【正文】 涉金融市場上的其他利率，這樣到了60年代中期市場上的市場利率與Q條例規(guī)定的最高利率之間的差距越來越大，干擾了正常的經(jīng)濟運行。 　　印度尼西亞的利率市場化改革。但由于資本賬戶開放過早引發(fā)了匯率波動釀成了深刻的金融危機，對這種“反?！表樞蚓托枰旁谝粋€更長的歷史坐標系中進行反思和評價了。改革反而引起了外資過度流入和比索升值，從1979年6月至1982年二季度，外資流入兩年中翻了兩番，比索大約升值了25％（Edwards,1986，P537）。但是，利率水平的普遍上升及這些問題的出現(xiàn)與其說是利率市場化的結(jié)果，不如說是其他經(jīng)濟原因（尤其是政策原因）使然：嚴重的（甚至是惡性的）通貨膨脹；長期未能合理化的匯率水平；貨幣、財政政策與利率市場化之間的不配套；金融體系的不完善，等等。如智利、烏拉圭、阿根廷三國在通貨膨脹居高不下的環(huán)境下進行利率市場化改革，結(jié)果引發(fā)了超高利率，外資過度注入流入，本幣大幅升值，通貨膨脹加劇。一國選擇何種方式推進利率市場化，要根據(jù)本國具體情況而定。再過渡到貸款利率，最后才放開存款利率。利率市場化可在封閉的經(jīng)濟環(huán)境中進行，也可在開放的經(jīng)濟環(huán)境中推進。根據(jù)已實現(xiàn)利率市場化國家的經(jīng)驗和實證分析結(jié)果來看，利率市場化后，利率波動一般會加大，這就可能增加商業(yè)銀行所面臨的利率風險。第六部分從利率風險管理內(nèi)部管理體系和宏觀的外部環(huán)境兩方面著手，針對我國利率風險管理出現(xiàn)的問題提出對策建議。本人授權(quán)天津財經(jīng)大學可以將學位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存、匯編學位論文， ≤主霎竺嘉萎姜薹ｉ孚ｉ霎善蘿本喜篇薹≥：主一１魃老學位論文作者簽名：言ｊ云島導師簽名： ≯一Ｉ。但是由于我國商業(yè)銀行曾經(jīng)長期處于利率管制的生存環(huán)境之下，對利率風險管理的重視程度不夠，在利率市場化程度相對較高的今天，仍然面臨內(nèi)外兩方面的約束：外部沒有金融衍生市場提供利率衍生工具對利率風險進行對沖：內(nèi)部沒有資產(chǎn)負債管理部門進行利率風險管理，并且缺乏利率風險管理的經(jīng)驗和意識，利率風險管理能力大大落后于利率市場化進程。如果國家制定的法律違反了自然法則，它對利率就將不起作用。麥金農(nóng)和愛德華?? 肖的金融深化和金融抑制的理論使得利率市場化得到了理論支持，由此２０世紀７０年代之后，金融自由化的浪潮席卷了整個西方國家，英國、法國、聯(lián)邦德國在２０世紀８０年代以前基本上完成了存貸款利率的市場化：美國從８０年代起分階段取消了對定期存款和儲蓄存款利率的上限限制：日本也于１９８４年起放松了對利率的限制，這導致發(fā)達國家普遍出現(xiàn)頻繁的利率波動，使利率風險成為了商業(yè)銀行主要面對的風險，利率風險管理也逐漸成為了資產(chǎn)負債管理的核心。這些技術(shù)發(fā)展的實質(zhì)是適應(yīng)不斷加劇的利率風險。特別是最近一兩年，各類報刊雜志對我國利率市場化問題的討論逐漸增多起來。但是由于我國目前尚處于轉(zhuǎn)軌階段，在存貸款利率還沒有完全放開的情況下，對階段性利率風險的研究仍然是很有價值的。鄧然（２００８）從目前國內(nèi)商業(yè)銀行所處的金融環(huán)境出發(fā)，通過對我國２００７年上半年利率走勢的分析，提出我國商業(yè)銀行應(yīng)從利率風險管理的流程、利率走勢的預(yù)測、利率風險的度量等方面積極控制利率風險鋤。由于商業(yè)銀行在我國國民經(jīng)濟和金融體系中的特殊地位，利率風險管理需要得到足夠的重視。利率的杠桿作用得不到發(fā)揮，因此，要加深對利率理論的認識，對利率的市場化進行可行性分析，努力創(chuàng)造條件，實現(xiàn)利率市場化。經(jīng)濟主體享有利率決定權(quán)，這意味著交易雙方對某一具體的金融交易價格具有決定權(quán)，就整個市場的利率水平而言，則取決于所有參與者的市場交易活動，并因交易數(shù)量、期限及風險的不同而形成一個利率體系。（３）中央銀行調(diào)控利率方式的轉(zhuǎn)變。亞當．斯密有關(guān)自由主義經(jīng)濟的思想為實現(xiàn)資金價格的市場化改造提供了理論基礎(chǔ)。