【正文】 分析中我們還看出哈飛股份公司的資產(chǎn)管理具有較低，各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度在同業(yè)中都處于較低水平，雖然同行業(yè)一些公司相比，其營業(yè)能力、盈利能力較好，但離同行中的先進水平還有一定的距離，分析中我們看出這主要是因為銷售凈利率不高以及資產(chǎn)利用效率不高造成的，所以公司還應(yīng)在這方面深挖原因，找出相應(yīng)的改進措施以提高企業(yè)的盈利水平以及營運能力。根據(jù)短期償債能力與長期償債能力的分析，我們可以看出哈飛股份公司的償債能力較弱。一個公司短期償債能力的大小一方面取決于公司資產(chǎn)流動性與質(zhì)量，另一方面取決于流動負債的數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)。計算公式：哈飛股份速動比率 單位：百萬元項目20102011201220132014流動資產(chǎn)2,2,4,16,16,存貨1,1,3,10,11,流動負債1,1,3,14,13,速動比率 洪都航空速度比率 單位：百萬元流動資產(chǎn)4,4,4,4,5,存貨1,1,1,1,2,流動負債1,1,1,2,3,速動比率 分析：由圖可知，哈飛股份公司近5年速動比率均小于一，其主要原因是由于公司存貨大幅度增加，而且存貨在流動資產(chǎn)中占比例最大，其存貨比率均大于50%，這表明了該公司的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，速動資產(chǎn)占有較小比重，并且逐年降低，導(dǎo)致企業(yè)短期償債能力也逐年下降。但流動負債增加使得流動比率下降，下降的主要原因是應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的增加，以及應(yīng)收賬款增加。企業(yè)償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的重要組成部分。由此可見，要提高公司的總資產(chǎn)收益率增強公司的盈利能力要從提高公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤率兩個方面努力。存貨是公司最重要的獲利性資產(chǎn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)作為衡量各大區(qū)、公司運作效率的一個重要指標，對降低管理成本，提高盈利能力也會產(chǎn)生重要的影響。四、資產(chǎn)效率分析（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指公司一定時期賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，用以反映公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，即公司流動資產(chǎn)在一定時期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。營業(yè)利潤比重反映企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)。計算公式：哈飛股份銷售毛利率 單位：百萬元項目20102011201220132014營業(yè)收入2,2,2,10,12,營業(yè)成本1,2,2,9,11,銷售毛利1,1,銷售毛利率%%%%%洪都航空銷售毛利率 單位：百萬元項目20102011201220132014營業(yè)收入1,1,2,2,3,營業(yè)成本1,1,1,2,3,銷售毛利 銷售毛利率%%%%%分析：銷售毛利率指標可反映每100元的營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后有多少錢可以用于補償各項期間費用和形成盈利。同行業(yè)的洪都航空，公司的權(quán)益乘數(shù)也是逐年上升，說明了該公司資產(chǎn)對負債的依賴程度較高，承擔(dān)的風(fēng)險有所增加，債務(wù)負擔(dān)逐年增加，償債能力有所降低。與同行業(yè)的洪都航空相比，哈飛股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于洪都航空公司。銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比計算公式：哈飛股份銷售凈利率 單位：百萬元項目20102011201220132014凈利潤營業(yè)收入2,2,2,10,12,銷售凈利率%%%%%洪都航空銷售凈利率 單位：百萬元項目20102011201220132014凈利潤營業(yè)收入1,1,2,2,3,銷售凈利率%%%%%分析：從哈飛股份銷售凈利率表中可看出，公司銷售凈利率逐年降低，說明公司產(chǎn)品盈利能力降低，與同行業(yè)的洪都航空相比，其銷售凈利率雖然大于洪都航空，但差別也不是很大，說明了哈飛股份公司的盈利能力與同行業(yè)相比較為強一些，但是整體上來說營業(yè)能力還是較弱的。