理財目標(biāo)與理財行為(存儲版)
【正文】 at EquiFax brings value to every part of the equation is evident in the success we have recorded over the last success has been driven by one overriding goal:to create longterm value for our shareholders who have entrusted their capital to strategic plans,capital investments,acquisitions,new business initiatives,and pensation plans are all aimed at this is the force behind everything we go.” GeiaPacific Corporation, 1998 Annual Report ?“ The GeiaPacific Group continues to focus on creating longterm shareholder value.” The Quaker Oats Company, 1998 Annual Report ?“ Our ultimate goal is to continuously increase shareholder value over time.” 迪斯尼公司 ?公司的使命是： “ 提供人們所追求的高質(zhì)量娛樂服務(wù) ” 。 ?股票投資者通過股票的買賣行為，來表達自己對公司管理和發(fā)展的意見。 ?我國上市公司所處的環(huán)境與美國企業(yè)迥然不同，理財目標(biāo)的制定如何考慮這種因素？ 美國：股東財富最大化 ?在美國，有要求公司管理當(dāng)局追求股東財富最大化的傳統(tǒng)。 ?有高效的激勵機制促使管理當(dāng)局謀求股票價格的持續(xù)上升。 ?美國作為股東價值的擁護者，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（ GDP per capita） 比其他的經(jīng)濟大國高出 20％。斯坦福研究院的一個研究小組用一個詞 “ 利益相關(guān)者 ” 來表示于企業(yè)有密切關(guān)系的所有人。 ?“ 利益相關(guān)者財富 ” 不如 “ 股東財富最大化 ” 易于量化。提供勞務(wù) 投資活動 購貨 支付利息 ?企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的大小取決于企業(yè)資本預(yù)算水平的高低。這部分現(xiàn)金流量留在公司中將不再能夠為股東創(chuàng)造滿足其期望報酬率的收益，因此， “ 要使公司有效率，并使股東財富最大化，就必須將自由現(xiàn)金流支付給股東 ” 。 企業(yè)價值最大化與理財行為 ?企業(yè)價值是一個前瞻性概念，體現(xiàn)著管理當(dāng)局對企業(yè)未來的展望和規(guī)劃。 融資組合 包括負(fù)債 與股權(quán)資 本，對企 業(yè)的可持 續(xù)發(fā)展有 重大影響 融資種類， 長期資產(chǎn) 投資以長 期融資滿 足，短期 投資以短 期融資來 滿足。 企業(yè)價值最大化 投資決策 投資于凈現(xiàn)值大 于零的投資項目 融資決策 選擇使投資項目價 值最大化并與資產(chǎn) 相匹配的融資組合 股利政策 如果沒有可獲得最 低可接受報酬率的 足夠的項目，就把 現(xiàn)金返還給投資者 項目風(fēng)險 越大，資 本成本越 高，而且 后者還反 映融資組 合。 ?在企業(yè)資本預(yù)算既定的情況下，營業(yè)活動所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量越多，普通股東自由現(xiàn)金流量就越多，企業(yè)價值越大，股東財富也就越多。 ?營業(yè)收入 營業(yè)費用 =利息、稅與折舊前利潤 折舊 =息稅前利潤 所得稅 =凈利潤 +折舊 =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 資本支出 營運資本支出 =普通股權(quán)投資者自由現(xiàn)金流量 自由現(xiàn)金流量（ 1） ?自由現(xiàn)金流量是近年來最為流行的公司財務(wù)理論的核心概念之一，這一概念是Michael C. Jensen于 1986年在發(fā)表于五月份的 《 美國經(jīng)濟評論 》 上的 《 自由現(xiàn)金流量的代理成本、公司財務(wù)與收購 》一文中首度提出的 。 ?企業(yè)價值取決于 ：（ 1）未來期間企業(yè)經(jīng)營活動所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的多少以及（ 2）這些現(xiàn)金流量的風(fēng)險程度的大小。償還長期借款 長期借款 營業(yè)活動 相關(guān)者利益最大化目標(biāo)與 “ 共同治理 ” 模式 ?企業(yè)不僅要重視股東的利益，強調(diào)股東對經(jīng)營者的監(jiān)控，而且要重視其他利益相關(guān)者如債權(quán)人、雇員等的利益，實行共同監(jiān)控，就股東本身而言，不僅要重視大股東的利益，還要重視小股東的利益，不僅要強調(diào)經(jīng)營者的權(quán)威，還要強調(diào)其他利益相關(guān)者的實際參與。如果僅強調(diào)股東財富最大化，會被視為無遠(yuǎn)見、低效率、簡單化甚至于反社會。 以股東利益為核心的經(jīng)濟表現(xiàn)最佳 ? Mckinsey amp。 ?投資者高度分散。比如，財務(wù)會計的目標(biāo)即是向金融市場上的投資者 —— 主要是股票投資者提供財務(wù)信息。 股東財富最大化與公司理財 ?信守股東財富最大化的理財目標(biāo)，在財務(wù)管理活動中，務(wù)必： –關(guān)注理財行為對公司股市的影響； –合理地確定公司的股利政策，換言之，股利并非越多越好； –關(guān)注公司的社會形象。 Myers ?“ Success is usually judged by value:shareholders are made better off by any decision which increases the value of their stake in the firm…… The secret of success in financial management is to increase val
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