【正文】 300指數(shù)期貨早上 9點(diǎn) 15分開盤，比股票市場早 15分鐘。然而，在股票交易中，賣方必須有股票才 能賣，沒有股票的人是不能賣的。到 12月 17日，該投資者見期貨價上漲了，于是在 1415點(diǎn)的價格賣出平倉 6手 1月股指期貨，成交之后，該投資者的實際持倉就只有 4手多單了。還有一種情況是當(dāng)交易量增長時，總持倉卻變化不大，這表明以換手交易為主。同樣， “ 總持倉 ” 的雙邊統(tǒng)計也是將多空雙方的未平倉數(shù)量加起來計算的。為保證金融市場的穩(wěn)定，香港政府進(jìn)行救市，由銀行、經(jīng)紀(jì)公司及政府集資 40億港元進(jìn)行救市，才使市場幸存下來，但此事件直接導(dǎo)致了恒指期貨在此后六年的時間內(nèi)表現(xiàn)低迷，成交地量。 ④ 2020年國儲銅事件 股指期貨學(xué)習(xí)手冊 第 14 頁 共 50 頁 2020年夏季，國家儲備局交易員劉其兵對處于歷史高位的銅價（ 3000美元左右）做出了主觀下跌的判斷， 并開始在 LME（倫敦金屬交易所）大量拋空期銅合約，從而遭至國際基金大鱷的聯(lián)合圍剿。哪知沒幾天，到了 2月 27日，價格已經(jīng)上漲到了 29000元 /噸左右，老繆一算，他已經(jīng)獲利 300萬元，不但去年股市中的虧損全部拿回來，而且還有贏余，于是趕緊平倉賣出。 4月 23日，開盤價為 24200，老繆和大胖都趕緊發(fā)出平倉指令，終于在 24500元成交了。 4．股指期貨交易的風(fēng)險究竟有多大？ 股指期貨交易有很大的風(fēng)險，但風(fēng)險究竟有多大，我們不妨看一下《期貨交易風(fēng)險說明書》。 5．警鐘長鳴有什么好處？ 充分認(rèn)識股指期貨交易的高風(fēng)險特征，無論對打 算入市的交易者還是已經(jīng)入市的交易者而言，都有著十分重要的意義，至少可以說只有好處沒有壞處。那么。賭徒所冒的風(fēng)險是由賭局的設(shè)立而產(chǎn)生的，如果賭局不存在，這種風(fēng)險也隨之消失。而這個能力既不是人人都具有的，也不是先天生就的。這種綜合知識水平，既包括獨(dú)立運(yùn)用分析現(xiàn)有信息的能力，也包括長期交易中積累下來的經(jīng)驗教訓(xùn)。全力以赴都無法保證一定能掙錢，三心二意就更難了。這當(dāng)然需要交易者的全身心投入。在這支隊伍中，也有不良分子。在國內(nèi)，期貨公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也開始合法化，但即使如此，委托人要保護(hù)自己的權(quán)益不股指期貨學(xué)習(xí)手冊 第 17 頁 共 50 頁 受侵犯，需要睜大眼睛。 1．如何尋找合適的期貨公司 ？ 期貨公司是投資者和交易所之間的紐帶，除了交易所的自營會員外，所有投資者要從事股指期貨交易都必須通過期貨公司進(jìn)行。 尋找合適的期貨公司，首先必須強(qiáng)調(diào)的是合法性問題。比如，該公司是否開通熱自助委托交易，是否開通網(wǎng)上交易，交易速度怎么樣？ 最后，可以考察的是期貨經(jīng)紀(jì)公司或營業(yè)部的咨詢服務(wù)及其他服務(wù)怎么樣，手續(xù)費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)是否合理。上述證件、文件要求留存復(fù)印件?？蛻粼诮灰赚F(xiàn)場，通過電腦（該電腦通過期貨經(jīng)紀(jì)公司的服務(wù)器與交易所交易主機(jī)相連接）進(jìn)行交易。 6．商定選擇事項或特殊事項 《期貨經(jīng)紀(jì)合同書》包含了期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的最基本內(nèi)容，通常是一種格式化文本。 8．簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同書》及相應(yīng)的補(bǔ) 充協(xié)議 按照規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶進(jìn)行期貨交易之前必須與客戶簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同書》，而且，為了確保合同的真實性和有效性以及保障合同真實持有人的切身利益，合同書必須當(dāng)面簽署。 10．