【正文】 因此，上述真實(shí)影響所持續(xù)的時(shí)問(wèn)會(huì)超出名義剛性的時(shí)間范圍?！　≈两??！　≡摾碚摰闹饕暙I(xiàn)在于，較為合理地解釋了當(dāng)今發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣匯率的短期運(yùn)動(dòng)的規(guī)律。而這一假設(shè)源于模型中貨幣在長(zhǎng)期的中性以及國(guó)外產(chǎn)品價(jià)格給定的假設(shè)。第四，它忽視了國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)因素對(duì)匯率的影響。因此，則該國(guó)無(wú)法通過(guò)調(diào)整貨幣供給的外國(guó)來(lái)源來(lái)達(dá)到均衡。只有在資本存量不斷增加或者國(guó)內(nèi)外利率差不斷擴(kuò)大的情況下，醬的持續(xù)流入才有可能維持，因此，蒙代爾弗萊明模型對(duì)資本的描述并不是一種長(zhǎng)期均衡狀態(tài)。例如，匯率貶值可能使進(jìn)口成本增加，：倘若價(jià)格水平上升導(dǎo)致工資水平上升，則工資上漲會(huì)進(jìn)一步加劇價(jià)格上漲的勢(shì)頭?！　　　‘?dāng)政府采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策時(shí)，IS曲線將向右移動(dòng)到 。　　　　價(jià)格水平固定不變是蒙代爾弗萊明模型的基本假設(shè)。國(guó)際收支的變化使本幣面臨貶值壓力，為了保持匯率固定，央行不得不出售外匯儲(chǔ)備買(mǎi)人本幣，這種貶值壓力直到貨幣供給回到初始水平才會(huì)消失。兩者的交點(diǎn)給出了經(jīng)濟(jì)的均衡點(diǎn)。由于綜合平價(jià)理論從多種因素來(lái)分析匯率的決定與變動(dòng)，比較符合西方國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率制以后各國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的實(shí)際情況，因而該理論具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。而匯兌心理說(shuō)則完整地從質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面分析了決定匯率的因素。舍棄了許多影響物價(jià)的經(jīng)濟(jì)因素，如生產(chǎn)成本、商品供求、國(guó)民收入、利率等等，這與實(shí)際情況不符。前者說(shuō)明在某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，后者說(shuō)明在一定時(shí)期內(nèi)匯率的變動(dòng)趨勢(shì)。戈申將國(guó)際借貸分為固定借貸和流動(dòng)借貸兩種，前者指未到支付階段的借貸，后者指已到支付階段的借貸。 國(guó)際收支政策配合理論的核心觀點(diǎn) 　　表1　財(cái)政政策與貨幣政策的搭配 　　區(qū)間　　經(jīng)濟(jì)情況　　財(cái)政情況　　貨幣情況 　　Ⅰ　　國(guó)際收支順差，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)膨脹　　緊縮性的　　擴(kuò)張性的 　?、颉　?guó)際收支逆差，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)膨脹　　緊縮性的　　緊縮性的 　?、蟆　?guó)際收支逆差，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退　　擴(kuò)張性的　　緊縮性的 　?、簟　?guó)際收支順差，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退　　擴(kuò)張性的　　擴(kuò)張性的 　　 　　該理論較系統(tǒng)地分析了政策配合的意義和具體的機(jī)制，對(duì)一國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)決策有一定的參考價(jià)值，但同時(shí)有缺陷，表現(xiàn)在： 　　（1）忽略了國(guó)內(nèi)支出變化對(duì)對(duì)外資本輸出的影響，從而得出經(jīng)常項(xiàng)目與國(guó)內(nèi)支出之間的直接關(guān)系； 　?。?）沒(méi)有考慮到除利率以外其他因素對(duì)資本流動(dòng)的影響； 　　（3）政策的選擇比較單調(diào)，僅為財(cái)政政策和貨幣政策； 　?。?）