資本預(yù)算的法則ppt課件(存儲版)
【正文】 —— 從現(xiàn)金流量的均值比較 1. 重置鏈法（共同年限法） 將不同期限的投資項(xiàng)目建立在共同期限 上比較，共同年限的值等于所有被評價 投資項(xiàng)目期限的最小公倍數(shù)。 我們將設(shè)備 A和設(shè)備 B的成本折算成年金。 Downtown 體育俱樂部要對兩種網(wǎng)球投擲器 進(jìn)行選擇，設(shè)備 A比設(shè)備 B便宜但使用壽命較 短，兩種設(shè)備的 現(xiàn)金流出 如下： 期 限 設(shè)備 0 1 2 3 4 A 500 120 120 120 B 600 100 100 100 100 美元：設(shè)備)(012)(120120500A32???? 設(shè)備 A價值 500美元，能使用三年，每年末需支付120美元的修理費(fèi)。 IRR與 NPV不一致是因?yàn)楝F(xiàn)金流發(fā)生的時間不同 （ 2）互斥項(xiàng)目 NPV與 IRR排序矛盾的理論分析 NPV與 IRR標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生矛盾的根本原因是 這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的 再投資利率不同 。 后者在用 IRR法決策時其規(guī)則發(fā)生悖反 。 凈現(xiàn)值曲線 當(dāng) k=k1時 , NPV(k1)0,k1IRR,按 NPV和 IRR標(biāo)準(zhǔn)都應(yīng)接受該項(xiàng)目。但對于互斥項(xiàng)目， 該方法可能不正確。 2. 內(nèi)部收益率法決策舉例 某家要求收益率為 10%的公司正在考慮 3個投 資項(xiàng)目，下表給出了這 3個項(xiàng)目的現(xiàn)金流，公 司管理部門決定計算每項(xiàng)計劃的 IRR, 然后確 定采用哪一個項(xiàng)目。 ? 具有良好發(fā)展前景卻又難 以進(jìn)入資本市場的小企業(yè)， 可以采用回收期法。 3. 凈現(xiàn)值作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn) ? NPV使用了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量； ? NPV考慮了貨幣的時間價值； ? NPV決定的項(xiàng)目會增加公司的價值。 第七章 資本預(yù)算的法則 學(xué)習(xí)要求： 資本預(yù)算（ Capital Budgeting）是 提出長期投資方案（其回收期超過一 年）并進(jìn)行分析、選擇的過程。 年份 初始投資支出 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 稅后 現(xiàn)金流 40000 15000 14000 13000 12022 11000 計算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 1 2 3 4 51 5 0 0 0 1 4 0 0 0 1 3 0 0 0 1 2 0 0 0 1 1 0 0 040000( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % )N P V ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?=40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于 NPV0，所以該項(xiàng)目可以接受。 4. 回收期法的實(shí)用價值 ? 大公司在處理規(guī)模 相對較小的項(xiàng)目時， 通常使用回收期法。 ? 當(dāng)有多種方案可供選擇時，對于 IRR大的 項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。 10(1 )ntttNCFkPICF? ??? 1. 獲利能力指數(shù)法決策規(guī)則 接受 PI大于 1的資本預(yù)算項(xiàng)目 2. 說明：在資金有限的情況下，應(yīng)該根據(jù) 現(xiàn)值與初始投資的比值進(jìn)行排序，這就 是獲利能力指數(shù)法則。 六、 NPV方法與 IRR方法的比較 1. 凈現(xiàn)值曲線（ NPV Profile） 一條描繪項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間關(guān)系的曲線 k(%) NPV NPV(k1) NPV(k2) k1 k2 IRR NPV曲線與橫軸的交點(diǎn)是 IRR。 10 IRR 對于項(xiàng)目 A這種類型，我們稱之為 投資型 項(xiàng)目 ，而項(xiàng)目 B我們稱之為 融資型項(xiàng)目 。 IRR與 NPV不一致是因?yàn)?IRR忽略了項(xiàng)目的規(guī)模 ? 時間序列問題 某公 司有一個閑臵的倉庫，可以存放有毒廢物 容器（項(xiàng)目 A），也可以存放電子設(shè)備 （項(xiàng)目 B），現(xiàn)金流量如下： 時 期 NPV IRR(%) 0 1 2 3 0% 10% 15% 項(xiàng)目 A 10000 10000 1000 1000 2022 669 109 項(xiàng)目 B 10000 1000 1000 12022 4000 751 484 NPV($) K(%) 4000 2022 484 0 項(xiàng)目 B 項(xiàng)目 A 當(dāng) K%時， NPV 與 IRR結(jié)論一致； 當(dāng) K%時， NPV 與 IRR結(jié)論矛盾。 因?yàn)檩^短期限的投資項(xiàng) 目結(jié)束后，公司可以利用從
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