申請交易編碼及確認(rèn)資金帳號 合同簽署完畢后，客戶還應(yīng)該填寫 “ 期貨交易登記表 ” ，這張表格將由期貨經(jīng)紀(jì)公司提交給交易所，為客戶申請交易所的專用交易編碼。 客 戶資金到帳后，即可進(jìn)行期貨交易。這種方式的另一個缺陷是場內(nèi)交易員比場外交易者有更多的信息和時間優(yōu)勢。 2．股指期貨撮合的原則是什么？ 中金所計算機(jī)交易系統(tǒng)在撮合成交時，基本原則按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進(jìn)行（有的情況下為了控制風(fēng)險的需要，會采取在價格相同情況下，平倉單優(yōu)先）。下面不妨以例明之。接下來，交易系統(tǒng)依此逐步將排在前面的買人申報和賣出申報配對成交，直到不能成交為止。 集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。問題是當(dāng)買入價大于賣出價時成交價應(yīng)該如何確定？ 計算機(jī)在撮合時實際上是依據(jù)前一筆成交價而定出最新成交價的。計算機(jī)撮合成交是根據(jù)公開喊價的原理設(shè)計而成的一種自動化交易方式，它具有準(zhǔn)確、連續(xù)、速度快、容量大等優(yōu)點(diǎn)。這種方式的好處是場內(nèi)氣氛活躍，但其缺陷是人員規(guī)模受到場地限制。 客戶入金應(yīng)以人民幣資金繳納，如果資金是以轉(zhuǎn)賬方式進(jìn)行的，出票單位應(yīng)與客戶開戶名稱相符，如不符合則應(yīng)由出票單位出具書面的資金證明書。當(dāng)指定事項中出現(xiàn)他人姓名時，則他人的身份證也得提供并留下復(fù)印件，同時還應(yīng)該在合同上留存印鑒或簽名樣卡。 在這些條款中，投資者應(yīng)該特別關(guān)注三到七的內(nèi)容。由于網(wǎng)上交易不受地域限制，具有成交及回報快、準(zhǔn)確性高、成本低等優(yōu)點(diǎn)，故深受交易者和期貨經(jīng)紀(jì)公司的歡迎，也是目前推廣速度最快的股指期貨學(xué)習(xí)手冊 第 19 頁 共 50 頁 一種交易方式。書面方式是客戶在現(xiàn)場填寫交易指令 單，通過期貨經(jīng)紀(jì)公司的盤房接單員將指令下達(dá)至交易所；電話方式是客戶通過電話將指令下達(dá)給期貨經(jīng)紀(jì)公司的盤房接單員，接單員在同步錄音后再將下達(dá)至交易所。 法人戶開戶需出示營業(yè)執(zhí)照與稅務(wù)登記證的副本原件、法人身份證原件及其授權(quán)書、開戶授權(quán)人身份證原件。一般說來，運(yùn)作規(guī)范、嚴(yán)格遵守經(jīng)紀(jì)與自營業(yè)務(wù)分開的期貨公司的可靠程度比較高。中金所的會員有交易會員、交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特別結(jié)算會員。只要受托人盡心盡職，發(fā)揮了他的聰明才智也就可以了。出色的基金及明星基金經(jīng)理受人追捧，而業(yè)績差的基金遭人唾棄。應(yīng)該說，經(jīng)過長期的交易實踐，其中確有一些優(yōu)秀的交易者存在。當(dāng)然，尋找一位比自己更適合做期貨的人或聘用一位投資顧問也不失為一種辦法。如果有人鼓 動你做期貨怎么辦？對策是想一下一旦輸光將如何收場就可以了。但是，要在反復(fù)的贏虧之間，保持長久的獲利記錄那就不是運(yùn)氣了。 7．你適合做股指期貨交易嗎？ 盡管股指期貨交易有風(fēng)險，但風(fēng)險是伴隨著利潤而共生的，有人從期貨交易中獲利，有人在期貨交易中虧損。大量的事實證明，僅憑運(yùn)氣或抱著賭徒心態(tài)從事期貨交易，遲早會被市場淘汰的。 6．期貨交易是賭博嗎？ 有人認(rèn)為，對那些從事期貨交易的投機(jī)者來說，實際上就是在賭博。出現(xiàn)這類情況，您的所有保證金有可能無法彌補(bǔ)全部損失，您必須承擔(dān)由此導(dǎo)致的全部損失。原因在于：首先，期貨交易中，風(fēng)險和收益是對稱的，小心固然能降低風(fēng)險度，但同時降低了潛在的收益率；其次，在突發(fā)事件中，有時即使已經(jīng)很小心了，仍舊免不了發(fā)生較大的虧損，比如，很小的持倉，但碰到接連的反方向停板，仍舊會有很大的損失；再次，機(jī)會的認(rèn)定，往往是主觀的，如果客觀情況恰好與之相反，大贏一把很可能變?yōu)榇筇澮话眩?