兩種政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、國(guó)際收支影響的大小關(guān)系不能一概而論，而應(yīng)根據(jù)不同國(guó)家及不同時(shí)期的實(shí)際情況具體分析。所以，不能過(guò)分強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期靜態(tài)均衡，而忽視對(duì)短期和中期國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式的研究?！　　　r(jià)格調(diào)整可以改變居民手持的現(xiàn)金余額，使他們調(diào)整進(jìn)出口及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過(guò)自主性交易調(diào)節(jié)國(guó)際收支差額。弗里德曼領(lǐng)軍的現(xiàn)代貨幣主義學(xué)派，認(rèn)為實(shí)際貨幣需求是持久收入等有限個(gè)變量的穩(wěn)定函數(shù)；相信私人經(jīng)濟(jì)具有內(nèi)在穩(wěn)定性，產(chǎn)出和就業(yè)趨于其充分就業(yè)或自然水平，堅(jiān)持貨幣供給產(chǎn)出效應(yīng)的長(zhǎng)期中性論；主張實(shí)行單一規(guī)則的貨幣政策。所以除非支出減少政策難以奏效，不宜過(guò)度依賴貿(mào)易管制。總收入增加，消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、進(jìn)口則分別根據(jù)邊際消費(fèi)傾向、邊際儲(chǔ)蓄傾向和邊際進(jìn)口傾向而不同程度地增加，隨著儲(chǔ)蓄增量部分或全部轉(zhuǎn)化為投資，收入增長(zhǎng)勢(shì)必帶來(lái)消費(fèi)和投資的增加，這部分引致增加的吸收被定義為貶值的間接吸收效應(yīng)，可以部分沖銷直接收入效應(yīng)。亞歷山大（Sidney Stuart Alexander）提出，在凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)上，從國(guó)民收入和總需求的角度，系統(tǒng)研究貨幣貶值政策效應(yīng)的宏觀均衡分析。 　　?！　≡摍C(jī)制的作用過(guò)程可以簡(jiǎn)要概括為：　　國(guó)際收支逆差→黃金輸出→貨幣供給量減少→物價(jià)水平下降→出口增加，進(jìn)口減少→國(guó)際收支改善→黃金輸出放緩，直至國(guó)際收支平衡→黃金停止輸出，貨幣達(dá)到新的均衡。但直到1973年，才由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊馬歇爾—勒納條件研究的是在什么樣的情況下，貶值才能導(dǎo)致貿(mào)易收支的改善。由此，國(guó)際收支差額實(shí)際上就可由國(guó)民收入（Y）與國(guó)內(nèi)吸收（A）之間的差額來(lái)表示。　　根據(jù)國(guó)際收支吸收理論的觀點(diǎn)，如果某個(gè)國(guó)家發(fā)生了國(guó)際收支特別是貿(mào)易收支不平衡，一定是由于該國(guó)的市場(chǎng)總供求失衡。具體來(lái)說(shuō)，支出減少政策涉及三種政策措施：緊縮性貨幣政策、緊縮性財(cái)政政策和收入管制政策。 　?。?）從長(zhǎng)期看，貨幣需求是穩(wěn)定的，貨幣供給變動(dòng)不影響實(shí)物產(chǎn)量?！　　　∪绻鲜鋈N方法難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，則對(duì)貿(mào)易和資本流動(dòng)實(shí)施直接控制，在擴(kuò)大本國(guó)收入的同時(shí)抑制居民的對(duì)外支出，也不失為一個(gè)備選方案。J相應(yīng)的匯率理論流派主要有國(guó)際借貸說(shuō)、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論、匯兌心理說(shuō)和利率平價(jià)理論?！　∵@一學(xué)說(shuō)用外匯的供求解釋匯率的決定與變動(dòng)是符合價(jià)值規(guī)律原理的，所提出的均衡匯率也符合一般均衡分析機(jī)制。但另一方面，由于匯率是由他國(guó)貨幣表示的本國(guó)貨幣的價(jià)格。（Aftalion）在1927年所著《貨幣、物價(jià)與匯兌》一書(shū)中正式提出。利率平價(jià)理論產(chǎn)生和發(fā)展的歷史背景是，隨著生產(chǎn)與資本國(guó)際化的不斷發(fā)展，國(guó)際間資本流動(dòng)的規(guī)模日益擴(kuò)大，并成為決定貨幣匯率（尤其是短期匯率）的一個(gè)重要因素。