【正文】 對基金組織的債權(quán)。四、國際清償能力國際清償能力又稱國際流動性，是指一國的對外支付能力。儲備進口比例分析法的優(yōu)點是簡便易行，而且運用一元回歸分析對進口額與儲備額之間的關(guān)系進行驗證，也表明這兩者之間確實存在一種穩(wěn)定關(guān)系。以弗倫克爾建立的雙對數(shù)模型為例，其回歸方程為：E:\國際金融學(xué)\ppt\chap5\(51)其中，R代表國際儲備量，m為平均進口傾向，δ為國際收支的變動率，Ｍ為進口水平，ａ１，ａ２，ａ３為參數(shù)，分別代表R對m、δ、Ｍ的彈性。然而，這兩個假定未必都能夠完全成立。持有儲備的成本表現(xiàn)為一國資本生產(chǎn)力與其儲備資產(chǎn)收益率之差。即便是對已經(jīng)引入模型中的因素，也并非是一成不變的，其變化也會對一國適度儲備量產(chǎn)生影響；其次，在實際操作中，試圖使一國儲備持有量維持在一個確定的適度儲備水平也很困難，極易發(fā)生調(diào)整過度或調(diào)整不足的情況；最后，從供給角度看，在當今國際儲備體系中，由于國際儲備的多樣化，使得對國際儲備的供給也會出現(xiàn)波動，從而對一國適度儲備量產(chǎn)生巨大影響。（二）流動性原則所謂流動性，是指儲備資產(chǎn)要具有較高的變現(xiàn)能力，一旦發(fā)生對外支付和干預(yù)市場的需要時，它能隨時兌現(xiàn)，靈活調(diào)撥。（三）儲備貨幣要與干預(yù)外匯市場所需要的貨幣保持一致。（一）黃金—英鎊儲備體系（二）美元—黃金儲備體系（三）多元化儲備體系5pic3二、多元化儲備體系形成的原因（一）美元—黃金儲備體系自身存在著不可克服的內(nèi)在矛盾（二）主要工業(yè)國政治經(jīng)濟實力的變化（三）主要工業(yè)國對本國貨幣國際化的態(tài)度轉(zhuǎn)變（四）浮動匯率制下各國管理國際儲備的需要三、多元化儲備體系的優(yōu)點與缺點（一）優(yōu)點。國際金融學(xué)第三章外匯、匯率與外匯交易第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)外匯市場第三節(jié)外匯交易第一節(jié)外匯與外匯市場一、外匯(一)動態(tài)定義外匯是國際匯兌的簡稱，它是指國際債權(quán)債務(wù)的清算活動，以及貨幣在各國間的流動。在所報兩個匯率中，前一數(shù)值較小，后一數(shù)值較大。在基本匯率的基礎(chǔ)上，一國貨幣與其它外國貨幣的匯率可根據(jù)基本匯率和國際金融市場上關(guān)鍵貨幣與其它外國貨幣的匯率推算而出。充當籃子貨幣的外幣應(yīng)是在本國的對外經(jīng)濟交往中占有重要地位的貨幣，權(quán)數(shù)的選擇通常以本國的各個籃子貨幣計值的進出口貿(mào)易額占本國以籃子貨幣計值的進出口貿(mào)易總額的比重作為權(quán)數(shù),故有效匯率又被稱為貿(mào)易加權(quán)匯率:2. 有效匯率指數(shù)(1) 名義有效匯率指數(shù)eer＝Σｅ*ｑｉｅ*第i種籃子貨幣與本國貨幣的匯率指數(shù)，ｅ*＝Ｅt／Ｅ0，其中Ｅt為第i種籃子貨幣與本國貨幣的現(xiàn)期匯率，Ｅ0為基期匯率。如果政府對匯率波動完全不加干預(yù)，稱為自由浮動或清潔浮動；若政府出于某種目的，采取干預(yù)措施，稱為管理浮動或骯臟浮動四、匯率決定與變動(一)金本位制度3pic31(二)布雷頓森林體系D:\cj\國際金融學(xué)\htm\html\chap3\picture\(三)牙買加體系D:\cj\國際金融學(xué)\htm\html\chap3\picture\五、影響匯率變動的主要因素(一) 長期因素1. 國際收支2. 通貨膨脹差異3. 經(jīng)濟增長率(二) 短期因素1. 國際利差2. 政府干預(yù)3. 投機活動六、匯率變動對經(jīng)濟的影響(一) 對國際收支的影響1. 對貿(mào)易收支的影響2. 對非貿(mào)易收支的影響?yīng)?. 