最后，初入市交易者在小心的心態(tài)下，如果連續(xù)掙了些小錢，往往會改變小心的心態(tài)，他們會想到，如果前幾次交易的單量大一些，不是錢就掙的更多嗎？在這種思想指導(dǎo)下，風(fēng)險意識會逐漸淡化。孰知到了 4月 21日，因國家出臺宏觀調(diào)控措施，期價跌停板， 4月 22日，仍舊是跌停板，價格為 25290元，老繆和大胖想平倉都平不了。三人商量后，決定在春節(jié)后各拿 200多萬元去期市碰碰運(yùn)氣。 ③ 2020年中航油巨虧事件 2020年 3月，中國航油（新加坡）股份有限公司 CEO陳久霖面對處于歷史高位的原油價格， 主觀判斷油價將會出現(xiàn)大規(guī)模下跌，從而在石油期貨市場中做了大量的賣出看漲期權(quán)的交易。然而，你知道也有很多人因為期貨交易而傾家蕩產(chǎn)的悲慘故事嗎？因而，在決定是否進(jìn)入股指期貨市場之前，了解清楚期貨交易的風(fēng)險究竟有多大，自己是否有這個承受能力，是非常有必要的。那么，總共成交了多少呢？如果以單邊計算，則成交量就是 10手，而以雙邊計算，則成交量就是 20手了。由于總持倉變大或變小，反映了市場對該合約的興趣大小，因而成了投資者非常關(guān)注的指標(biāo)。由于開倉和平倉有著不同的含義，所以，交易者在買賣股指期貨合約時必須指明是開倉還是平倉。多頭認(rèn)為股指期貨合約的價格會上漲，所以會買進(jìn)；相反，空頭認(rèn)為股指期貨合約的價格高了，以后會下跌，所以才賣出。表示方式為 IF061IF070 IF070 IF0706。 最后結(jié)算價是如何確定的？為什么不用收盤價呢 ？ 最后結(jié)算價是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后一小時所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價。如果當(dāng)日該合約全天無成交，以昨日結(jié)算價作為當(dāng)日開盤價。滬深 300 指數(shù)期貨合約的熔斷價格為前一交易日結(jié)算價的正負(fù) 6%。交易所根據(jù)市場風(fēng)險情況有權(quán)進(jìn)行必要的調(diào)整。 最近一次財務(wù)報告虧 損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。修正后調(diào)整市值＝除權(quán)報價除權(quán)后的股本數(shù) +修正前調(diào)整市值（不含除權(quán)股票）。 （二）指數(shù)計算 指數(shù)以 調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式進(jìn)行計算。其主管部門是中國證監(jiān) 會，其業(yè)務(wù)接受中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)、監(jiān)督和管理。會員須在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶，用于存放保證金及相關(guān)款項。 什么是結(jié)算會員？為什么要引進(jìn)結(jié)算會員制度？ 結(jié)算會員制度是國際期貨市場普遍采用的制度，也就是說不是所有的交易所會員都可以自動取得結(jié)算資格，只有那些資金實力雄厚、風(fēng)險管理能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)才能成為交易所的結(jié)算會員，非結(jié)算會員必須通過結(jié)算會員才能進(jìn)行股指期貨的結(jié)算。當(dāng)然，期貨公司在受客戶委托代投資者交易時會向交易者收取一定的交易手續(xù)費(fèi)。此外，還有結(jié)算銀行、信息服務(wù)商、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等相關(guān)服務(wù)組織。 目前世界上有哪些主要的股指期貨合約？ 根據(jù)英國的《期貨期權(quán)周刊》最新統(tǒng)計，今年 16月全球最大的十個股指期貨合約是： 單位：張 排名 合約名稱 上市交易所 成交量（ 2020年 1月 6月） 1 EMini Samp。 2月 24日，KCBT推出了價值線指數(shù)期貨合約交易。