【正文】 通過向機構(gòu)投資者詢價，并根據(jù)機構(gòu)投資者的預約申購情況最終確定發(fā)行價格。 第 6章 金融市場工具 遠期 88 遠期外匯綜合協(xié)議（ Synthetic Agreement for Forward Exchange）簡稱 SAFE，是交易雙方或者為了規(guī)避利差或外匯互換價差、或者在二者的波動上進行投機的目的而約定的協(xié)議，是資產(chǎn)負債表外的遠期對遠期的外匯互換交易。 股票指數(shù)期貨合約是交易雙方在未來某個時刻以事先協(xié)定價格買賣標準化單位的某種特定指數(shù)。 專業(yè)化生產(chǎn)商、貿(mào)易商和金融機構(gòu) 金融期貨合約和金融遠期合約的區(qū)別 94 期權(quán)是指一種提供選擇權(quán)的交易合約，購買期權(quán)合約的人可以獲得一種在指定時間內(nèi)按協(xié)定價格買進或賣出一定數(shù)量證券的權(quán)力。 利率互換是指交易雙方為交換以同種貨幣表示、以不同利率基礎計算的現(xiàn)金流而簽訂的協(xié)議。銀行提供一份 FRA的利率為 %，則公司的借款利率被鎖定在 5%的水平。如果交易者出現(xiàn)連續(xù)虧損，保證金賬戶余額跌至某一臨界值以下時，就需要補充保證金，追加的保證金用以彌補虧損。所有的股指期貨都是現(xiàn)金交割。 金融衍生工具 ? 三、互換 ? 例如：信用級別分別為 AA和 BB的兩個公司均需要進行 100萬美元的 5年期借貸， AA想以浮動利率融資， BB希望借入固定利率款項。 金融衍生工具 ? 四、期權(quán) ? （三）影響期權(quán)價值的主要因素 ? ? 標的物的價格波動越大，期權(quán)的價格越高 ? ? 距離到期日越長，價格越高 ? ? 期權(quán)的執(zhí)行價格越高，買權(quán)的價值越低，賣權(quán)的價值越高 ? ? 執(zhí)行價格不變時，標的市場價格越高，賣權(quán)價值越高，賣權(quán)的價值越低 金融衍生工具 ? 四、期權(quán) ? （四）簡單的期權(quán)定價 ? 期權(quán)的定價由下面方式進行： ? （ 1）構(gòu)造一個收益狀況與期權(quán)相同的，由其他金融資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合 ? （ 2）根據(jù)金融市場上的“無套利”原則，期權(quán)的價值一定與上述資產(chǎn)組合的價值相等。 ?????)(P),0m ax (PKSKScc或者：價格 關(guān) 系 買權(quán) 賣權(quán) SK 實值 虛值 S=K 兩 平 兩 平 SK 虛值 實值 金融衍生工具 ? 四、期權(quán) ? ? 是指期權(quán)的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值，在現(xiàn)實的期權(quán)交易中，各種期權(quán)通常都是以高于內(nèi)在價值的價格買賣的。從功能上看，互換主要用途是改變交易者資產(chǎn)負債的風險結(jié)構(gòu)，從而規(guī)避相應風險。 ? (2)請給出一個追加保證金的公式。 ? 保證金分為初始保證金和追加保證金。 第 6章 金融市場工具 互換 補 充：金融衍生工具 ? 一、遠期利率協(xié)議 ? 例 1：公司 A計劃在 1個月后借入一筆為期 3個月的 100萬元的款項，目前的利率是 6%，公司擔心未來 1個月的利率會上升，處于避免風險的目的， A可以買一份對應期限的 FRA，對未來的借款進行保值。 第 6章 金融市場工具 期權(quán) 96 組合期權(quán)是指一個期權(quán)合約中至少包含一個看漲期權(quán)和一個看跌期權(quán)，這種組合期權(quán)作為一個單位出售，但是，可以分開履行或再出售，組合的形式可以多種多樣。 違約一方只有提供額外的優(yōu)惠條件要求解約或找到第三者接替承受原有的權(quán)利義務。 第 6章 金融市場工具 期貨 91 利率期貨合約是交易雙方在未來某一特定日期或期限內(nèi)，按事先確定的利率交割一定數(shù)量的某種金融工具的合約。 第 6章 金融市場工具 衍生金融工具 87 遠期利率協(xié)議簡稱 FRA，是交易雙方或者為了規(guī)避未來利率波動的風險，或者在未來利率波動上進行投機的目的而約定的一份協(xié)議。發(fā)行價格有發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，并報證監(jiān)會批準。 ? （二）私募 ? 又稱不公開發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行股票的方式。 補 充：股票知 識 ? 二、股票的價值 ? （ PB） 市凈率 =股票市價 /賬面價值 ? 市凈率越低意味著風險較低，投資的價值越高。 ? （二）股票的賬面價值（ Book value） ? 又稱股票的凈值或每股凈資產(chǎn)。 ? ? 是指全部注冊資本由等額股份構(gòu)成并通過發(fā)行股票籌資資本的企業(yè)法人。 ? 到期時間越長，利率變動導致的價格波動幅度越大 ? 例 3:某 5年期債券，面值為 1000元，息票利率為 6％，債券發(fā)行時收益率為 9％，發(fā)行價格為多少？一年以后，如果改債券的收益率維持 9％不變，則市場價格為多少？兩年期后，如果收益率仍為 9％，債券的價格？ 