他主張自由競爭，認為外國商品和本國制造品都會由于競爭而降低價格，如果“縮小競爭，只會７使商人的利潤提高到自然的制度以上，而其余市民卻為了他們的利益而承受不合理的負擔”。再次，商業(yè)銀行具有決定存貸利率的自主權(quán)。利率作為貨幣資金這種特殊商品的價格，其高低應(yīng)受制于貨幣資金的供求狀況。于是，對商業(yè)銀行的資金需求轉(zhuǎn)向了民間資金，地下錢莊由此得以生存，這樣也就產(chǎn)生了雙重利率。 ‘ 本文的創(chuàng)新之處在于：借鑒國外商業(yè)銀行利率風險管理的實際經(jīng)驗和研究成果，結(jié)合中國商業(yè)銀行利率所面臨的實際情況，沿著利率風險管理的軌跡，根據(jù)我國幾個商業(yè)銀行的具體數(shù)據(jù)對它們在利率市場化過程中將要面臨的風險及其管理方法進行了大量的實證研究分析，為我國商業(yè)銀行的利率風險管理提供參考。付林（２００６）列舉了我國商業(yè)銀行在防范利率風險方面存在的種種不足，并從資產(chǎn)負債表內(nèi)管理和應(yīng)用表；’Ｉ－Ｎ率衍生工具兩方面提出規(guī)避利率風險的對策和建議②。邵伏軍（２００４）全面的總結(jié)了我國利率市場化改革中可能出現(xiàn)的風險，認為利率市場化改革面臨的風險包括微觀風險和宏觀風險，并把階段性風險和恒久性風險歸結(jié)為利率市場改革化的微觀風險④。１．２．２國內(nèi)研究綜述（１）利率市場化方面關(guān)于利率市場化方面，從我國的具體實踐看，２０世紀９０年代后，關(guān)于利率市場化的理論和實踐也一直是金融理論界討論的重要領(lǐng)域之一。幾十年來，西方國家的學者針對利率風險管理先后提出了利率敏感性缺口管理、持續(xù)期管理、模擬分析管理以及壓力測試等多種管理模型。利率研究從２０世紀７０年代開始，由Ｒ．麥金農(nóng)和Ｅ．肖首先轉(zhuǎn)向?qū)Πl(fā)展中國家的金融利率問題的研究，１９７３年，美國經(jīng)濟學家麥金農(nóng)和愛德華?? 肖分別發(fā)表了《經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本》與《經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化》。在早期的利率自由化理論中，較有影響的主要有英國經(jīng)濟學家威廉?? 配第、約翰?? 洛克及達德利?? 諾思等人。在這種情況下，８０年代以來，美國等西方發(fā)達國家的金融專家和學者對利率風險的識別、測量、規(guī)避等一系列問題作了大量研究，形成了一系列理論成果和實踐經(jīng)驗。與我一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻均已在論文中作了明確的說明并表示謝意。從而給我國的利率風險管理給出啟示。從各國實踐來看，在利率市場化改革階段，在對金融開放方面應(yīng)尤其注意貨幣自由兌換、匯率制度的安排、外資銀行的引入這三個方面的改革。阿根廷、智利、烏拉圭、菲律賓和土耳其在利率放開之后，由于沒有建立有效的監(jiān)管機制，銀行間出現(xiàn)無序競爭，金融機構(gòu)的清償能力減弱，從而威脅到整個金融體系的安全。突破口找到之后，合理的步驟安排也至關(guān)重要。因此利率市場化的方式選擇不能一概而論。利率市場化應(yīng)在穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下實施。 　　利率市場化的國際經(jīng)驗與教訓： 　　從理論上說，利率市場化產(chǎn)生的直接后果是利率水平的升高，并由此引發(fā)一系列的問題。 　　智利的利率改革并未達到政策設(shè)計者所預(yù)想的動員儲蓄、增加投資、促進增長的良性循環(huán)的目的。印尼的利率改革有著鮮明的特色：一是違背了被理論家們普遍認同的正常改革順序，將資本賬戶開放在先，將國內(nèi)金融改革置于資本流動背景下來進行；二是對利率增貸管制的放松置于國內(nèi)其他金融改革之前；三是利率改革在沒有發(fā)達貨幣市場的背景下展開。日本從1977年4月大藏省正式批準各商業(yè)銀行承購的國債可以在持有一段時間后上市銷售，到1994年10月放開全部利率管制，經(jīng)過17年的努力，最終成功地實現(xiàn)了利率市場化。 Q條例的實施，對30年代維護和恢復(fù)金融秩序，對40年代至50年代初的美國政府低成本籌措戰(zhàn)爭借款和戰(zhàn)后美國經(jīng)濟的迅速復(fù)蘇，起到了一定的積極作用。