【正文】 信用違約互換（CDS），納入了它的視野。引入CDS以后，將為銀行貸款等債務(wù)工具提供新的風險管理工具，使銀行風險在社會體系內(nèi)重新配置。全球金融危機爆發(fā)后，CDS等信用衍生產(chǎn)品被視為危機的罪魁禍首之一，由此導(dǎo)致國內(nèi)信用衍生品的創(chuàng)新也一度暫停。但另一方面，交易商協(xié)會目前并沒有找到合適的推出時機。難題在于，如果推出中國版的CDS，要對其定價，就必須知道國內(nèi)債券產(chǎn)品的信用違約數(shù)據(jù)，但目前國內(nèi)真正的債券違約事件并沒有發(fā)生，也沒有違約的數(shù)據(jù)庫。但直接以利差來定價，還需要探討。如果不引入保險公司、證券、基金等風險偏好不同的機構(gòu)，早期市場難以活躍，否則難以在市場上找到買方和賣方。“銀監(jiān)會要認可銀行買了CDS就可以風險緩釋，可以抽出資本金進行其他交易；如果賣了CDS，銀行的資本充足率等就要下降”。(本文來源：財經(jīng)國家周刊 作者：熊鋒 曾春 黎敏奇 宗良 田輝)交易商協(xié)會“野蠻擴張”20100628 15:16:51　來源: 財經(jīng)國家周刊在其成立之后的急速擴張中，銀行間市場交易商協(xié)會的角色已經(jīng)悄然生變。根據(jù)《證券法》第十六條規(guī)定，“企業(yè)公開發(fā)行公司債券，累計債券余額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%”，這成為公司債發(fā)行的“天花板”。有人建議，在目前的監(jiān)管格局下，央行監(jiān)管領(lǐng)域的覆蓋面最廣，應(yīng)由央行承擔這個角色。(本文來源：財經(jīng)國家周刊 作者：熊鋒 曾春 黎敏奇 宗良 田輝)交易商協(xié)會“野蠻擴張”20100628 15:16:51　來源: 財經(jīng)國家周刊在其成立之后的急速擴張中，銀行間市場交易商協(xié)會的角色已經(jīng)悄然生變。同時，債券結(jié)構(gòu)也不合理，國債、央票和金融債占全部債券托管余額80%以上，而企業(yè)信用類債券占比則不足15%，中國非金融企業(yè)依賴銀行間接融資的格局沒有根本改變。中國債券市場的大方向應(yīng)是統(tǒng)一市場。銀行間市場交易商協(xié)會經(jīng)過幾年的發(fā)展，目前已從組織架構(gòu)、技術(shù)、人員等方面具備了承接各類債券注冊發(fā)行的工作，同時也能很好地承擔起對銀行間市場交易運行進行監(jiān)管的責任。但問題是，這有可能培育一個“既當裁判、又當球員”的組織，形成一個以市場化為招牌的準行政組織，把原來不合理的審批權(quán)力等重新組合成新的形式，而沒有發(fā)生實質(zhì)性變化。2007年9月銀行間市場交易商協(xié)會成立后，在銀行間市場推行注冊制，開啟了債券市場化發(fā)行的先河，但企業(yè)債和公司債的發(fā)行仍然延續(xù)了審批制的傳統(tǒng)，兩種債券注冊的流程手續(xù)和審查都較為繁瑣和嚴格，債券監(jiān)管中行政色彩依然較濃厚?！鄙鲜鰝灰撞控撠熑苏f。一位券商債券交易部人士則認為，要改變多頭監(jiān)管的格局，只能寄望中央高層拍板。由交易商協(xié)會起草的方案主要內(nèi)容包括：解決債券市場多頭管理的體制性痼疾；實現(xiàn)被割裂了13年之久的銀行間債券市場和交易所債券市場的互通互聯(lián)；放寬機構(gòu)投資者投資債券的硬性比例限制；強化場外市場自律組織的作用；擴大債券市場合格投資者范圍；推動境內(nèi)機構(gòu)在境外發(fā)行債券，以加強中國債券市場在亞洲債券市場的地位。例如，尋求信用風險保護的當事人（信用保護買方），為避免標的資產(chǎn)（例如放款）債務(wù)人違約，與信用保護提供人（信用保護賣方）約定，由買方支付一定金額費用給賣方，在約定期間內(nèi)，如債務(wù)人發(fā)生信用風險事件，則由賣方補償買方就標的資產(chǎn)的損失。但對于銀行的參與，李伏安在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示“正在研究”。