【正文】 資產(chǎn)收益率 6（二）銷(xiāo)售凈利率 7（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 8（四）權(quán)益乘數(shù) 9三、盈利能力分析 9（一）銷(xiāo)售毛利率 10（二）成本費(fèi)用利潤(rùn)率 10（三）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重 11四、資產(chǎn)效率分析 12（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 12（二）存貨周轉(zhuǎn)率 13（三）存貨分析 13（四）總資產(chǎn)報(bào)酬率 14五、償債能力分析 15（一）流動(dòng)比率 15（二）速動(dòng)比率 16（三）資產(chǎn)負(fù)債率 17第四部分 綜合評(píng)價(jià) 17一、公司存在問(wèn)題 17（一）公司償債能力 17（二）公司營(yíng)運(yùn)能力 18（三）公司盈利能力 18二、可提供的建議 18附錄 參考文獻(xiàn)、哈飛股份、洪都航空三表 1835 / 37哈飛股份財(cái)務(wù)報(bào)表分析第一部分 行業(yè)背景及公司基本情況簡(jiǎn)介一、 行業(yè)背景從1951年4月17日當(dāng)時(shí)的政務(wù)院下發(fā)《關(guān)于航空工業(yè)建立的決定》至今，走過(guò)一個(gè)甲子的中國(guó)航空工業(yè)，從無(wú)到有從弱到強(qiáng)，如今已發(fā)展成為具有強(qiáng)大科研與生產(chǎn)能力的航空工業(yè)體系，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器。二、 公司基本資料（一） 哈飛股份（600038）公司簡(jiǎn)介哈飛航空工業(yè)股份有限公司（下面簡(jiǎn)稱(chēng)哈飛航空）系由哈爾濱飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)公司作為主發(fā)起人，并聯(lián)合中國(guó)飛龍專(zhuān)業(yè)航空公司、哈爾濱雙龍航空工程有限公司 、中國(guó)航空工業(yè)供銷(xiāo)總公司和中國(guó)航空技術(shù)進(jìn)出口哈爾濱公司四家企業(yè)共同發(fā)起，于1999年7月30日，采用發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1,245,544 萬(wàn)元，與上年同期相比增長(zhǎng) 15%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 33,184 萬(wàn)元，與上年同期相比增長(zhǎng) %。航空科學(xué)技術(shù)開(kāi)發(fā)、咨詢(xún)、服務(wù)。經(jīng)工商行政管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的其它業(yè)務(wù)。經(jīng)營(yíng)范圍基礎(chǔ)教練機(jī)、通用飛機(jī)、其他航空產(chǎn)品及零件部件的設(shè)計(jì)、研制、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、維修及相關(guān)業(yè)務(wù)和進(jìn)出口貿(mào)易。金屬表面處理、熱處理。杜邦分析法中涉及的幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù) 凈資產(chǎn)收益率=投資報(bào)酬率*平均權(quán)益成數(shù)二、杜邦分析原理圖示根據(jù)杜邦分析圖可以看出：杜邦分析圖的上半部分主要分析公司的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力，并展示出公司盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系；杜邦分析圖的下半部分主要分析公司的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)投資收益能力和資本結(jié)構(gòu)共同影響凈資產(chǎn)收益率的水平。三，影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額。 計(jì)算： 營(yíng)業(yè)收入=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入.凈利潤(rùn)是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就好；凈利潤(rùn)少，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)。（三）總資產(chǎn)總資產(chǎn)是指某一經(jīng)濟(jì)實(shí)體擁有或控制的、能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的全部資產(chǎn)。2013年到2014年期間，哈飛股份總資產(chǎn)大幅度上升，這是由于其流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金，應(yīng)收賬款，存貨以及非流動(dòng)資產(chǎn)中固定資產(chǎn)這幾個(gè)因素大幅度上升造成的。凈資產(chǎn) 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014哈飛股份1,1,1,5,6,洪都航空4,4,4,4,4,分析：由圖可知，哈飛股份凈資產(chǎn)在2010年到2014年間逐年上升。2013年到2014年間，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，都在大幅度的增長(zhǎng)，說(shuō)明了我國(guó)對(duì)航空用品的需求量在大幅度的上升，同時(shí)也說(shuō)明了，哈飛的營(yíng)運(yùn)能力，盈利能力都在加強(qiáng)。