【正文】 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤率變動(dòng)的影響，哈飛股份公司近5年總資產(chǎn)收益率呈逐年降低趨勢(shì)，主要是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的減慢和息稅前利潤的降低。存貨區(qū)別于固定資產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)的最基本的特征是，企業(yè)持有存貨的最終的目的是為了出售，不論是可供直接銷售，如企業(yè)的產(chǎn)成品、商品等；還是需經(jīng)過進(jìn)一步加工后才能出售，如原材料等。綜上所述，哈飛股份公司的盈利能力有所下降。（三）營業(yè)利潤比重營業(yè)利潤比重是營業(yè)利潤與利潤總額的比值。其意義有：銷售毛利率有助于選擇投資方向；毛利率指標(biāo)有助于預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展、衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性；銷售毛利率有助于發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否隱瞞銷售收入或者虛報(bào)銷售成本；銷售毛利率有助于評(píng)價(jià)經(jīng)理人員經(jīng)營業(yè)績(jī)；毛利率指標(biāo)有助于合理預(yù)測(cè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；有助于發(fā)現(xiàn)公司潛在的問題。而且權(quán)益乘數(shù)呈上升趨勢(shì)，說明公司資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的依賴程度較高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，在償債保證程度有所減弱，債權(quán)人利益的保障程度有所降低。主要是由于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)以及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)較往年降低，從而使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低。該指標(biāo)費(fèi)用能夠取得多少營業(yè)利潤。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。企業(yè)的凈資產(chǎn)(net asset value)，是指企業(yè)的資產(chǎn)總額減去負(fù)債以后的凈額，它由兩大部分組成，一部分是企業(yè)開辦當(dāng)初投入的資本，包括溢價(jià)部分，另一部分是企業(yè)在經(jīng)營之中創(chuàng)造的，也包括接受捐贈(zèng)的資產(chǎn),屬于所有者權(quán)益。同時(shí)可以看出，哈飛股份公司經(jīng)營能力在行業(yè)中也是處于佼佼者的地位。分為主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。具體來說，它是一種用來評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法，該方法以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示公司盈利能力、資產(chǎn)投資收益能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互作用關(guān)系。IPO洪都航空 ( 600316 ) 公司簡(jiǎn)介組織形式國有企業(yè)地域江西中文簡(jiǎn)稱洪都航空辦公地址江西省南昌市新溪橋公司全稱江西洪都航空工業(yè)股份有限公司公司電話079187669749英文名稱Jiangxi Hongdu Aviation Industry Co.,Ltd.公司電子郵箱hdhk600316注冊(cè)資本71,711萬元董事長(zhǎng)宋承志員工人數(shù)董事會(huì)秘書鄧峰法人代表宋承志董秘電話079187669749總經(jīng)理曹春董秘傳真079187667843公司網(wǎng)址董秘郵箱hdhk600316信息披露網(wǎng)址信息披露報(bào)紙名稱上海證券報(bào),中國證券報(bào)主營業(yè)務(wù)研制、生產(chǎn)、銷售教練機(jī)和通用飛機(jī)等。經(jīng)營范圍航空產(chǎn)品及零配件的開發(fā)、設(shè)計(jì)、研制、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)。因此可以看出航空產(chǎn)品市場(chǎng)前景一片良好，而建立強(qiáng)大高效的航空制造業(yè),不僅具有重要的政治意義,也是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展,實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的重要支撐點(diǎn)。公司主要經(jīng)營航空產(chǎn)品及零部件的開發(fā)、設(shè)計(jì)、研制、生產(chǎn)、銷售,航空科學(xué)技術(shù)開發(fā)、咨詢、服務(wù),機(jī)電產(chǎn)品的開發(fā)、設(shè)計(jì)研制、生產(chǎn)和銷售。經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)(按外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)文件執(zhí)行)。航空科學(xué)技術(shù)開發(fā)、咨詢、服務(wù)、引進(jìn)和轉(zhuǎn)讓。在運(yùn)用時(shí)要注意幾點(diǎn)：一，凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的龍頭。2013和2014兩年，營業(yè)收入大幅度上升，是由于在2013年哈飛股份進(jìn)行企業(yè)重組，其經(jīng)營戰(zhàn)略的改變帶動(dòng)了企業(yè)銷售業(yè)績(jī)快速增加?？傎Y產(chǎn) 單位：百萬元項(xiàng)目20102011201220132014哈飛股份2,3,4,20,20,洪都航空6,6,6,7,8,分析：根據(jù)圖表可知，哈飛股份和洪都航空總資產(chǎn)逐年上升。凈資產(chǎn)是企業(yè)扣除了負(fù)債以后剩下的余額，哈飛股份凈資產(chǎn)的增加，說明了該公司經(jīng)營業(yè)績(jī)好，營運(yùn)能力強(qiáng)，因而股東權(quán)益得以保障。說明公司投資報(bào)酬逐漸下降，公司經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造利潤的能力有所下降，公司的盈利能力有所降低。該指標(biāo)可以從資產(chǎn)流動(dòng)性方面反映總資產(chǎn)的運(yùn)用效率。