【正文】 價要以客觀條件為基礎(chǔ)。因此，投資者要按遠(yuǎn)期匯率將投放于利率高的國家的收益折合為本國貨幣與投資于本國的收益進(jìn)行比較?！　《⒉祭最D森林體系期間的主要匯率決定理論：蒙代爾佛萊明模型　?。ㄒ唬┟纱鸂柛トR明模型的建立，發(fā)展與作用　　蒙代爾弗萊明（Mundell—Fleming）模型產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代。在凱恩斯模型下，貨幣市場的均衡由下式?jīng)Q定：　　　　式中，左邊為貨幣總供給；右邊為貨幣總需求；m為貨幣的名義供給量；y為收入水平，為價格水平，這三個量以對數(shù)形式給出；k和θ分別為貨幣需求的收入彈性與利率彈性。　　圖141給出了蒙代爾弗萊明模型的ISLM曲線?！　　　?圖141　蒙代爾弗萊明模型的ISLM曲線　?。?）固定匯率制下的財政政策。當(dāng)貨幣供給回到初始水平經(jīng)濟(jì)也回到初始的均衡。貨幣市場上的供給沒有變化，收入增加會提高貨幣需求。盧西奧和泰勒在他們的著作《匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)》（The Economic s of ExchangeRates，2002）中，略微放松了這一假定，建立了匯率與國內(nèi)消費物價水平之間的關(guān)系，使得模型更一般化。在長期均衡點將從A點移到C點。新的長期均衡點是C點。擴(kuò)張性的財政政策的凈效應(yīng)是匯率的長期升值，北伴隨著最初的低調(diào)和產(chǎn)出的長期增加?！　≡谠嫉拿纱鸂栆桓トR明模型中，由于價格固定，名義匯率的變化對貨幣的需求與供給均不產(chǎn)生影響。在該模型中，資本的流入流出由國內(nèi)外的利息率差異決定，利息率是資本收益的唯一決定因素。之后興起的資產(chǎn)市場法則認(rèn)為，資產(chǎn)市場的均衡應(yīng)為資本存量的均衡，而不是流量的均衡，均衡匯率是由外匯資產(chǎn)的存量決定的；資本流動是資產(chǎn)市場尚處在不均衡狀態(tài)的一個標(biāo)志。如果一國貨幣需求函數(shù)中的某一自變量發(fā)生改變，提高了貨幣需求，而貨幣供給的本國來源部分沒有提高，那么，該國會出現(xiàn)收支順差。此時，：價格、收入、持有本國貨幣相對外國貨幣的期望收入等等，最終，匯率必定充分調(diào)整，以便貨幣需求與供給達(dá)到均衡。第二，貨幣模型引入了諸如貨幣供應(yīng)量、國民收入等經(jīng)濟(jì)因素作為變量，分析了這些變量的變動對匯率造成的影響，從而使這一理論較購買力平價在對現(xiàn)實生活的分析中得到更廣泛的運用?！　。ǘば詢r格貨幣模型　　黏性價格貨幣模型（sticky price monetary model），又被稱為匯率超調(diào)理論，是由美國麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯?shù)细瘛　∮捎谏唐肥袌錾蟽r格具有黏性，經(jīng)濟(jì)達(dá)到新的均衡點需要一個長期的凋整過程?！　《喽鞑际驳哪Ｐ涂紤]了三個市場：外匯市場、貨幣市場和商品市場?！　R率超調(diào)理論的不足之處在于，一方面，它把匯率的變化完全歸因于貨幣市場的失衡，有失偏頗，而且也與事實不符。目前，金融資產(chǎn)選擇理論已成為指導(dǎo)西方國家企業(yè)、銀行等金融機(jī)構(gòu)和個人投資者進(jìn)行投資的一項重要理論依據(jù)。該模型強(qiáng)調(diào)由真實擾動引起的相對價格變化在決定匯率的變化方面所發(fā)揮的作用。l9世紀(jì)70年代以來很多研究者的大部分理論突破使用了動態(tài)優(yōu)化的方法分析私人部門的決策。該模型研究了國際間的政策傳導(dǎo)機(jī)制。另一發(fā)現(xiàn)是未預(yù)期到的世界政府支出的永久增加將使世界真實利率下降?！　　　H收支調(diào)節(jié)理論、匯率決定理論等知識點，這些都要有所了解。通過經(jīng)常項目，貨幣沖擊會導(dǎo)致短期的財富積累。同時，對經(jīng)常項目仍舊應(yīng)用跨期分析方法，并且沒有降低這一分析方法的解釋力。目前這一完全優(yōu)化的方法正處于流行之中?！　