計(jì)算公式： 哈飛股份凈資產(chǎn)收益率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014凈利潤(rùn)平均股東權(quán)益1,1,1,5,6,凈資產(chǎn)收益率%%%%% 洪都航空凈資產(chǎn)收益率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014凈利潤(rùn)平均股東權(quán)益4,4,4,4,4,凈資產(chǎn)收益率%%%%%分析：凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)，因?yàn)楣镜母灸繕?biāo)是股東權(quán)益或股東價(jià)值最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可以直接反映資本的增值能力，又影響著公司股東價(jià)值的大小，該指標(biāo)越高，則盈利能力越好。同行業(yè)的洪都航空公司凈資產(chǎn)收益率在2010年到2011年間有所下降，但從2011年到2014年之間，該公司凈資產(chǎn)收益率逐年上升，但與2010年相比還是有所下降，表明了洪都航空公司的盈利能力有所下降。銷(xiāo)售凈利率，又稱(chēng)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)占銷(xiāo)售收入的百分比計(jì)算公式：哈飛股份銷(xiāo)售凈利率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入2,2,2,10,12,銷(xiāo)售凈利率%%%%%洪都航空銷(xiāo)售凈利率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入1,1,2,2,3,銷(xiāo)售凈利率%%%%%分析：從哈飛股份銷(xiāo)售凈利率表中可看出，公司銷(xiāo)售凈利率逐年降低，說(shuō)明公司產(chǎn)品盈利能力降低，與同行業(yè)的洪都航空相比，其銷(xiāo)售凈利率雖然大于洪都航空，但差別也不是很大，說(shuō)明了哈飛股份公司的盈利能力與同行業(yè)相比較為強(qiáng)一些，但是整體上來(lái)說(shuō)營(yíng)業(yè)能力還是較弱的?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度越快，說(shuō)明公司全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利用的效果越好，公司的經(jīng)營(yíng)效率越高，進(jìn)而使得公司的償債能力和盈利能力得到增強(qiáng)。與同行業(yè)的洪都航空相比，哈飛股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于洪都航空公司。該指標(biāo)表示公司的股東權(quán)益支撐著多大規(guī)模的投資，是常用的財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量方法。同行業(yè)的洪都航空，公司的權(quán)益乘數(shù)也是逐年上升，說(shuō)明了該公司資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的依賴(lài)程度較高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有所增加，債務(wù)負(fù)擔(dān)逐年增加，償債能力有所降低。實(shí)務(wù)中，上市公司經(jīng)常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)評(píng)價(jià)其獲利能力。計(jì)算公式：哈飛股份銷(xiāo)售毛利率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)收入2,2,2,10,12,營(yíng)業(yè)成本1,2,2,9,11,銷(xiāo)售毛利1,1,銷(xiāo)售毛利率%%%%%洪都航空銷(xiāo)售毛利率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)收入1,1,2,2,3,營(yíng)業(yè)成本1,1,1,2,3,銷(xiāo)售毛利 銷(xiāo)售毛利率%%%%%分析：銷(xiāo)售毛利率指標(biāo)可反映每100元的營(yíng)業(yè)收入扣除營(yíng)業(yè)成本后有多少錢(qián)可以用于補(bǔ)償各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。（二）成本費(fèi)用利潤(rùn)率反映成本費(fèi)用利潤(rùn)率的指標(biāo)有許多形式，這里主要采用營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重反映企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)。但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重逐年下降則又說(shuō)明了公司近幾年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不理想，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了不合理的地方，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了不穩(wěn)定。四、資產(chǎn)效率分析（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指公司一定時(shí)期賒銷(xiāo)收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，用以反映公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，即公司流動(dòng)資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。