股權(quán)估值與股票發(fā)行價格市場化分析(存儲版)
【正文】 公司的風(fēng)險披露原則：主動披露、重要性順序、定量分析與定性描述相結(jié)合、損失及不確定性程度。公司價值的最大化而非單純利潤最大化，股東價值最大化?！ r值的認識有不同的角度，一般有內(nèi)在價值、理論價值、期權(quán)價值?！ ∪绻粋€公司沒有增長機會，則V = D/k =EPS/K 如果公司有盈利機會，機會的凈現(xiàn)值為NPVGO，則公司股票價值為 V = EPS/k +NPVGO 有限期持有股票評價V = （D1 + P1）/（1+k） 前面講的都假設(shè)無限期持有股票。 假設(shè)股票價格由公司的收益及增長能力決定，實際的市盈率為 P/E1 = 股票的現(xiàn)價/1年內(nèi)估計的收益 正常的市盈率= V/E1 = 估計股票價值/1年內(nèi)估計的收益 股票的內(nèi)在價值 V = E1(V/E1) 如果P/E1 V/E1，股票價值高估； 如果P/E1 如果一個公司有增長機會，P0 = E1/k + NPVGO，則 P0 = E1/k +NPVGO 則 P0 /E1 = 1/k + NPVGO /E1 這就是說，NPVGO越大，P0/E1越高?！ ∪敲抗少Y產(chǎn)值(asset value per share)。那么，什么決定金融資產(chǎn)的需求呢？人們是否購買金融資產(chǎn)，主要取決于四個方面的因素，即人們的財富(wealth)，對金融資產(chǎn)的預(yù)期回報(expected return)、風(fēng)險、流動性(liquidity)?！ 》从澈驼J識市場的過程?！ H公開招股與累計投標配售方式(bookbuilding)。曾獲得中國人民大學(xué)國民經(jīng)濟管理系(19861988) 碩士學(xué)位，學(xué)位論文是《中國經(jīng)濟宏觀穩(wěn)定與結(jié)構(gòu)整治》（導(dǎo)師：余廣華）。撰寫的《企業(yè)產(chǎn)權(quán)本位論與產(chǎn)權(quán)市場化分析》（1994）獲“全國股份制理論與實踐研討會“優(yōu)秀論文獎”，《對國有產(chǎn)權(quán)制度的構(gòu)想》（1993）獲“全國改革十五周年經(jīng)濟理論研討會”征文“優(yōu)秀論文獎”，《創(chuàng)新：企業(yè)家的本能》（ 1988）獲《人民日報》和體改所主辦著名企業(yè)家追蹤調(diào)查活動“優(yōu)秀調(diào)查報告獎”。1991年以來發(fā)表學(xué)術(shù)論文100余篇，并編寫書籍數(shù)本。獲得中國社會科學(xué)院(1995)經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，學(xué)位論文題目《金融結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略與現(xiàn)代經(jīng)濟增長》（導(dǎo)師吳家駿研究員）。投資者未參與定價的過程?！ ∮行袌鱿碌碾S機漫步(random walk)理論?！ conomic valueadded方法考慮：現(xiàn)金流、風(fēng)險、回報率的持續(xù)性。但對有潛力的公司，這一比例通常較高。P/E 的高低，可能是市場炒作的價格的高低，也可能是E值的高低?！ = D/（1+i）+D/(1+i)2+….D/(1+i)n 這一模式的缺陷，一是預(yù)期將來的紅利是不可能的，為此必須考慮紅利增長率。即公司的運營和發(fā)展如何利用短期資本、中長期債務(wù)資本和股權(quán)資本，即如何利用creditors 和shareholders。 governance, senses of services for shareholders。根據(jù)隱蔽的利率平價(covered interest rate parity)原則, R = R0 + (EEe)/E （2）公司披露的風(fēng)險因素 在核準制下實行強制性信息披露的原則，要求招股說明書充分、準確、具體地披露公司的特定風(fēng)險，并要求做特別風(fēng)險提示。如果b為零，就沒有系統(tǒng)風(fēng)險了，風(fēng)險溢價就為零。因此，金融資產(chǎn)的價值從總體上講是利率和風(fēng)險以及經(jīng)濟基本面因素共同決定的?！ 市場的穩(wěn)健取決于塑造一種風(fēng)險共擔的機制，股票價格機制能夠有效地反映市場固有的風(fēng)險。我國無風(fēng)險的股票發(fā)行及政府控制形成了股票發(fā)行定價的不合理和價格結(jié)構(gòu)的扭曲，從而增加市場的不確定性，不能形成理性的市場預(yù)期，二級市場波動大，增強了系統(tǒng)的道德風(fēng)險，不利于資源的優(yōu)化配置和形成優(yōu)化的市場結(jié)構(gòu)?！ 《?、股權(quán)價值的特點及其計量 股票作為一種特殊的金融資產(chǎn)，股權(quán)的
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