∷雇锌寺Ｐ驮诰哂胁淮_定性、理性預(yù)期的跨期框架內(nèi)，建立了模型?！　∵@些調(diào)整必然會引起資金在國家之間的流動，從而引起有關(guān)國家貨幣匯率的變化。根據(jù)實證檢驗，購買力平價在短期內(nèi)很難成立。（4）：從長期來看，購買力平價是成立的。匯率會發(fā)生超調(diào)。第三，該模型假定充分就業(yè)，工資和價格完全彈性，這一點與現(xiàn)實差距較大，受到了眾多研究者的批評?！　?根據(jù)簡單貨幣方法模型——兩個國家使用兩種貨幣，并且連續(xù)的購買力平價成立，則有：　　　　國內(nèi)外貨幣市場的均衡條件可以分別表示為：　　　　 　　將這一條件帶入前面就可以了。在完全彈性匯率下，一國貨幣供給的外國來源是固定的?！　椥詢r格貨幣模型是對貨幣分析方法（monetary approach）關(guān)于固定匯率下國際收支與匯率的關(guān)系理論在浮動匯率下的發(fā)展。許多西方學(xué)者認(rèn)為，這種描述只適用非常短期的情況，一旦資本對利率的調(diào)整結(jié)束，其流動便會停止?！　∶纱鸂栆桓トR明模型另一個招人批評的方面是對于預(yù)期的假定。政府的財政政策和貨幣政策可能會影響到價格水平，而且匯率的變化也可能以不同的方式影響價格水平。擴(kuò)張性的財政政策產(chǎn)生的效應(yīng)是：匯率升值，且最初會發(fā)生低調(diào)；產(chǎn)量將增加。因而擴(kuò)張性的貨幣政策產(chǎn)生的效應(yīng)是：匯率貶值，且最初發(fā)生超調(diào)；產(chǎn)量將增加。下面分別討論貨幣政策和財政政策的影響。　　歸納而言，蒙代爾一弗萊明模型的結(jié)論可概括為：在固定匯率制下，財政政策對總需求有影響而貨幣政策無效；在浮動匯率制下，貨幣政策對總需求有影響而財政政策無效?！　。?）浮動匯率制下的財政政策。假設(shè)央行通過公開市場業(yè)務(wù)買入國內(nèi)證券，這一政策使得貨幣供給增加，國內(nèi)利率下降，資本流出。在給定的均衡產(chǎn)出水平下，確定了使商品市場均衡的匯率水平。式（146）和（147）分別是開放經(jīng)濟(jì)條件下的LM曲線和IS曲線 。盡管蒙代爾—弗萊明模型基本采取靜態(tài)預(yù)期，他們的文章也是以文字論述為主，在20世紀(jì)60年代蒙代爾和弗萊明寫下他們的觀點之時，理性預(yù)期和鞍型分析等假設(shè)和技術(shù)尚未成為標(biāo)準(zhǔn)的分析方法，蒙代爾—弗萊明模型具有重要的作用，其影響力十分巨大。該理論把通貨膨脹率、利息率、經(jīng)濟(jì)增長率的國際差異看成是共同決定匯率的基本因素，而且建立了大型經(jīng)濟(jì)計量模型，以確定各個有關(guān)的變量對匯率變動的影響，從而預(yù)測匯率變動的趨勢?！　≡摾碚摰幕居^點是，由于各國間存在著利率差異，投資者為了獲得較高收益，就將其資本從利率較低的國家（本國）轉(zhuǎn)移到利率較高的國家（外國），從而套取利息差額。忽視了質(zhì)的因素；而購買力平價理論則強(qiáng)調(diào)質(zhì)的因素，忽視了量的因素。因此，一國公民之所需要的外國貨幣，并不是因為外國貨幣在本國市場上有對外國商品的購買力，而是由于外國貨幣可以購買特定的外國商品和勞務(wù)。　　但該理論也存在如下缺陷：這一學(xué)說認(rèn)為，物價的變化源于貨幣量的變化，因此，購買力平價理論起源于貨幣數(shù)量論，從而將貨幣數(shù)量看做影響物價的唯一因素。相對購買力平價理論認(rèn)為，兩國貨幣之間的新匯率等于原匯率乘以兩國通貨膨脹率（用物價指數(shù)表示）之比。　　卡塞爾將購買力平價分為兩種形態(tài)，即絕對購買力平價和相對購買力平價。國際借貸說的缺陷在于，只說明了影響短期匯率變動的因素，而未說明匯率決定的基礎(chǔ)，對影響匯率的其他重要因素，也沒有提出一定的論述，從而不能解釋紙幣流通情況下匯率變動的原因。商品的進(jìn)出口、債券的買賣、利潤與捐贈的收付、旅游支出和資本交易等都會引起國際借貸關(guān)系。理論淵源可追溯到14世紀(jì)，1961年。蒙代爾分別于1951年和1962年提出了將兩種獨立的政策相互搭配來共同解決內(nèi)外均衡問題。 　　