1976年，多恩布什（Dornbusch）發(fā)表了一系列關(guān)于匯率政策的論文。反映在圖14—1上。此時(shí)凈出口會(huì)增加，從而收入與就業(yè)會(huì)相應(yīng)地增加，經(jīng)濟(jì)達(dá)到新的均衡。匯率會(huì)發(fā)生跳躍。此時(shí)，匯率的升值幅度小于長(zhǎng)期升值幅度，匯率發(fā)生了低調(diào)?！　r(jià)格固定的假設(shè)在西方國(guó)家通貨膨脹日趨嚴(yán)重的大背景下，變得與現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)情況十分不協(xié)調(diào)。是在浮動(dòng)匯率制開(kāi)始之初最早建立的關(guān)于浮動(dòng)匯率條件下的匯率決定的理論，也是現(xiàn)代匯率理論中最基礎(chǔ)的匯率決定模型。于是，彈性價(jià)格貨幣模型通過(guò)運(yùn)用貨幣方法，研究貨幣市場(chǎng)的均衡條件與匯率決定的關(guān)系。當(dāng)一個(gè)被預(yù)期為永久性的貨幣沖擊發(fā)生后（不妨假設(shè)為貨幣擴(kuò)張），經(jīng)濟(jì)在原始狀態(tài)下將不再處于均衡狀態(tài)。　　　　，即過(guò)度浮動(dòng)現(xiàn)象?！　。ㄋ模┧雇锌寺饽Ｐ汀　∷雇锌寺⊿tockman，1980）發(fā)展的均衡模型，研究了名義匯率和商品的價(jià)格是如何決定的。第一，忽略了跨期預(yù)算約束——經(jīng)常項(xiàng)目和財(cái)政政策分析的核心內(nèi)容；第二，無(wú)法清楚地說(shuō)明貨幣政策如何影響生產(chǎn)決策；第三，傳統(tǒng)理論沒(méi)有包括有意義的福利準(zhǔn)則，因此，當(dāng)它們被用來(lái)處理某些問(wèn)題時(shí)，有時(shí)候可能會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重有誤導(dǎo)性的政策建議?！　〉诙?jié)，匯率決定理論。模型的一般分析方法可以對(duì)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策與制度進(jìn)行正式的福利評(píng)價(jià)。在斯托克曼的模型中，盡管價(jià)格可以自由調(diào)整使得市場(chǎng)出清，名義匯率一樣會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)，并且展現(xiàn)出對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的偏離。另一方面，該理論忽略了通貨膨脹因素，在發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí)，由于預(yù)期因素的存在，貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，利率不但不下降，反而會(huì)隨之上升，從而不會(huì)出現(xiàn)匯率超調(diào)?！　　　《喽鞑际驳膮R率超調(diào)模型作出了如下主要假設(shè)：（1）多恩布什采取了小國(guó)假設(shè)，在這一模型中世界利率是給定的?！　椥詢r(jià)格貨幣模型的不足之處則體現(xiàn)在：第一，該模型以購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立為理論前提，而西方國(guó)家自實(shí)行浮動(dòng)匯率以來(lái)，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)一般是失效的，這使得彈性價(jià)格貨幣模型建立在非常脆弱的基礎(chǔ)之上。另一方面，如果貨幣當(dāng)局提高了貨幣供給的本國(guó)來(lái)源部分，而貨幣需求函數(shù)中的任何變量都未發(fā)生變化，那么就會(huì)出現(xiàn)貨幣供給超出貨幣需求，從而將導(dǎo)致本國(guó)貨幣匯率貶值的壓力，迫使該國(guó)貨幣當(dāng)局賣(mài)出貨幣供給的外國(guó)來(lái)源部分，數(shù)額應(yīng)與本國(guó)來(lái)源部分相當(dāng)。1973年西方國(guó)家轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制之后，匯率的波動(dòng)幅度加劇，在這一背景下所出現(xiàn)的匯率理論一般都強(qiáng)調(diào)預(yù)期的重要作用。這樣，總供給曲線就變成了一條水平線。由于產(chǎn)出不能立即調(diào)整，其調(diào)整過(guò)程需要花費(fèi)一定時(shí)間，所以經(jīng)濟(jì)不能從A點(diǎn)直接到達(dá)C點(diǎn)，而是匯率先超貶，經(jīng)濟(jì)跳躍至B點(diǎn)。