計算公式： 哈飛股份凈資產(chǎn)收益率 單位：百萬元項目20102011201220132014凈利潤平均股東權(quán)益1,1,1,5,6,凈資產(chǎn)收益率%%%%% 洪都航空凈資產(chǎn)收益率 單位：百萬元項目20102011201220132014凈利潤平均股東權(quán)益4,4,4,4,4,凈資產(chǎn)收益率%%%%%分析：凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標，因為公司的根本目標是股東權(quán)益或股東價值最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可以直接反映資本的增值能力，又影響著公司股東價值的大小，該指標越高，則盈利能力越好。凈資產(chǎn) 單位：百萬元項目20102011201220132014哈飛股份1,1,1,5,6,洪都航空4,4,4,4,4,分析：由圖可知，哈飛股份凈資產(chǎn)在2010年到2014年間逐年上升。（三）總資產(chǎn)總資產(chǎn)是指某一經(jīng)濟實體擁有或控制的、能夠帶來經(jīng)濟利益的全部資產(chǎn)。 計算： 營業(yè)收入=主營業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入杜邦分析法中涉及的幾種主要財務(wù)指標關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù) 凈資產(chǎn)收益率=投資報酬率*平均權(quán)益成數(shù)二、杜邦分析原理圖示根據(jù)杜邦分析圖可以看出：杜邦分析圖的上半部分主要分析公司的盈利能力和營運能力，并展示出公司盈利能力和營運能力兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系；杜邦分析圖的下半部分主要分析公司的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)投資收益能力和資本結(jié)構(gòu)共同影響凈資產(chǎn)收益率的水平。經(jīng)營范圍基礎(chǔ)教練機、通用飛機、其他航空產(chǎn)品及零件部件的設(shè)計、研制、生產(chǎn)、銷售、維修及相關(guān)業(yè)務(wù)和進出口貿(mào)易。航空科學(xué)技術(shù)開發(fā)、咨詢、服務(wù)。二、 公司基本資料（一） 哈飛股份（600038）公司簡介哈飛航空工業(yè)股份有限公司（下面簡稱哈飛航空）系由哈爾濱飛機工業(yè)集團公司作為主發(fā)起人，并聯(lián)合中國飛龍專業(yè)航空公司、哈爾濱雙龍航空工程有限公司 、中國航空工業(yè)供銷總公司和中國航空技術(shù)進出口哈爾濱公司四家企業(yè)共同發(fā)起，于1999年7月30日，采用發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司。并于2013年底完成重大重組，企業(yè)更名為中航直升機股份有限公司。機電產(chǎn)品的開發(fā)、設(shè)計研制、生產(chǎn)和銷售(國家規(guī)定需審批的項目除外)。航空產(chǎn)品的轉(zhuǎn)包生產(chǎn)。因此凈資產(chǎn)收益率是杜邦，財務(wù)分析體系的核心，是一個綜合性最強的財務(wù)指標，反映公司財務(wù)管理目標的實現(xiàn)情況。營業(yè)收入=產(chǎn)品銷售量（或服務(wù)量）*產(chǎn)品單價（或服務(wù)單價） 營業(yè)總收入 單位：百萬元項目20102011201220132014哈飛股份2,2,2,10,12,洪都航空1,1,2,2,3,分析：由圖可知，從2010年到2014年，哈飛股份和洪都航空營業(yè)總收入呈逐年上升趨勢，但與洪都航空相比，哈飛股份營業(yè)收入上漲幅度遠遠大于洪都航空，說明了哈飛股份經(jīng)營狀況良好，公司盈利能力較強。一般可以認為，某一會計主體的總資產(chǎn)金額等于其資產(chǎn)負債表的“資產(chǎn)總計”金額。而洪都航空凈資產(chǎn)變化幅度不大。從圖中可知，％％，雖在2013年后有所上升，但整體而言還是呈下降趨勢。（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司一定時期的營業(yè)收入與總資產(chǎn)平均余額的比率，它說明公司的總資產(chǎn)在一定時期內(nèi)（通常為一年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)。但綜合上述分析，仍就說明了哈飛股份公司從2010年以來未能有效發(fā)揮資產(chǎn)的效用，公司的營運能力下降。并且從權(quán)益乘數(shù)折線圖可以看出，哈飛股份的權(quán)益乘數(shù)高于洪都航空，說明了哈飛股份與同行業(yè)相比其權(quán)益乘數(shù)較大，對負債的依賴程度較大，債權(quán)人利益的保障程度也低于行業(yè)比例。銷售毛利率，是公司銷售凈利率的基礎(chǔ)，如果銷售毛利率降低便不可能有多大的盈利，所以該指標值越大，表示盈利能力越強。