核心觀點：該模式以貨幣分析法為基礎(chǔ)，認(rèn)為決定一國國際收支的主要因素是貨幣，一國政策的重點應(yīng)以控制國內(nèi)信貸為主，同時也融合了吸收分析法和彈性分析法的思想，認(rèn)為可利用吸收分析法所闡述的以控制國內(nèi)需求為主解決國際收支失衡的思想和彈性分析法以貶值促進(jìn)出口的一些措施而形成一種綜合性的學(xué)說。如果利率隨貨幣供給的改變而發(fā)生大幅度變動，短期內(nèi)必然影響投資、消費和產(chǎn)出，引起貨幣需求變動。　　貨幣分析理論的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制可以概括如下：　　貨幣供給增加→出現(xiàn)超額貨幣供給→真實貨幣余額大于意愿持有貨幣余額→增加消費品和資本品開支→進(jìn)口增加、出口減少，資本輸出增加、輸入減少→經(jīng)常項目和資本項目收支都惡化→國際收支惡化。但只適合調(diào)節(jié)周期性、小幅度的國際收支平衡。 　　該理論以國際收支平衡表的線下項目（平衡項目）作為研究對象，強(qiáng)調(diào)國際收支的整體均衡，將研究范圍從經(jīng)常賬戶擴(kuò)展到資本賬戶，將一國對外經(jīng)濟(jì)活動從實體經(jīng)濟(jì)部門擴(kuò)大到包含貨幣部門在內(nèi)的所有領(lǐng)域。 　　四、貨幣分析理論　　以米爾頓緊縮性財政政策有減支和增收兩個方面。但是這種以行政命令方式出現(xiàn)政策措施，容易遭受貿(mào)易對手國的譴責(zé)和報復(fù)，也有悖于國際貿(mào)易自由化的歷史潮流。而在采取措施促使國民經(jīng)濟(jì)總量平衡的過程中，國際收支均衡目標(biāo)也可隨之實現(xiàn)。由外貿(mào)乘數(shù)理論可知，進(jìn)出口的這種變動將引起國民收入總量的倍數(shù)變動，產(chǎn)生貶值的直接收入效應(yīng)。 　　 　　該理論建立的基礎(chǔ)是凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，他把經(jīng)濟(jì)活動視為一個互相聯(lián)系的整體。米德和當(dāng)時在國際貨幣基金組織工作的西德尼也就是說，進(jìn)出口供給彈性只能是有限彈性，而不是無限彈性。 　　 　　，只考慮匯率變化對進(jìn)出口商品的影響?！　。◤椥哉摚└攀?　　彈性論（Elasticity Approach）又稱彈性分析法，主要是由英國劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊?cè)绻M(jìn)出口數(shù)量主要取決于國內(nèi)外商品的相對價格，就實現(xiàn)了由以下四個環(huán)節(jié)相互銜接而成的價格—現(xiàn)金流動機(jī)制：（1）物價水平與進(jìn)出口數(shù)量，（2）國際收支與黃金數(shù)量，（3）黃金準(zhǔn)備與貨幣供給量，（4）貨幣供給量與物價水平。　　休謨認(rèn)為，國際收支可以自動實現(xiàn)平衡。羅賓遜正式提出國際收支的彈性理論。當(dāng)這種比例關(guān)系的值越高，就稱彈性越高；反之，比例關(guān)系的值越低，就稱彈性越低?！　∪欢鴱膶嶋H情況來看，由于各國都以充分就業(yè)作為重要政策目標(biāo)，謀求最大限度地利用國內(nèi)資源，從而當(dāng)本幣貶值時，很難保證經(jīng)濟(jì)體系能迅速地向出口貿(mào)易部門轉(zhuǎn)移足夠的資源。愛得華設(shè)國際收支差額為B＝XM，則有： 　?。?）B＝Y(jié)－A 　　當(dāng)國民收入大于總吸收時，國際收支為順差；當(dāng)國民收入小于總吸收時，國際收支為逆差；當(dāng)國民收入等于總吸收時，國際收支為平衡。如果進(jìn)出口供求彈性滿足MLR條件，本幣貶值將增加出口，減少進(jìn)口。換言之，這個國家必然存在經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹或者經(jīng)濟(jì)蕭條、嚴(yán)重失業(yè)。實行固定匯率制的國家，無法使用一般性政策，只能求助于貿(mào)易管制政策，直接限制居民對商品和勞務(wù)的選擇自由。緊縮性貨幣政策指存款準(zhǔn)備率