行業(yè)專題研究報(bào)告(存儲(chǔ)版)
【正文】 機(jī)制造技術(shù)進(jìn)入歐洲先進(jìn)技術(shù)的行列，成為國(guó)際承認(rèn)的中國(guó)自主研發(fā)的第一代發(fā)動(dòng)機(jī)的代表。從機(jī)床進(jìn)口的貿(mào)易方式分析，占機(jī)床進(jìn)口額六成的外商投資企業(yè)作為投資進(jìn)口的機(jī)床以及與加工貿(mào)易有關(guān)進(jìn)口的機(jī)床，都呈增長(zhǎng)走勢(shì)，盡管一般貿(mào)易方式進(jìn)口的機(jī)床出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2006年全年的機(jī)床進(jìn)口額肯定仍是正增長(zhǎng)，而且其金額很可能超過(guò)70億美元，2006年中國(guó)繼續(xù)是世界上最大的機(jī)床進(jìn)口市場(chǎng)。 盈利分析圖13. 安徽合力季度收入與利潤(rùn)圖圖14. 安徽合力季度資產(chǎn)收益率圖 沈陽(yáng)機(jī)床（000410) 公司點(diǎn)評(píng)2006年第三季度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)并未發(fā)生變化，繼續(xù)致力于高、中檔數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品和普通類機(jī)床產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。本報(bào)告閱讀者據(jù)此所進(jìn)行的相關(guān)操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。同比和環(huán)比：所謂同比，就是和上年同季度的比較；所謂環(huán)比，就是和上季度的比較。4 重點(diǎn)企業(yè)分析 安徽合力(600761) 公司點(diǎn)評(píng)2006年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入74,、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)17,、凈利潤(rùn)6,，％、％、％。2006年年初，中國(guó)機(jī)床進(jìn)口額的同比增幅出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但到6月便已止降回升，1～8月的同比增幅更上升至10%。根據(jù)備忘錄內(nèi)容，估計(jì)數(shù)量約10萬(wàn)臺(tái)。由中聯(lián)重科自主研發(fā)的首臺(tái)ＱＵＹ６００型履帶起重機(jī)已被鞍鋼預(yù)購(gòu)。金屬切削機(jī)床中，數(shù)控機(jī)床增長(zhǎng)繼續(xù)高于普通機(jī)床，1～%。新產(chǎn)品產(chǎn)值增速保持在前幾位的主要集中在私營(yíng)和外資企業(yè)。銷售產(chǎn)值與總產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)了同步增長(zhǎng)。另一方面銀行間同業(yè)拆借利率近期也有較大幅度上升，顯示銀行資金過(guò)分充裕的局面有所改變。由于M1主要包含企業(yè)活期存款，一般企業(yè)之間交易款項(xiàng)都包含在M1之中，季節(jié)調(diào)整后的流動(dòng)性（M1/M2）上升這說(shuō)明近期企業(yè)交易活動(dòng)活躍，這與三季度的工業(yè)企業(yè)效益增長(zhǎng)迅速相對(duì)應(yīng)，也再次說(shuō)明固定投資回落的不可靠。如前所述，在目前中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)條件下，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游博弈力量變化導(dǎo)致工業(yè)利潤(rùn)增速反彈。我們更傾向于第二種解釋，因?yàn)镻PI及其細(xì)分項(xiàng)數(shù)據(jù)更能支持我們的觀點(diǎn)。我們認(rèn)為在嚴(yán)厲的“窗口指導(dǎo)”政策下，銀行可能將原來(lái)房地產(chǎn)中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)化為短期流動(dòng)資金貸款，短期建筑業(yè)貸款的反彈也是三季度房地產(chǎn)投資增速與固定資產(chǎn)投資增速背離的主要原因。然而今年6月以來(lái)兩者增速出現(xiàn)背離，固定資產(chǎn)投資增速在政策打壓下見(jiàn)頂回落，工業(yè)利潤(rùn)增速卻持續(xù)上升（圖6）。圖4. 采掘業(yè)，原材料加工及加工業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)變化趨勢(shì)采掘業(yè)出廠價(jià)格逐步下滑，加工業(yè)出廠價(jià)格逐漸復(fù)蘇 物價(jià)指數(shù)持續(xù)高位三季度，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）%。圖7. 外貿(mào)盈余創(chuàng)單季度新高三季度實(shí)現(xiàn)順差487 億美元，創(chuàng)下歷史最高季度貿(mào)易盈余紀(jì)錄資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局外貿(mào)盈余突增是調(diào)控的必然產(chǎn)物。圖9. 存貸比與季節(jié)調(diào)整后的流動(dòng)性（M1/M2）趨勢(shì)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局我們認(rèn)為在三季度流動(dòng)性反彈基礎(chǔ)上，未來(lái)貨幣政策可能陷入兩難境地如我們二季度報(bào)告所言，流動(dòng)性過(guò)剩主要是由于巨額的外貿(mào)順差以及央行為維持本國(guó)匯率穩(wěn)定而大量拋售本幣，吸納外幣而導(dǎo)致的。從資金供給角度來(lái)看，新增貸款/GDP已經(jīng)從二季度大幅度回落，但如我們前面所述，固定資產(chǎn)膨脹只是時(shí)間問(wèn)題，三季度新增貸款/GDP雖然已經(jīng)確立了回落趨勢(shì)，但仍舊高于04年同期水平，和05同期水平基本持平，資金面仍舊很充裕。與2005年相比，增速提高較快的行業(yè)是工程機(jī)械和汽車業(yè)，明顯看出這兩個(gè)行業(yè)已由宏觀調(diào)控后的恢復(fù)期發(fā)展到高速增長(zhǎng)期。1～10月機(jī)械工業(yè)產(chǎn)銷銜接較好。發(fā)電設(shè)備繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，1～%，但增幅比上月下降
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