國(guó)內(nèi)利率高于世界利率水平，將吸引資本流入，造成匯率升值。較高的利率會(huì)吸引資本流入，這樣本幣面臨升值壓力，為了維護(hù)匯率穩(wěn)定，央行買(mǎi)人外匯，賣(mài)出本幣。由于資本可以自由流動(dòng)，資本市場(chǎng)的均衡要求本國(guó)的利率水平和國(guó)際市場(chǎng)的利率水平相等?！　±势絻r(jià)理淪的重要貢獻(xiàn)在于，將國(guó)內(nèi)外利率差與匯率變動(dòng)率聯(lián)系起來(lái)，并通過(guò)嚴(yán)密的推理得出其相關(guān)結(jié)論。外匯供給增加，邊際單位的效用就遞減，每個(gè)人所作的主觀評(píng)價(jià)也就降低。在預(yù)測(cè)期內(nèi)，若兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不變，那么兩國(guó)貨幣間匯率的變化便反映著兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的變化。該學(xué)說(shuō)產(chǎn)生的背景是，第一次世界大戰(zhàn)后，由于世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩不定，各國(guó)物價(jià)上漲。前者指借貸關(guān)系已形成，但未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸；后者指已進(jìn)入支付階段的借貸。 　　（1）貨幣基金組織要求逆差國(guó)政府必須控制財(cái)政赤字?！　。?）貨幣并非國(guó)際收支失衡及其調(diào)節(jié)的唯一因素。當(dāng)人們對(duì)貨幣的需求增加，或者貨幣當(dāng)局限制國(guó)內(nèi)信貸，造成貨幣需求大于貨幣供給時(shí)，這部分超額貨幣需求將通過(guò)外國(guó)貨幣流入得到滿足，從而引起國(guó)際收支順差。由于支出減少政策在改善國(guó)際收支的同時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)總需求也具有遏制作用，所以成為高通脹國(guó)家主要的國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段?！　∷^支出轉(zhuǎn)移政策，目的在于將國(guó)內(nèi)外支出最大限度地轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)產(chǎn)品上，以增加本國(guó)收入。　　在分析本幣貶值的國(guó)際收支效應(yīng)時(shí)，吸收分析法較彈性理論有了進(jìn)一步發(fā)展。然而，由于過(guò)分強(qiáng)調(diào)匯率變動(dòng)對(duì)形成進(jìn)出口相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)的作用，這一局部均衡分析也受到了眾多非議和批評(píng)。需求量變動(dòng)的百分比與價(jià)格變動(dòng)的百分比之比，稱為需求對(duì)價(jià)格的彈性，簡(jiǎn)稱需求彈性。第十四章　主要國(guó)際金融理論與流派第一節(jié)　國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論　　一、價(jià)格—現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制　　—現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制（Price SpecieFlow Mechanism），這是古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)代表人物大衛(wèi)　　。于是MLR條件的一般表達(dá)式可以寫(xiě)成：　　　　在各國(guó)為解決國(guó)際收支困難而大打匯率戰(zhàn)的特殊時(shí)期，彈性分析理論明確指出，借本幣貶值改善國(guó)際收支必須滿足相應(yīng)的條件，這對(duì)于各國(guó)政策選擇乃至整個(gè)匯率體系的穩(wěn)定無(wú)疑都是及時(shí)而有益的。只要一定時(shí)期的總收入大于總吸收（Y＞A），該國(guó)就會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支順差；相反，只需總收入小于總吸收（YA），就會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差。通常，我們將增加收入的政策稱為支出轉(zhuǎn)移