營業(yè)利潤比重指標反映主營業(yè)務(wù)（其他業(yè)務(wù)所占比例一般較小）收益在企業(yè)整體收益中的比重。計算公式： 哈飛股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 單位：百萬元項目20102011201220132014營業(yè)收入2,2,2,10,12,應(yīng)收賬款平均余額1,1,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 洪都航空應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 單位：百萬元項目20102011201220132014營業(yè)收入1,1,2,2,3,應(yīng)收賬款平均余額1,1,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 分析：根據(jù)哈飛股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表中可以看出，哈飛股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年下降，說明了公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度增加，公司資金被外單位占用的時間減少，管理工作的效率有所上升，從而增加了公司的營運能力。存貨分析 單位：百萬元項目20102011201220132014哈飛1,1,3,10,11,洪都1,1,1,1,2,分析：從圖中可知，哈飛股份公司的存貨逐年上升，尤其在2013到2014年間，其上升速度是之前的幾倍。洪都航空公司的總資產(chǎn)報酬率降低速度低于哈飛股份公司，由此可見，與同行業(yè)相比哈飛股份公司總資產(chǎn)報酬率較低，盈利能力較弱。（一）流動比率流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比值，表示每一元流動負債有多少元流動資產(chǎn)作為償還保障。兩者綜合作用的結(jié)果是使得流動比率逐年下降，雖然13年到14年有所回升，但總體趨勢呈仍然呈現(xiàn)下降趨勢。而洪都航空公司的速動比率雖也呈逐年下降趨勢，但但其速動比率大于一，與哈飛股份公司相比，洪都航空的速動比率大于哈飛股份，這表明了洪都航空公司的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合理，短期償債能力比哈飛股份較強。根據(jù)分析，哈飛股份公司流動比率和速動比率都呈逐年下降趨勢，這兩個指標表明了哈飛股份公司短期償債能力較弱。（二）公司營運能力從10年到14年間，哈飛股份公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐漸將增高，表明了公司資金運用效率升高，管理工作的效率也逐漸升高。二、可提供的建議公司的貨幣資金的使用質(zhì)量可以進一步提高，在保證正常經(jīng)營運轉(zhuǎn)情況下，可以考慮部分用于支付短期債務(wù)，以此減低公司的財務(wù)費用和維護公司的商業(yè)信用，或者尋找合適的投資項目以提高資金的使用質(zhì)量，公司短期投資項目數(shù)額在加大，但還需要加強該項管理，降低其數(shù)量，對于短期負債的償還問題，除了運用商業(yè)信用和舉借新債來維持企業(yè)運營外，不妨考慮權(quán)益資金這種融資手段，以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)得以持續(xù)、健康的發(fā)展?？偟膩碚f，哈飛股份公司的資產(chǎn)流動性不足，對于短期債務(wù)的債權(quán)人利益保障能力較低，并且公司長期負債比率較高，在現(xiàn)今經(jīng)濟繁榮，這種高舉債的經(jīng)營模式無疑會給企業(yè)和債權(quán)人都帶來高收益，但是一旦經(jīng)濟陷入低迷，高舉債經(jīng)營的風(fēng)險就會顯露出來，債權(quán)人的利益不能得到有效的保障，這不能不引起債權(quán)人的高度重視。公司經(jīng)營所需資金大部分是靠負債，由此可看出公司長期償債能力較弱，財務(wù)風(fēng)險高。短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債的保障程度。該指標越高，表明企業(yè)償還流動負債的能力越強，一般認為，每1元的流動負債要有1元的速動資產(chǎn)來支付，即速動比率的標準值應(yīng)為一，此時表明企業(yè)具有良好的債務(wù)償還能力，又有較為合理的流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。流動資產(chǎn)增加的主要原因是應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款的增加以及存貨的增加。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。計算公式：總資產(chǎn)報酬率 單位：百萬元項目20102011201220132014哈飛%%%%%洪都%%%%%分析：由圖可知，總資產(chǎn)報酬率受總資