（四）權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。三、盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。從圖中可知，哈飛股份銷售毛利率與洪都航空銷售毛利率近5年來均呈下降趨勢(shì)，說明公司將收益更多地用于補(bǔ)償各項(xiàng)期間費(fèi)用而導(dǎo)致盈利能力有所下降。指標(biāo)數(shù)值高，說明公司主營業(yè)務(wù)突出，生產(chǎn)經(jīng)營相對(duì)穩(wěn)定；反之，則可能存在隱患。洪都航空公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸增加，因此可以看出，哈飛股份公司的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度相對(duì)較快，應(yīng)收賬款的管理的效率較高，公司具有一定的營運(yùn)能力。存貨的增加說明了公司資產(chǎn)在一定程度上增加，但也有可能是由于公司經(jīng)營不善而導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷，存貨居高可能會(huì)影響企業(yè)的利潤。五、償債能力分析企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率應(yīng)達(dá)到2以上。表2中，洪都航空流動(dòng)比率呈逐年下降趨勢(shì)。（三）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率也稱債務(wù)比率，是公司負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，表示在公司總資產(chǎn)中有多少是通過舉債取得的。雖然流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都有所增加，但是流動(dòng)負(fù)債增加的速度大于流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)主要是由于應(yīng)收賬款以及存貨的增加，流動(dòng)負(fù)債主要是由于應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款以及預(yù)收賬款的增加。而存貨周轉(zhuǎn)率降低表明了公司存貨占用資金較多，運(yùn)營效率較低。并且，公司可以減少存貨，增加其流動(dòng)資產(chǎn)，使其短期負(fù)債能力增加，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要合理，公司的發(fā)展要減少靠負(fù)債來維持，營業(yè)成本要降低，增加其營業(yè)利潤。（三）公司盈利能力根據(jù)哈飛股份公司的銷售利潤率以及銷售毛利率、營業(yè)成本利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率以及總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率的分析，這些指標(biāo)在近五年均呈下降趨勢(shì)，雖然公司營業(yè)收入在逐年升高，但是營業(yè)成本的增長(zhǎng)幅度卻大于營業(yè)收入，并且公司資產(chǎn)運(yùn)用效率較低，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，這些指標(biāo)反映出了哈飛股份公司盈利能力較弱。公司負(fù)債結(jié)構(gòu)中流動(dòng)負(fù)債占大多數(shù)，長(zhǎng)期負(fù)債次之，這從理論上講流動(dòng)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)大于長(zhǎng)期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)負(fù)債比重高就意味著企業(yè)的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。第四部分 綜合評(píng)價(jià)一、公司存在問題（一）公司償債能力從短期償債能力分析公司資產(chǎn)的流動(dòng)性是評(píng)價(jià)公司短期償債能力的關(guān)鍵因素，而資產(chǎn)的流動(dòng)性是分析短期償債能力的重要指標(biāo)。（二）速動(dòng)比率速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，用來衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)可以立即變現(xiàn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。雖然公司流動(dòng)資產(chǎn)逐年增加，但流動(dòng)負(fù)債也逐年增加，而且流動(dòng)負(fù)債增加的速度大于流動(dòng)資產(chǎn)，導(dǎo)致流動(dòng)比率逐年降低。企業(yè)償債能力，靜態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)債務(wù)的能力；動(dòng)態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程創(chuàng)造的收益償還債務(wù)的能力?？傎Y產(chǎn)收益率高說明公司資產(chǎn)的運(yùn)用效率好，公司的資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)，所以這個(gè)指標(biāo)越高越好。（三）存貨分析存貨（Inventory）是指企業(yè)或商家在日?；顒?dòng)中持有以備出售的原料或產(chǎn)品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料、物料、銷售存?zhèn)}等。但與哈飛股份公司相比，洪都航空的營業(yè)利潤比重比哈飛股份較好。主要是由于主營業(yè)務(wù)中的銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用的快速增長(zhǎng)導(dǎo)致的，因此這兩個(gè)公司的成本效益降低，盈利能力下降。其中毛利是銷售凈收入與產(chǎn)品成本的差。計(jì)算公式：哈飛股份權(quán)益乘數(shù) 單位：百萬元項(xiàng)目20102011201220132014資產(chǎn)總額2,3,4,20,20,股東權(quán)益總額1,1,1,5,6,權(quán)益乘數(shù)洪都航空權(quán)益乘數(shù) 單位：百萬元項(xiàng)目20102011201220132014資產(chǎn)總額6,6,6,7,8,股東權(quán)益總額4,4,4,4,4,權(quán)益乘數(shù)分析：由圖表可知，哈飛股份公司近50%的資產(chǎn)是通過各種負(fù)債資金融通的，表明該公司債務(wù)負(fù)擔(dān)逐年增加。