金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析(存儲(chǔ)版)
【正文】 逆向選擇增加，債權(quán)人不愿放貸 不確定性的增加 大企業(yè)破產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)衰退、股市下跌。里根的一句名言：“你的鄰居失業(yè)了，是經(jīng)濟(jì)衰退；你失業(yè)了，是經(jīng)濟(jì)蕭條。 ? 美國(guó)投資銀行平均表內(nèi)杠桿率為 30倍，表外杠桿率為 20倍，總體高達(dá) 50倍。 ? 金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)機(jī)：當(dāng)金融系統(tǒng)有一個(gè)干擾（ disruption）時(shí)，該干擾導(dǎo)致金融市場(chǎng)中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題急劇增加，從而使得市場(chǎng)不能將資金有效的從儲(chǔ)蓄戶轉(zhuǎn)移到有生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)的人手中。 20 六、道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)市場(chǎng)的金融結(jié)構(gòu) ? 債務(wù)合約仍然受道德風(fēng)險(xiǎn)的影響：債務(wù)合約要求債務(wù)人支付固定數(shù)量，允許他們保留這個(gè)數(shù)量之外的所有利潤(rùn)，因此債務(wù)人有動(dòng)力采用比債權(quán)人所希望的更冒險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。所有權(quán)與控制權(quán)的分離涉及到道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛锌刂茩?quán)的經(jīng)理可能按自己的利益而不是股東的利益行事。債權(quán)人更希望在有抵押的情況下發(fā)放貸款，債務(wù)人也愿意提供抵押，因?yàn)閭鶛?quán)人減少了風(fēng)險(xiǎn)使得債務(wù)人首先能獲得貸款，且有可能以較低的貸款利息獲得貸款。 金融中介例如銀行成為企業(yè)信息生產(chǎn)的專家，能從企業(yè)中挑選出良好信用風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，能從儲(chǔ)蓄戶手中獲得資金然后借貸給好企業(yè)，賺取利差，從而能從事信息生產(chǎn)活動(dòng)。證券市場(chǎng)就能將資金轉(zhuǎn)移到最具生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)的好企業(yè)手中。 ? 道德風(fēng)險(xiǎn)是交易達(dá)成后發(fā)生的：債務(wù)人會(huì)從事從債權(quán)人角度來(lái)看不受歡迎的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因?yàn)檫@些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)使得貸款歸還的可能性降低，債權(quán)人由此承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 7 二、交易成本 一、交易成本如何影響金融結(jié)構(gòu) 小額投資者投資成本高，經(jīng)紀(jì)人可能不愿提供服務(wù)；無(wú)法分散風(fēng)險(xiǎn)。 8 金融市場(chǎng)上規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在有助于解釋為何金融中介會(huì)產(chǎn)生、以及它在金融結(jié)構(gòu)中占如此重要的地位。好企業(yè)不愿意上市或選擇退市！ 債券市場(chǎng)：好企業(yè)、壞企業(yè)。 12 由于所謂的免費(fèi)搭車問題，信息的私人生產(chǎn)和銷售系統(tǒng)不能完全解決證券市場(chǎng)的逆向選擇問題。 14 作為金融中介，銀行主要發(fā)放不可交易貸款的地位，是其成功減少金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問題的關(guān)鍵所在。 企業(yè)的凈資產(chǎn)越多，越不可能違約，因?yàn)槠髽I(yè)有資產(chǎn)作緩沖，可以用來(lái)清償貸款。 金融中介：創(chuàng)投企業(yè)（ venture capital firm） 19 債務(wù)合約 如果一種合約能造成只有在某種情況下道德風(fēng)險(xiǎn)才存在，則對(duì)監(jiān)控經(jīng)理的需
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