【正文】 020112012五糧液茅臺由圖12可以看出：2009年至2010年以及2011年至2012年，五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，主要原因是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度上升的影響。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。2總資產(chǎn)報(bào)酬率又稱資產(chǎn)所得率。，企業(yè)可據(jù)此指標(biāo)與市場資本利率進(jìn)行比較，如果該指標(biāo)大于市場利率，則表明企業(yè)可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，獲取盡可能多的收益。預(yù)收賬款保持穩(wěn)定。該指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于可以對企業(yè)某一主要產(chǎn)品或主要業(yè)務(wù)的盈利狀況進(jìn)行分析，這對于判斷企業(yè)核心競爭力的變化趨勢及其企業(yè)成長性極有幫助。2．凈利潤增長率五糧液三季報(bào)和業(yè)績預(yù)增公告業(yè)績基本一致:,%。有別于大眾的認(rèn)識:三季報(bào)利潤增速較高,但不少科目也反映出了實(shí)際銷售的壓力,體現(xiàn)在:(1)19月五糧液收入增長35%,其中提價(jià)貢獻(xiàn)30%左右,預(yù)計(jì)受終端銷售影響,主品牌五糧液銷量增長較為緩慢。%,。五糧液公司營業(yè)利潤增長率和凈利潤增長率在同業(yè)中出于中等水平，既不像一些新興發(fā)展的企業(yè)增長速度過快，又不像有些企業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長的情況，這說明五糧液正處于成熟的發(fā)展階段。資源優(yōu)勢是五糧液穩(wěn)定發(fā)展的硬件基礎(chǔ)，可持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢讓五糧液有了更為廣闊的發(fā)展空間。 凈利潤3,466,668,/主營業(yè)務(wù)收入11,129,220, 總資產(chǎn)凈利率 %X權(quán)益乘數(shù)杜邦財(cái)務(wù)分析體系基本框架根據(jù)杜邦分析體系基本框架的構(gòu)成，將五糧液凈資產(chǎn)收益率逐級向下分解，覆蓋企業(yè)經(jīng)營活動的每一個(gè)環(huán)節(jié)，系統(tǒng)、全面評價(jià)且經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況。五糧液作為中國優(yōu)秀的白酒企業(yè)，其核心競爭力包括其品牌優(yōu)勢、資源優(yōu)勢及其可持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢。(2)中秋、國慶旺季出貨量情況較為正常,處于合理水平。(3)銷售商品、%,主要是因?yàn)槿ツ耆径然鶖?shù)較低。短期需跟蹤終端動銷情況及出廠價(jià)上調(diào)情況(市場預(yù)期半年內(nèi)出廠價(jià)有望上調(diào)50元左右,商超零售指導(dǎo)價(jià)有望上調(diào)100元左右)。2010年，五糧液銷售額超過億元的自產(chǎn)產(chǎn)品達(dá)到7個(gè)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入15,541,300,，較2011年凈增4,412,079, 元，％，％，充分體現(xiàn)了五糧液良好的盈利能力。我們預(yù)計(jì)在3季度對團(tuán)購價(jià)以及中價(jià)位產(chǎn)品提價(jià)癿推勱下,明年癿毛利率也將略有上升。,同比增長35%,同比增長62%,同比增長62%,分別同比增長20%和89%,%,實(shí)際業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)告。平均資產(chǎn)總額是指企業(yè)資產(chǎn)總額年初數(shù)與年末數(shù)的平均值平均資產(chǎn)總額=（資產(chǎn)總額年初數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù)）/2意義，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。相對于五糧液，茅臺的股東權(quán)益報(bào)酬率則是呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，且在11年下降幅度偏大，%，%，并沒有平均股東權(quán)益的增長幅度大。是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率亦稱總資產(chǎn)收入率，是從資產(chǎn)流動性方面反映總資產(chǎn)的利用效率。其計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)，體現(xiàn)了應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和企業(yè)的收賬效率，一般認(rèn)為周轉(zhuǎn)率越高越好，因?yàn)樗砻鳎菏湛钛杆?