我國企業(yè)并購中的財務問題分析(存儲版)
【正文】 全面細致地評價主營業(yè)務，可以更深入地了解企業(yè)的核心能力。目標企業(yè)價值評估問題分析包括企業(yè)并購價值評估的重要性、企業(yè)并購中的定價影響因素、企業(yè)并購價值識別、目標企業(yè)價值評估方法；企業(yè)并購的融資與支付方式分析包括現(xiàn)金支付方式、綜合證券支付方式、企業(yè)并購融資分析；企業(yè)并購整合期財務問題分析包括財務整合的模式、財務整合的內(nèi)容、企業(yè)并購后財務評價的基本方法。結論本文從經(jīng)濟學視角對企業(yè)并購的動因進行了分析，主要包括馬克思資本積累和資本集中、基于交易費用理論并購動因分析、基于托賓“Q”值理論解釋并購動因。（4）資產(chǎn)管理能力指標核心能力增強，可以表現(xiàn)在產(chǎn)品或服務市場競爭力的提高、管理水平的提高和銷售能力的增強，而這些又表現(xiàn)在資產(chǎn)管理能力指標的改善。反映企業(yè)的盈利指標主要有：每股收益、總資產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)利潤率和主營業(yè)務利潤率。財務制度的整合包括財務核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等方面的整合。主要適應于以下兩種情況：被并購方的管理體系尤其是財務控制體系混亂，嚴重影響了被并購企業(yè)的發(fā)展，而并購方企業(yè)有著科學完善且行之有效的財務管理體系；并購方為了迅速擴大自身的規(guī)模，一次性的并購多家企業(yè)。(5)債券融資債券是公司為了籌集資本，按照法定程序發(fā)行并承擔在指定時間內(nèi)支付一定利息和償還本金義務的有價證券。內(nèi)部融資渠道是指從公司內(nèi)部尋找資金來源，籌措所需資金。融資政策有三種類型:主并公司在籌集資金時所采取的融資政策大致可分為中庸型、積極型及保守型三種。對投資者而言，大多數(shù)認股權證比股票便宜，而且認購款項可延期支付，只需少數(shù)款額就可以把認股權證轉賣，并從中獲利。四、企業(yè)并購的融資與支付方式分析公司并購的支付工具和公司并購的具體模式密不可分，不同的并購模式有不同的支付工具。(5)分析判斷各價值源之間的聯(lián)系及相互作用方式。二是因并購而產(chǎn)生的所謂“1+1〉2”的協(xié)同效應，主要包括經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應和管理協(xié)同效應，可標記為“協(xié)同效應型”。3．從交易雙方看目標企業(yè)和并購企業(yè)均為理性的，都希望價格對自己有利由于交易雙方信息不對稱和主觀認識的局限，必須確定一個對自己有利的價格。3．基于托賓“Q”值理論解釋并購動因托賓把公司的市場價值與當期重置資本成本的比率定義為 Q，公司價值應等于使用期限內(nèi)所預期產(chǎn)生收益流入的折現(xiàn)值。同時，馬克思還認為，企業(yè)并購得以實現(xiàn)的原因在于勞動的分工?；旌喜①徥侵钙髽I(yè)采用現(xiàn)金、股票或者其他支付工具多種支付方式混合在一起的手段進行的并購。廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設合并。王太順（2006）認為企業(yè)并購的財務風險主要是由于并購估價不準確，并購支付方式不恰當。對于并購后整合風險的研究：國外并購后整合的研究主要集中于并購整合的績效問題的研究、管理模式與整合體系進行研究。5．政府干預理論該理論認為，企業(yè)并購可以用來規(guī)避政府的管制，在縱向并購中尤為突出——優(yōu)勢企業(yè)可以通過向自己銷售來避免價格控制。但基于風險角度，則這些理論考慮企業(yè)實現(xiàn)價值最大化是基于一定的假設條件的。另一種是通過對外并購。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟建設步伐的加快及全球經(jīng)濟一體化的影響，越來越多的中國企業(yè)開始采用這一資本運營手段來加快企業(yè)發(fā)展。必須對目標企業(yè)價值進行合理評估、對并購的主要融資渠道及財務支付方式進行研究。在研究并購成功率時，國際一些知名的研究機構和咨詢公司不約而同地得出了令人不安的結論：企業(yè)并購中有 60%以上是以失敗而告終的。一、企業(yè)并購問題研究綜述（一）國外研究現(xiàn)狀通過閱讀大量的文獻資料可以得知，對于企業(yè)并購財務風險控制已經(jīng)受到各方的研究，但尚未形成公認的系統(tǒng)分析框架?？梢?，西方學者從并購前的戰(zhàn)略匹配、并購后的整合來解釋企業(yè)并購風險產(chǎn)生的原因。梅冰，孫常友(2008)對美國林產(chǎn)品行業(yè)的并購對財務的影響進行了分析，對 1990 年至 2004 年的 85 家上市公司財務業(yè)績進行了評估，檢查股市對異?；貓笞龀龅姆磻?，同時運用資本資產(chǎn)定價模型進行了風險分析。并購財務活動風險論：湯谷良（2003）在《企業(yè)改組、兼并與資產(chǎn)重組中的財務與會計問題研究》中指出，并購財務風險指交易前的價值評估風險、出資風險以及并購后的整合風險等。按并購企業(yè)與目標企業(yè)從事業(yè)務的關聯(lián)程度不同，可以將并購分為橫向并購、縱向并購和混合并購橫向并購是指生產(chǎn)同類或同種商品或服務的企業(yè)之間的并購。（三）企業(yè)并購動因分析1．馬克思資本積累和資本集中馬克思指出，資本積累是指由圓形運動變?yōu)槁菪芜\動的再生產(chǎn)所引起的資本的逐漸增大，是一個極緩慢過程。交易費用理論是運用交易成本的概念解釋了企業(yè)存在和邊界。交易費用理論則是從企業(yè)的角度出發(fā)，著重解釋了企業(yè)并購的邊界。了解國際和國內(nèi)資本市場狀況有助于企業(yè)分析對手的資本成本高低，從而制定合適的談判策略，尤其是牽涉到中外企業(yè)間的兼并和收購，了解國際資本市場狀況就能使中方處于主動狀態(tài)，并贏取最大利益，雖然資本市場狀況之間的差異會影響企業(yè)價值的變動，但企業(yè)價值永遠與其盈利能力和成長潛力成正比，與企業(yè)運營風險成反比。均應確認為價值源。因而資產(chǎn)模式方法對企業(yè)價值的估值存在不合理性是不言而喻的。現(xiàn)金支付在實際并購重組的操作中也演變?yōu)橐再Y產(chǎn)支付、以股權支付等形式，如資產(chǎn)置換、以資產(chǎn)換股權等。4．無表決權的優(yōu)先股優(yōu)先股雖在股利方面享有優(yōu)先權，但不會影響原有股東對公司的控制權，這是這種支付方式的一個突出特點。中庸型融資政策。持有普通股的股東，享有參與經(jīng)營權、收益分配權、資產(chǎn)分配權、優(yōu)先購股權和股份轉讓權等。由于可轉換證券發(fā)行之初可為投資者提供固定報酬，這等于單純投
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