直到目前，找國幾乎所有的水電站大壩搞分期建設的還沒有成功的范例，特別不要造成龍灘、溪洛渡等工程的二次加高局面。20世紀7080年代，我國水電建設中，對水能特點研究不夠，對調蓄電能的作用認識不足，忽視龍頭水庫建設，或多或少對電網(wǎng)運行造成一些被動。綜上所述，“十五”， GW，則“十五”末全國水電裝機將達到122 GW?！笆濉逼陂g水電建設重點項目“十五”水電建設項目重點放在流域梯級水電站，調節(jié)性能好的龍頭水庫工程先上，借以提高水電整體質量和保障大電網(wǎng)中的安全、經(jīng)濟綜合效益，總裝機規(guī)模30GW左右。從我國的長期能源需求和GDP增長對電力供應的發(fā)展要求，估計20032010年社會年用電增長速度將保持在7%；20112020年社會年用電增長速度將保持在5%；，相應裝機600GW；，相應裝機900GW。(4)西部水電東送，主要要送“基荷”。可供近期選址的容量為89100GW。新世紀水電建設的特點是：工程巨大、技術難度高、水電建設在中國，水電技術進步靠中國，開創(chuàng)水電新紀元在中國。水電行業(yè)稅負重是近幾年、特別是西部開發(fā)方針提出后，引起水電部門和社會各界普遍關注的一個重要問題。自20世紀80年代以來，一些著名水電規(guī)劃專家認為，必須選好龍頭水庫，確定戰(zhàn)略性工程，處理奸移民環(huán)保工程的規(guī)劃思想，對水電總體開發(fā)，水能規(guī)劃有指導意義。在西部大開發(fā)的戰(zhàn)略方針指引下，中東部抽水蓄能電站和西部常規(guī)水電建設協(xié)調發(fā)展，大中小并舉，以大型為骨干，以戰(zhàn)略性、控制性工程為重點，優(yōu)先開發(fā)調節(jié)性強、大型龍頭水庫電站。抽水蓄能發(fā)電資源據(jù)中國水力發(fā)電工程學會2000年抽水蓄能專委會年會統(tǒng)計，個國22個省市(區(qū))的初步勘察普查，對247座抽水蒿能電站站址進行量測估算，總裝機規(guī)模為310GW。(3)大多數(shù)河流年內(nèi)、年際徑流經(jīng)濟分布不均，豐枯流量相差懸殊，所以蟄建龍頭水庫、調節(jié)性能奸的水庫，提高總體水電質量。電力裝機總容量是多少才合適，許多專家都在預測估算。屆時我國常規(guī)水電開發(fā)完畢，總裝機容量達到530GW，雅魯藏布江大拐彎處的超超大型水電站的“墨脫”，1個電站裝機就達43GW，也將建成發(fā)電，電流將源源不斷輸入東南亞電網(wǎng)，前景十分樂觀?！笆晃濉逼陂g抽水蓄能電站重點項目；；；；；；。龍頭水庫應在規(guī)劃河段上游，具有調節(jié)能力的水庫。我國水電建設中，人為的不合理降低工程規(guī)模，使一些工程二期加高，以往的教訓不少，如：丹江口的加高、龔咀加高、五強溪加高，留下了許多困難。同時，要處理好環(huán)境保護，要本著再造山川秀美工程、綠色能源工程、為人類造福工程的宗旨，加快水能資源的開發(fā)。(4)建設施工隊伍訓練有素、經(jīng)驗豐富。回顧我國水電開發(fā)走過的路程，分析水電占電力總量比重，可看出水電建設經(jīng)歷的曲折太多。特別是水電增值稅高達17%。我國水電資源優(yōu)質豐富，開發(fā)條件方便，技術經(jīng)濟指標優(yōu)越，分布集中，便于進行基地建設。國電公司成立后，高嚴總經(jīng)理和黨組很重視水電的發(fā)展，采取了一系列有效措施，使水電開始走出低谷。到2000年底水電裝機總容量為7700萬千瓦左右。（2）常規(guī)水電要從主要開發(fā)徑流電站和調節(jié)性能差的電站，轉為重點開發(fā)年調節(jié)以上，特別是龍頭電站。但風電的開發(fā)受規(guī)模、區(qū)位、土地等因素制約，經(jīng)濟可開發(fā)量小得多，還不足1／10?？赡苄枰渲贸樗钅茈娬镜碾娋W(wǎng)，大部分峰谷差在30%左右，如果按10%配置率估算，遠景人口近峰值，人均裝機1干瓦，抽水蓄能