財務(wù)會計-盈利增長故事的背后(存儲版)
【正文】 可以使用未來增長價值（FGV）指標對上市公司進行未來經(jīng)濟增加值（EVA）增長期望的相對分析，結(jié)合公司基本面，來判斷這些增長預(yù)期從長期來看是否合理。 0653 ST九 州 900955 茉織華Ｂ 可以看到，排在前十名的公司，未來增長價值（FGV）占總市值都大于1，這意味著其當前營運價值（COV）已為負數(shù)，相應(yīng)地，可以發(fā)現(xiàn)，它們2000年的經(jīng)濟增加值（EVA）亦都為負數(shù)。以科龍在2000年末資本額（包括調(diào)整后的股本資本和債務(wù)資本總和），相對應(yīng)的當前營運價值（COV）（ x ）?？讫埶幍碾娖魍瑯I(yè)（國內(nèi)）的2000年平均未來增長價值（FGV）。 一個解釋是市場可能考慮到了這些公司未來經(jīng)濟增加值（EVA）的下降。 在歐洲，他們與英國《金融時報》合作發(fā)表歐洲上市公司財富創(chuàng)造與毀滅排行榜。 所排名的公司： EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅+稅率（財務(wù)費用+長期應(yīng)付款，其它長期負債和住房公積金所隱含的利息+營業(yè)外支出–營業(yè)外收入–補貼收入） 稅率 = （從1998，1999和2000年） 加權(quán)平均資本成本率=債務(wù)資本成本率（債務(wù)資本/總市值）（1稅率）+股本資本成本率（股本資本/總市值） 本文中所有的觀點僅代表作者根據(jù)現(xiàn)有的資料分析得出的結(jié)果。如果公司在2000年底沒有100周的行情數(shù)據(jù)，則使用行業(yè)平均數(shù)市場風(fēng)險溢價美國市場平均風(fēng)險溢價（中國股市月收益標準差/中國股市收益月平均）/（美國股市月收益標準差/美國股市收益月平均）債務(wù)資本成本率35年期中長期銀行貸款基準利率相關(guān)計算公式經(jīng)濟增加值（EVA）=稅后凈營業(yè)利潤加權(quán)平均值資本成本市場增加值（MVA）=總股本市值–帳面股本資本流通盤市場增加值=流通盤市值流通盤相對應(yīng)帳面股本資本當前營運價值（COV）=稅后凈營業(yè)利潤/加權(quán)平均資本成本率=當前經(jīng)濟增加值/資本成本率+投入資本總額未來增長價值（FGV）=市值當前營運價值=市場增加值當前經(jīng)濟增加值/資本成本率本文章和所附排名的原始財務(wù)數(shù)據(jù)和市場行情數(shù)據(jù)由深圳巨靈信息技術(shù)有限公司提供。 無風(fēng)險收益率計算 資本的調(diào)整 思騰思特公司倡導(dǎo)的經(jīng)濟增加值（EVA）管理體系尤其在公司業(yè)績考核、價值評估、激勵機制設(shè)定方面對企業(yè)、證券行業(yè)、投資者和學(xué)術(shù)界有相當?shù)挠绊懥Α? 換句話說，以這些公司現(xiàn)有的盈利能力計，其市值應(yīng)該為負數(shù)。 換句話說，如果僅用EVA增長來分析，科龍未來的經(jīng)濟增加值（EVA）必須產(chǎn)生相當高的增長，才能符合市價所反應(yīng)出來的市場期望。在2000年。 600721 ST百花村 0898 鞍鋼新軋 如果從經(jīng)濟增加值（EVA）增長的角度來分析，假設(shè)上市公司2000年底的平均資本額及其資本成本保持不變，中國股市現(xiàn)在的市值意味著，假如上市公司當前的經(jīng)濟增加值（EVA）是1，在未來五年內(nèi)，它必須以每年243%的速度增長，在2005年達到85，并在2005年后維持85的水平，才可以支撐現(xiàn)有市值。中國股市對企業(yè)未來盈利能力的增長的期望遠高于成熟市場股市，甚至高于周邊新興市場。它相當于未來公司EVA增長部分的折現(xiàn)。當前營運價值（COV）=當前經(jīng)濟增加值（EVA）/資本成本率+投入資本總額。2000年，中國1000多家上市公司中，只有1家的市場增加值（MVA）為負，1999年市場增加值為負值的有15家,1998年有20家。換句話說，在越有效的資本市場，兩者的正相關(guān)性越高。只有真正的一流企業(yè)才能實現(xiàn)經(jīng)濟增加值的持續(xù)增長，并獲得市場增加值持續(xù)增長的回報。600018 上港集箱 17,049 900936 鄂絨Ｂ股 266 到2000年底，寶鋼累計投入的賬面股本資本包括未分配利潤為254億元，這些賬面資本在2000年底的市場價格（市值）是678億元，市場增加值達到424億元，位居第一。 不一定。 600005 武鋼股份 408 0048 中科創(chuàng)業(yè) (358) 600019 寶鋼股份 836 600839 四川長虹 (816) 科龍電器（0921）、四川長虹（600839）和吉林化工（0618）則排名毀滅財富榜之首，2000年。1999年情況好轉(zhuǎn)，上市公司獲得了超出資本成本的回報。 經(jīng)濟增加值（EVA）的另外一種表現(xiàn)形式是EVA=資本效率資本。它并沒有創(chuàng)造出經(jīng)濟意義上的財富，而是在毀壞財富（以上計算參見后附《計算方法》）。 由于青啤同時使用借貸資本和股權(quán)資本，它的資本成本率是兩者的加權(quán)平均數(shù)。 與同業(yè)相比，這幾項指標都表現(xiàn)不俗。 但是，在真實世界里，沒有免費的午餐。 因此，企業(yè)需要獲取足夠利潤以彌補包括債務(wù)和股權(quán)投入資金的全部成本。 兩種計算方式的區(qū)別，可以青島啤酒公司（上海證券交易所上市代碼600600）為例說明。 目前，%，也就是
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