業(yè)內(nèi)人士認為，信用風險緩釋合約的早期市場不會有太多機構(gòu)參與。在國外CDS比較活躍，定價比較準確。中國農(nóng)業(yè)銀行金融衍生品交易員李大鵬告訴記者，目前確定的方案是：第一單信用風險緩釋合約由中債增信公司來進行定價。他表示，“發(fā)展CDS就是把違約風險定清楚，一個很好的CDS能讓商業(yè)銀行對自己的貸款進行有效定價，無論從長期發(fā)展還是從銀行風險管理，這個都要支持。2009年3月，交易商協(xié)會發(fā)布了《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》。轉(zhuǎn)移信用風險，是交易商協(xié)會力主推出CDS的主要原因。(本文來源：財經(jīng)國家周刊 作者：熊鋒 曾春 黎敏奇 宗良 田輝)交易商協(xié)會“野蠻擴張”20100628 15:16:51　來源: 財經(jīng)國家周刊在其成立之后的急速擴張中，銀行間市場交易商協(xié)會的角色已經(jīng)悄然生變。首先，應(yīng)擴大評級市場有效需求。2009年在央行備案的80家信用評級機構(gòu)中，有30家虧損，%。信用評級與債權(quán)市場發(fā)展固然是相輔相成的關(guān)系，但前提條件首先是債權(quán)市場的發(fā)展。協(xié)會英文名稱為National Association of Financial Market Institutional Investors，縮寫為NAFMII?！爸徊畛袖N，交易商協(xié)會就是全牌照了。由于中債增信運作良好，其他部委已擬效仿。根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，在業(yè)務(wù)發(fā)展初期，其業(yè)務(wù)對象主要為優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)、部分低信用級別的大型企業(yè)。但在實際運營過程中，由于中小企業(yè)集合債目前的發(fā)售存在種種掣肘，累計發(fā)行規(guī)模本身很小，在風險與收益綜合衡量后，導(dǎo)致中債增信的客戶范疇已經(jīng)發(fā)生微妙轉(zhuǎn)移，偏向大中型企業(yè)?！肮镜某闪Ⅲw現(xiàn)了人民銀行的政策主張，而交易商協(xié)會雖然是獨立的事業(yè)團體法人，但是受到人民銀行監(jiān)管，其宏觀政策性與人民銀行保持一致?！钡硎荆瑥拈L遠來看，再評級公司必須堅持市場化運作。他說，美國三大評級機構(gòu)能在世界范圍內(nèi)獲得壟斷地位與美元國際結(jié)算貨幣的地位分不開，目前人民幣還不是國際結(jié)算貨幣，中國在國際金融市場的話語權(quán)遠不及美國，主權(quán)評級要獲得市場的認可將是一段很漫長的過程?！敖灰咨虆f(xié)會成立評級公司需要有經(jīng)驗的專業(yè)人才，肯定會從現(xiàn)有的評級公司挖人。由于交易商協(xié)會直接參與籌備，業(yè)界認為這家即將誕生的“官辦”色彩濃烈的公司，將對相對較小的評級市場產(chǎn)生不小的震蕩。目前，后者主要由交易商協(xié)會承擔。怎樣才能既推動債券市場的發(fā)展，又不違反行政許可法，“央行經(jīng)過慎重考慮，最終決定將金融市場司的部分職能分出，成立交易商協(xié)會，實行注冊制，自律管理。如今，擺在交易商協(xié)會面前的問題很現(xiàn)實——它是誰？催生記交易商協(xié)會成立于2007年9月，中國債券市場的多頭管理體制促成了它的誕生。屆時，交易商協(xié)會將會成為CDS規(guī)則的制定者、產(chǎn)品設(shè)計者，甚至是做市商。它儼然成了債券市場上最活躍的運動員，而不僅僅是一名裁判。交易商協(xié)會“野蠻擴張”20100628 15:16:51　來源: 財經(jīng)國家周刊在其成立之后的急速擴張中，銀行間市場交易商協(xié)會的角色已經(jīng)悄然生變。作為債券發(fā)行的準入管理機構(gòu)，其宏偉的擴張版圖上，設(shè)立信用增級公司、籌建再評級公司、進行衍生品設(shè)計和交易等赫然在列。而下一步，為了緩釋債券市場風險，交易商協(xié)會還打算設(shè)計中國的首