根據(jù)圖表可知，哈飛股份公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總體上呈下降趨勢(shì)，表明該公司的資產(chǎn)利用效率逐年降低，公司營運(yùn)能力降低。（二）銷售凈利率是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤與銷售收入的對(duì)比關(guān)系，用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入獲取的能力。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。哈飛股份公司總資產(chǎn)的增加主要是通過主營業(yè)務(wù)收入，銷售產(chǎn)品而獲得的資金，說明了企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)良好的優(yōu)勢(shì)，并能夠在激烈的市場(chǎng)中獲利，也從側(cè)面說明了企業(yè)盈利能力和營運(yùn)能力強(qiáng)（四）凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)（Net asset）是屬企業(yè)所有，并可以自由支配的資產(chǎn)，即所有者權(quán)益。而哈飛股份凈利潤大于洪都航空，這說明了與洪都航空相比，哈飛股份公司盈利能力較強(qiáng)，公司管理績(jī)效好，企業(yè)償債能力強(qiáng)。第三部分 公司年報(bào)分析一、公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析（一）營業(yè)總收入營業(yè)收入是指企業(yè)在從事銷售商品，提供勞務(wù)和讓渡資產(chǎn)使用權(quán)等日常經(jīng)營業(yè)務(wù)過程中所形成的經(jīng)濟(jì)利益的總流入。...第二部分 杜邦分析法的基本原里一、杜邦分析原理介紹杜邦分析法又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，是利用各種主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果進(jìn)行綜合、系統(tǒng)的分析與評(píng)價(jià)的方法。其前身是南昌飛機(jī)制造公司，曾用名國營洪都機(jī)械廠，創(chuàng)建于1951年，是國家“一五”計(jì)劃156項(xiàng)重點(diǎn)工程之一；是中國教練飛機(jī)、強(qiáng)擊機(jī)、農(nóng)林飛機(jī)、海防產(chǎn)品、片梭織機(jī)、摩托車及發(fā)動(dòng)機(jī)的生產(chǎn)基地；是集航空產(chǎn)品和機(jī)電產(chǎn)品科研、生產(chǎn)、經(jīng)營一體化的高科技企業(yè)集團(tuán)。IPO中直股份 ( 600038 ) 公司簡(jiǎn)介組織形式國有企業(yè)地域黑龍江中文簡(jiǎn)稱中直股份辦公地址黑龍江省哈爾濱市平房區(qū)友協(xié)大街15號(hào)公司全稱中航直升機(jī)股份有限公司公司電話045186528350英文名稱Avicopter Plc公司電子郵箱hfzqb600038注冊(cè)資本58,948萬元董事長(zhǎng)余楓員工人數(shù)董事會(huì)秘書顧韶輝法人代表余楓董秘電話045186528350總經(jīng)理余楓董秘傳真045186524324公司網(wǎng)址董秘郵箱gsh0808信息披露網(wǎng)址信息披露報(bào)紙名稱上海證券報(bào),證券時(shí)報(bào)主營業(yè)務(wù)航空產(chǎn)品及航空零部件等。隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展，中國航空運(yùn)輸市場(chǎng)也在長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，與其他運(yùn)輸方式相比較，中國的航空運(yùn)輸增長(zhǎng)速度最快，所占比例逐年提高，中國已迎來了大眾航空時(shí)代，而航空業(yè)的快速發(fā)展又帶動(dòng)了航空產(chǎn)品市場(chǎng)的迅速成長(zhǎng)。2014 年在各個(gè)部門的協(xié)同下，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超額完成，總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)良好。兼營。普通機(jī)械、五交化、金屬材料及制品、儀器儀表、電器機(jī)械及器材、建筑材料等的制造、銷售。二，銷售凈利率是反映公司商品經(jīng)營能力最重要的指標(biāo)。（二）凈利潤凈利潤（收益）是指在利潤總額中按規(guī)定交納了所得稅后公司的利潤留成，一般也稱為稅后利潤或凈利潤。而總資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)組成。綜合分析：根據(jù)營業(yè)總收入、凈利潤、總資產(chǎn)以及凈資產(chǎn)這四個(gè)數(shù)據(jù)可以看出，哈飛股份公司總體生產(chǎn)經(jīng)營情況保持平穩(wěn)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展順利，營業(yè)收入的增加主要是由于公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，航空產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)，并且由于公司主營產(chǎn)品多為國家訂貨，產(chǎn)品銷量收入受國家訂貨影響較大。與2011年相比，2012到2013年間，凈資產(chǎn)收益率降低的幅度較大，表明了哈飛股份公司在這一年間的盈利能力下降幅度較大。計(jì)算公式： 哈飛股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 單位：百萬元項(xiàng)目20102011201220132014營業(yè)收入2,2,2,10,12,總資產(chǎn)平均余額2,3,4,20,20,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 洪都航空總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 單位：百萬元項(xiàng)目20102011201220132014營業(yè)收入1,1,2,2,3,總資產(chǎn)平均余額6,6,6,7,8,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)1,1,1,分析：公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。權(quán)益乘數(shù)越大表明比重越小，企業(yè)負(fù)債的程度越高。盈利能力指標(biāo)主要包括營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率六項(xiàng)。但哈飛股份的銷售毛利率下降趨勢(shì)低語洪都航空銷售毛利率的