補 充： 債權(quán) 定價原理 ? 定理 4：對一某一特定的債券，由收益率下降導致的債券價格上升的幅度大于同等幅度收益率上升導致的債券價格下降的幅度。 第 6章 金融市場工具 公司債券 65 第 6章 金融市場工具 企業(yè)債券分類 分類標準 期限 是否 記名 債券有無擔保 債券可否提前贖回 債券票面利率是否變動 發(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán) 發(fā)行方式 債 券 類 型 短期企業(yè)債券 記名企業(yè)債券 信用 債券 可贖回債券 固定利率債券 附有選擇權(quán)企業(yè)債券 公募債券 中期企業(yè)債券 不記名企業(yè)債券 擔保債券 不可提前贖回債券 浮動利率債券 不附有選擇權(quán)企業(yè)債券 私募債券 長期企業(yè)債券 累進利率債券 66 政府債券又稱為國債，是政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務憑證。無擔保公司債券通常只能由信譽等級較高的企業(yè)發(fā)行。 債券上載有發(fā)行單位、面額、利率、償還期限等內(nèi)容。是在我國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)投資以人民幣認購和交易的普通股票。 第 6章 金融市場工具 1. 普通股 56 優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的、在分配紅利和剩余財產(chǎn)時比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。 第 6章 金融市場工具 股票 52 普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎部分。這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息、分享紅利等權(quán)利。 回購協(xié)議市場的交易仍然存在風險，市場參與人一般用設置保證金和調(diào)整回購協(xié)議的辦法來規(guī)避風險。 參與者主要有中央銀行、金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)等資金供給方或需求方以及中介服務機構(gòu)。它規(guī)定持有者每年收取既定數(shù)額的利息，在到期日還可收回原始本金。 第 6章 金融市場工具 商業(yè)票據(jù) 37 （ 1）直接發(fā)行： 直接銷售給投資者，發(fā)行的規(guī)模較大，發(fā)行次數(shù)頻繁，因為大多發(fā)行公司都有自己的銷售網(wǎng)點，可以節(jié)約發(fā)行費用。 第 6章 金融市場工具 國庫券 ? 國庫券的貼息發(fā)行，低于票面金融的價格發(fā)行，到期以票面金額償還，票面金額與發(fā)行價格之差為實際支付的利率，即國庫券的貼現(xiàn)利息 ? 價格計算： 國庫券 發(fā)行期限市場售價市場售價面額國庫券實際收益率發(fā)行期限面額市場售價面額國庫券名義收益率）發(fā)行期限貼現(xiàn)率面額（國庫券的售價3 6 03 6 03 6 01??????33 國庫券的轉(zhuǎn)讓價格 國庫券的價格主要取決于兩個因素，一是轉(zhuǎn)讓日與到期日的距離，離到期日越近價格越高；而是轉(zhuǎn)讓是的市場利率，市場利率越低價格越高 第 6章 金融市場工具 國庫券 360360????剩余到期天數(shù)市場利率面額國庫券的價格34 商業(yè)票據(jù)（ mercial paper）是由一些大銀行、財務公司或企業(yè)發(fā)行的一種以短期融資為目的、直接向貨幣市場投資者發(fā)行的無擔保票據(jù)。國庫券發(fā)行價格的計算公式如下： 發(fā)行價格＝面值 [1— 貼現(xiàn)率 （發(fā)行期限 /360） ] 第 6章 金融市場工具 貨幣市場工具 30 在美國，這種短期的政府債券由于具有安全性、流動性和適當?shù)氖找媛剩谑袌錾蠘O受歡迎。到期再逆向劃轉(zhuǎn)，劃轉(zhuǎn)金額為拆入金額加利息。 2．衍生工具具有規(guī)避風險的職能。 第四，貨幣市場工具具有高度的流動性。 現(xiàn)在的貨幣市場是全球統(tǒng)一的、具有流動性。 大部分投資者厭惡風險，因此接受風險必須有高收益，這樣公司債券比政府債券的收益率高。這個概念有時也被稱為當期收益率。 股票和債券屬于比較好賣的資產(chǎn)，流動性要比房地產(chǎn)高。 另一類是是金融市場參與者為保值、投機等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換交易等。 第 6章 金融市場工具 4 金融工具的特性 金融市場工具可分為兩類： 一類是金融市場參與者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等。 相比之下，房地產(chǎn)要變成現(xiàn)金就不那么容易了，賣房一般都要花一段時間，如果找房產(chǎn)中介幫助賣房，還要交傭金，房產(chǎn)交易稅等。 收益性一般用收益率來衡量，收益率是金融工具的回報率，通常，收益率由金融工具每年的收益除以其價格來計算。 風險性和收益性是正相關(guān)關(guān)系。 貨幣市場工具大多是政府（如美國國債）或安全私