，可以?jié)約營運(yùn)資金；減少壞賬損失；可減少收賬費(fèi)用；資產(chǎn)流動性高。企業(yè)的非流動負(fù)債包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款、專項(xiàng)應(yīng)付款、遞延所得稅負(fù)債及其他非流動負(fù)債。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動資產(chǎn)未能得到合理運(yùn)用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會成本增加。（3）速動比率速動比率又稱酸性試驗(yàn)比率，是從流動資產(chǎn)中扣除存貨和預(yù)付賬款等預(yù)付費(fèi)用再除以流動負(fù)債的比值，由于流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢，或由于某種原因部分存貨可能已報(bào)廢還沒做處理或部分存貨已抵押給某債權(quán)人，另外，存貨估價(jià)還存在著成本與合理市價(jià)相差懸殊的因素，因此把存貨從流動資產(chǎn)總額中減去而計(jì)算出的速動比率反映的短期償債能力更加令人可信。（1）營運(yùn)資金營運(yùn)資本= 流動資產(chǎn)—流動負(fù)債表11：五糧液公司20082012 年?duì)I運(yùn)資金分析（單位：百萬）年度20082009201020112012營運(yùn)資本6701根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知，增長速度十分快，2012年的營運(yùn)資金比2011 ，增長率為49%。七、五糧液的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 （一）償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。由于五糧液償還借款現(xiàn)金流出為零，所以完全不用擔(dān)心這方面。主要數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)分析五糧液2012年度現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析表 單位：萬元報(bào)告年度20122012年流入占比2012年流出占比現(xiàn)金凈流量占比一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計(jì)3388309%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計(jì)2513343%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額874967%二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動現(xiàn)金流入小計(jì)1413%投資活動現(xiàn)金流出小計(jì)35551%投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額34138%三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動現(xiàn)金流入小計(jì)%籌資活動現(xiàn)金流出小計(jì)211385%籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額211385%現(xiàn)金流入總額3389722%現(xiàn)金流出總額2760278%現(xiàn)金凈流量629444% 根據(jù)上表的數(shù)據(jù)，首先可以看出在現(xiàn)金凈流量中，%，%；%，再次驗(yàn)證了前面的分析，2012年五糧液仍然處于投資擴(kuò)張期，但是投資力度較小，其資金來源主要來源于經(jīng)營活動。 （2）營銷方面：一是公司高價(jià)位產(chǎn)品將順應(yīng)市場變化，制定新的市場支持政策，積極搶占市場份額，構(gòu)建全價(jià)位產(chǎn)品線；二是將中高價(jià)位產(chǎn)品與高價(jià)位產(chǎn)品的銷售并重，著力打造區(qū)域和中高價(jià)位品牌，提高銷售量，同時(shí)擴(kuò)大中低價(jià)位產(chǎn)品市場份額；三是與時(shí)俱進(jìn)，充分發(fā)揮電子商務(wù)、現(xiàn)代大型連鎖終端的優(yōu)勢，著手研究開發(fā)適合五糧液營銷的電子商務(wù)；四是繼續(xù)深化營銷體系改革，建立健全營銷人員的薪酬體系與激勵機(jī)制，充分調(diào)動營銷人員的主觀能動性；五是加強(qiáng)銷售服務(wù)改革和建設(shè)，一切以顧客和市場為中心；六是加強(qiáng)“走出去”戰(zhàn)略，在國外尋找實(shí)力較強(qiáng)的營運(yùn)商，加大廣告宣傳，加強(qiáng)國際市場的拓展。9. 