計(jì)算公式： 哈飛股份存貨周轉(zhuǎn)率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)成本1,2,2,9,11,存貨平均余額1,1,3,10,11,存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 洪都航空存貨周轉(zhuǎn)率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014營(yíng)業(yè)成本1,1,1,2,3,存貨平均余額1,1,1,1,2,存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 分析：由圖中可以看出哈飛股份公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年下降，但其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，因此要與同行業(yè)相比。存貨是公司最重要的獲利性資產(chǎn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)作為衡量各大區(qū)、公司運(yùn)作效率的一個(gè)重要指標(biāo)，對(duì)降低管理成本，提高盈利能力也會(huì)產(chǎn)生重要的影響。（四）總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)收益率也稱(chēng)總資產(chǎn)報(bào)酬率，是公司一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收益總額與該時(shí)期公司總資產(chǎn)平均余額的比率。由此可見(jiàn)，要提高公司的總資產(chǎn)收益率增強(qiáng)公司的盈利能力要從提高公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤(rùn)率兩個(gè)方面努力。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。企業(yè)償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。計(jì)算公式：表一哈飛股份流動(dòng)比率項(xiàng)目2010年2011年2012年2013年2014年流動(dòng)資產(chǎn)2,2,4,16,16,流動(dòng)負(fù)債1,1,3,14,13,流動(dòng)比率表二洪都航空流動(dòng)比率項(xiàng)目2010年2011年2012年2013年2014年流動(dòng)資產(chǎn)4,4,4,4,5,流動(dòng)負(fù)債1,1,1,2,3,流動(dòng)比率圖一分析：由表1可知，哈飛航空公司從2010年到2014年流動(dòng)比率均小于2，短期償債壓力較大。但流動(dòng)負(fù)債增加使得流動(dòng)比率下降，下降的主要原因是應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的增加，以及應(yīng)收賬款增加。根據(jù)圖一可知，與同行業(yè)相比的洪都航空，哈飛航空的流動(dòng)比率較低，由此可見(jiàn)，哈飛航空面臨的短期償債壓力大于行業(yè)內(nèi)一些公司。計(jì)算公式：哈飛股份速動(dòng)比率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014流動(dòng)資產(chǎn)2,2,4,16,16,存貨1,1,3,10,11,流動(dòng)負(fù)債1,1,3,14,13,速動(dòng)比率 洪都航空速度比率 單位：百萬(wàn)元流動(dòng)資產(chǎn)4,4,4,4,5,存貨1,1,1,1,2,流動(dòng)負(fù)債1,1,1,2,3,速動(dòng)比率 分析：由圖可知，哈飛股份公司近5年速動(dòng)比率均小于一，其主要原因是由于公司存貨大幅度增加，而且存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占比例最大，其存貨比率均大于50%，這表明了該公司的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，速動(dòng)資產(chǎn)占有較小比重，并且逐年降低，導(dǎo)致企業(yè)短期償債能力也逐年下降。計(jì)算公式：哈飛股份資產(chǎn)負(fù)債率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014負(fù)債總額1,1,3,14,14,資產(chǎn)總額2,3,4,20,20,資產(chǎn)負(fù)債率%%%%%洪都航空資產(chǎn)負(fù)債率 單位：百萬(wàn)元項(xiàng)目20102011201220132014負(fù)債總額1,1,1,2,3,資產(chǎn)總額6,6,6,7,8,資產(chǎn)負(fù)債率%%%%%分析：根據(jù)圖表可知，近五年來(lái)，哈飛股份公司和洪都航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐年增高，主要原因在于負(fù)債總額的增加速度大于資產(chǎn)總額增加的速度，表明了兩家公司債務(wù)負(fù)擔(dān)有所增加，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有所提高。一個(gè)公司短期償債能力的大小一方面取決于公司資產(chǎn)流動(dòng)性與質(zhì)量，另一方面取決于流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)。這些數(shù)據(jù)的變化導(dǎo)致了公司短期償債能力較弱。根據(jù)短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力的分析，我們可以看出哈飛股份公司的償債能力較弱。該公司在資產(chǎn)利用的效率上還有提升的空間，特別是應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率和貨幣資金的合理使用應(yīng)是哈飛股份應(yīng)該加強(qiáng)的問(wèn)題。分析中我們還看出哈飛股份公司的資產(chǎn)管理具有較低，各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度在同業(yè)中都處于較低水平，雖然同行業(yè)一些公司相比，其營(yíng)業(yè)能力、盈利能力較好，但離同行中的先進(jìn)水平還有一定的距離，分析中我們看出這主要是因?yàn)殇N(xiāo)售凈利率不高以及資產(chǎn)利用效率不高造成的，所以公司還應(yīng)在這方面深挖原因，找出相應(yīng)的改進(jìn)措施以提高企業(yè)的盈利水平以及營(yíng)運(yùn)