然而，利率市場化不是我們想不想或愿不愿選擇的戰(zhàn)略方向，而是一個必定要出現(xiàn)的趨勢。隨著后兩部分資金在總籌資中比重的增加，貸款利率的自由化程度也相應(yīng)提高。在拓展市場交易品種和擴大市場交易規(guī)模的基礎(chǔ)上，日本已成功地實現(xiàn)了銀行間市場、中長期債券市場、短期市場上的大額交易品種自由化。在這一基礎(chǔ)上，1972年3月日本政府批準正式在國內(nèi)引進CD，且其利率不受臨時利率調(diào)整法限制。日本貨幣市場的發(fā)育程度與歐美等國的貨幣市場以及與其自身長期資本市場相比是比較低的，主要表現(xiàn)之一便是交易品種不豐富。日本利率管制主要集中于銀行存貸市場和貨幣市場，所以形成短期市場利率也成為整修金融自由化的難點。最初的情況是：日本政府國債的初始承購人是各大銀行，但一年后，大約有3/4的國債便會被日本銀行通過公開市場回收。）（宮崎義一，1985）。1. 放開利率管制的第一步：國債交易利率和發(fā)行利率的自由化。（二）日本利率市場化的進程這樣，產(chǎn)生了如下兩方面的影響，一方面淡化了銀行單獨依靠存款作為同時也促進了這一未受管制部分市場的迅速擴展，因為，經(jīng)濟學中一個原則就是：如果只對某種機構(gòu)實行管制，那么，提供與該類機構(gòu)類似的產(chǎn)品而又為受管制的機構(gòu)將興旺起來，或者將出現(xiàn)一些新的機構(gòu)。人們認識到Q項條例、利率管制根本無法起到預(yù)想的穩(wěn)定作用，所以在這一背景下，1980年國會通過《解除存款機構(gòu)管制與貨幣管理法案》，計劃到1986年3月31日前，分階段取消Q項條例對于存款機構(gòu)持有的定期和儲蓄存款的利率限制。（1）阻止了富有進取心、善于經(jīng)營管理的銀行向存款者提供比其他銀行更有吸引力的利率來擴展經(jīng)營規(guī)模。規(guī)定利率上限被認為基于如下兩個理由。真正對銀行利率、銀行業(yè)務(wù)實行管制是從1929年——1933年大蕭條之后開始的。三、其他國家和地區(qū)利率市場化的經(jīng)驗（一）美國放開利率管制的過程2003年7月，放開了英鎊、瑞士法郎和加拿大元的外幣小額存款利率管理，由商業(yè)銀行自主確定。2003年11月，商業(yè)銀行農(nóng)村信用社可以開辦郵政儲蓄協(xié)議存款(最低起存金額3000萬元，期限降為3年以上不含3 年)。商業(yè)銀行、城市信用社貸款利率浮動區(qū)間擴大到[，]，農(nóng)村信用社貸款利率浮動區(qū)間擴大到[，2] ，貸款利率浮動區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。1998年，人民銀行改革了貼現(xiàn)利率生成機制，貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)上加點生成，在不超過同期貸款利率（含浮動）的前提下由商業(yè)銀行自定?！保ǘ├适袌龌母锏幕舅悸?993年，黨的十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》提出，我國利率改革的長遠目標是：建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系的市場利率管理體系。這是因為價格是市場經(jīng)濟的靈魂；而利率作為貨幣資金的價格，不是僅影響某一個行業(yè)或地區(qū)的資源配置，而是會影響到整個社會的資源配置效率。3．政府(或中央銀行)享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。2．利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風險結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場自發(fā)選擇。 [8] 利率市場化簡介最后，推進存款利率的市場化，逐步擴大存款利率的浮動范圍。我國一直實行利率管制，各金融機構(gòu)無條件執(zhí)行。 以麥金農(nóng)為首的一些經(jīng)濟學家提出由于金融壓制的存在，許多發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展實際受到了影響，因此提出金融深化的主張：主要是放松金融管制，讓利率自由浮動以反映資本市場的供求狀況，從而把資本配置到效率最好的部門去，解決發(fā)展中國家資金短缺的問題。