我國貨幣基金發(fā)展及政策問題(存儲版)
【正文】 ，所以，為了增加吸引力，取得與存款貨幣金融機構儲蓄一樣的方便與靈活性的同時，又可提高收益率，貨幣基金也必須采取較為開放式的組織形式。由于這種定期清算和計取收益的會計處理，就使得投資者的賬戶中隨著計入收益的增加而擁有的基金憑證量也在增加?！ 。⒊钟斜匾康亩唐趪鴰烊m然貨幣市場工具的流動性總體看來都比較大，但相對而言，能夠形成大規(guī)模和范圍廣泛的流通交易市場的還是短期國庫券，發(fā)達的二級市場使國庫券成為僅次于現(xiàn)金的準現(xiàn)金性資產?！ ∥?、對中國當前發(fā)展貨幣基金的意見 ?。ㄒ唬┲匾暷壳霸O立貨幣基金的基礎條件同發(fā)達市場所存在的差異性，正視市場的約束性 中國的金融宏觀調控體制、金融市場運作機制、金融發(fā)展制度尤其是資本市場要保持一種持續(xù)發(fā)展態(tài)勢，并向高級化邁進，現(xiàn)在看來，越來越受到貨幣市場落后的制約。而我國目前的貨幣市場離上述情況則相去較遠，這集中體現(xiàn)在以下幾點： ?。?）在目前所有的貨幣工具中，發(fā)展最早的是同業(yè)拆借，也是交易規(guī)模較大并真正形成市場機制的一種；然后是在銀行間市場與交易所開展的國債回購交易?！ 。?）大額可轉讓存單一度發(fā)行過，但沒有形成二級交易市場。要知道，貨幣市場對清算系統(tǒng)和中介組織以及人市者的要求是相當高的，因為只有建立了真正高效的清算結算系統(tǒng)，才能降低貨幣市場的交易費用；也正因高效率的中介經(jīng)紀服務組織，才使信息傳遞速度和交易效率較高；進入貨幣市場的交易商的資信應是較高的，因為只有將市場違約的風險貼水降到最低水平，才使貨幣市場形成的利率真正反映出全社會范圍的資金供求關系，也才起到基準利率市場的作用。要知道，這一點是西方貨幣基金得以快速發(fā)展所最依賴的條件，也是使貨幣基金具備現(xiàn)金管理功能、流動性高、安全度高而廣受各類投資者偏好的最重要之處，更因為這一點，才使貨幣基金成為不同投資轉換間的“安全港”，而明確這一點，在我國也需要不同政府部門間的協(xié)調?！ 。?）能否確定統(tǒng)一的貨幣基金定價原則。三是組建中國的清算銀行，加強貨幣市場的清算結算系統(tǒng)建設。 ?。?）選取少量基金管理公司發(fā)起設立貨幣基金，并與其他證券投資基金一樣，納入其業(yè)務經(jīng)營管理之中，但必須與其他證券投資基金分開管理，相互之間不能有關聯(lián)交易?！ 。骸吨袊C券市場論》，東方出版社1997年版?！ ?.[美]弗蘭克 6.[美]威廉為此，基金管理人應當與托管銀行密切合作，充分利用商業(yè)銀行的網(wǎng)絡，作為投資者進出貨幣基金的窗口；并且，基金賬戶與投資者的銀行資金賬戶要有很順暢的溝通，保證投資者的權益據(jù)其需要在兩個賬戶間隨時快速流動，因此，承擔資產托管職能的商業(yè)銀行的作用非常重要。因此，法規(guī)制定應當先行，這盡管看起來有悖常理，卻正是轉型國家在很多領域中尤其是學習西方市場機制時所首先需要注意的。這主要是指：一是盡快豐富貨幣市場工具，尤其是應許資產質量較高、信譽良好的集團公司定期批量發(fā)行3個月、6個月的商業(yè)本票，增加銀行承兌票據(jù)的發(fā)行量，借此推進票據(jù)市場的發(fā)展；應允許商業(yè)銀行對大公司發(fā)行一部分大額可轉讓存單，其利率由市場決定，并切實使其可以轉讓交易起來；財政部應連續(xù)發(fā)行短期國庫券，允許地方政府發(fā)行市政債券。這一點決定著新出現(xiàn)的貨幣基金能否成為廣大投資者除銀行存款之外的另一種“良好替代品”，如果不能成為銀行儲蓄的替代，貨幣基金將沒有生存的基礎。目前，已經(jīng)允許三家基金管理公司發(fā)行了三只貨幣基金（盡在名稱上沒有冠以“貨歷基金”字樣），其他基金管理公司與商業(yè)銀行也郝紛紛在準備爭取發(fā)行該種基金。二是沒有形成一批具備經(jīng)紀功能的經(jīng)紀商，使市場上的信息傳遞受到影響。比如，2002年末，美國所有貨幣基金的投資組合中，%，%，%，%，是貨幣基金資產中的主體構成部分。因為，借鑒發(fā)達市場上設立與運作貨幣基金的技術方式與監(jiān)管制度，可能是幾個人一個晚上就能做出的事情，但我國發(fā)行的貨幣基金所賴以生存的貨幣市場是否跟人家的一樣呢？如果基礎不同，那些技術性的方式、程序與監(jiān)管制度就失去了應有意義。比如1990年代初開始的西方主要國家金融泡沫逐步破滅，尤其是1990年代中期以后的全球范圍內的金融危機，使許多銀行破產倒閉，這自然影響到銀行承兌票據(jù)的信譽，也使以此
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