根據(jù)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤以及上述分析判斷企業(yè)盈利能力的持續(xù)性五糧液公司本報(bào)告年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為993487萬元，較2010年度增加377740萬元，增加幅度為61%，同時(shí)根據(jù)年報(bào)披露，本年度非經(jīng)常性損益為977元，其中投資收益300 萬元，說明該公司的凈利潤的增長非經(jīng)常性損益占很小的部分。但是財(cái)務(wù)費(fèi)用和去年一樣，都是以收益的形式體現(xiàn)，而且成上漲的趨勢。3. 根據(jù)營業(yè)外收支水平的高低及變動判斷營業(yè)外收支對利潤總額的影響五糧液公司利潤總額增長了523871萬 元，增長幅度62%,關(guān)鍵原因是公司營業(yè)利潤增長，公司營業(yè)利潤增長520519萬 元，增長率為61%；同時(shí)本期營業(yè)外收入相比于上期增加了747萬 元，下降了13%，營業(yè)外降低幅度為48%。五糧液公司無需從銀行借貸也可維持運(yùn)營，償債能力較強(qiáng)，可以適當(dāng)增加負(fù)債水平，以便籌集更多的資金，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，企業(yè)應(yīng)推行縱深發(fā)展的市場戰(zhàn)略，占據(jù)更多市場空間和市場份額。其他應(yīng)收款2569 4278 貨幣資金2784551 2155086 從垂直分析表中可以看出，%，%，可以看出該公司資產(chǎn)的流動性較強(qiáng)，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小。未分配利潤2205045 1500158 資產(chǎn)總計(jì)4524764 3690584 100 流動負(fù)債　　　固定資產(chǎn)549724 590506 16 其他應(yīng)收款2569 4278 其中預(yù)收賬款的大幅減少,表明五糧液完成了一些上期的欠單，同時(shí)，也進(jìn)一步暗示著五糧液產(chǎn)品的需求量還是比較大的，該公司充分利用了商業(yè)信用，既保證了資金的流入，又保證了銷售的暢通。這說明公司的償債能力有所提高，有利于滿足資金流動性的需要。盈余公積435698 33689698802 資產(chǎn)總計(jì)4524764 3690584834180 流動負(fù)債　　　流動資產(chǎn)合計(jì)3792233 2971314820919 非流動資產(chǎn)　　　五、五糧液公司財(cái)務(wù)狀況分析 （一）資產(chǎn)負(fù)債表水平分析 資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表 金額單位：人民幣萬元項(xiàng)目2012年2011年變動情況對總資產(chǎn)影響(%)變動額變動（%）流動資產(chǎn)　　　沉重的賦稅將是五糧液巨大的挑戰(zhàn)。中國的白酒生產(chǎn)和銷售在90年代初期曾達(dá)到顛峰狀態(tài)，全國各地的白酒生產(chǎn)企業(yè)多達(dá)近40000家，產(chǎn)量也達(dá)近千萬噸，但后因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策調(diào)控及消費(fèi)需求的影響，白酒行業(yè)于1997年開始連年下降，經(jīng)過近十年的調(diào)整，白酒行業(yè)開始回暖。同時(shí)，它將自己開發(fā)、收購的品牌運(yùn)營權(quán)采用“買斷經(jīng)營”的方式交給代理商或者地區(qū)流通企業(yè)運(yùn)營，而五糧液負(fù)責(zé)為其合作企業(yè)進(jìn)行ＯＥＭ（Ｏｒｉｇｉｎａｌ?。牛瘢酰椋穑恚澹睿簦停幔睿酰妫幔悖簦酰颍澹颍?，即貼牌生產(chǎn)，這雖然利潤不高，但卻沒有什么風(fēng)險(xiǎn)，使五糧液迅速實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張。公司還積極進(jìn)行科技創(chuàng)新，投巨資建立高水平科技研究所，現(xiàn)擁有國內(nèi)最大、自動化程度最高的無菌灌裝流水線。自2001年來，／年復(fù)糟酒技改工程外，、電、汽等改造項(xiàng)目。（二）SWOT矩陣分析（1）品牌優(yōu)勢。3. 2005年度， 萬噸、 億元、 億元、 億元，%、%、%、%。三、五糧液公司戰(zhàn)略分析（一）公司競爭實(shí)力，產(chǎn)于四川宜賓市，用小麥、大米、玉米、高粱、糯米5種糧食發(fā)酵釀制而成，在中國濃香型酒中獨(dú)樹一幟。2008年我國白酒制造業(yè)行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，中國白酒制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值146,337,958,000元，%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)產(chǎn)品銷售收入141,190,334,000元，%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)利潤總額18,643,047,000元，%，2008年我國白酒產(chǎn)量保持了較為迅速的增長。