我國最早的利率市場化是以非正規(guī)金融的形式出現(xiàn)的，是在非國有經(jīng)濟部門之內(nèi)以及非國有經(jīng)濟部門和國有經(jīng)濟部門的結(jié)合部上展開的。利率放開的順序為“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”。1980年美國會通過了《放松對存款機構(gòu)的管理與貨幣控制法》，并設(shè)立了專門委員會負責調(diào)整金融機構(gòu)的存款利率。利率市場化只是一個相對的概念，它是利率管制化與利率自由化之間的一種狀態(tài)，不能將利率市場化理解為無需任何政府管制，只憑市場自由調(diào)節(jié)的一種極端狀態(tài)，利率市場化同樣要求貨幣當局某種程度的管理。在目前還不具備完全放開利率管制的情況下，應(yīng)該建立基準利率和浮動利率相結(jié)合，并輔之以市場利率的利率體系，并在條件逐步成熟的前提下，不斷擴大浮動利率的范圍和幅度，直到把利率完全放開，最終實現(xiàn)利率市場化。具體講，利率市場化是指存貸款利率由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場的供求變化來自主調(diào)節(jié)，最終形成以中央銀行基準利率為引導，以同業(yè)拆借利率為金融市場基準利率，各種利率保持合理利差和分層有效傳導的利率體系。 利率市場化是金融體制改革的核心問題。本文將從理論上探討我國利率市場化的內(nèi)涵、特征、現(xiàn)狀分析以及利率市場化改革的必要要性和可能性等內(nèi)容，從而進一步探索我國利率市場化的改革設(shè)想。 利率制度下面將從三個方面進行闡述我國利率市場化改革的設(shè)想。（1）．利率市場化是一個動態(tài)過程。如果缺乏這種約束力，利率市場化與市場主體的利率約束就不具有兼容性，市場化的利率機制就難以形成。其最直接的動力來自商業(yè)銀行，是商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新驅(qū)使政府逐步放松利率管制，承認創(chuàng)新的合法性，最終實現(xiàn)利率市場化。3月5日，溫家寶總理在第十屆全國人民代表大會第三次會議上作《政府工作報告》時表示，要穩(wěn)步推進利率市場化改革。與此同時，與融資過程中的利率市場化進程相配合，中央銀行的宏觀調(diào)控從行政性調(diào)控為主向市場化調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變進程也取得了長足的進展。余下尚未被市場化的，主要就是銀行的存款利率以及對大型企業(yè)的貸款利率。實行人為的低利率導致實際利率很低甚至為負數(shù)是金融壓制的重要表現(xiàn)之一，根據(jù)2000年的《中國金融年鑒》，%%，同期的CPI（居民消費價格指數(shù)），所以我國的實際利率在各年有正有負，不容忽視的事實是改革開放20多年來嚴格的利率管制并沒有導致我國儲蓄存款的減少，而且儲蓄率一直居于全球前列，儲蓄率居高不下的原因雖然很復(fù)雜，但利率管制沒有帶來儲蓄下降是客觀事實，其副作用主要不是導致資本量減少而是導致資本配置不當，大大降低了資本這種生產(chǎn)要素的邊際效用。由于銀行貸款和證券的利息凈收入是銀行最重要的收入來源，因此，利率的頻繁變動和資產(chǎn)與負債的不匹配，將會給經(jīng)營者帶來巨大的風險，尤其是我國的商業(yè)銀行是在經(jīng)驗不足的條件下加入市場化行列的，其把握和預(yù)測市場利率的能力和管理水平均存在明顯的不足與缺陷，急需盡快提高抵御風險的“免疫力”。 綜上所述，盡管我國利率體系改革中還存在著不少問題，面臨著一些困難，但是為了使貨幣政策工具之一———利率工具發(fā)揮出更大的效用，從長遠來講，利率市場化改革是一個必然的發(fā)展目標，對推進建立現(xiàn)代企業(yè)制度及改革其他相關(guān)制度，優(yōu)化資金配置、調(diào)整國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有著極其重要的作用。金融交易主體應(yīng)該有權(quán)對其資金交易的規(guī)模、價格、償還期限、擔保方式等具體條款進行討價還價。相反，金融交易的雙方應(yīng)該有權(quán)就某一項交易