對國際資本流動的影響(二) 對國內(nèi)經(jīng)濟的影響1. 對物價的影響2. 對總產(chǎn)量的影響3. 對就業(yè)的影響4. 對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響(三) 對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響第三節(jié)外匯交易一、即期外匯交易即期外匯交易，是指在交易達成后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯買賣活動。香港外匯市場匯率＄1=HK＄ (312)紐約外匯市場匯率＄1=￡ (313)倫敦外匯市場匯率￡1=HK＄ (314)先根據(jù)（313）（314）計算套算匯率，可得在紐約倫敦市場，套算匯率為＄1=。(三)外匯投機外匯投機是通過持有某種外匯的未軋平的頭寸，亦即不對外匯頭寸采取保值措施實現(xiàn)的。如果外匯投機者持有的是該外匯的短頭寸，則稱該投機者處于空頭的地位。如果遠期匯率較即期匯率高，則稱遠期外匯有升水(at Premium)；反之，則稱遠期外匯有貼水(at Discount)；如果兩者相同，則稱平水(at Par)。在間接標價法下，前小后大表示遠期外匯貼水，前大后小表示遠期外匯升水；出現(xiàn)貼水時的期匯匯率等于現(xiàn)匯匯率加上貼水額，出現(xiàn)升水時的期匯匯率等于現(xiàn)匯匯率減去升水額。例：倫敦外匯市場，現(xiàn)匯匯率￡1＝＄美元三個月的遠期差價為5060。擇期遠期外匯交易指在約定期限內(nèi)，銀行給予客戶交割日選擇權(quán)的遠期外匯交易。如果9月28日倫敦外匯市場的美元報價如下：期限賣出價買入價即期一月期二月期三月期銀行與客戶簽訂的擇期交易合約將在＄第四章外匯管制國際金融學(xué)第一節(jié)外匯管制的概念與范圍第二節(jié)外匯管制的經(jīng)濟分析第三節(jié)外匯管制的方法第一節(jié)外匯管制的概念與范圍一、外匯管制的基本概念外匯管制是指一國政府為平衡國際收支，維持匯率穩(wěn)定，以及實現(xiàn)其它政治經(jīng)濟目的，而對境內(nèi)和其它管轄范圍內(nèi)的外匯交易實行的限制。這些國家和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達或者說比較發(fā)達，貿(mào)易和非貿(mào)易收支狀況良好，外匯儲備較為充裕，有條件實行部分外匯管制。同時，實行外匯管制，還可以采取各種鼓勵資本流入的措施，從而緩和國際收支逆差，改善國際收支狀況。商品凈出口構(gòu)成有效需求，有利于增加就業(yè)和提高國民收入水平；資本凈流入在增加對資本品需求的同時，也會帶來更多的就業(yè)機會，從而促進國民收入的提高和本國經(jīng)濟的發(fā)展。如果市場完全開放，外匯買賣完全自由，國外廉價的同類產(chǎn)品就會大量涌入該國市場，將該國幼稚工業(yè)扼殺在搖籃之中。因此，絕大多數(shù)實行外匯管制的國家都采取了不同的限制措施，以防止國際資本非正常流動給本國金融市場帶來不利影響，發(fā)展本國民族經(jīng)濟幼稚工業(yè)是指一個國家剛剛發(fā)展起來的新興工業(yè)。特別是對于那些以出口初級產(chǎn)品進口制成品為主的國家，由于外國對其出口商品的需求價格彈性和收入彈性不足，而該國對進口品的需求也缺乏彈性，當本幣貶值時，該國的貿(mào)易差額和貿(mào)易條件不但不會改善，反而會惡化，這必然會影響到該國的經(jīng)濟增長和社會福利水平的提高，因此，在維持本幣匯率高估的條件下，依靠各種外匯管制的措施來獎出限入，恢復(fù)外部經(jīng)濟均衡，就成為這些國家不得不做出的選擇。(２)從資本與金融帳戶看，當一國國際收支狀況惡化時，本幣匯率有下跌的趨勢，短期資本持有者為避免匯率下跌帶來的經(jīng)濟損失，會把大量資本調(diào)往國外，引起資本大量外逃，有時甚至?xí)訐u人們對該國貨幣的信心，導(dǎo)致貨幣信用危機。