五糧液雖原料較多，但生產(chǎn)工藝并不復(fù)雜,其生產(chǎn)工藝主要特色還在于采用了明代老窖池發(fā)酵。上市公開發(fā)行了人民幣普通公眾股8,000萬股,經(jīng)過歷年的轉(zhuǎn)送配，截止2010年末該公司股本已增加到379596. 67萬股。（四）公司產(chǎn)品策略特點(diǎn)五糧液公司白酒品牌較多，實(shí)施多元化的全面發(fā)展戰(zhàn)略,以滿足不同層次、不同消費(fèi)群的需求。 ，%，%的年度增幅提高8個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)在五糧液由宜賓五糧液集團(tuán)有限公司釀制。2008年五糧液集團(tuán)全年實(shí)現(xiàn)銷售收入300億元，利稅60億元。為此，公司于2002年進(jìn)行了品牌整合，砍掉一批銷售不利的品牌，重點(diǎn)扶持優(yōu)勢品牌，推出“1+9+8”品牌戰(zhàn)略，即把五糧液品牌做成世界名牌，打造9個(gè)全國性名牌及8個(gè)區(qū)域性品牌。（3）技術(shù)和價(jià)格優(yōu)勢。在白酒原料及稅收的上漲的情況下，五糧液公司及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高檔酒的生產(chǎn)及銷售，減少低檔酒的產(chǎn)量。在廣告發(fā)布上，五糧液公司集中做企業(yè)形象廣告、品牌總經(jīng)銷商做產(chǎn)品廣告，同時(shí)提升企業(yè)形象和品牌價(jià)值，并能進(jìn)行合理避稅。經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長將帶來強(qiáng)勁的需求，消費(fèi)品價(jià)格上漲將給企業(yè)帶來更多的利潤空間，總體上有利于促進(jìn)白酒消費(fèi)。四、五糧液公司會計(jì)分析五糧液公司財(cái)務(wù)報(bào)表的編制是以持續(xù)經(jīng)營為前提,以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ),符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則。貨幣資金2784551 2155086629465 交易性金融資產(chǎn)1900 182773 長期股權(quán)投資12035 130881053 應(yīng)付賬款73053 2345249601 未分配利潤2205045 1500158704887 非流動資產(chǎn)本期增加了13260萬元，%，%，兩者合計(jì)使總資產(chǎn)增加了834180萬元，%。（3）非流動資產(chǎn)方面，固定資產(chǎn)凈值在本期減少了40782萬元，%，變動幅度不大，但是由于基數(shù)大，%。這些數(shù)據(jù)說明，五糧液集團(tuán)在增產(chǎn)、增收、增利同時(shí)增資，而且增資的幅度相比其他增幅較低，表明五糧液企業(yè)資產(chǎn)利用效率提高，形成資金相對節(jié)約。存貨668002 553650 15 在建工程85559 78749 應(yīng)付賬款73053 23452 歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)3115660 2311971 （2）資本結(jié)構(gòu)的分析評價(jià)第一，從靜態(tài)方面看，%，%，資產(chǎn)負(fù)債率還是比較低的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較小。預(yù)付款項(xiàng)25872 25450 長期股權(quán)投資12035 13088 遞延所得稅資產(chǎn)48566 1679 非經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)332591 222301 根據(jù)上表可以看出，經(jīng)營資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重遠(yuǎn)大于非經(jīng)營性資產(chǎn)，雖然經(jīng)營資產(chǎn)在總額上與上期比有所減少，但貨幣資金在整個(gè)資產(chǎn)中的增加還是可觀的，表明公司的實(shí)際經(jīng)營能力有所增長，同時(shí)，該公司經(jīng)營資產(chǎn)占有較大比重，說明該公司為經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，其盈利主要來源于企業(yè)的經(jīng)營活動，具有較強(qiáng)的持續(xù)性。從總體上看，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)較理想，財(cái)務(wù)狀況良好，財(cái)務(wù)政策非常穩(wěn)健，公司資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。 本年度公允價(jià)值變動收益上漲幅度較大，上漲322萬元。6.