人們意識到在股市下跌面前沒有恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ呖梢岳?。對于?dāng)天開倉的合約，持有成本價等于開倉價，對于當(dāng)天以前開倉的歷史合約，其持有成本價等于前一天的結(jié)算價。這個例子里，第一天交易后持倉是 10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是 10手股指期貨多頭。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭寸。對于一般的投資者來說，只要了解股指期貨價格與現(xiàn)貨指數(shù)、無風(fēng)險利率、紅利率、到期前時間長短有關(guān)。 另一個主要用途是可以利用股指期貨進(jìn)行套利。 股指期貨合約可以十分方便地賣空，等價格回落后再買回。但股指期貨都有固定的到期日，到期就要摘牌。 廣義的期貨概念還包括了交易所交易的期權(quán)合約。 32 二、 中國金融期貨交易所結(jié)算細(xì)則 20 五、結(jié)算與交割 2 二、 市場歷史與組成 39 四、 中國金融期貨交易所 仿真交易規(guī)則 商品期貨中主要品種可以分為農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨（包括基礎(chǔ)金屬與貴金屬期貨）、能源期貨三大類；金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨（包括中長期債券期貨和短期利率期貨）和股指期貨。 股指期貨合約采用保證金交易，一般只要付出合約面值約 1015%的資金就可以買賣一張合約，這一方面提高了盈利的空間，但另一方面也帶來了風(fēng)險，因此必須每日結(jié)算盈虧。 股指期貨有哪些用途？ 股指期貨主要用途之一是對股票投資組合進(jìn)行風(fēng)險管理。 此外，股指期貨還可以作為一個杠桿性的投資工具。但實際上由于套利是有成本的，因此股指期貨的合理價格實際是圍繞股票指數(shù)現(xiàn)貨價格的一個區(qū)間。如第一天賣出 10手股指期貨合約，第二天又買回 10手合約。 財務(wù)管理，就是每天要對頭寸進(jìn)行盈虧結(jié)算，盈利部分退回保證金，虧損的部分追繳保 證金。結(jié)算所以自有資產(chǎn)擔(dān)保交易履約。1979年 4月， KCBT修改了給 CFTC的報告。 股指期貨一誕生，就取得了空前的成功，價值線指數(shù)期貨合約推出的當(dāng)年就成交了 35萬張， S＆ P500股指期貨的成交量則更大，達(dá)到 150萬張。其上是股指期貨的監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國證監(jiān)會。根據(jù)《期貨交易管理條例》，符合條件的期貨公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)和個人都可以從事股指期貨的自營業(yè)務(wù)。 證券公司擔(dān)任 IB是什么意思？ 由 于股指期貨的很多投資者將來自現(xiàn)有的股票投資者，因此證券公司在股指期貨市場中也將扮演重要角色。 根據(jù)中金所的設(shè)計，結(jié)算會員分為三類：交易結(jié)算會員，可以為自己的客戶進(jìn)行結(jié)算；全面結(jié)算會員，可以為自己的客戶和非結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算；特別結(jié)算會員，本身不參與股指期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，但可以為非結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算。顯然，中國證監(jiān)會的是經(jīng)政府授權(quán)的法定監(jiān)管部門，履行的是法定監(jiān)管職責(zé)。 三、 滬深 300指數(shù)期貨合約介紹 滬深 300指數(shù)是如何編制的？ 2020年 4月 8日，滬深兩交易所正式向市場發(fā)布滬深 300指數(shù)。 （三）指數(shù)修正 滬深 300指數(shù)采用 “ 除數(shù)修正法 ” 修正。 5. 股本變動：凡有樣本股發(fā)生其他股本變動（如增發(fā)新股、配股上市、內(nèi)部職工股上市引起的流通股本增加等），在樣本股的股本變動日前修正指數(shù)。 滬