其貨幣一般是有限制的自由兌換貨幣。例：一英國進口商在9月28日從美國進口價值＄12500的貨物，他預(yù)計可在三個月內(nèi)支付，但很難確定具體日期。3. 投機性遠期外匯交易投機者基于預(yù)期未來某一點的現(xiàn)匯匯率與目前的遠期匯率不同而進行期匯買賣。例：紐約外匯市場，現(xiàn)匯匯率＄1＝瑞士法郎三個月的遠期差價為470462。遠期差價的排列有前小后大與前大后小兩種情況。二、遠期外匯交易（一）基本概念遠期外匯交易是在交易達成后的未來某個日子進行實際交割的外匯交易。例如，設(shè)英鎊對美元的即期匯率為＄1＝￡投機者認為英鎊對美元的匯率會上升，于是以100美元。設(shè)英國某投資者有100萬英鎊資金，則他把這筆資金存入倫敦銀行，一年后的本息收入為100＋1008%＝108萬英鎊。（Three Points,Triangular,Indirect）三角套匯是從三種貨幣相互間的匯率標價中隱含的匯率差價中獲利的外匯交易行為。如貿(mào)易匯率與金融匯率（七）固定匯率與浮動匯率固定匯率是一國政府通過行政或法律手段使本國貨幣與外國貨幣的兌換比率基本固定，波動幅度限制在一定范圍內(nèi)。dtdtnPPPPEE.....（2）用工資指數(shù)變動率代替物價指數(shù)變動率，Wd和Wf分別為本外國工資指數(shù)變動率。在英鎊牌價中，買賣差價為10點；在馬克牌價中，買賣差價為15點。例如,1998年2月11日美元的現(xiàn)匯買入價為：＄1=RMB￥（Indirect Quotation）若A國貨幣對B國貨幣的匯率R的表達式為：R＝A國貨幣/B國貨幣，則R就是A國貨幣對B國貨幣匯率的間接標價，它表示的是需要多少單位的A國貨幣才能兌換到一定單位的B國貨幣。，不利于世界經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展。其根本問題是用什么作為貨幣體系的中心，或者說國際貨幣體系受何種貨幣支配。（二）儲備貨幣幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)盡可能地與一國國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)和國際債務(wù)結(jié)構(gòu)相匹配。第四節(jié)國際儲備結(jié)構(gòu)管理一、國際儲備結(jié)構(gòu)管理的原則（一）安全性原則所謂安全性，是指儲備資產(chǎn)的存放要牢靠，價值要不受損失。然而在實踐中，由于種種原因，這些分析方法可能都會遇到諸多困難。一般地說，儲備持有額越多，彌補國際收支逆差的能力越強，儲備的收益也越大。由于在這一模型中引入了前一期和前二期的儲備量作為解釋變量，這就使得對適度儲備量的分析動態(tài)化。因此，運用儲備進口比例分析法就有可能高估適度儲備量。研究表明，世界上主要貿(mào)易國家1950—1957年的儲備進口比率平均超過33%，幾乎全部超過20%，只有在極少數(shù)非常特殊的情況下才低于20%，因此特里芬得出經(jīng)驗結(jié)論：一國國際儲備量應(yīng)與該國貿(mào)易進口額保持一定的比例關(guān)系，這個比例一般以40%作為標準，若低于30%就需要采取調(diào)節(jié)措施，20%的比率是最低限度標準。三、國際儲備的作用（一）作為緩沖庫，使國內(nèi)經(jīng)濟免受國際收支變化的沖擊（二）干預(yù)外匯市場，支持本國貨幣匯率。(三) 在國際貨幣基金組織的儲備頭寸所謂在國際貨幣基金組織的儲備頭寸，是指一國在國際貨幣基金組織的儲備檔頭寸加上債權(quán)頭寸。能夠作為國際儲備的資產(chǎn)必須具有三個特點：①官方持有性；②普遍接受性；③充分流動性。直接管制政策的優(yōu)點首先在于效果迅速而顯著，其次在國際收支失衡的原因為局部性因素時，較易針對該部分實施管制，因而不必使整個經(jīng)濟發(fā)生變動。財政政策調(diào)節(jié)一般通過對各類稅收的調(diào)節(jié)和通過對公共支出系統(tǒng)的調(diào)節(jié)來實現(xiàn)政策目標。這就是國際收支的貨幣調(diào)節(jié)機制。蒙代爾——弗萊明模型第四節(jié)國際收支調(diào)節(jié)一、國際收支的自動調(diào)節(jié)機制(一)匯率調(diào)節(jié)機制當一國出現(xiàn)國際收支失衡時，必然會對外匯市場產(chǎn)生壓力，促使外匯匯率的變動。(四)對貨幣理論的評價國際收支貨幣理論的貢獻主要表現(xiàn)在：，即其研究焦點不是放在出口、進口、投資、消費等一國經(jīng)濟活動的實物側(cè)面，而是放在貨幣側(cè)面。在貨幣供應(yīng)量不變的情況下，人們必然會通過出售商品和金融資產(chǎn)來滿足增加的名義貨幣需求，從而國際收支狀況將會改善。，即存在一個高效率的世界商品市場和資本市場，由于完全自由的套購、套賣和套利活動，使得一國價格水平接近于世界市場價格水平，一國利率水平接近于國際資本市場利率水平。(2)收入再分配效應(yīng)。(二)貨幣貶值效應(yīng)分析對(124)式取增量形式可得：AYB.....(125)根據(jù)(125)式，如果貨幣貶值要影響經(jīng)常帳戶，只可能通過兩種方式進行：①貨幣貶值導(dǎo)致該國生產(chǎn)的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)常帳戶差額被收入變化和收入引致的吸收變化的兩者差額所改變；②貨幣貶值可改變與任一既定實際收入水平相聯(lián)系的實際吸收量。但乘數(shù)理論也有其局限性，其分析方法仍然屬于局部均衡分析法，假定非充分就業(yè)以及匯率、物價等保持不變。至于其影響效果的程度，則分別取決于邊際儲蓄傾向與邊際進口傾向的大小。(三)國際收支收入調(diào)節(jié)機制假設(shè)不存在國際資本流動，一國國際收支差額為：)(0mYMXB...(113)將(110)式代入(113)式，得：)(000MXICmsmMXB.......(114)，可直接改善該國國際收支狀況。但是，這一階段并非是不可逾越的。如果該條件能夠?qū)崿F(xiàn)，經(jīng)常項目收支狀況會因本幣貶值得到改善?？梢?，任何國家都不能指望擁有持久的國際收支順差，而逆差國也不必擔(dān)心會失去它的全部貨幣供給。資本外逃與投機偏好不同，它不是希望獲利，而是害怕?lián)p失。這種國際分工格局隨要素稟賦和其他條件的變化將會發(fā)生變化，任何國家都不能永遠保持既定的比較利益。這種偶然性失衡對國際收支的影響是一次性的，且引起的失衡是暫時性的。.綜合賬戶差額或總差額.是經(jīng)常賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的余額，就是將國際收支賬戶中的官方儲備賬戶剔除后的余額。因為商品勞務(wù)的進出口和從外國獲得的凈要素收入等經(jīng)濟行為都對應(yīng)著一國對外資產(chǎn)負債的相應(yīng)變化，即一筆貿(mào)易流對應(yīng)著一筆金融流量。第二，正確理解居民與非居民的涵義。第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第二節(jié)國際收支分析第三節(jié)國際收支理論第四節(jié)國際收支調(diào)節(jié)第一章國際收支第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表一、國際收支概念國際收支(Balance of Payments)是在一定時期內(nèi)一國居民與非居民之間所發(fā)生的全部經(jīng)濟交易的貨幣價值。第三，國際收支以經(jīng)濟交易為基礎(chǔ)，具體包括四種類型：①交換；②轉(zhuǎn)移；③移居；④其它根據(jù)推論存在的交易。.兩個經(jīng)驗法則：第一，凡是引起本國從外國獲得外匯收入的交易記入貸方，凡是引起本國對國外有外匯支出的交易記入借方；第二，